对上市公司偿债能力浅析

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1、对上市公司偿债能力浅析【摘要】偿债能力的强弱关乎 企业的生死存亡，公司一旦破产，对于投资者而言， 很可能意味着血本无归，因此，分析上市公司的偿债能力显得尤为重要。 公司的 偿债能力从偿还时间紧迫性分为短期偿债能力和长期偿债能力。偿债能力分析应从以下几个方面入手：1 变现能力分析。衡量变现能力的指标有流动比率、速 动比率；衡量长期偿债能力的指标有资产负债率、产权比率和利息保障倍数等； 2.结合资产管理比率分析存贷和应收账款的流动性；3、结合盈利能力分析正确 判断，主要指标有净资产收益率；4.结合现金流量分析正确判断上市公司的偿 债能力，分析指标有现金到期债务比、现金流动负债的比率、现金债务总额比

2、率在分析过程中主要是与同业比较和历史比较，得出公司的偿债能力与行业 其他公司和过去的差距，从而得出公司的偿债能力是强是弱。本文将以徐工科技 股份有限公司（证券代码：000425 ）为案例，来研究如何对上市公司的偿债能 力进行分析。【关键词】上市公司偿债能力现金流动性偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业利益相关人最关心的财务能力之一，是衡量企业财务管理的核心内容。 偿债能力的强弱关乎企 业的生死存亡，不能偿还到期债务且严重资不抵债的企业将面临破产清算的窘 境，而公司一旦破产，投资者将血本无归，因为在破产清算阶段，公司所剩的资 产都是用来清偿债务的，除了极少数的例外，几乎所有的破

3、产案件都不会出现清 偿完后还有剩余财产返还股东的现象。另外，债权人为决定是否给企业贷款，需要了解债务人的偿债能力，同样供应商要了解公司的信用状况，决定是否供货和 改变信用政策。因此，无论是投资者还是债权人都必须掌握分析上市公司偿债能 力的方法。下面以徐工科技股份有限公司（证券代码：000425）为案例，分析探 讨上市公司偿债能力分析的方法和注意事项。公司的偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力可分为 短期偿债能力和长期偿债能力。分析偿债能力主要要分析变现能力比率和负债比 率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。 在分析过程中主要是与同业比较和 历史数据比较，得出公司与行业其他公司

4、和过去的差距，从而正确判断出出公司 的偿债能力是强是弱。一、上市公司偿债能力的资产变现能力分析企业的偿债能力分为企业的长期偿债能力和短期偿债能力两方面。企业财务报表中有大量的数据，我们可以根据需要计算出许多有意义的比率。（一）、短期偿债能力短期偿债能力也称变现能力，是企业产生现金的能力，它取决于可以在近 期转变为现金的流动资产的多少。通常用流动比率、速动比率等指标来衡量短期 偿债能力。1 、流动比率流动比率等于流动资产除以流动负债。流动比率可以反映企业短期偿债能 力，即企业可发在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。流动资产越多、流动负债越少，该比率就高，说明企业偿还流动负债的能力

5、越强。流 动比率低，说明企业对流动负债的偿付能力弱，容易发生周转资金短缺。流动比率的流动性强弱反映企业生产经营活动的活力及应变能力的强弱， 但流动比率也不是越大越好，只要能够说明有能力偿还短期债务就行，一般认为， 生产企业正常的流动比率是2。因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流 动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业短期偿债能力才会有保证。计算出来的流动比率只有和同行业平均流动比率、本企业历史比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。影响流动比率的主要因素 是流动资产中应收帐款和存货的周转速度。2 、速动比率。速动比率是从流动资产中扣除存货部分， 再除以流动

