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1、2011年2季度宏观经济报告【主要观点】一、世界经济正在不均衡复苏。 1、美国经济增速变缓。因政府开支和净出口拖累，库存投资独力难支，经济增长明显放缓；PMI指数大幅下滑，CPI指数不断攀高，消费者信心走低；就业形势再次恶化，6月份失业率高达9.2%，非农就业人数仅增长1.8万人。 2、欧元区整体经济增速高于预期。区内经济增长呈现日益分化的格局，德法两国经济增长强劲，而陷于主权债务困境的欧猪五国（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）经济增长相对疲弱；主权债务危机暂时舒缓，但仍是未来全球经济复苏面临的重大挑战。 3、多数发展中国家继续强劲增长。中国、印度等金砖国家以及中东欧、东盟五国等新兴和发
2、展中经济保持较快经济增长。 4、国际货币基金组织（IMF）6月17日更新的世界经济展望报告，将2011年全球及发达国家经济增长率预测值调降，而将发展中国家预测值上调。具体见表格：国际货币基金组织2011年6月全球经济增长最新预测国家/经济体4月份预测6月份预测2011E2012E2011E2012E世界产出4.44.54.34.5先进经济体2.42.62.22.6美国2.82.92.52.7欧元区1.61.82.01.7 德国2.52.13.22.0 法国1.61.82.11.9 日本1.42.1-0.72.9新兴和发展中经济体6.56.56.66.4中东欧3.74.05.33.2中国9.69
3、.59.69.5印度8.27.88.27.8二、中国经济平稳增长，但增速趋缓。 1、中国经济增长速度稳步放缓，制造业经济继续低位运行。今年上半年，我国经济延续去年下半年的温和调整态势，GDP增速连续三个季度运行在略高于9.5%的平稳较快增长区间，增速有所放缓但增势平稳。PMI在二季度连续3个月回落，6月份为50.9%，仍位于扩张区间，表明中国制造业经济总体仍处于增长态势，但增速变缓。2、制造业和房地产投资支撑固定资产投资保持平稳较快增长：1-5月，累计投资完成额90254.51亿元，比去年同期增长25.8%；投资中，制造业占35%、房地产占22%，对固定资产投资平稳较快发展起到重要的支撑作用。
4、 3、通货膨胀形势严峻，人民币汇率持续走高，居民消费价格震荡攀升。自去年6月央行重启汇改一年来，人民币累计升值已超过5.5%。受旱涝灾害、猪肉价格上涨等因素推动，及翘尾因素的影响，二季度CPI指数连续攀高，前5个月同比上涨5.2%，预计6月份达到高点。随着诸多推高因素逐步消退，CPI指数有望在下半年回落。 4、生产要素价格持续走高，企业出口形势不容乐观。矿产品、有色金属等原材料价格上扬，石油、电力等资源短缺并有进一步涨价的趋势，交通运输成本大幅上升，劳动力、资金等价格持续走高，中国企业的低成本优势已经不复存在；出口数据也反映出外需疲软，外贸企业利润空间受到挤压，出口形势严峻不容乐观。5、政府加
5、大产业结构调整力度、推动产业结构优化升级。大力发展战略性新兴产业，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业成为国民经济的先导产业。同时以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解铝、稀土等行业为重点，推动优势企业实施强强联合、跨地区兼并重组、境外并购和投资合作，提高产业集中度，促进规模化、集约化经营。6、利好政策逐步退出，家电行业竞争加剧。国家空调节能补贴政策5月份退出，而首批试点三省一市家电下乡政策也将于年内到期；诸多家电利好政策的逐步退出，使家电企业在失去政策这一有利助推器的同时，必将在三四级市场掀起新的激烈竞争。随着政策效应的减弱和行业
6、龙头在三四级市场销售强化，中小企业以及过度依赖政策支持的企业，将面临比较大的经营困境。而并购可能成为洋品牌进军农村市场的一种选择。7、国家出台政策鼓励PDP、OLED等显示器件制造。今年是“十二五”规划的开局之年，三部委多次从政策层面引导、鼓励发展等离子显示屏(PDP)、有机发光二极管(OLED)等显示技术，这对研发PDP、OLED关键技术、促进国内电视产业升级意义非凡。PDP和OLED显示技术不仅开始获得政策层面支持，在市场上也逐渐受到更多企业的青睐。8、央行“一月一提准，两月一加息”，坚决抑制通胀。央行今年以来六次上调存款准备金率、三次上调存贷款基准利率；在经济增速趋缓的背景下，央行动作频
7、频，凸显出坚决抑制通胀的决心。【报告正文】u 海外宏观经济l 美国经济： 因政府开支和净出口拖累，库存投资独力难支，经济增长明显放缓。二季度整体数据并不乐观，对全球市场景气程度构成一定冲击。 4月CPI同比上涨3.2%，高于市场预期，5月份CPI同比上涨3.6%，创出31个月新高，短期通胀压力初现。 就业形势再次恶化，失业率在4-6月连续回升，5月份达到9.1%，6月份达到9.2%，皆高于预期；5月份非农就业人数仅增5.4万人，6月份仅增1.8万人，跌落至今年最低水平。 受购房优惠政策到期的影响，新屋开工和住房销售数据大幅下滑，止赎房屋涌现，存量房增加，房地产市场二次探底。 货币政策方面，QE
8、2于6月底结束，美联储仍将维持其资产负债规模，继续维持超低利率政策；美元短期走势回稳，货币政策和财政政策将在今年下半年逐步明朗化。l 欧洲经济： 通货膨胀带给经济复苏的不确定性依然是欧元区经济的主要问题；区内经济增长呈现日益分化的格局，德法两国经济增长强劲，而陷于主权债务困境的欧猪五国（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）经济增长相对疲弱。 欧债危机：希腊债务问题愈演愈烈，债务违约风险加剧；6月13日，标准普尔公司将希腊主权信用评级降至全球最低的CCC。欧元区成员国在针对希腊债务的新一轮救助方案上存在严重分歧，未能取得实质性进展。新组建的政府内阁赢得国会新任投票，但新的紧缩方案在国内遭到强烈
