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1、国际金融概念：国际金融学是以国际货币金融关系为研究对象，解释全球范围货币金融资本运动的 现象与内在规律的一门独立学科第一章 教学重点：国际收支的概念 、国际收支平衡表的含义及差额指标分析 国际收支的含义第一节 国际收支平衡表 国际收支是在一定时期内一国居民与非居民之间全部经济往来的系统记录。1. 国际收支记录的是一国全部对外经济交易，包括商品、劳务买卖物物的交换金融资产交易商品、劳务单方面转移金融资产 单方面转移2. 国际收支记录的是一国居民与非居民之间的经济交易。 个人居民:自然人在某国居住1年以上便是该国居民； 法人居民：企业等法人为注册国家居民；3. 国际收支是对国际经济交易系统的货币记
2、录。4. 国际收支是一个流量的概念。5. 国际收支是一个事后的概念。 国际收支平衡表：是一个国家或地区在一定时期内（1 年或1季）的全部国际经济交易，根 据交易的内容与范围，按照经济分析的需要设置帐户或项目编制出来的统计报表。1. 国际收支不平衡的含义 由于国际收支平衡表采用了复式记账的原则，因此国际收支从会计意义上说总是平衡的。 国际收支不平衡应从经济意义上理解。国际收支不平衡理论上是指：自主性交易收入工 自主性交易支出实际中常指：（经常账户收入+资本与金融账户中储备资产以外的收入） 工（经常账户支出+资本与金融账户中储备资产以外的支出）第二节 国际收支调节 P431. 米德冲突 在固定汇率
3、情况下，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，这样在 开放经济的特定运行区间便会出现内外均衡难以兼得的情形。2. 丁伯根原则 要实现若干个独立的政策目标，至少需要若干个有效的相互独立的政策工具。 其政策含义：只运用支出增减政策调节支出总量的方法，要同时实现内外均衡两个目标 是不够的，必须寻找新的政策工具，并进行合理配合。3. 蒙代尔的政策指派原则 如果每一工具被合理地指派给一个政策目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行 调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。第三节 国际收支理论一、国际收支调节的弹性分析法（弹性论）1. 弹性论的基本观点 货币贬值通过进出口商
4、品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量，在一定的进出 口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。2. 马歇尔勒纳条件 P353J曲线效应（贬值的时滞效应）P37内容当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反 应程度。既使在马歇尔勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会 有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。4. 货币贬值对贸易条件的影响贸易条件的含义：贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与指进口商品 单位价格指数之间的比率。即：T = Px/Pm上式中：T代表贸易条件Px代表指出
5、口商品单位价格指数； Pm 代表指进口商品单位价格指数； 贸易条件的实质：贸易条件表示的是一国货币贬值后对其实际资源的影响。贸易条件改善的前提条件SXSM EX EM ，贸易条件恶化； SXSM V EX EM ,贸易条件改善；SXSM = EX EM ， 贸易条件不变； 在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕见。二、国际收支调节的吸收分析法（吸收论）三、国际收支调节的货币分析法（货币论）P41 4.货币论对贬值效应的分析 货币贬值能否改善国际收支，取决于贬值时国内的名义货币供应量是否增加。因为：R = MD D 如果 D 与 MD 同时增加，贬值便不能改变国际收支逆差； 如果 D 的增加大
6、于 MD 的增加，甚至可能恶化国际收支 第四节 国际储备 P195 国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。考自有储备1 黄金储备（狭义国际储备）2 外汇储备广义国际储备3 在 IMF 的储备头寸国际清偿力）4 特别提款权1备用信贷2 互惠信贷协议借入储备3 本国商业银行4 对外短期外汇资产考（三）国际储备作用1. 平衡国际收支，维持对外支付能力2. 干预外汇市场，调节本国货币汇率3. 充当信用保证作为政府对外借款的保证 支持本国货币价值稳定的信心考 一个国家的国际储备来源 （1）国际收支顺差（2）政府向外借款净额（3）中央银行用本币购买外汇（4）中央银
7、行在国内购买的黄金（5）在IMF的储备头寸（6）分配的特别提款权第二章 第一节 外汇汇率 第二节汇率的决定与变动第三节 汇率变动对经济的影响P77决定货币替代的因素主要有：相对通货膨胀率； 金融资产的相对名义收益率；本国货币的汇率水平。本国金融资产的名义收益率-本国通货膨胀率-本国货币的预期高估率或+本国货币的预期低估率=外国金融资产名义收益率- 外国通货膨胀率在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会影响到货币的替代程度。在 不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下：(1)一国货币高估会引起或加深货币替代。(2)一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。因为此时外币资产持有者会卖出外币资
8、产，买入本币资产，这时便会出现货币反替代现象。 但是货币低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。如果货币低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币反替代的正面影响；如果货币低估 由大幅度货币贬值所引起，则有可能使人们产生货币将继续贬值的预期，反而会在短期内加 深货币替代程度。第四节 汇率决定理论1. 一价定律如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致 的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。Pi = e Pi *上式中：P表示本国物价；P*表示外国物价；e表示直接标价的汇率。3. 购买力平价论的基本形式 相对购买力平价 相对购买力平价从动态角度考察汇率