6、负债的比值。由于存 货在流动资产中变现速度最慢，部分存货已经报废但还未做处理，部分存货已抵 押，存货估价与市价悬殊，故将存货从流动资产中扣除。把存货从流动资产中扣 除后计算的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。通常认为正常的速动比率为1，但行业不同，速动比率会有很大差别，故 没有统一标准的速动比率。比如，在采用大量现金销售的商店，几乎没有应上账 款，速动比率大大低于1也是正常的。影响速动比率可信性的重要因素是应收账 款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变成现金。由于各行业的差别，在计算速动比率时，除扣除存货以外，还可以去掉一些 可能与当期现金流量无关的项目，称为保守的的速动比率，即用现

7、金、短期证券、 应收票据、应收账款净额之和除以流动负债。保守的的速动比率反映的短期偿债 能力比速动比率更加安全。3 、营运资金。如果用流动资产偿还全部流动负债，企业剩余的是营运资金。营运资金的 多少也可以反映偿还短期债务的能力。 但是营运资金是个绝对数，如果两个企业 的规模相关很大，绝对数就失对了意义；故营运资金仅适合同一企业不同时期或 规模相同的不同企业之间的比较。（二）、长期偿债能力长期偿债能力是指企业偿还1年以上债务的能力，与企业的盈利能力、资 金结构有十分密切的关系。企业对一笔债务总是有两种责任，一是偿还债务本金 的责任，二是支付债务利息的责任。分析一个企业的长期偿债能力，主要是为了

8、确定偿还债务本金与支付债务利息的能力。 通过财务报表中的有关数据来分析权 益与资产之间的关系，评价企业的长期负债能力。1 、资产负债率资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比。 此比率反映了总资产中有 多大的比例是通过借债来筹资的，故可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程 度。从债权人的立场看，他们最关心的是贷款安全，也就是能否按时收回本金 和利息。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。从股东立场看，借 债是“双刃剑”，在全部资本回报率超过贷款利率时，超额回报属于股东；但在 全部资本回报率小于贷款利率时，股东利润会减少。故举债既增加了股东盈利水 平，也增加了股东的风险。通常认为60泊7

9、0%为合理范围。比率低于30%说明企业的经济实力较强， 负债较少，资金来源充足。但是，适当的举债对于企业发展及规模扩大是有一定 作用，因此，企业的潜力还有待发挥。比率大于 70%则难以筹到资金，筹资风 险加大；利息负担增加，偿债风险也增加。但有一些成长的企业，可能在其能力 范围内，通过举债来扩大生产规模，投入高报酬的项目中，虽然其资产负债率高 些，从长远来看，它是有一定的高收益的；相反，一些规模小，盈利能力差的企 业，其资产负债率可能会较低，但并不能说明其偿债能力很强。2 、产权比率产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比 率。它也是衡量企业长期偿债能力的重要指标之一。

10、产权比率越低表明企业自有 资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。一般来说，股东资本大于借入资本较好，但也不能一 概而论。从股东来看，在通货膨胀加剧时期，企业多借债可以把损失和风险转嫁 给债权人；在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少 借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构； 产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。由于债权人的索偿权优先于股东， 产权比率也表明了企业清算时对债权人利益的保障程度。3 、有形净值债务率有形净值债务率

11、等于负债总额除以有形净值，其中有形净值等于股东权益 减去无形资产净值。有形净值债务率实质上是产权比率指标的延伸，它更为谨慎、 保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。 由于无形 资产包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值，它们不一定能用来还债， 为谨慎起见，一律视为不能偿债。4 、已获利息倍数除了计算上述资产负债比率、产权比率、有形净值债务率等，还要计算利 息保障倍数。利息保障倍数等于息税前利润除以利息费用。一般来说,企业的利息保障倍数至少要大于1。在进行分析时通常与公司 历史水平比较，这样才能评价长期偿债能力的稳定性。同时从稳健性角度出发 ， 通常应选择一个指标最

