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1、编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页 共1页！漫步者_张文东4万到14亿目标超越罗技张文东靠4万元起家，第一批100台音响完全是手工DIY，关键部件用废弃胶卷盒代替。如今，他的漫步者（行情，资讯）是国内第一多媒体音响品牌，本土市场先后击败了创新、罗技等国际顶尖品牌。登陆创业板为张文东提供了充裕的资金，他未来的工作重心是建立国际化销售网络，目标5年内超越罗技成为全球第一。在东莞的漫步者（002351.SZ）分公司海蓝色船型办公楼后，新建的厂房里，年产860万套多媒体音箱、年产270万套高性能耳机两个新募投项目已经投产。漫步者张文东对理财周报记者说：23年内，漫
2、步者会建成全球销售网络;5年内，将超过罗技成为全球多媒体音响行业老大。这个43岁的西安人是中国多媒体音响土洋品牌战争的终结者之一，他先后给创新、蓝星、JBL、罗技、NEC等国际大牌制造了中国滑铁卢。2009年，漫步者营业收入6.80亿元，净利润1.09亿元，是全国最大的多媒体音响生产厂商。Edifier自主品牌产品还销往全球50个国家和地区，已经跻身该行业全球第三，仅次于罗技和创新。今年2月，漫步者登陆中小板，张文东个人财富膨胀至14亿元。4万块钱DIY创业音箱的倒相管必须要用塑料管，但他们又没钱去开模，结果他突发奇想用柯达胶卷盒来替代，直到1996年，北京的柯达胶卷盒几乎被收光了1994年，
3、张文东从北京理工大学汽车系研究生毕业留校已经两年，每天不是在北京海淀区苏州桥旁的校园里给学生上课，就是在实验室跟学生们一起捣鼓机械。每天琢磨枯燥汽车工程的他，有活跃和文艺的另一面。张文东是古典音乐发烧友，酷爱高山流水、梅花三弄等古曲，经常抱怨劣质塑料小音箱放出来的声音简直亵渎经典。1994年3月，他的学生肖敏提出了一个让他俩兴奋了好久的点子自己动手做木质音！时间，他们白天在实验室里做学校的事，晚上就猫在那儿做音箱。功放做好后，张文东设计了音箱外观。交谈中，他在理财周报记者的采访本上画了一个立式音箱的草图，特别强调把四角设计成了圆形，与后来漫步者第一个系列R800类似。比较有意思的是，音箱的倒相
4、管必须要用塑料管，但他们又没钱去开模，结果他突发奇想用柯达胶卷盒来替代。大小正合适，把底儿切了，翻边儿刚好把木箱上导音孔盖住，天衣无缝。张文东抑制不住兴奋劲儿继续道，后来我弟满大街去收柯达胶卷盒，五分钱一个，直到1996年，北京的柯达胶卷盒几乎被收光了。就这样东拼西凑，张文东和肖敏的第一台音箱终于诞生了。17年后的今天，他依然记得那天试音碟用的是轻骑兵这首曲子，效果不错。这个处女作，至今还保留在北京爱德发公司办公室。张文东所在的北京海淀区，1994年前后出现了一波多媒体音箱创业高潮。超音速、狂人、国立等早期品牌都是从这里走出去的。一方面音箱市场上无论技术还是资金，门槛都很低;另一方面当时中国正
5、迎来改革开放后第二次下海创业的高峰期，在这波下海潮催生了如今鼎鼎有名的华为任正非、华旗冯军、腾讯马化腾。尽管如此，若非弟弟求他找个活儿干，张文东并未打算将音箱商业化。我问他，你想干什么？他说我就想做个职业商人。那我说，你来吧，我这儿正好有台音箱，应该有点文章可做。张文东告诉理财周报记者，年中的时候，弟弟背着包儿就来了，我跟家里人借钱，姥姥把4万块买房的钱给了我。我俩在实验室里DIY了差不多100台音箱，手工焊电路板，木箱和扬声器找厂家订购。制作工艺我在行，我弟是做销售的好手，我就让他负责销售。张文东说，张文生每天骑着自行车拉到20公里之外的北京王府井百货大楼去卖。跑一趟只能带三套音箱，他很能吃
