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1、矿业权评估方法矿业权评估方法是人们根据对矿业权价值的认识，通过 地质的、经济的、数学的等手段的综合运用，将地质、矿产 经济等参数进行量化，对矿业权价值做出评价和估算的技术 路线。本书选入的矿业权评估方法只反映现阶段业内人士的一 般认识。它们还将随着矿业权市场的发展和实践经验的增加 而不断完善。矿业权评估是为了矿业权市场交易服务的，因此，评估 方法的着眼点必须是市场交易，评估的技术路线要靠近市场 交易的一般规律来拟定。第一章 贴现现金流量法一、贴现现金流量法原理(一) 基本概念贴现现金流量法，是DCF(Discounted Cash Flow)法，是 通过预测矿业权被实施后各年的现金收支(现金流
2、入和现金 流出)，计算净现金流量(Net Cash Flow),经贴现后求出现 值之和作为矿业权价值的一种方法。采用贴现现现金流量法评估矿业权有三个重要步骤和一 个关键参数。三个重要步骤是：一为核实储量，计算可采储 量；二是合理确定假设条件，拟定开发方案；三是建立财务 模型，列出现金流量表。一个关键参数，即贴现率。列现金流量表，首先应划清该矿业权被实施后的设入和 产出内容，并用共用的衡量尺度货币来计量，这时的货币 称为现金。计量投入、支出的为现金流出量，计量产出的为 现金流入量。现金流出和现金流入统称为现金流量。现金流量财务模型是把矿业实施作为一个独立系统，在 这个系统中，现金融业流量的基本内
3、容是：1现金流入量（）销售收入固定资产残（余）值回收流动流入回收2现金流出量（） 固定资产投资（含新增投资） 流动资金 经营成本销售税金及附加所得税3净现金流量即现金流入量现金流出量把三个步骤综合起来构成贴现现金流量法的评估模型 号，它的主要要素包括：可采储量、生产规模、矿山服务年 限、固定资产投资、生产成本或制造成本、总成本费用、经 营成本、采矿回采率、矿石贫化率、选矿回收率（或产率）、 矿产品销售收入、税金等。现金流量只计算只计算现金收支，不计算非现金收支（如 折旧、维简费、摊销费用等）；只考虑现金，不考虑借款利息 产品所缴的年折旧，则是系统内部的现金转移，不是系统外 发生的现金流通量。由
4、此可见，现金流量在这个独立的“系 统”内，反映了现金在某一个时期进入或离开这个系统的实 际情况。（二）方法原理贴现现金流量法的基本原理是，矿业权人对其矿业所指 向的矿产资源在投资开发后能够获得收益。在保证了开发投 资的合理收益之后的收益现值之和，即为矿业权的评估价值。二、贴现现金流量法应用形式与计算（一）应用形式与特点矿业活动是从地质预查开始，经普查、详查、勘探评价， 到矿山设计，进入矿山建设、生产、直闭坑结束。矿业权交 易活动可以发生在各个阶段，用贴现现金流量法进行矿业权 评估，既适用于采矿权各个时期，也适用于达到详查以上的 控矿权。适用范围较大。因此，矿业权所处矿业活动阶段的 不同，现金流
5、量的内容会有一定变化。1地质详查、勘探阶段的探矿权，其地质工作程度还达 不到开采的要求，需要进一步做地质工作，现金流量表要考 虑评估基准日之后的地勘投入和适当的地质工作期限，这时 在表中建设期内地勘投资源共享流出，参与建设期和正常生 产期各年的现金流入与流出计算。2完成勘探工作的探矿权和矿山拟建阶段的采矿权，其 矿订地质勘探已结束，有完整的地质报告资料和符合地质规 范要求在矿产储量，具备了开发建设的条件，此时现金流量 表中应有建设期和生产期。（二）现金流量计算根据拟就的开发方案，按年计算出矿山寿命期内各年的 现金流量，列成现金流量表，求得各年净现金流量，经折现 后，累计求和，即为矿业权价值。净
