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1、第一章 资金的时间价值与投资方案选择第一节 资金的时间价值1.资金时间价值的含义与原因资金时间价值的含义资金发生的时间不同而使资金的价值不同利息、利率是资金时间价值的体现资金具有时间价值的原因通货膨胀、货币贬值-等量的钱现在的比以后的值钱,货币有通货膨胀的可能承担风险-未来得到同样的货币,要承担时间风险,且具有多种不确定因素货币增值-货币有在一定时间通过某些经济活动产生增值的可能2.单利利息和时间成线性关系,只计取本金的利息,本金所产生的利息不再计算利息。I=n?i本利和=本金+利息额I：利息额P：本金i：利率n：计息周期3.复利复利指每期末不支付利息,而将该期利息转为下期的本金,即不但本金产
2、生利息,而且利息也产生利息。公式年数 年初本金 本年利息 年末本利和第一年 PPiP+Pi=P第二年 P PiP+ Pi= P2第三年 P2 P2iP2+ P2i= P3。第N年 Pn-1 Pn-1iPn-1+Pn-1i=Pn4.现金流量图一条向右的带箭头的线代表时间轴上面的点代表时间点,起点为0,依次为123n向上的箭头表示现金流入,向下的箭头代表现金流出箭头的长短与资金量值成正比5.资金时间价值换算的基本原则不在同一时点的资金不能比较大小不在同一时点的资金不能直接相加减只有将发生在各个点的资金量换算到同一时点,才能比较大小和相加减6.资金时间价值计算的基本公式概括三个值P：表示现在时点的资
3、金额F：期末的复本利和A：是指在一定的时期,以相同的时间间隔连续发生的等额收付款项。两个因素利率计息期六种换算现值换算为终值 PF终值换算为现值 FP年值换算为终值 AF终值换算为年值 FA年值换算为现值 AP现值换算为年值 PA初充关于因数因数可以表示为A/P表示经济活动的涵,就是三个值里面,斜杠右遍的表示已知的值,斜杠左边的表示要求的值。如A/P表示已知现值P求年值A;F/P表示已知现值P求终值Fi和n表示两个因素,利率和计息期因数的作用在于因数相当于一个计算的系数,不必自行计算,已有现成的表格供使用,在计算时可以查表,或在考试时会直接告诉因数。6.1 现值换算为终值 PF公式形象记忆一次
4、存款,到期本利合计多少系数名称一次支付复本利和因数6.2 终值换算为现值 FP公式形象记忆已知到期本利合计数,求最初本金。系数名称一次支付现值因数6.4 终值换算为年值 FA公式形象记忆已知最后要取出一笔钱,每年应等额存入多少钱。年青时定期等额支付养老金,想到一定年龄一次性取出一定钱数,问年青时每月或每年应存入多少钱。系数名称等额支付偿债基金因数6.5 年值换算为现值 AP形象记忆一次性存入一笔钱,以后每年可获得等额的养老金,如已知养老金的数额,问最初一次性需存入多少钱。系数名称等额支付现值因数6.6 现值换算为年值 PA形象记忆住房按揭贷款,已知贷款额,求月供或年供系数名称资本回收因数7.资
5、金时间价值换算的基本公式的假定条件7.1 实施方案的初期投资发生在方案的寿命期初7.2 方案实施中发生的经常性收益和费用假定发生在期末事实上现金流在一年中随机地发生,但是公式默认为现金流发生在每一期的期末。而且在题目中如没有特别说明,都假设现金流发生在期末,即每年的年末。1年上的现金流假设发生在第1年年末,N年上的现金流假设发生在第n年年末。现金流量图中的0点,表示第一年的年初,其它年数1、2、3n都表示是这一年的年末。只有初始投资是在第一个计息期的期初,其它年的投入或支出,都要归在这一个计息期的期末。7.3 本期的期末为下期的期初前一期的期末就意味着今期的期初,除了第一个计息期外,一笔收入或
6、支出如果发生在这一年的年初,则在现金流量图中必须表示为上一年的流入或流出中。7.6 当问题包括P和A时,系列的第一个A是在P发生一个期间后的期末发生的;当问题包括F和A时,系列的最后一个A与F同时发生当P和A时,系列的第一个A是在P发生一个期间后的期末发生的第一年年初在零的位置上第一次A换算为F,在第4年的位置上,不在第五年位置,所以必须再进行一次换算正确的计算第二节 单一投资方案的评价1.数额法1.1重要概念基准收益率是企业或者部门所确定的投资项目应达到的收益率标准,一般为最低的可以接受的收益率是投资决策的重要参数基准收益率一般大于贷款利率净现值投资方案在执行过程中和生产服务年限各年的净现金
