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1、Excel 设计某某公司筹资决策案例模型公司业务背景：某某公司根据业务需要拟进行资金筹集，公司管理层责成财务部进行相 关筹资成本的计算，为公司筹资决策提供参考和指导。二学习目标0知道筹资方式有哪些0会进行筹资成本的计算0 能利用 Excel 设计和建立筹资决策模型0 会利用 Excel 筹资决策模型进行决策分析项目任务：财务部在对筹资方式综合分析的前提下，对公司筹资方式和成本进行综合分 析考量，建立公司筹资决策模型，并据此拟定公司筹资方案。氐项目知识点：1 筹资方式及筹资成本1.1 筹资方式当企业由于生产经营或者发展战略需求等各种原因而需要筹集资金时，通过筹资渠道和 资金市场，运用适合自身实际
2、的筹资方式，经济有效地筹措资金为我所用。企业的筹资方式 主要有：吸收直接投资、长期借款筹资、股票筹资、留存收益筹资、商业信用筹资、融资租 赁筹资以及杠杆收购融资等，当然各种筹资方式的筹资成本是不同的。1长期借款筹资长期借款筹资是指企业从银行或其他金融机构借入的期限在一年以上 （不含一年）的借 款。我国股份制企业的长期借款主要是向金融机构借人的各项长期性借款，如从各专业银行、 商业银行取得的贷款；除此之外，还包括向财务公司、投资公司等金融企业借人的款项。 企业对长期借款的需要支付的利息通常是在所得税前扣除的，可以少交一部分所得税，这也 企业经常要考虑的因素。其资金成本的计算公式如下：长期借款成本
3、一年利息额x（l-所得税率）_ I X （1 T）长期借款成本KI -银行借款筹资总额*（1-筹资费率）-B x （1 f）公式中：KI为长期借款成本；I为长期借款利息；T为企业所得税税率；B为银行借款 筹资总额； f 为筹资费率。由于银行借款的筹资费率一般较小，所以可以忽略不计，所以一般可以按照年利息的算 法来计算，上述公式可以简化为：长期借款成本笛=借款利率X（ 1 所得税率）=i X （1f）2 债券筹资 债券筹资是一种通过发行债券来筹集借入资本的一种筹资方式，一般有面值发行、溢价 发行和折价发行三种。企业发行债券需要支付的利息通常也是可以在所得税前扣除的，可以 少交一部分所得税，其资金
4、成本的计算公式如下：债券成本K =债券年利息额（1-所得税率）=I x （1-T）债券成本b 债券筹资总额x （1-筹资费率）B x （1 - f）公式中：Kb为债券成本；I为债券年利息；T为企业所得税税率；B为债券筹资总额； bf 为筹资费率。3 优先股筹资 企业发行优先股筹资首先需要支付筹资费用，同时还要定期支付股利，它没有固定的到 期日，但是其股利的支付需要在所得税后支付，所以该方式企业无法享有税前扣抵费用的所 得税收益，其资金成本的计算公式如下：优先股成本K =优先股每年股利= D优先股成本p 优先股筹资总额x（1-优先股筹资费率）P x （1- f）公式中：为优先股成本；D为优先股每
5、年股利；P为优先股筹资总额；/为优先股筹 资费率。4 股票筹资股票筹资是企业通过发行股票筹集自有资金的一种筹资方式，股票筹资又有发行优先股 普通股等形式。股票的发行需要企业考虑许多因素，如国家宏观政策、经济环境、股票的发 行价格、发行成本等等。这都需要通过股票资金成本的计算来确定，普通股筹资的成本测定 方法主要有股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价模型三种。（1）股利折现模型普通股筹资净额P二工0（i=1普通股第t年股利（1 +普通股资金成本率）t艺*-i=1(1+K)t公式中：P0为普通股筹资净额；Dt为第t年股利（t=l,2, ，n）；K普通股资金成本C公司采用不同股利政策
6、，普通股成本不同： 当公司采用固定股利政策时普通股成本KCx 100% = D1 x 100%P0普通股第一年股利普通股金额x（1 -普通股筹资费率）当公司采用固定股利增长率政策，同时股利增长率为g时:普通股成本KCx 100% + g =牛 x 100% + g普通股第一年股利普通股金额x （1-普通股筹资费率）2）资本资产定价模型该模型给出了普通股期望收益率kc与市场风险B以及无风险利率Rf之间的关系。其计 算公式如下：普通股成本Kc=Rf+B （R -R ）3）风险利率加风险溢价模型该模型认为，普通股的索赔权不仅在债权之后，而且还次于优先股，因此持有普通股股 票的风险要大于持有债券以及优
7、先股的风险。所以普通股股票的持有人就必然要获得一定的风险补偿作为持有普通股的代价，而这个预期收益率可以经过一段时间的统计数据来得到。若已知无风险利率Rf和风险溢价R这两个证券市场最基础的数据后，就可以利用如下的公 fp式来计算普通股筹资的资金成本K:pK =R+Rpfp由于普通股股利支付不固定，企业破产后的求偿权又位于最后，因此普通股的投资风险 在筹资方式中最大，但是其报酬也应该最高，这符合经济学中所讲的收益性和风险性成正比 的原则。5留存收益筹资所谓留存收益筹资就是指企业将留存收益转化为投资的过程，将企业生产经营所实现的净收益留在企业，而不作为股利分配给股东，其实质为原股东对企业追加投资。但