9、的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率 差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美 元上升到 1.25 美元，那么，相对购买力平价为：,1 = = /10 -100 =1201 耳 / 几1 .25 /I于是日元与美元的汇率应由原来的;USD1 = JPY100调整为：USD1 = JPY120 抛补利率平价 P177 公式的经济含义：两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高 于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。第三章 汇率制度与汇率政策第一节 汇
10、率制度1主要的汇率制度分类2. 1999年IMF对成员国汇率制度的分类3汇率目标区二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较三、汇率制度的选择第二节 汇率政策一、1.蒙代尔一弗莱明模型2蒙代尔一弗莱明模型的政策含义P191二、“三元悖论”P194第三节 我国汇率制度及外汇管理第四章 外汇交易 P92第一节 即期外汇交易1. 直接套汇 例1，某日纽约市场： USD1 = JPY106.16-106.36东京市场： USD1 = JPY106.76-106.96试问：如果投入1000万日元或100万美元套汇，利润各为多少？(1) USD100 万东 京JPY10676 万纽 约USD100.376 万(
11、2) JPY1000 万纽 约USD9.402 万东 京一JPY1003.76 万投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；第二节 远期外汇交易（1）保值性远期外汇交易 a、含义：指卖出（或买人）金额等于所持有的（或所承担的）一笔外币资产（或负债）的 远期外汇，交割期限一般与资产变现（或负债偿付）的日期相匹配，使这笔外币资产（或 外币负债）以本币表示的价值免受汇率变动的影响，从而达到保值目的的外汇交易， 通常又简称为套期保值，或 抵补保值 或 套头交易 。 b、主要使用者：进出口商、国际投资者、外币借贷者。（2）投机性远期外汇交易 a、含义：投机性远期外汇交易是基于投机者预期未来某一时点市
12、场上的即期汇率与 目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。由于投机者在签订远期和约 时只需缴纳一定比例的保证金，无需付现，一般都是到期轧抵，计算盈亏、支付差 额，所以利用远期外汇交易投机进行投机，投机者并不需要雄厚的资金，可以以小 博大 ，炒作成倍于投机本金的外汇资金，进行大规模的投机。 b、投机性远期外汇交易可以分为两种基本形式：买空（Buy Long） 含义：所谓买空，是投机者预测某种货币的汇率将会上涨时，投机者先买进这种货 币的远期外汇，然后在到期时再卖出这种货币的即期外汇的投机交易。若远期和约 交割日市场即期汇率果然如投机者所料上涨而且高于远期和约协定的汇率，投机者 即可获利。
13、卖空（Sell Short） 所谓卖空，是在预测某种货币的汇率将会下跌时，投机者先卖出这种货币的远期外 汇，然后等到远期外汇的交割日再买进这种货币的即期外汇进行冲抵的一种投机活 动。一、远期择期外汇交易P98考二、掉期外汇交易 P99案例：一家瑞士投资公司需用 1000 万美元投资美国 3 个月的国库券，为避免3 个月后 美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出1000 万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期 汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉 期
14、交易和不做掉期交易的风险情况（不考虑其他费用）。解：（1）做掉期交易的风险情况买1000万美兀现汇需支付 1000 万 X 1.4890=1489 万瑞士法郎 同时卖 1000 万美兀期汇将收进 1000 万 X 1.4650=1465 万瑞士法郎 掉期成本：1465万一1489万=24万瑞士法郎 （2）不做掉期交易的风险情况 3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美兀，收进 1000 万 X 1.4510=1451 万瑞士法郎 损失 1451万一1489万=一38万瑞士法郎 做掉期可将1000万美兀的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭 受 38 万瑞士法郎的损失。非抛补
15、套利例，如果美国6个月期的美元存款利率为6%,英国6个月期的英镑存款利率为4%,英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率（1）不变；2）变为 GBP1=USD1.64； （3）变为 GBP1=USD1.625；其套利结果各如何（略去成本）？在英国存款本利和：50+50X4% X1/2 = 51 （万英镑）在美国存款本利和：1.62 X 50万=81（万美元）81 万+81 万 X 6% X 1/2=83.43（万美元）（1）83.43宁1.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑；（2）83.43宁 1.64 = 50.872 （万英镑）亏损 1280 英镑；（3）83.43宁 1.625 = 51.34 （万英镑）获利 3400 英镑；抛补套利例如果例3中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖 出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑
