金融學-复习总结

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1、第2章金融体系概览金融市场的功能1、金融市场所履行的最基本的功能是，从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的家庭、公司和政府那里，将资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的经济主体那里。2、直接融资(direct finance)中，借款人通过在金融市场上出售证券(或称金融工具)，直接从贷款者手中获取资金。3、通过资本的有效分配，增加生产来提高经济效率。运转良好的金融市场通过允许消费者合理安排购买时机，直接改善了消费者的生活福利。金融市场的结构（基本特征）1、债务与股权市场：a、债务工具（期限：短期、中期、长期）b、普通股等股权(股利、分红)不利：股权持有者是剩余索取人，该公司在向股权持有者

2、支付前，必须完成想所以债权人的支付。利:股权持有者拥有的是公司的所有权，可以直接分享公司盈利能力和资产增加的好处。2、一级市场和二级市场投资银行(investment bank)是一级市场上协助证券首次出售的重要的金融机构。承销证券证券经纪人和交易商活跃于二级市场公司只有在其证券在一级市场上首次发行时才能获取资金。二级市场的两个功能：使金融工具有更好的流动性；一级市场上的证券价格不会高于二级市场的价格。3、交易所和场外市场（二级市场）交易所(exchanges):纽约证券交易所与芝加哥商品交易所。（有组织）场外市场 (OTC Markets): 外汇, 联邦基金等.4、货币市场和资本市场货币市

3、场(money market)是交易短期债务工具(通常原始期限为1年以下)的金融市场资本市场(capital market)是交易长期债务工具(通常原始期限在1年或1年以上)与股权工具的金融市场。金融市场工具1、 货币市场工具：美国国库券（1、3、6个月；不付息，折价发行）、2资本市场工具：股票 可转让存单抵押贷款 商业票据企业债券 回购协议美国政府证券 联邦基金美国政府机构证券州和地方政府债券消费者贷款和银行商业贷款金融中介机构的功能：间接融资：1、降低交易成本 ( 交易成本是在金融交易过程中所耗用的时间和金钱). 规模经济的好处，可以享受规模经济。 向其客户提供流动性服务 ，交易变得更容易

4、。减少投资者的风险 2、风险分担( 有时也被称为资产转换) 多样化（即资产组合)3、解决信息不对称问题(交易前)逆向选择: 尽力避免选择那些存在着风险的潜在借款人.收集有关潜在借款人的信息。(交易后)道德风险: 确保借款人不从事不利于贷款人的(不道德)活动的风险(危险)。 签署严格条款的合同。 小结:金融中介机构使小额储蓄者可以间接参与到金融市场中来并从中获益。 金融中介机构的类型 1、存款机构(银行)：从个人和机构手中吸收存款和发放贷款的金融中介机构。（商业银行，储蓄和贷款协会，信用社）2、契约性储蓄机构：在契约的基础上定期取得资金的金融中介机构。（人寿保险公司，火灾和意外伤害保险公司，养老

5、基金和政府退休基金，）3、投资中介机构：包括财务公司、共同基金与货币市场共同基金。（财务公司，共同基金，货币市场共同基金，投资银行）第4章理解利率现值（Present Value）简单的现值 计算 时间轴（Time Line）不能够直接将时间轴上显示的不同时间段的收益做对比 四种类型的信用市场工具普通贷款(simple loan)固定支付贷款(fixed payment loan；也称为分期偿还贷款，fully amortized loan)息票债券(coupon bond)贴现发行债券(discount bond；又称零息债券，zero coupon bond)。 到期收益率(yield t

6、o maturity)概念：使债务工具所有未来回报的现值与其今天的价值相等的利率。 四种类型的信用市场工具的到期收益率计算 普通贷款注：对于普通贷款而言，单利率就等于到期收益率。i既表示单利率，又表示到期收益率。 固定支付贷款注：在整个期限内的每个阶段要偿付相同的金额。 LV为贷款金额；FP为每年固定的偿付额；n为到期前贷款年限。 息票债券统一公债(consol)或永续债券(perpetuity)没有到期日，不必偿还本金，永远只需要支付固定的息票利息的永久性债券。统一公债的价格公式不仅可以计算永续债券的到期收益率，而且可以近似地计算息票债券的到期收益率。 贴现发行债券（Discount Bon

7、d）对于任何年期的贴现发行债券，其到期收益率都可以写成 i=（FP）/P F为贴现发行债券的面值；P为贴现发行债券的现价。到期收益率等于年内价格的增值部分(FP)除以其初始价格P。这个公式的一个重要特征就是，它表明了贴现发行债券的到期收益率与债券现价是负向相关的。这和息票债券的结论是一致的回报率回报率和利率只有持有期与到期期限一致的债券的回报率才与最初的到期收益率相等对于到期期限长于持有期的债券而言，利率上升与债券价格负向相关，进而引起投资该债券的资本损失。债券的到期日越远，利率变动引起的债券价格变动的比率就越大。回报率变低的情况：债券的到期日越远，当利率上升时，回报率就越低。即使某一债券最初

