第二节-投机交易策略分析

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1、第二节投机交易方略分析 . 期货投机是指以获取价差收益为目的的期货交易行为。 2.投机交易的发展 1）技术手段的发展 ）电子交易的优势： 提高交易速度; 减少交易成本;突破了时空限制,增长交易品种,扩大市场覆盖 面,延长交易时间且更具持续性；具有更高的市场透明度和较低的交易差错率。 b） 程序化交易最早来源于197年美国浮现的 “股票组合转让与交易” 2 )投机者组织形态的发展 a） 期货市场上的投机者初期重要以个体形式存在 b) 机构投资者现已成为国际期货市场的重要力量。 ) 目前重要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及 商业银行等, 此外，证券公司、养老基金、共同基

2、金、私募股票基金以及日内 交易公司等机构也纷纷将资金投向期货市场, d)商品指数基金奉行指数跟踪的被动投资理论,期货投资基金奉行积极技资理 念。 ）投机交易方式的发展 a） 从初期单边、单品种的交易,逐渐发展到价差交易、波动率交易以及指数化交 易等方式。 b) 价差交易也叫价差套利，涉及跨期套利、跨商品套利和跨市套利。 ) 波动率交易是对商品价格波动率的方向作出预测,分为两类，做多波动率和做 空波动率,常使用的工具是期权,也可以通过期货+止损来构造类似方略。 d) 指数化交易是指买人并持有一揽子商品,重要是通过购买商品指数基金的形式。 e) 养老基金回报中,9 %归功于资产配备,证券选择仅为.

3、% ,市场时机仅为1.8%。 3. 国际商品指数基金 1）国际商品指数最早开始于157年的路透C 商品指数（RJCRB)，兴起于0世纪9年代的高盛商品指数( CI)、道琼斯-AG商品指数( J-AIGCI) 以及罗杰斯国际商品指数( RICI)等。 2）商品指数基金其总规模约亿美元，年终己达10亿美元,年终猛增 至00亿美元，到其总规模则达到了近150亿美元。3 ）商品指数基金一般以公募基金的形式存在,公司年金、养老基金和捐赠基金甚至某些国 家的主权基金正成为商品指数基金的重要投资者。 4 ）多数国外商品指数基金重要是对个人投资者开放的基金 5）商品指数基金一般收取数额不等的业绩提成费、服务费

4、和管理费等,并定期发布业绩表 现报告。 4. 商品指数基金交易方略重要的投资方略是买入且持有 参与市场的方式是采用抵押的方式“，即一方面将所有资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作为抵押参与期货交易。商品指数基金不采用卖空方略，也不使用资金杠杆 5. 商品指数基金的共性: 各类商品指数中均涉及能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类。能源类 比重最大。不参与实物交割基金运作频率低 6道琼斯-IG商品指数规定能源期货合约的换月时间在每个奇数月的第个和第9个交易日 之间进行,基本金属合约每年换月5 -6次,农产品期货每年换月4 -5次;标普高盛指数对 所有期货合约采用了每月移仓形式

5、,对于能源和基本金属合约,移仓发生在每月的第5 个和第个交易日之间。 7. 商品指数基金投资商品的理论基本： 1)品具有内在收益,这是被动型方略买入商品的核心。 2 )组合效用。(商品与老式资产(股票和债券）负有关或零有关,可以增强组合的夏普率) 8. 商品指数基金收益重要来源于 价格上涨、展期收益和抵押收益或者利息收益.将价格上涨和展期收益组合在一起,称为超额回报。. 抵押收益或利息收益只合用于那些不使用杠杆的投资者,她们用一小部分资金支付期货 保证金，剩余的资金投资于货币市场或债券市场。11. 期货投资基金概述广义上的期货投资基金就是商品交易顾问（CTA),狭义上的期货投资基金重要是指公募

6、期货 投资基金 12. 1949 年美国海登斯通证券公司的经纪人理查德道前建立了第一种公开发售的期货基金， 开创了期货投资基金的先河。3. 全球期货市场上比较活跃的TA有83家。CTA管理的资产从199年的局限性00亿美元，扩 张到三季度的184亿美元14. 期货投资基金重要是指公募期货投资基金,其具体运作与共同基金类似,大多数采用公司型基金的组织形式,重要面向中小投资者。投资者可以购买基金公司的股份，就犹如购买 股票或债券共同基金的股份同样，只但是期货基金购买和发售的是期货和期权合约而非股票 和债券。 1 期货投资基金的交易方略 采用多重方略,是系统型和机会型的基金。具体分为:系统型投资方略

7、和自由式投资方略; 技术分析投资方略和基本面分析投资方略;分散 型投资方略和专业型投资方略; 中短期方略和长期投资方略;单CTA 投资方略和多CA投资方略等使用最为频繁的方略有多C方略、系统型方略、技术分析和基本面分析相结合的投资方略。 投资决策模型和计算机辅助投资决策系统越来越多地被期货投资基金和CTA所使用。拥有先 进的投资决策模型和系统已经成为CTA 的核心竞争力所在。 16. 对冲基金概述 对冲基金是一种以私人合伙公司或离岸公司的形式构成的投资工具构造对冲基金的目的是为了给它们的投资者带来高于平均水平的收益。 对冲基金一般被称作为备择投资，它们经授权管理的资产并不局限于一般权益或是固定