12、低年度的数据作为标准。二、结合盈利能力分析正确判断上市公司的偿债能力判断一个公司的偿债能力是强还是弱，单凭分析反映变现能力和负债比率的 指标是不够的，也是不科学的。由于存在人为因素为了改善流动比率， 以达到粉 饰财务信息的目的，该公司在发布财务报告前挪用生产经营资金偿还流动负债1500万元，则其流动比率变为(2400-1500)/( 2000-1500)=1.8，报告之后立 即重新借入1500万元。这样，从财务指标上看，短期内公司的偿债能力提高了 50%财务指标好看了，然而，公司的生产经营必定要受到影响，长期来看，公司的偿债能力也并未得到根本改善。因此，判断公司的实际偿债能力必须结合公 司的盈

13、利能力分析。归根结底，公司的偿债能力强弱要取决于其盈利能力的高低。 而如果一个公司的盈利能力很弱， 从事的又是夕阳行业，且目前处于衰退期，即 使其各项偿债能力指标都符合标准， 可能短期具有一定的偿债能力，但是，从长 期来看，该公司的偿债能力是不可靠的，是值得怀疑的。相反，如果一个公司的 盈利能力很强，从事的是朝阳行业，且目前处于发展阶段，市场发展前景广阔， 尽管当前资产负债率较高（如大于60%）,短期内偿债能力指标可能较差，可从中 长期看，也应判断其偿债能力是较强的。 所以，必须要结合盈利能力分析来正确 判断公司偿债能力的强弱。三、结合现金流量分析正确判断上市公司的偿债能力现金流量表反映一个公

14、司报告期内现金的实际流入、流出及结存量的情况， 根据它来分析偿债能力，无疑能更真实、更直观、更有效。因为不管公司的偿债 能力指标有多强，如果手中的现金收入连到期债务都不足以偿还， 则公司无疑将 面临着巨大的财务危机，甚至会影响正常的生产经营。真正能用于偿还债务的是 现金流量，而持续经营所获得的现金是偿还债务最有保障的来源，故应将公司的经营现金净流量作为偿还债务的主要来源。 通过计算现金与债务比，可以准确地 判断公司的偿债能力。主要指标有现金到期债务比，现金与到期债务的比率，用 来显示公司的现金偿还到期债务的能力。 其计算公式为：现金与到期负债的比率 二经营现金净流量/本期到期债务。如果这一比率

15、大于或等于1,表明公司可以用经营收入来偿还到期债务的本息， 具有稳定可靠的第一偿债来源。如果这一比 率小于1,则表明公司的经营收入不能满足偿还到期债务的需要，要偿还到期债 务，只能通过变卖资产或是通过投资活动、筹资活动取得的现金。四、深入分析企业的偿债能力需注意的问题一要特别关注表外信息对偿债能力的影响。如果企业偿债方面的信誉比较好， 没有不良记录，即使出现暂时性的偿付危机，还是能以从金融机构取得新的贷款 来偿付旧债、与债权人达成债务重组协议和公开发行债券等手段筹措资金，渡过难关。有些公司为了降低财务报告中的负债额，通过表外事项隐藏了这些债务。 影响短期偿债能力的其他因素主要有可动用的银行贷款

16、指标。准备很快变现的长期资产。偿债能力的声誉。未作记录的或有负债。影响长期偿债能力的 其他因素有 、经营性租赁。、担保责任。、或有事项。二要特别注意企业流动资产的质量和企业长期债务本金的偿还能力。流动资 产是企业进行经营活动的短期资源准备，绝大多数流动资产在今后的经营活动中 应转化为现金投入下一轮周转，所以，流动资产的质量也影响今后经营活动中产 生现金的能力。资产负债表中，流动资产的质量主要反映为账面价值与市场价值 相比是否存在高估的问题。高质量的流动资产应能按照账面价值或高于账面价值 而迅速变现。流动资产的质量判别应通过分析每项具体的流动资产项目来得出综 合结论。对于长期性的债务，本金数额巨大，到期一次还本，必须有一个利润或 现金流入积累的过程，否则企业必然会感到巨大的财务压力。五、企业偿债能力分析在实践中的运用为了进一