8、的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数。利率风险长期债券的价格和回报率的波动性比短期债券大到期期限与持有期一样短的债券就不存在利率风险 实际利率与名义利率的区别名义利率都不考虑通货膨胀因素实际利率根据预期物价水平的变动(通货膨胀)做出调整，因此能够更准确地反映真实借款成本经过了预期价格水平变动的调整的利率称为事前实际利率根据实际价格水平变动调整的利率称为事后实际利率 费雪方程式（Fisher Equation）注释：费雪方程式表明名义利率i等于实际利率ir加上预期通货膨胀率e，即费雪方程式更为准确的表述应为i=ir+e+irei=名义利率；e=预期通货膨胀率假定本金为1美元，投资者按

9、照名义利率投资的本利和扣除通货膨胀因素之后应当等于按照实际利率投资的本利和。其公式如下：第5章利率行为资产需求的决定因素1、财富(wealth): 指个人拥有的全部资源，包括所有资产。2、预期回报率:一种资产相对于其他替代性资产的预期回报率(即预期下个阶段的回报率)。3、风险:一种资产相对于其他替代性资产的风险(回报的不确定性程度)。 4、流动性:一种资产相对于其他替代性资产的流动性(资产转化为现金的容易程度和速度)。资产需求理论资产需求理论(theory of asset demand)中涵盖了我们刚刚讨论的全部决定因素：1资产需求数量与财富规模正向相关。2资产需求数量与其相对于其他替代性资

10、产的预期回报率正向相关。3资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率风险负向相关。4资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性程度正向相关。债券的供给与需求市场均衡 在给定价格上，当人们愿意购买( 需求) 的数量与人们愿意出售( 供给) 的数量相等时，就实现了市场均衡Bd = Bs：当债券的供给数量与债券的需求数量相等时，就实现了市场均衡，即BdBs。意味着价格等同于利率。 当 Bd Bs , 意味着需求过剩, 价格将上升，利率将下降 档 Bd Bs , 意味着供给过剩, 价格将下降，利率将上升财富: 财富扩张，导致债券的需求增加，则需求曲线向右位移预期利率:对未来利率较高的预期会降低长期

11、债券的预期回报率,减少债券需求,引起需求曲线向左位移。预期通货膨胀率:预期通货膨胀率的上升降低了债券的预期回报率，导致债券需求下降，债券需求曲线向左位移。风险:债券风险的上升导致债券需求下降，需求曲线向左位移。流动性:债券流动性的增强导致债券需求上升，需求曲线向右位移。债券供给曲线的位移各种投资机会的预期盈利性:在经济周期的扩张阶段，债券供给就会增加，供给曲线向右位移 预期通货膨胀率: 预期通货膨胀率上升会增加债券供给，推动债券供给曲线向右位移 政府预算: 政府赤字越大，债券的供给量就越大，推动供给曲线向右位移流动性偏好理论 凯恩斯的流动性偏好理论是用货币的供给与需求来说明均衡利率的决定。凯恩

12、斯认为人们储藏财富的资产只有两类：货币和债券。因此，经济体的财富总量=BsMsBdMd将债券与货币各项分别列于等式的两端，这个等式就可以写成 Bs-BdMd-Ms如果货币市场处于均衡(MsMd)，等式右端等于零，这意味着BsBd，说明债券市场同样处于均衡。流动性偏好理论：均衡利率的变动 随着债券利率的上升: 持有货币的机会成本增加 相关的货币回报期望下降因此货币需求减少货币供给曲线的位移 两个因素会引起货币需求曲线的位移，它们是 收入 : 收入水平上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右位移。 价格水平: 物价水平的上升导致任一利率水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右位移。货币

13、供给曲线的位移 假定货币供给完全由中央银行控制 美联储增加货币供给会推动货币供给曲线向右位移。其他效应也是如此? 价格效应。货币供给的增加还会引起经济社会总体物价水平的上升。这将导致利率的上升。因此，货币供给增加的价格效应是指利率随价格水平的上升而上升。 通货膨胀预期效应。债券供求理论表明，预期通货膨胀率的提高将导致利率上升。因此，货币供给增加的通货膨胀预期效应是指利率随预期通货膨胀率的上升而上升。价格效应与通货膨胀预期效应当前货币供给的一次性增加导致价格在下一年前上涨到一个较高的水平。在该年中，随着物价水平上升，利率会在价格效应的作用下上升。当价格停止上升时，价格效应仍然存在。随着物价水平的

14、上升，由于人们预期该年的通货膨胀率将会继续升高，利率会由于通货膨胀预期效应而上升。当物价水平在下一年停止增长时，通货膨胀率和预期通货膨胀率将会恢复到零水平。只有物价水平继续上升，通货膨胀预期效应才会存在。第6章 利率的风险结构与期限结构利率的风险结构为什么到期期限相同的债券有着不同的利率?债券的违约(default) 风险流动性所得税因素第8章金融结构的经济学分析8个事实股票不是企业最主要的外部融资来源发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式与直接融资相比，间接融资的重要性要大出数倍金融中介，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源。金融体系是经济体中受到最严格监管的部门只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征。典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文本。信息不对称逆向选择(adverse selection) 是交易之前出现的信息不对称问题道德风险(moral hazard) 是在交易之后发生的对信息不对称影响经济行为的研究被称为代理理论(agency theory)逆向选择: 次品车问题如果无法评判产品质量，买主支付的价格只能反映市场中平均质量产品的价格对于高品质产品，卖主不愿意以反映