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1、西南财经大学天府学院 我国上市公司跨国并购的绩效评估-以汽车行业为例我国上市公司跨国并购的绩效评估-以汽车行业为例 摘要随着中国加加入WTTO已经经走过了了第十个个年头，而而经济也也继续飞飞速发展展，越来来越多的的中国企企业开始始通过“走出去去”跨国并并购战略略，进行行海外扩扩张。特特别是在在金融风风暴后全全球资本本市场市市值大幅幅缩水时时，许多多中国企企业更希希望能抓抓住这一一难得的的机会在在跨国并并购中有有所收获获。然而而，中国国企业的的跨国并并购能否否真正提提高中国国企业的的绩效水水平呢？这一课课题引发发了实务务界和学学术界的的强烈关关注。对此，本文文将以汽汽车行业业为代表表，对中中国上
2、市市公司跨跨国并购购的绩效效水平进进行一定定的研究究和分析析。本文文第一部部分，介介绍了企企业并购购的基本本概念以以及重要要的绩效效分析方方法。第第二部分分，介绍绍了中国国汽车行行业上市市公司进进行企业业跨国并并购的历历史进程程、发展展现状及及特点。第第三部分分，运用用会计研研究法，采采用具有有典型意意义的财财务指标标，考核核企业跨跨国并购购前一年年、并购购当年、并并购后一一年绩效效水平的的变化情情况，发发现跨国国并购发发生后绩绩效水平平出现了了下降。第第四部分分，本文文分析了了导致企企业并购购绩效较较低的原原因。第第五部分分，根据据企业跨跨国并购购中存在在的实际际问题，对对企业和和政府提提出
3、了相相关的对对策建议议。第六六部分，对对全文进进行了总总结。关键词：跨跨国并购购 绩绩效 对策建建议AbstrracttChinaa haas jjoinned thee WTTO tten yeaars, wiith Chiinas rrapiid eeconnomiic ddeveeloppmennt, morre aand morre CChinnesee ennterrpriisess haave beeen eexpaandiing oveerseeas thrrouggh ccrosss-borrderr meergeers andd acqquissitiionssEsspecc
4、iallly aftter thee gllobaal ccapiitall maarkeet hhas shrrunkk drramaaticcallly, a nnumbber of Chiinesse eenteerprrisees wwantt too taake thiis ooppoortuunitty tto ggainn inn crrosss-boordeer MM&A. Hoowevver, thhe ccrosss-bbordder M&AA off thhosee Chhineese entterpprisses cann reeallly iimprrovee thh
5、e pperfformmancce vveryy weell? This papper willl bbe rreprreseenteed bby tthe auttomootivve iinduustrry, ressearrch andd annalyysiss onn thhe pperfformmancce oof ccrosss-bbordder M&AA off Chhineese lisstedd coompaany. Thhe ffirsst ppartt inntrooducces thee baasicc coonceept of M&AA ass weell as imp
6、porttantt peerfoormaancee annalyysiss meethood. Thee seeconnd ppartt deescrribees tthe evooluttionn prroceess of Chiinas aautoomobbilee inndusstryy coompaaniees ccrosss-bbordder M&AA, ddeveeloppmennt sstattus andd chharaacteerissticcs. Thee thhirdd paart, ussingg thhe mmethhod of acccounntinng rrese
7、earcch, asssesssed crooss-borrderr M&A oof eenteerprrisees tthe preevioous yeaar, M & A yeaar, yeaar ppostt-meergeer. Thrrouggh tthe asssesssmennt, thee peerfoormaancee haas sshowwn aafteer ccrosss-bbordder M&AA. IIn ffourrth parrts, annalyyzess thhe rreassonss foor tthe loww peerfoormaancee. TThe f
8、iffth parrts, aaccoordiing to thee prrobllemss inn crrosss-boordeer MM&A, thhe ppapeer ggiviing entterpprisses andd gooverrnmeent reccommmenddatiionss. Thhe ssixtth ppartts summmarrizeed oof tthe fulll ttextt.Keywoordss： M&A Perrforrmannce reccommmenddatiion目录摘要4Abstrractt5一一、前言言7（一）、相相关概念念的界定定71、跨国
