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1、2011年4月19日本期目录宏观经济对保险业影响因素2国际经济形势2【美量化宽松政策对保险业的影响】2国内经济形势4【准备金率上调对保险业的影响】4【连续加息对保险业的影响】9【多重政策利好提升险企业绩】12保险业应对宏观变化对策13【通胀预期下保险业如何应对加息周期】13【保险业运行管理如何适应利率市场化】14【掌握保险与经济周期互动规律 实现行业持续发展】16【财政政策与保险政策的关系探讨】18研究分析21【理性看待宏观形势变化对保险业影响】21【全球性通货紧缩对我国保险业的影响及相应对策】23多元经济研究中心宏观经济对保险业影响因素国际经济形势【美量化宽松政策对保险业的影响】美国此次量化
2、宽松政策对保险业的影响总体是良性偏好的。量化宽松政策提高了消费者的通货膨胀预期，有望提高消费者对分红险的需求，推高了资本市场有利于提供保险资金的投资汇报率，催生了人民币保单市场的繁荣。近日，美国推出6000亿美元的第二次量化宽松货币政策，以促进美国经济的进一步复苏。此举一出，美元贬值、大宗商品价格上涨，各国货币尤其是亚洲新兴市场经济国家和地区的货币升值压力加大，部分国家以加息和控制资本流动应对。此次量化宽松政策对我国的经济影响如何？未来监管部门应当采取什么样的对冲政策组合来确保经济的稳定健康发展？量化宽松政策对我国保险业究竟会产生什么样的影响？一、 对全球金融市场的影响美国新一轮量化宽松货币政
3、策必然导致美元贬值、国际大宗商品价格上涨，使热钱加速流入新兴经济体，加剧流动性过剩，助推资产泡沫，对其他经济体和世界金融体系产生不可忽视的负面效应。考虑到此次量化宽松的规模远不及先期业内人士预测的1万亿美元或2万亿美元，只有保守预计的五、六千亿美元的上限，程度比较温和，此举加剧了国际间汇率战的风险，尚不足以引发全球性的汇率战、货币战和贸易战。首先，在美联储重启量化宽松货币政策购买国债后，美债收益率下降，美元贬值，股票、国际大宗商品等高风险资产价格上升。这正是金融危机最严重时期，美国实施第一轮量化宽松政策时所发生的情况。在2008年11月，在美联储首次推行国债购买计划的12个月内，高收益债券价格
4、上涨16.6%，美元汇率重挫12.6%，股市上涨29.5%，黄金价格上涨44.5%。在本轮量化宽松货币政策出台后，黄金价格突破1390美元，原油价格突破87美元。11月2日，美国S&P500指数上涨0.8%，纳斯达克指数上涨1.1%。11月3日，亚洲股市相应而动，香港恒生指数领涨，大幅攀升2%，韩国、新加坡、澳大利亚和印度也上涨0.5%至1%。之后的11月4日，恒生指数再次大涨1.6%，达到28个月以来最高收盘位。其次，随着美元贬值和国际大宗商品等资产价格上涨，全球财富将产生重新分配。一是美元贬值，降低了美国出口商品的价格，促进了其出口产业，抑制了进口，从而通过贸易渠道改变全球财富。二是随着美
5、元贬值，主要新兴市场经济国家以美元储备为主的外汇资产及美元债权将严重缩水，而美国自己的外债却会在无形中“减负”，导致全球财富重新分配。三是一些资金实力雄厚、拥有丰富国际金融市场运作经验的投资基金将抓住资产价格波动的契机，以热钱的形式加大在新兴市场的投机力度，放大资产价格波动幅度，促进新兴市场经济国家资产价格泡沫的形成，通过快进、快出赚取利润，导致全球财富重新分配。再次，美国发行货币，通过购买债券向市场注入大量流动性，造成美元贬值，以美元标价的国际大宗价格将大幅上涨，从而导致各国被迫“输入”通胀，面临通胀进一步加剧的风险。面对以上影响，针对美国第二次量化宽松货币政策，各国政府的应对举措主要包括加