7、流量按基准收益率或设定的收益率换算成现值的总和。其实质是或净年值换算成均匀的等额年值净将来值换算成未来某一时点的将来值的总和注意净现值、净年值、净将来值三者一般不相等三者中要有一个为零则全为零1.2 数额法的评价标准实质用净现值作为评价指标,都是把资金换算到同时点时进行计算与比较评价标准PW0,说明方案正好达到预定的投资收益水平,或者尚有盈余,项目可以接受PW0,则r一定比r1大r2时,净现值为PW20,则r一定比r2小2.3部收益率与方案评价判定标准部收益率大于或等于基准收益率或设定的收益率,表明方案可接受部收益率小于基准收益率或设定的收益率,则方案不可接受说明只要部收益率大于基准收益率,净
8、现值就一定大于0,反之亦然对于单一的投资方案,数额法与比率法的结论是一致的3.期间法3.1期间法的评价指标-投资回收期指以项目的净收益抵偿初始投资所需要的时间,用于衡量投资项目初始投资回收速度3.2投资回收期的求解3.3 投资回收期的运用两种投资回收期一种从方案投产算起一种从投资开始算起判定标准投资回收期越短越好投资回收期小于方案的寿命期限可接受投资回收期比国家或企业规定的最大允许回收期短,可接受第三节 投资方案的类型与评价指标1.投资方案的类型独立方案方案间互不干扰,在选择时可以任意组合,直到资源得到充分运用为止若方案间加法法则成立,则是独立方案2.独立方案选择2.1 独立方案的评价指标以效
9、率作为指标,效率=效益/制约资源的数量,主要指部收益率掌握制约资源,主要是资金只能用相对指标,不能用绝对指标形象理解甲项目投资1元,获利1元,利润率100%乙项目投资100万元,获利50万元,利润率50%我们会选甲项目而不是乙项目2.2 独立方案的选择方法无资金约束的项目选择方法1.计算各方案的效率2.直接将计算出的效率指标与收益标准进行比较3.大于标准的方案可行,小于标准的方案不可行有资金总量约束的项目选择方法1.计算各方案的效率2.按效率从大至小的顺序排列各方案3.画出资金总量约束线4.资金总量约束线左边的,效率大于标准的项目即为可选方案有资金成本约束的项目选择方法1.计算各方案的效率2.
10、按效率从大至小的顺序排列各方案3.将用于投资的资金成本,按由小至大的顺序排列4.将上述两图合并为独立方案选择图5.效率线与资金成本线交点左边的方案即为最后选择方案2.3部收益率指标的适用围一般适用于初期投资后,有连续的正的净收益的方案,没有两个以上实数根具有多个部收益率的投资方案是各期净现金流量有时为正有时为负的情况,此时不宜采用部收益率作为判断方案优劣的依据通常具有多个部收益率的投资方案往往其净现值很小,一般可将其直接排除投资类型完全不同的情况,不宜采用部收益率作为判断标准3.互斥方案选择寿命期相同净值法差额法追加投资收益率法 寿命期不同年值法难点分析互斥方案可以用效率绝对值指标比较不能直接
11、用部收益率指标进行选择但可以使用差额部收益率法比较3.1净现值、净年值、净将来值法计算出各方案的净值AW=PW,实质A=PFW=PW,实质F=P多方案比较,选值最大的项目该方法必须事先给出基准收益率或设定收益率三个指标,哪个方便可使用哪个,结论相同3.2差额法找出两个方案的现金流量差额计算出差额的净现值、净年值和净将来值如果上述值为正,则B项目优于A项目3.3追加投资收益率法比较两个方案的投资额或年值收益的差额计算差额的部收益率与基准收益率进行比较,大于基准收益率,表示这种追加投资是值得的,B方案优于A方案引入的A0表示不投资或投资额为零时的方案难点无资格方案位于任意两点间连线的下方的项目剔除
12、无资格方案以简化计算3.4寿命期不同的互斥方案选择-年值法考虑各投资方案寿命期最小公倍数的期限的现金流量重复出现第一个寿命期的现金流为了简化计算,只计算各方案第一个寿命周期的年值进行选择即可,结论与计算最小公倍数的期限年值是完全一样的4.应用投资回收期时应注意的问题投资回收期不宜作为一个指标单独使用,只能作为辅助性的参考指标加以应用第二节 单一投资方案的评价1.数额法1.1重要概念基准收益率是企业或者部门所确定的投资项目应达到的收益率标准,一般为最低的可以接受的收益率是投资决策的重要参数基准收益率一般大于贷款利率净现值投资方案在执行过程中和生产服务年限各年的净现金流量按基准收益率或设定的收益率换算成现值的总和。其实质是或
