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1、私募股权投资基金投资流程之工程找寻与评估(2021-01-10 23:08:36) 私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：工程找寻与工程评估、投资决策、投资管理和投资退出四个阶段。一工程找寻与评估1、工程来源私募股权基金要取得良好的投资回报，如何在众多工程中以较低的本钱和较快的速度获得好的工程是关键。因此，通常，基金经理在充分利用公司自有资源的同时也会主动从外部渠道获得工程信息，整合内外部资源，建立多元化的工程来源渠道。一般来说，投资工程的来源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，详细如表2-2所示。各种信息渠道来源供应的工程信息质量存在差异，通常，通过个人网络、股东、业务伙伴
2、获得的工程信息质量比拟高，因此，基金经理在找寻工程过程中倾向于通过挚友、熟人、银行、证券公司、政府部门或会计师事务所、律师事务所等中介机构的介绍。另外，一些重要的投资洽谈会也是很好的收集工程信息的渠道，如我国举办的厦门98投洽会、天津洽融会等。表2-2：投资工程的主要来源渠道渠道描述途径自有渠道l 主动进展渠道建立，通过公司自有人员的关系网络、参与各种风险投资论坛的会议和对公开信息的探讨分析收集信息l 个人网络l 市场分析l 战略合作伙伴l 股东中介渠道l 借助/联合相关业务伙伴如银行、券商等、专业机构如律师/会计师事务所等以及其它创投公司获得交易信息l 银行/投资银行l 证券公司l 律师/会
3、计事务所等l 其它专业机构(如询问公司，广告公司等品牌渠道l 主动建立公司在创业投资方面的品牌形象和市场知名度，建立“拉动式的信息渠道。l 公司网站l 客服中心2、工程初步筛选工程初步筛选是基金经理依据企业家提交的投资建议书或商业方案书，初步评估工程是否符合私募股权基金初步筛选标准，是否具有良好开展前景和高速增长潜力，进而存在进一步投资的可能。对于少数通过初步评估的工程，私募股权基金将派专人对工程企业进展考察，最终确定是否进展深化接触。1工程初评工程初评是基金经理在收到创业工程的根底资料后，依据基金的投资风格和投资方向要求，对创业工程进展初步评价。私募股权基金通常都有一套自己的投资政策，包括投
4、资规模、投资行业、投资阶段选择等，因此，在工程初评阶段，基金经理通常依据直觉或经验就能很快推断。常见的工程初步筛选标准如表2-3所示：表2-3：工程的初步筛选标准标准内容投资规模l 投资工程的数量l 最小和最大投资额行业l 是否属于基金募集说明书中载明的投资领域l 私募股权基金对该领域是否熟识l 私募股权基金是否有该行业的专业人才开展阶段l 种子期l 创业期l 扩张期l 成熟期产品l 是否具有良好的创新性、扩展性、牢靠性、维护性l 是否拥有核心技术或核心竞争力l 是否具备成为行业中的领先者/行业标准塑造者的潜力管理团队l 团队人员的构成是否合理l 是否对行业有敏锐的洞察力l 是否驾驭市场前景并
5、懂得如何开拓市场l 是否能将技术设想变为现实投资区域l 是否位于私募股权基金公司旁边城市l 是否位于主要大都市2工程进一步考察由于工程初评只对工程的一些外表信息进展筛选，因此，对于通过初步评估的工程，基金经理须要进展进一步调查探讨，对工程进展全面的技术、经济认证和评价，从而更全面地了解工程将来开展前景。工程评估要点如表2-4所示。 表2-4：工程评估要点评估工程要点商业方案书评估l 行业特征：目标市场是否是一个不断成长的市场？l 产品或效劳的技术开发：技术是否新奇，操作是否简易，技术开发是否可行？市场吸引力、市场可能需求、成长潜力是否够大？l 经营目标与前景预料：分析企业历史经营业绩与将来经营
6、状况，并做出对将来经营的评价。l 管理团队成员的实力评估：管理构架与职责支配是否合理？管理层关键人物的经验、职业道德与相关收入做出综合分析。l 财务状况与盈利预料评估：对工程将来几年的资金需求、运用与流淌状态做出推断，以此作为是否赐予资金支持的重要依据。l 风险管理与限制评估：识别和评价各种风险与不确定性。l 投资收益评估：对融资规模、资金的期限构造、资金的投入方式等做出评价。技术评估l 技术因素评估：产品技术的历史状况；产品技术目前的水平；产品技术将来开展趋势；产品技术的理论依据和在实际生产中的可行性；产品技术的竞争力，产品技术的专利、许可证、商标等无形资产状况；产品技术在同行业所处的地位；
7、政府对产品技术的有关政策。l 经济因素评估：工程方案是否本钱最低，效益和利润最大？l 社会因素：是否符合国家科技政策和国家开展规划目标；是否符合劳动环境和社会环境；是否有助于人民生活水平的改善和提高。市场评估l 市场容量：是否有足够的市场容量？l 市场份额：干脆市场份额及相关市场份额的大小。l 目标市场：是否认位好目标客户？目标市场规模是否浩大？l 竞争状况：竞争对手的数量有多少？是否存在占肯定优势地位的竞争者？一般性竞争手段是什么？l 新产品导入率：是否有替代产品？l 市场进入障碍：是否有较高的规模经济性？是否有专利权？是否需政府审批？管理团队评估l 企业家素养：是否有支撑其持续奋斗的禀赋？