6、息和控制资本流动两类。一方面，为应对危机中货币刺激政策带来的流动性泛滥，印度、澳大利亚等各国央行已在美联储采取第二次宽松政策之前就进行了多次加息。尽管这些国家的政府也十分担忧资本流入和本币升值，但不断攀升的通胀仍是政策制定者最为担忧的问题。因此，在美联储宣布第二轮政策的当周(11月的第一周)，印度、澳大利亚和越南央行不顾热钱流入可能进一步加速的风险，纷纷宣布加息(分别加息25个基点、25个基点和100个基点，达到4.75%、6.25%和9%)。然而，随着未来第二轮宽松政策的实施，新兴市场经济国家资本流入和货币升值压力将逐渐加大，可能会使各国短期内放缓加息步伐。另一方面，对新兴市场国家来说，宽松
7、货币政策和本币升值已导致大量热钱涌入，各国政府普遍采取了各项措施加强对资本流动的管制，主要体现为在当前控制外资流入，在未来控制外资流出。二、对我国经济的影响美国此次量化宽松政策基本符合市场预期，其直接的影响是加大了人民币升值的压力，并通过推高大宗商品的价格，加大了国内的通货膨胀的压力，流动性过多有利于资本市场的走强，增加了经济发展中的不确定性，这就要求监管部门采取有效应对措施，积极化解此次及以后可能再次出现的量化宽松政策可能对我们经济造成的负面影响，保持国民经济的长期稳定健康发展。量化宽松政策将加大“热钱”的流入，使得政府一直在汇改上坚持的缓慢升值和稳步推进人民币国际化双重目标的兼顾难度加大。
8、今年6月启动汇改以来，人民币兑美元升值2.5%，外汇储备在9月底猛增至2.65万亿美元，第三季度累计增加1.94千亿美元，2010年至今，累计增加2.49千亿美元，相信在二次量化宽松之后，外汇储备的增速可能更为迅猛，人民币升值的压力进一步加大。在国际大宗商品价格上涨，输入型通货膨胀压力加大的同时，源于提高工资水平和食用农产品价格上涨的成本推动型通货膨胀压力也在不断积聚。10月份最后一周(10月25日至31日)商务部农产品价格指数继续小幅攀升；而农业部价格指数也出现小幅上涨0.4%，商务部八大类农产品价格全线上涨，预计10月份的CPI上升至4%，由于翘尾因素的逐渐消弭(今年11月和12月的翘尾因
9、素分别较前一个月减少0.3和1个百分点)，CPI在10月、11月份见顶，四季度内同比回落的可能性大。央行行长周小川在最近举办的财新峰会上提出了“池子论”和“中医论”。他指出针对“热钱”的流入，央行将在总量上进行对冲，即如果短期投资性资金进来，央行将把这些资金放到单独的池子里而不泛滥到整个实体经济，等其撤退时再让其从池子里流出，在宏观上减少资本异常流动对经济的冲击。在人民币汇改上要坚持“中医论”,即采用“见效慢却稳健有效”的中医疗法来推进中国的汇改，其主要特点有：渐进而不是激进；政策动态调整和试错；不单独依靠一项措施来发挥特别大的作用。按照“池子论”和“中医论”的见解，应对通货膨胀未必就非得采用
10、加息的办法，如果能够有效对冲流动性，数量手段可能是最佳选择，加息属于不得已的做法，如果CPI在四季度回落的话，年内加息的可能性极小；要稳步推进人民币的国际化，人民币仍会维持缓慢升值的路径。再配以积极的财政政策和内需的启动，中国经济仍然能够保持稳定的增长。二次量化宽松政策对我国香港地区的经济造成较为明显的影响。主要体现在：导致资本大量流入并可能引发资产价格泡沫风险，最近香港的房价、股价都屡创新高。受制于香港特殊的货币局制度，美国的量化宽松可以说就是香港的量化宽松，香港监管部门只能采用宏观审慎措施为房地产市场降温，具体措施包括提高首付比例和加大开发的土地供给。二次量化宽松有利于促进香港的离岸人民币