9、反对；7月初希腊急需的救助资金规模达120亿欧元，尚待解决。希腊议会于6月29日投票通过一项关键的280亿欧元5年期财政紧缩方案。希腊债务违约问题暂时得以缓解，也给予希腊更多的时间来医治财政赤字这一“顽疾”。 德国经济在经过一季度的快速发展后，二季度重归平稳发展势头。制造业增长放缓，服务业高于预期；外需回升给德国出口经济注入了活力，内需特别是私人消费持续扩大；企业投资计划快速增长；就业形势好转。l 日本经济 受311大地震影响，制造业和供应链严重受创，日本经济在二季度未能延续一季度的复苏势头，整体经济在4-5月呈现衰退迹象，6月份有所恢复。 4月27日，标普下调日本长期主权评级展望由“稳定”至
10、“负面”，同时确认日本长期主权评级为“AA-”。 日本5月份经济数据显示，贸易受到地震冲击仍较大，出口同比下降10.3%；连续两个月进出口出现逆差。 6月20日，日本政府公布6月份经济报告指出，虽然大地震对经济的影响仍然严峻，由于地震后损失严重的企业逐步恢复生产和出口业务，最近经济正显现出恢复的迹象。l 国际油价 利比亚原油断供状况持续，但因处于原油需求传统淡季及IEA释放库存影响，原油价格在4月份小幅攀高后，5月开始震荡下行；截止6月30日，纽约原油期货收盘价95.42美元/桶，二季度累计跌幅11.65%. 为应对利比亚原油断供，抑制油价上涨，国际能源署(IEA)6月23日表示，其成员国将在
11、未来30天向市场释放6,000万桶的原油库存（美国承担50%份额），这是成员国第三次同意联合向市场投放原油储备，前两次分别在第一次海湾战争时期和2005年美国遭受卡特里娜飓风袭击后。u 国内宏观经济l 宏观经济政策总体方向：以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，更加注重稳定物价总水平，防止经济出现大的波动。 人民币升值趋势更加明显，自去年6月央行重启汇改一年来，人民币升值已超5.5%. 央行2011年4月21日上调存款准备金率0.5个百分点； 2011年6月20日再次上调存款准备金率0.
12、5个百分点，这是2011年以来央行第6次上调存准率，也是自2010年以来第12次上调。本次调整后，大型金融机构的人民币存款准备金率提高至21.5%的历史高位。 为缓解愈演愈烈的“电荒”，中国决定自6月1日起上调山西等15个省份的工商业、农业用电价格，居民用电价格保持不变。此次电价调整涉及山西、青海、甘肃、江西、海南、陕西、山东、湖南、重庆、安徽、河南、湖北、四川、河北和贵州。 2011年4月20日，国务院常务会议决定，中央财政增加安排180亿元，用于公共租赁住房和廉租住房建设、城市棚户区改造及相关基础设施配套补助。3月16日，发展改革委发布了商品房销售明码标价规定，明确这项规定从2011年5月
13、1日起施行。 2011年4月20日,全国人大常委会开始审议的个人所得税法修正案草案指出，为了有效发挥税收对收入分配的调节作用，拟将现行的9级超额累计税率修改为7级,取消了15%和40%两档税率，扩大了5%和10%两个低档税率的使用范围。2011年6月27日,全国人大常委会二次审议的个人所得税法修正案草案维持一审稿中工资、薪金所得减除费用标准，即起征点每月3000元不变。l 宏观经济数据 总体经济数据 2011年一季度，国内生产总值GDP总额96,311.34亿元，同比增长9.7%，经济增长从快速回升转为呈现出稳定的态势。 1-4月份，全国规模以上工业企业实现主营业务收入241147亿元，同比增
14、长29.5%；实现利润14869亿元，同比增长29.7%. 1-5月份，全国规模以上工业企业实现主营业务收入311004亿元，同比增长29.4%；实现利润19203亿元，同比增长27.9%，增幅比1-4月回落1.8个百分点。 5月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，增速比4月份回落0.1个百分点。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长14.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。从环比看，5月份规模以上工业增加值增长1.03%. 2011年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，低于上月0.9个百分点。 2011年6月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，低于上月
15、1.1个百分点。自2009年3月以来，该指数已连续二十八个月位于临界点50%以上的扩张区间，表明中国制造业经济总体仍处于增长态势，但增速趋缓。 投资 2011年1-4月，累计投资完成额62716.23亿元，比去年同期增长25.4%. 2011年1-5月，累计投资完成额90254.51亿元，比去年同期增长25.8%. 房地产开发投资增长34.6%,民间投资增长31.5%. 从行业投资看，非金属矿、医药、通用设备、专用设备、交通运输设备、电气机械、电子通讯等行业较快。而政府主导的基础设施电力、交通、水利减慢 1-5月份投资中，制造业占35%、房地产占22%.制造业和房地产投资对固定资产投资平稳较快发展起到重要的支撑作用。 消费 4月份，社会消费品零售总额13649亿元，同比增长17.1%，增速比3月份回落0.3个百分点。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额6418亿元，增长23.4%. 1-4月份，社会消费品零售总额56571亿元，同比增长16.5%，比1-3月份加快0.2个百分点。从环比看，4月份社会消费品零售总额增长1.35