6、现金流量是一定时期内现金流入和现金流出之差额。年净现金流量就是一年内各项现金流入和现金流出的代数 和。贴现后称净现值。计算方法有：第一计算公式：W = (CI - CO) W (1+ r)-iPibii=1式中：Wp 矿业权评估价值；CI 现金流入量；CO 现金流出量；Wbi社会平均利润(W =E &，其中，&为bibi pi社会销售收入平均利润率)；r 贴现率；n 计算年限(| =1.2.3. n)。计算方法的特点是：在建设期内分配有固定资产投资： 在试生产期内分配有部分流动资金；在生产期的现金流出量 中采用经营成本；从净现金流量中扣出社会平均收益。第二计算公式：W =R-(P/R, r,n
7、m)(1+r)mT - (1+r)i +H(1+r)nPii=1式中：Wp矿业权评估价值；(P/R, r,n-m) 年金现值系数;R 正常满负荷生产年份年剩余收益( R= W -AiW )；bi忙第t年净现金流量；AiWbi社会平均收益额； bir 贴现率；i 计算年限；TI 基建期年固定资产投资额；n 评估计算期 =矿山基建期 +矿山试产 +正常生 产期；m 新建矿山为开工建设至正常生产之期；H 回收流动资金和回收固定资产残值之和。计算方法的特点是：采用年金现值系数计算全部生 产年限的剩余收益净现值(已减去社会平均收益)，再扣除建 设期(或模拟建设期)各年的投资现值。第三计算公式：W =戈
8、m(w W ) - (1 + r + r) -i + H - (1 + r + r)-(n+m)Paicii=m或W 二兰(W W ) - (1 + r + r)-i - (1 + r + rf)-mPaicii=m+ H - (1 + r + r) -(n+m)其中：Wp矿业权评估价值；W年净收益(W =E - S - Y - Y , 其中，E为年销肖售收入；S为年经营成本；Y为年销售税 金及附加；Y为所得税)；卩SlqiW 基准投资收益额(W = Wa,其中，cicihi为后续投资，a为基准投资收益率）；r 贴现率；r 一一行业风险溢价（开发投资者的合理报酬率， 等于行业投资收益率减安全利
9、率）n矿山开始生产至结束时的年期数（I= ）;一一评估基准期至矿山开始生产的年期。计算方法的特点是：现金流量表中无固定资产投资项； 从净现金流量中减去基准投资收益额；贴现率和风险溢价（一 般风险）外，还含有行业风险溢价。进行现金流量计算时，在建设期内，由于矿山企业尚未 有销售收入，净现金流量是负值；在试生产时期内，由于生 产产量尚未达到生产能力，矿山企业只能获得一部分销售收 入，在大多数情况下，这部分销售收入还不能全部抵偿当年 的现金流出，继续出现负的净现金流量，而只有当销售收入 大于当年支出的经营成本、销售税金和流动资金增加额时， 才能出现正值的净现金流量；进入正常生产时期，产量已达 到正常
10、生产能力，不需要支付建设设资，只支出经营成本和 税费。（三）现金流量表的设置形式由于计算方法不同，现金流量表的表式有所不同。在评 估应用中要根据评估对象的实际情况作适当调整。基本表式 （详见第六章评估案例）有二种：1勘查期内采用模拟拟建矿山的现金流量表表式：在时 间轴上除设置建设期、试产期、正常生产期外，如该矿山还 需要进行后续地质勘查工作才具备开发条件，则在建设期设 置“地质勘查期”。因为它是评估基准日后（或受让人）的资 本投入，是现金流出的组成部分。2拟建或在建矿山采用现金流量表表式：在现金流量表 的时间轴上设置建设期、试产期、正常生产期。三、贴现现金流量法的使用（一）前提条件 应用贴现现