11、业务发展，近期香港的离岸人民币存量高速增长，这对实现把香港打造成人民币离岸业务中心和提升人民币的国际化水平很有帮助。三、对保险业的影响美国此次量化宽松政策对保险业的影响总体是良性偏好的。量化宽松政策提高了消费者的通货膨胀预期，有望提高消费者对分红险的需求，推高了资本市场有利于提供险资的投资汇报率，催生了人民币保单市场的繁荣，具体而言：量化宽松政策对承保业务的影响偏良性。此次量化宽松政策加大了消费者的通货膨胀预期，在资本市场、期货市场走强、赚钱效应明显的情况下，可能造成部分消费者把本应投保的资金转向股市甚至期市，影响到保险业务的稳定；但另一方面通货膨胀预期的加强，提高了消费者的理财意愿，尤其是在
12、温和性通货膨胀的背景下，有助于分红险的销售，尤其是银保渠道分红险的销售。由于大中城市尤其是特大型城市居民对股市、期市的赚钱效应比较敏感，中小城市和农村的居民对此敏感度有限，总起来看，量化宽松政策对承保业务的影响偏良性。量化宽松政策利好保险公司的投资业务。量化宽松政策导致流动性的增多，有利于推动股市走强，美国推出第二次量化宽松政策后，全球股市出现了明显的涨幅，国内融资融券交易迅速扩大，期货市场呈现出远强近弱的走势。近来，业内人士普遍认为，股市可能就是央行行长周小川所言的“池子”的一部分，如果未来“热钱”被政府更多地引导到资本市场，国内股市还会出现新一轮的涨势，这对提高险企的投资收益水平是十分有利
13、的。二次量化宽松有利于催生人民币保单市场和在港的险资投资平台公司的运作。自去年12月人民币保单在香港推出以来，截至8月15日，人民币保费收入约有20亿元，而10月底预计已经达到30亿元人民币，占到香港新增保费收入的10%。未来3至5年内，人民币保费将占到香港总保费收入的30%至50%。对已经在港设立的险资投资平台的公司则可以更好地分享香港及国际资本市场的投资机会，有利于提供保险公司的投资回报。 返回目录国内经济形势【准备金率上调对保险业的影响】存款准备金存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占
14、其存款的总额的比率。换句话说，存款准备金是指中央银行强制要求商业银行，将其存款按照一定比率作为准备金，不得随意动用。打比方说，存款准备金率达到10，相当于老百姓在商业银行每存一百元，就有10元被放进了央行，商业银行不得动用这10元去放贷。存款准备金率变动对商业银行的作用过程如下：当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。1984年，中国人民银行开始建立存款准备金制度。十多年来，经历了四次
15、调整，在当时都起到了积极作用抑制经济过热、物价上涨过快、货币投放过多的状况。目前，中央银行对存款准备金制度改革方向是要逐步恢复存款准备金支付清算和作为货币总量调控工具的功能，改变原来主要功能不在调控货币总量而在发挥集中资金，调整信贷结构的作用。利率及利率政策利率，是一定时期内利息额与借贷资金的比率，通常分为年利率、月利率和日利率。根据资金借贷关系中诸如借贷双方的性质、借贷期限的长短等，可把利率划分为不同的种类法定利率和市场利率、短期利率和中长期利率、固定利率和浮动利率、名义利率和实际利率。改革开放以来，中国人民银行加强了对利率手段的运用，通过调整利率水平与结构，改革利率管理体制，使利率逐渐成为
16、一个重要杠杆。1993年5月和7月，中国人民银行针对当时经济过热、市场物价上涨幅度持续攀高，两次提高了存、贷款利率，1995年1月和7月又两次提高了贷款利率，这些调整有效控制了通货膨胀和固定资产投资规模。1996年5月和8月，1997年10月和1998年3月，针对我国宏观经济调控已取得显著成效，市场物价明显回落的情况，央行又适时四次下调存、贷款利率，在保护存款人利益的基础上，对减轻企业、特别是国有大中型企业的利息负担，促进国民经济的平稳发展产生了积极影响。二者关系一般地，存款准备金率上升，利率或会有上升压力，都是金融紧缩政策的信号。存款准备金率是针对银行等金融机构的,对最终客户的影响是间接的；