8、是否熟识所从事的行业？是否醇厚正直？是否有很强的领导实力？是否懂经济、善管理，精明能干？是否具有合作精神？是否具有很强的人格魅力？l 管理队伍的团队精神：是否已组建分工明确、合理的管理团队？l 管理队伍的年龄范围：35-50岁之间，既有丰富的实际经验，又有活泼的思想，能较快汲取新学问和新信息。l 管理队伍的个人素养：管理队伍应包括精通每个主要部门业务的、实力很强的个人。退出方式及产业价值评估l 退出方式：退出依据是否牢靠？最可能的退出方式及各种方式的可能性程度？合同条款中有无爱护投资权益的财务条款及财务保全措施等l 产业价值：对工程的产业价值、战略前景、产业化途径等进展深化的量化探讨。依据工程
9、企业供应的商业方案书对创业工程进展综合探讨评价后，基金经理通常会组织对创业者进展访谈，询问有关问题，并让创业者就一些关键问题做一次口头介绍或讲演。基金经理可通过这次会面获得更多有关工程的信息，核实商业方案书中所描述的创业工程的主要事项，了解私募股权基金能够以何种程度参与企业管理和监控，创业者情愿承受何种投资方式和退出途径，考察创业者的素养及其对创业工程胜利的把握。3、尽职调查尽职调查(Due Diligence)又称慎重性调查，其内容包括企业的背景与历史、企业所在的产业，企业的营销、制造方式、财务资料与财务制度、探讨与开展方案等各种相关的问题。尽职调查对于工程投资决策意义重大。首先，尽职调查能
10、够帮助私募股权基金了解工程企业状况，削减合作双方信息不对称的问题；其次，尽职调查结果也为合作双方奠定了合理估值及深化合作的根底；再者，尽职调查对有关的单据、文件进展调查，这本身就是一个保存和整理证据的过程，相关状况能以书面证据的方式保存下来，以备查询或留作他用。因而，详尽精确的尽职调查是私募股权基金客观评价工程，做好投资决策的重要前提条件。尽职调查的主要内容覆盖创业工程及工程企业的运营、规章制度及有关契约、财务等多个方面，其中财务会计状况、经营状况和法律状况这三方面是调查重点。由于尽职调查涉及的内容繁多，对实施尽职调查人员的素养及专业性要求很高，因此，私募股权基金通常要聘请中介机构，如会计师事
11、务所、律师事务所等帮助调查，为其供应全面的专业性效劳。尽职调查的目的：l 核实已收集的资料l 评估投资和经营方案的时间进度l 评估销售和财务预料是否符合实际l 发觉潜在的投资和经营风险尽职调查的原那么：l 力求全面调查，不留死角l 力求深化调查，打破沙锅问究竟l 力求客观调查，不徇私情表2-5：尽职调查对象及主要内容调查对象主要内容企业实地考察l 核实商业方案书的真实性l 核实净资产、设备审核以往史料和财务报表l 考察组织架构和人事档案会见管理团队l 视察管理团队人员素养l 了解他们的经验和专长l 管理层成员经验和特性是否相互协作业务伙伴和前投资者l 对工程企业管理者的评价l 建立合作和终止合
12、作/投资的缘由潜在客户和供应商l 市场空间及市场占有率l 市场销路l 市场潜力的大小和增长速度l 原材料价格、质量和供应渠道状况技术专家、行业专家l 产品性能、技术水准l 是否有替代技术或产品l 行业和技术的开展趋势l 验证技术的先进性、可行性、牢靠性银行、会计师、律师、证券公司l 企业过去的融资、偿债和资信状况l 财务报表的精确性l 专利、案件诉讼同类公司市场价值调查l 工程企业将来的价值和盈利前景l 投入资金所占股份竞争对手l 对工程企业市场竞争力和占有率的评价l 对管理人员素养的评价相关行业企业的管理层l 对工程的评估4、价值评估价值评估是私募股权基金基于尽职调查所得到的工程企业历史业绩
13、、预期盈利实力等资料，通过科学的价值评估方法对企业价值进展评估的过程。价值评估是公司对外投资过程中关键的一步，无论是工程投资还是工程退出，都须要对工程企业进展价值评估。对创业企业的价值评估方法主要有：收益法、市场法、本钱法。收益法是指通过估算被评估工程在将来的预期收益，并采纳相宜的折现率折算成现值，然后累加求和，得出被评估工程价值的一种价值评估方法。依据预期收益估算方式的不同，收益法又可分为实表达金流量折现法、现金流量折现法、现金流量评估法等。市场法是指在市场上选择假设干一样或近似的工程或企业作为参照物，针对各项价值影响因素，将被评估工程分别与参照物逐个进展价格差异的比拟调整，再综合分析各项调
14、整结果，确定被评估工程价值的一种价值评估方法。本钱法是用现时条件下的重新购置或建立一个全新状态的被评估工程所需的全部本钱，减去被评估工程已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估工程价值的一种价值评估方法。三种评估方法的比拟详见表2-6：表 2-6：企业价值评估根本方法比拟评估方法运用前提优点缺点本钱法1目标企业的表外工程价值企业整体价值的影响可以忽视不计；2资产负债表中单项资产的市场价值能够公允客观反映所评估资产价值；3购置一项资产所情愿支付的价格不会超过具有一样用途所需的替代品所需的本钱。1直观易懂；2资料简洁取得。1不能反映企业将来的经营实力，特殊是企业获利实力较强时；2对不同资产须要不同方法，计算繁琐；3不适用于拥有大量无形资产或商誉的企业评估。市场法1要有一个活泼的公开市场；2在这个市场上要有与评估对象一样或者相像的参考企业或者交易案例；3能够收集到与评估相关的信息资料，同时这些信息资料应具有代表性、合理性和有效性。1从统计角度总结出公司的特征，得出的结论有肯定得牢靠性；2计算简洁、资料真实，简洁得到股东的支持。