6、苦，干劲冲天，也没觉得累。生意有点眉目了，张文东一个电话把刚毕业回到福建老家的学生肖敏找回来，三人到圆明园旁租了一间小平房，正式开始创业。中国资本证券网【作者】施维【2010-07-16】！问：漫步者_能买吗？答：公司是我国多媒体音箱市场领导者企业，市场占有率和品牌关注度连续多年来位列全国第一，远超同行业竞争者。多款产品已通过苹果认证出口业务有望实现快速增长。下半年深圳母公司的产能将整体转移至东莞，进一步发挥规模效应，提升赢利能力。三个月来，公司股价一直在箱形震荡，目前整理已接近尾声，可以全仓买入。！漫步者 研究分析报告|查股网报告标题：漫步者_2010年TMT中报投资者交流会之一，产能瓶颈已
7、缓解，外延式发展可期 10-08-25事件：机构投资者电话会议交流活动我们于近期组织漫步者电话会议交流活动，公司高层应邀就投资者关心的相关问题进行交流。据此汇总要点如下：Q&A：公司上半年业绩情况如何？上半年实现营业收入34,693.11 万元，同比增长2.90%，实现净利润5,406.38 万元，同比增长2.53%。目前公司产品稳定增长，募集资金到位后，预计公司2012 年的多媒体音箱产能可达到1500 万套左右，产能瓶颈已缓解。未来公司多媒体音箱的增长点在哪里？多媒体音箱以前主要应用于PC，PC 行业目前处于相对放缓期，但随着多媒体技术以及移动互联网不断普及，多媒体音箱市场空间持续上升，笔
8、记本、iphone 和ipad 的市场需求呈现了爆发式的增长态势，未来多媒体音箱市场将保持持续的稳定增长。公司产品研发和销售渠道的外延式发展是如何进行的？未来公司将进一步注重外延式发展，注重销售和新产品研发。笔记本、iphone 和ipad 的市场需求带来新的商机，公司也在配套这些新的播放设备，不断研发高端音箱(无线音箱，微型音箱)等新产品，进行外延式发展。目前公司产品已经全面覆盖全国一、二级市场，正逐步扩大对三、四级市场的渗透，未来一、二级市场主要推广高端音箱，对三、四级市场也会深度挖掘。未来公司出口业务情况会如何？上半年公司出口业务同比增长51.95%，国内业务处于稳定增长。随着国际市场的
9、复苏，公司新研发的音箱满足国外市场，目前多款产品已通过苹果认证，这将对公司未来出口产生正面影响，出口业务有望实现快速增长的机会。公司如何拓展高端音箱？公司今年5 月增持深圳普兰迪科技有限公司的股权，未来将大力发展舞台音箱、场馆音箱，家庭影院等高端音箱。目前公司利用现有网络以及代理商，来开发场馆音箱的市场，预计未来一两年会有突破。研究员：陈刚所属机构：东方证券报告标题：漫步者_2010中报点评，营收增长缓慢，业绩低于预期10-08-04投资要点：公司上半年经营情况较为平淡。上半年公司实现营业收入3.47 亿元，同比增长2.90%；实现营业利润6651 万元，同比增长3.21%；实现净利润5406
10、 万元，同比增长2.53%。分业务来看，公司最主要的收入来源多媒体音箱增长3.7%，占比达97%；耳机业务下滑26%，汽车音响增长24%，占比分别为2.26%与0.43%。内销业务的下滑是拖累公司业务增长的核心原因。内销收入同比下滑5%，而出口收入增长52%，占比升至19%。公司目前M350、M360 等产品已获得苹果认证，并已显示在苹果官方网站的销售目录里，将有助于公司品牌的提升与国际市场的开拓。公司整体毛利率与去年同期基本持平。据公司公告，4 月2 日起公司对部分产品的售价调整，在原价基础上上调4%-10%。人工成本的上升和东莞子公司的投产费用增加，使管理费用增长47%；占比上升2个点。销
11、售费用略增3%。公司7 月12 日公告，公司拟将目前深圳母公司的产能整体转移至东莞，预计9 月底前全面完成，生产场地将集中于一处，可有效提高管理效率，提升规模效应，并节约相关人力资源与租赁成本。目前年产860 万套多媒体音箱和270 万套高性能耳机的募投进度分别为72%与59%，将于2011 年6 月全面建成。因应公司销售情况，我们略下调公司盈利预期。预计公司2010-2012年营收分别为7.39 亿、8.85 亿、10.46 亿；净利润分别为1.32 亿、1.58 亿、1.83 亿；对应EPS 分别为0.90 元、1.07 元、1.25 元。谨慎增持评级。研究员：魏兴耘所属机构：国泰君安漫步