8、是股东也 要求像其他投资一样要有报酬，所以也要计算成本，与其他投资方式不同的是留存收益筹资 不需要筹资费用。它同普通股筹资一样也分为两种：(1) 当公司采用固定股利政策时，其计算公式是：留存收益成本K =r每年固定股利普通股金额x 100% = x 100%P(2) 当公司采用固定股利增长率政策，同时股利增长率为g时:第一年预期股利留存收益成本K =普通股金额x 100% + g = PP x 100% + g在市场经济环境下，融资租赁也是企业筹资的一种方式，它是通过对融资租赁资产的长 期使用而变相的融通资金的方式。使用中除了要考虑国家的经济宏观政策、租赁方的信誉等 因素外，还要考虑支付租金的
9、方式、租金支付的次数、租赁年利率等条件对每期应付租金的 影响，以适应自身的偿还能力和经营策略，做出恰当的决策。1.2 加权平均资金成本为了降低资金使用成本，取得最大收益，一个单位几乎不可能只使用一种筹资方式，而 是从多种渠道、多种方式中综合考虑来进行筹资决策，那么在这种情况下就需要计算企业筹 集资金的综合加权平均成本。加权平均成本是指分别以各种资金成本为基础，以各种资金占 全部资金的比重为权数计算出来的综合资金成本。其计算公式如下:加权平均资金成本=工某种资金占总资金的比重X该种资金的成本=EW XKii2 加权平均资金成本模型设计2.1 加权平均资金成本模型的意义某某公司财务部在对总部提出的
10、筹资规模做出分析后，首先拟定筹资方式，同时对公司 筹资方式和成本进行综合分析考量，在综合分析的前提下，需要建立公司加权平均资金模型 来据此拟定公司最佳筹资方案。目前不少企业采用手工方式操作，采用简单的分析匆匆采取某种筹资方式而放弃或是错 失了最优方案，影响决策的质量；而有些企业则采用将定性和定量分析相结合的方式做出了 有效的筹资方案，耗费了大量的时间，不但影响了工作的效率，同时可能丧失了良好的筹资 机会。但是采用计算机系统又会由于建立模型的艰辛而望而怯步。然而某某公司财务部却用 常用的 Excel 提供了一个简易的模型设计，快捷、高效和一劳永逸的模型设计大大方便了财 务工作者的分析。2.1 加
11、权平均资金成本模型的设计曲:项目任务：某某公司共需要筹集180万元，其中长期借款80 万元、债券 30 万元、优先股10 万元、 普通股40万元、留存收益20 万元，各种资金成本率分别为8%、6%、12%、15.5%和 15%， 债券筹资费用率为1%、优先股筹资费用率为2%、普通股筹资费率是3%，企业所得税率为 25%，试计算企业加权平均资金成本。麗;设计思路和方法：先建立筹资决策分析模型工作簿，新建一个Excel工作簿，选择工作表sheetl将其重命 名为“加权平均资金成本模型（固定股利型）”其模型如下图表所示。ABCDEFGH1|彌权年拗资金嚴瘵模型12膿:利增长率 所得税率025X4单位
12、：5等资种类等资总额年利率/殴利利息额/殴利筹资费率资金 成本率K所占比董叫6长期借款筹资808%6. 406. 00%44%7债券筹费306%1. 81%4. 55%17%8优先股筹资1012%1. 22%12. 24%6%9普通股筹资（固定股利型）4015%63%15. 46%22%10普通股筹资（稳定增长型）11留存收益筹资（因定般利型）2015. 50%3.107. 75%11%12留存收益筹资（稳定增长型）13迄计180100%14加权平均资全成本8. 40%15加权平均资金成本模型（固定股利型） 加权平均资金成本模型设计步骤如下：（1）设计如图1所示加权平均资金成本模型整体结构图；
13、（2）利息额/股利：选择E6单元格，输入公式“=C6*D6”拖动填充柄至E12；（3）长期借款筹资成本率：选择G6单元格，输入公式“=D6*（1-B3）”；（4）债券资金成本率：选择G7单元格，输入公式“=E7*（1-B3）/（C7*（1-F7）”；（5）优先股资金成本率：选择G8单元格，输入公式“=E8/（C8*（1-F8）”；（6）普通股资金成本率（固定股利型）：选择G9单元格，输入公式“=E9/（C9*（1-F9）”；（7）留存收益资金成本率（固定股利型）：选择G11单元格，输入公式“=E11/C9”；（8）各种资金占总资金的比重：选择H6单元格，输入公式“=C6/$C$13”，再选择H
14、6 拖住填充柄至H12可得；（9）加权平均资金成本率：选择G14单元格，输入公式“=G6*H6+G7*H7+G8*H8+ G9*H9+G10*H10+G11*H11+G12*H12”。逼结论：某某公司本次筹资的加权平均资金成本模型（固定股利型）得到其加权平均资金成本率为 8.4%，企业可以依据经营项目收益率来综合考量筹资方案的可行性。人小技巧：H6单元格中输入$C$13是绝对引用，在输入时按下F4快捷功能键，可以实现在绝对引用和相对引用之间的快捷切换。丿项目延伸：如果公司的普通股股利是稳定增长型的情况，则在以上模型的基础上稍作变动即可，大大节约了时间，提高了效率。如下图表所示：ABCDEFGH1|畑杈年幼资金麻凉樓型2股利増长率轻所得税率25S4单位：万元5筹资种类等资总额年利率/贱利利忌额/股利费率资金 成本率K所占比 重W6长期借款筹资808%6. 406. 00%44%7债券筹资306%1. 81%4. 55%17%8优先般筹资1012%1. 22%12.6%9普通股筹资固定股利型）10普通J殳筹资稳定增长型）