8、收人 的投资。 17.20世纪90 年代以来,对冲基金获得迅速发展。 8. 190年,美国仅有多种对冲基金150家,资本总额但是500多亿美元。截至 年年初， 全球对冲基金管理的资产规模已达. 万亿美元。 . 对冲基金没有义务向监管部门和公众披露基金状况,它们的资料重要依赖基金经理自愿 呈报，而不是基于公开披露资料。 20. 对冲基金交易方略 对冲基金最重要的投资方式就是卖空和杠杆交易 )方向性方略: 涉及股票多头/空头、期货多头/空头和全球宏观。之因此称为方向性方略, 是由于基金都竭力在各自的市场上进行方向性的买卖。 2 ）事件驱动方略：涉及兼并套利、困境投资以及特殊境况投资。 3 )相对价

9、值套利方略: 可转换套利和固定收益套利。这一类型的基金觉得一种证券的价格被高估，而此外一种证券的价格被低估，于是采用对冲交易 21. 对冲基金与A 方略的重要区别： 期货投资基金交易所有发生在期货市场,而对冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球 股票和债券市场。对冲基金一般均有基本的投资方向，而大多数的期货投资基金更多地倾向于技术上的突破和领先 大多数期货投资基金交易员遵循系统的措施和技巧,而全球宏观对冲基金管理人更倾向于 自己的判断。 22. 基本面型交易方略可以分为宏观型交易方略、行业型交易方略、事件型交易方略和价差 构造型交易方略。 3.宏观型交易方略是投资者通过度析宏观经济的发展状况作

10、出交易决策，交易头寸持有的 时间一般长达1 年或几年以上。采用宏观型交易方略的典型投资者如商品指数基金和宏观对 冲基金。 4.商品指数基金是被动地跟踪商品指数,抵御通货膨胀和美元贬值风险，获取平均收益。 宏观对冲基金通过对商品市场的价格波动进行杠杆对冲交易,获得尽量高的正投资收益。 25. 全球宏观对冲基金交易分为直接定向型交易和相对价值型交易两大类。 定向型交易指对一种资产的离散价格的波动状况交易,例如做多TI原油或做空黄金；而相对 价值型交易指通过同步持有一对类似资产的多头和空头,以期运用相对错价来赚钱 2 行业周期性交易方略重要根据行业周期性指标来决定交易方向，按照时间的长短来分,可以分

11、为长周期交易方略和短周期交易方略。 2 长周期交易方略中，常用某些行业的核心指标来决定交易方向,行业核心指标反映了供 给和需求的变化趋势，如精矿加工费等 29. 短周期交易方略重要是应用在农产品的季节性上 0.玉米逢7月价格下跌，重要由于新玉米上市及国储轮库 31. 事件型交易方略虽然具有很大的风险性,但在良好的预期下，可以带动价格迅速上涨或下跌，实现迅速收益。这是一种自下而上的投资措施,仅仅关注事件自身的进展，不会由于 宏观趋势不利而变化交易。期货市场上的基本面事件涉及气候劫难、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储 抛储等,交易事件如强制平仓、保证金变化、合约换月、交割规则变化等32

12、. 价差构造型交易方略根据的是均值回归原理，这种方略涉及期现价差交易方略、月间价 差交易方略、内外价差交易方略、有关品种价差交易方略。3. 技术型交易方略重要有跟随趋势型方略和反趋势型方略两种。 . 市场趋势有三种:上升趋势、下降趋势和横向延伸趋势。横向延伸趋势更通用的说法是 没有趋势 。 35. 跟随趋势交易者在上升或下降的趋势中体现更好，而反趋势系统在无趋势的市场状态下 体现较好。 3 趋势交易者多采用动量交易方略(动量交易指初期收益率较高的股票仍会在接下来的表 现超过初期收益率低的股票）3 日内交易者和隔夜交易者都可以是趋势交易者 38. 趋势交易者常用的工具有趋势通道、支撑位和阻力位、

13、移动平均线、价格形态39. 跟随趋势的优势:趋势确立后，容易操作 跟随趋势的劣势:趋势难以判断,趋势运动的时间少 40. 反趋势方略的交易者重要研究市场的支撑和阻力,趋势线，移动平均线，价格形态 41. 反趋势方略的优势:抄底成功，对后期交易管理有利 反趋势方略的劣势:成功率低 42. 程序化交易:自动下单 43. 程序化交易要解决好数据、规则和交易者思想的协调问题 44.程序化交易的两个竞争方向: 一是软件平台； 二是进行程序化交易的思想和措施。 .程序化系统交易平台需要资讯、数据管理、公式编辑、测试平台和专业下单工具5 项基 本功能,还要有头寸调节函数、横向记录函数、历史财务函数、全市场历史测试和多系 统兼容等功能 6. 程序化交易和人为交易的区别47.程序化交易可以分为方略型交易和数量型交易两大类 48 方略型程序化交易是将经验方略和交易思想用程序实现，交由电脑进行自动决策和执行, 重要使用某些技术指标，适合中小投资者运用。 49. 数量型程序化交易建立金融数量模型，自动发现交易机会、设定交易方略、完毕交易执 行。数量型程序化交易多为大型机构使用,重要的方略有套利、组合决策等交易方略