12、者_业绩增长符合预期，出口业务大幅增长 10-08-03中报业绩增长符合预期。公司公布2010 年中报，上半年实现营业收入34,693.11 万元，同比增长2.90%，实现营业利润6,651.32 万元，同比增长3.21%，实现归属上市公司股东的净利润5,406.38 万元，同比增长2.53%，对应EPS 为0.38 元，符合我们预期。业绩增长归因于公司业务开展顺利，产能瓶颈得到缓解，经营业绩稳步上升。多媒体音箱业务稳步增长确保了上半年业绩。公司多媒体音箱业务上半年实现营业收入33,527.66，较上年同期增长3.70%，虽然耳机业务同比下滑25.89%，但由于公司销售收入中有96.6%来自多
13、媒体音箱业务，所以确保了上半年营业收入同比增长2.90%。上半年毛利率略有下滑，但随着产品提价，下半年毛利率有望回升。目前公司销售业绩较好，但由于原材料价格的大幅上升，而产品价格调整相对滞后，毛利率同比下滑至31.22%。随着公司将部分产品销售价格进行调整，我们预计公司将有较强的议价能力，下半年毛利率有望回升。打通苹果经销商渠道，出口业务大幅增长。上半年公司出口业务同比增长51.95%。对境外市场而言，公司坚持目前区域独家总经销商制的销售模式，以较快的速度增加国际区域独家总经销商的数量，将公司产品打入更多国家并加扩大在该等国家的市场，并积极协同经销商，对区域市场进行深度运作，加强纵深市场拓展力
14、度。目前多款产品已通过苹果认证，这将对公司未来出口产生正面影响，出口业务有望实现快速增长的机会。三大盈利增长点促使公司快速发展，公司未来成长可期。年产860 万套多媒体音箱建设项目建成后，将有效缓解公司产能紧张，进一步扩大销售规模和市场占有率，提升研发能力，增强公司核心竞争力。耳机、汽车音响业务放量，国内三、四级市场的渗透以及出口业务的快速增长是公司新的三个盈利增长点。我们维持公司的盈利预测，2010-2012 年EPS 分别为1.09 元、1.46 元、1.94 元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，给予公司2010 年40 倍PE，维持目标价为43.6 元，维持公司“增持”评级。研究员
15、：陈刚所属机构：东方证券报告标题：漫步者_价格调整影响二季度业绩，产能瓶颈解除未来可期10-08-03公司经过多年在多媒体音箱市场的经营，品牌、品质、营销网络、技术等均具备了行业领先的优势，而产能不足已经成为限制公司进一步发展的重要障碍之一。公司目前现有多媒体音箱产能约650 万套/年，产能利用率一直在高位运行。公司多媒体音箱近三年又一期产能利用率平均值高达102.41%，其中08 年产能利用率达到106.37%。受限于产能不足，公司目前产品仍主要供给国内市场，在国际市场拓展上无法投入更多资源，产能不足也已成为制约公司全球化发展的巨大瓶颈。公司本次募投资金主要投向包括“年产860 万套多媒体音
16、箱建设项目”、“年产270 万套高性能耳机系列产品建设项目”、“全球营销网络建设项目”以及“音频技术中心建设项目”在内的四个项目。项目达产后，公司多媒体音箱产能将达到1510 万套/年，高性能耳机产能将达到270 万套/年。目前，公司募投项目主址东莞漫步者松山湖工厂主体建筑工程已经基本完成，随着相关项目的逐次投产，公司产能瓶颈限制逐步得到解决。目前公司现存650 万套/年产能主要集中在深圳漫步者，考虑到其生产场地所在地深圳市光明新区自二季度以来，供电部门对公司错峰限电和突发停电情况较多，对公司正常生产造成一定的不利影响，同时公司全资子公司东莞漫步者所承担建设的首发上市募集资金项目的主体建筑工程已经基本完成，而募投项目的设备投资及产能释放需要一个逐步的过程，
