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1、案例：资金成本的计算一)个别资金成本个别资金成本是指使用各种长期资金的成本。它主要包括借款成本、债券成本、普通股成本及优先股成本和留存收益成本等。1. 银行借款成本银行借款的成本是指借款利息和筹资费用。由于借款利息计入税前成本费用，可以起到 抵税的作用。银行借款成本的计算公式是：KLR（1 - T ）L1 FL式中：K长期借款成本；LR银行借款利息；LT企业所得税税率;银行借款筹资费用率。例5.6：大华连锁经营企业取得5年期长期借款200万元，年利 率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业 的所得税税率为33%。则该项长期借款的资金成本为：”11% x(1 33%)
2、r力K 二二 7 41%l 1 0.5%2. 债券成本发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。债券利息的处理 与银行借款利息的处理相同，应以税后的债券成本为计算依据。其计算公式是：KbI 1-T ） b1 Fb式中：K债券成本；bI 债券利率；bT企业所得税税率;发行债券筹资费用率。例5.7：大华连锁经营企业发行总面值为500万元10年期债券，票面利率为12%，筹资费用率为5%，企业的所得税税率为33%。则该项债券的资金成本为：K =b12% x（1 - 33%）r-5%3. 优先股成本优先股车本属于权益资金成本，其占用的费用是向股东分配的股 利，而股利是以所得税税后支付的，不能抵减所得税，
3、所以权益资金 成本与前两种债务资金成本的显著不同就在于计算时不扣除所得税 的影响。企业发行优先股，需要花费筹资费用，并定期支付股利。其计算公 式为：Dp = P 1-F )SP式中：K优先股成本；pD优先股每年股利；PPs优先股发行总额；发行优先股筹资费用率。例58：大华连锁经营企业发行总面值为100万元的优先股股票， 每年支付10%的股利，筹资费用率为4%，企业的所得税税率为33%。则该项优先股的资金成本为：100x10%100x(1 - 4%)二 1042%4. 普通股成本普通股是构成股份有限公司原始资本和权益资本的主要部分。同 优先股类似，普通股股利也是在税后进行的，所以不用考虑所得税的
4、 因素。其计算公式是：K = c + GC P (1 - F )CC式中：Kc普通股成本；De预期每年股利；Pc普通股发行总额；G普通股利年增长率；Fc发行普通股筹资费用率。例5.9：大华连锁经营企业发行每股10元，共6000万股，总面 值为60 000万元的普通股股票，筹资费用率为5%，第一年年末每股 发放股利2元，以后按照每年增长4%，企业的所得税税率为33%。则该项普通股的资金成本为：6000x26000x10xG - 5%)+ 4% = 25.05%5. 留存收益成本留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。股东将留存收益用于公司，是想从中获取投 资
5、报酬，所以留存收益也有资金成本。它的资金成本是股东失去向外 投资获得收益的机会成本，因此与普通股成本计算基本相同，只是不 用考虑筹资费用。其计算公式是：DKrc + GPc式中： KrDe预期每年股利;Pc普通股发行总额;G普通股利年增长率。二）综合资金成本企业往往从多种渠道、采用多种方式来筹集资金，其筹资成本各 不相同，而企业的资金往往不可能是单一形式的，需要将各种筹资方 式进行组合。为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算企业的综合 资金成本。综合资金成本是以各种资金所占的比重为权数，对各种资 金成本进行加权平均计算出来的，故也称加权平均资金成本。综合资 金成本的计算公式可以表示为：nK = 丫 W Kw j jj=1式中：Kw综合资金成本（加权资金成本）；Wj第j种资金占总资金的比重；第j种资金的成本；n表示企业资金的种类。例 5.10：大华连锁经营企业账面反映的长期资金共 500 万元，其中，长期借款100 万元，应付长期债券50万元，普通股250万元保留盈余资金100万元；其资金成本分别为 6.7%、9.17%、11.26%、11%。则企业的加权平均资金成本为：K = 6.7%x100+917%x 50 +11.26%x 25+11%丿0=10.09%W500500500500