9、并并购的概概念72、跨国并并购的绩绩效分析析7(二)、绩绩效评估估的方法法81、事件研研究法82、会计研研究法8二、 我国国汽车行行业的跨跨国并购购9（二）、我我国汽车车行业跨跨国并购购的特点点101、跨国并并购的规规模巨大大102、 我国汽汽车行业业跨国并并购处于于初级阶阶段11（三）、汽汽车行业业跨国并并购绩效效分析的的现实意意义12三、我国汽汽车行业业并购绩绩效分析析12（一）、债债务比率率指标分分析12（二） 、偿偿债能力力指标分分析14（三）、运运营能力力指标分分析17（四）、市市场价值值分析18四、提高我我国汽车车行业跨跨国并购购绩效的的对策21（一）、企企业的相相关对策策211、
10、理性选选择跨国国并购避避免陷入入财务危危机212、以并购购为契机机提高运运营能力力233、提高并并购后整整合的质质量23（二）、政政策建议议241、宏观指指导和政政策支持持242、相关法法律和制制定的完完善25五、结语26我国上市公公司跨国国并购的的绩效评评估-以以汽车行行业为例例文献综综述27参考文献40致谢422一、前言（一）、相相关概念念的界定定1、跨国并并购的概概念全球第五次次并购潮潮从上世世纪800年代开开始，是是以跨国国并购为为主要特特征的并并购潮，这这与前四四次并购购浪潮有有着本质质的区别别，它席卷卷了欧美美等发达达国家也也席卷了了包括中中国在内内的发展展中国家家。跨国并购就就是
11、指企企业为了了某种目目的，通通过一定定的渠道道和支付付手段，将将另一国国企业的的一定份份额的股股权直至至整个资资产收买买下来，跨国并购是跨国兼并和跨国收购的合称。跨国收购是指改变被并购企业的产权关系和经营管理权关系。而跨国兼并在法律上改变了法人数量，要么消灭了并购企业，要么消灭了目标企业，它使两个以上的法人最终合并成一个。跨国并购以以其扩大大市场、优优化资源源配置、降降低成本本等优势势，已成成为跨国国直接投投资（FFDI）的的重要形形式。自上世世纪七八八十年代代以来我我国企业业的跨国国并购就就已起步步，我国国的大型型上市公公司，纷纷纷活跃跃在国际际资本舞舞台进行行跨国并并购活动动，其所涉及及的
12、金额额数量也也越来越越大。通通过跨国国并购，我我国大型型企业也也越来越越多的参参与国际际市场，实现了了企业的的规模效效益，优优化了资资源配置置，同时时也能避开开各种贸贸易壁垒垒。2、跨国并并购的绩绩效分析析进入二十一一世纪后后，我国国企业积积极走出出国门进进行大规规模的跨跨国并购购，而跨跨国并购购也成为为加速我我国企业业发展、努努力争取取国际市市场的重重要手段段。但是是无论是是宏观角角度还是是微观角角度，都都有许多多影响跨跨国并购购绩效的的因素存存在。从从宏观角角度看，不不同的国国家经济济体制、法法律制度度、文化化观念存存在的巨巨大差异异；从微微观角度度看，收收购企业业与目标标企业不不同的企企
13、业制度度、管理理模式、企企业文化化等也为为并购后后的整合合埋下了了隐患。而而这一切切的有利利与不利利因素都都将直接接体现在在跨国并并购的绩绩效上，那那么如何何评价跨跨国并购购是否产产生了其其相应绩绩效，产产生了多多大的绩绩效等问问题已越越来越受受到理论论和实务务界的关关注。(二)、绩绩效评估估的方法法对于跨国并并购的绩绩效评估估方法是是多种多多样的，根据以往国内外学者的研究结论，企业并购绩效评价的方法主要包括会计研究法、事件研究法、个案研究法等绩效评价方法，其中以会计研究法与事件研究法应用最为普遍。1、事件研研究法事件研究法法又称为为股票价价值法或或者股市市价值法法，是指指运用金金融市场场的各
14、项项数据资资料来测测定一上上市公司司价值对对于某一一特定的的经济事事件反应应，从而而判断其其绩效的的研究方方法。事事件研究究法运用用于并购购绩效评评价中最最早是在在19660年由由Famma、Fissherr、Jennsenn和Rolll提出出的。运用事件研研究法评评价并购购绩效，发发现并购购中目标标公司的的绩效收收益普遍遍为正且且具有统统计的显显著性，这这已成为为国外学学术界较较一致的的观点。但但是对于于在并购购中收购购公司绩绩效的评评价在学学界中却没有有一致的的结论。2、会计研研究法会计研究法法是利用用会计数数据特别别是财务务报表进进行比较较分析，是是以并购购宣告日日为参照照点，通通过考量
15、量并购企企业与目目标企业业的运营营能力、偿偿债能力力、资产产管理能能力、市市场份额额、现金金流量水水平等经经营业绩绩指标。并并对各种种指标进进行纵向向比较和和横行比比较，以以此来检检验企业业并购所所带来评评价并购购绩效。会计研究法法普遍应应用于并并购绩效效评价，是是企业并并购绩效效评价的的传统方方法之一一，也是是我国应应用最多多的绩效效研究方方法，但但是学术术界通过过会计研研究法对对并购绩绩效的评评价尚未未达成一一致。二、 我国汽车行行业的跨跨国并购购我国汽车行行业的发发展虽然然只有短短短几十十年，但但是进入入21世世纪，特特别是我我国加入入WTOO后，无无论是从从销量还还是从产产量上，我我国都已已经在世世界上占占有了非非常重要要的席位位，在此此情况下下，我国国汽车行行业跨国国并购就就是汽车车行业发发展的必必然趋势势。表1：20005年年至20011年年中国汽汽车产销销量数据据表数据来源：20011年年中国汽汽车行业业报告 从上图可以以看出，汽汽车销量量迅猛增增长，从从09年年开始中中国已成成为世界界上最大大的汽车车市场，但但就千人人汽车保