11、金流量法进行矿业权价值评估时，需要具备 以下前提条件：1待评估的矿业权具有独立的获利能力，并能被测算； 2待评估的矿业权未来的收益能用货币来计量； 3要了解掌握行业的技术水平、盈利水平和矿产品市场 的变化。（二）适用范围前述三个计算公式原则上均适用于各种类型的采矿权评 估和详查、勘探工作程度的探矿权评估。但评估时需注意价 值计算表横轴（时间轴）上的内容设置。（三）影响因素和假设条件影响贴现现金流量法评估的因素很多，在本章第二节中 将有详细叙述，不再赘述。这里需要着重说明的影响因素是 矿产品市场价格与矿产开采品位，而矿山开采品位的变化， 又影响可开采的储量，从而影响生产年限的确定。这一系列 相关
12、联的影响，使矿业权价值产生变化。因此，在进行矿业 权评估时，首先要测定评估基准日的矿产品价格可开采到的 矿石品位，即获利临界品位，然后再作评估计算。由于不同矿业权的买卖双方自身条件的差异，对同一矿 业权的未来预期收益是不同的。中介组织进行矿业权评估虽然应站在市场的、公正的角度进行评价估算，提供买方或卖方参考，但毕竟人们难于把握未来矿产品市场和社会经济状况变化。因此，贴现现金流量法计算的是评估基准日时点的 矿业权价值，并且必须假定预测期内某些参数不变。如矿产 品价格基本不变，无通货膨胀等。鉴于价格在评估中的重要地位，使得合理确定评估基准 日成为公正、合理评估的关键环节。评估基准日应有效并合 理。
13、即评估基准日应不远于委托行为成立前两个月；对转让 评估来说，它还应在矿业权有效期内。所谓合理指它是在遵 守评估原则的基础上做出的选择。因此，评估人员应对确定 评估基准日的理由做出说明。确定评估基准日需注意的事项；1）有利于保证评估结果有效地服务于评估目的；2）尽量减少和避免评估基准日后的调整事项，准确高效 地清查核实资产；3）有利于合理选择计价依据、价格标准和评估参数；4）每个评估项目只能有一个评估基准日；除特殊情况外， 一般选择月末、月初或年末最后一天作为评估基准日；5）基准日的选择要考虑评估结果确认申请日距评估基准 日不得超过六个月。四、应用程序（一）确定评估基准日；（二）核实矿产储量；（
14、三）确定生产规模和生产年限；（四）确定合理的评估参数；（五）确定贴现率；（六）评估计算的程序是：1固定资产投资计算；2流动资金计算；3销售收入计算；4固定资产折旧计算；5生产成本计算；6税费计算；7矿业权价值计算。五、贴现现金流量法的参数及选取贴现现金流量法的参数主要有八个方面，即矿产资源储 量、生产能力及生产年限、固定资产投资、流动资金、销售 收入、总成本费用、贴现率和社会平均收益（利润）。前六个 方面取自地质勘查报告、可行性研究报告（或预可行性研究 报告）、矿山设计书、矿山企业财务资料；后两个方面取自社 会有关统计资料。（一）矿产资源储量矿暗资源储量是依据地质勘查所控量的、控制的储量， 凡
15、未探明的可信度低的资源量，或者虽然是探明的、控制的， 但属于次边际经济的、内蕴经济的资源量不能作为贴现现金 流量法评估的依据。无论何时提义的储量，评估时一律采用 GB/T177661999固体矿产资源/储量分类、GB 269-88石 n 油储量规范和GB 270-88天然气储量规范的国家标准重 n新核算。可采储量计算需注意下述关系：评估用的可采储量=基础储量设计损失量采矿损失 量石油、天然气是滚动勘探开发，在油（气）田投入正式 开发之前，已有部分油（气）被采出。所以，这里强调评估 中所采用的储量数是剩余可采储量。二、生产能力与生产年限当可采储量不变时，矿山生产能力与生产年限成反比。 无论是确定生产能力，还是确定生产年限，其原则是：生产 能力、生产规模与储量规模三者应相匹配。一般情况下，在 不是针对具体投资人的可行性研究或者矿山设计中已基本确 定的生产能力，可以参考采用。如果三者不相匹配，或可行 行研究、矿山设计是针对具体投资人而做的，评
