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1、基金研究中心张宇张剑辉2009年08月24日华安宏利股票型基金投资报告长期竞争力评级：市场数据行业优化平均市盈率55.42市场优化平均市盈率46.98国金油气指数9115.86沪深300指数4978.25上证指数5187.74深证成指17065.77中小板指数4712.26长期竞争力评级：市场数据(人民币)市价(元)10.81已上市流通A股(百万股)6,300.00流通港股(百万股)224,689.10总市值(百万元)2,526,179.00年内股价最高最低(元)11.32/8.53沪深300指数 4978.25上证指数 5187.732005年股息率 0.00% 基金产品分析报告 优秀基金经
2、理担纲，选股和行业配置能力突出基本结论n 华安宏利的业绩持续优秀，获取相对收益的能力强，在2007年以来两年半的时间里，华安宏利的业绩均超越同业的平均收益水平。华安宏利由优秀基金经理担纲，成立以来基金经理保持稳定，有利于基金业绩和投资风格的稳定。华安宏利依据市场环境主动调整资产组合，在行业轮动中把握投资机会，在个股选择和行业配置上取得了明显的超额收益。其基金管理公司华安基金公司突出的综合实力，为其业绩稳定增长提供了管理上的保障。对于华安宏利股票型基金的投资建议为“买入”。投资摘要n 华安宏利的业绩持续优秀。剔除建仓期之外，在基金成立以来的各时间段，华安宏利的业绩均持续超过同业的平均收益率水平。
3、截至2009年8月11日，华安宏利基金成立以来近三年的净值增长率达到220.78%，超越同期上证指数涨幅124.59%。n 依据基金的收益率下行标准差来衡量基金的风险程度，华安宏利的风险度在同类型基金中属于中等水平。n 华安宏利由优秀基金经理担纲。自华安宏利基金成立以来,尚志民先生一直管理着这只基金，基金经理保持稳定性，也是促使基金业绩持续优秀的主要因素之一。基金经理尚志民先生获得我们的基金经理评级五星级的评价，考察连续两年内进行的8期国金基金经理评价，尚志民均获取四星级及以上评价，显示了该基金经理具有稳定突出的投资管理能力。尚志民先后管理过的基金安顺、基金安瑞、华安创新等，在其管理期内均获得
4、业内领先的业绩。n 从2007年初至2009年二季度，相对于基金的业绩比较基准（中信标普300 指数收益率90%同业存款利率10%），华安宏利基金取得57.05%的超额收益，其中，基金经理的选股能力对超额收益的贡献度最大，达到59%。在行业和资产配置上的贡献度也分别达到31%和10%。n 作为国内最早成立的基金公司之一，华安基金管理公司在综合基本实力、投资管理能力和经营管理方面均有较强的实力，在国金的基金公司评级中，获得五星级评价。公司的综合实力，为华安宏利基金的业绩稳定增长提供了管理上的保障。n 在投资风格上，华安宏利基金配置大中小盘股票的比例较为均衡，基本上各占1/3，其中对中盘股的配置力
5、度稍大；选择股票侧重成长型风格。持股集中度较低，在股票换手率上，2007年华安宏利低于同业平均水平，2008年高于同业平均水平。基金简介n 华安宏利基金成立于2006年9月，由尚志民先生担任基金经理，2009年二季末基金规模为125.31亿元。图表1：华安宏利股票型基金介绍成立时间2006-09-06国金分类开放式股票型自成立以来单位净值增长率(截至2009-08-11)220.78%基金规模（截至09年二季度末）125.31亿元投资目标通过持续获取价格回归价值所带来的资本收益，以及分红所带来的红利收益，实现基金资产的稳定增值。投资理念 1、基金经理将重点投资于大盘股中“安全边际”较大的股票或
6、者具有持续分红能力的股票，从而以较低风险获取价值发现的收益，享受持续分红带来的稳定股息收入。 2、集中投资和组合投资相结合。3、注重安全边际。资产配置比例基金管理人将根据市场的实际情况调整股票资产的投资比例，最高比例为基金净资产的95%，最低比例不得小于基金净资产的60%。业绩比较基准中信标普300 指数收益率90%同业存款利率10%来源：国金证券研究所 推荐华安宏利的理由：业绩持续优秀，风险收益均衡+优秀基金经理担纲+基金公司突出综合实力n 华安宏利的绝对收益突出。截至2009年8月11日，华安宏利基金设立以来近三年的净值增长率达到220.78%，超越业绩比较基准69.6%，超越开放式股票型
7、基金（剔除指数型）同业平均收益率53.7%，超额收益显著。图表2：华安宏利在2007-2009以来的业绩对比来源：国金证券研究所。n 业绩持续优秀。华安宏利的业绩持续优秀，基金经理在不同的阶段均能获取相对收益。剔除2006年9月起三个月的建仓期，因这个阶段华安宏利的业绩表现不具参考性。在2007年以来，截至2009-08-11的两年多时间里，华安宏利的业绩均持续超过同业的平均收益率水平。尤其在2007年，华安宏利的净值增长率在同业排名第五，超过同业平均收益率34.5%。2008年和2009年以来，华安宏利的排名均在同业的前40%。见图表2。n 风险收益均衡。在国金证券最近的一期评级（2009年
8、7月）中，华安宏利在开放式股票型基金中获得综合收益能力四星级的评价，具体评价指标见图表3。其中，绝对收益能力指标采用净值增长率，风险调整后收益能力采用詹森系数，保本收益能力采用基金下行损失指标。在绝对收益能力指标上，无论从短期还是中期看，华安宏利明显高于同业均值；在下行损失指标上，无论从短期还是中期看，华安宏利均低于同业均值。在综合收益和风险特征之后，我们认为：华安宏利基金表现出了较高收益和中等风险的特征。图表3：华安宏利在最新一期国金基金评级中的表现绝对收益能力短期2008年7月1日2009年6月30日中 期2007年7月1日2009年6月30日长 期2006年7月1日2009年6月30日星
9、 级华安宏利17.455.97-同类型基金均值14.120.07-风险调整后收益能力短 期中 期长 期华安宏利1.85 8.33 -同类型基金均值-0.892.74-保本收益能力短 期中 期长 期华安宏利-73.12-156-同类型基金均值-76.52-169.49-综合收益能力-来源：国金证券研究所 优秀基金经理担纲，选股和行业配置能力强n 自华安宏利基金成立以来,尚志民 尚志民：现任华安宏利基金基金经理，进入华安基金管理有限公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。先生一直管理着这只基金，基金经理保持稳定性，也是
10、促使该基金投资业绩保持持续优秀的主要因素之一。在最新的一期国金基金经理评级（见基金经理评价报告-2009年第三期，2009年7月10日）中，尚志民先生获得综合投资管理能力五星级评价。并且，统计自2007年三季度至2009年二季度两年内进行的8期国金基金经理评价，尚志民均获取四星级及以上评价，显示了该基金经理具有稳定突出的投资管理能力。考察尚志民先后管理过的基金安顺、基金安瑞、华安创新等，在其管理期内均获得业内领先的业绩。目前其同时管理的基金基金安顺，自2003年9月10日以来，截至2009年8月11日，净值增长率达到428.4%，超过同期上证指数293.5%，在可比的28只封闭式基金中排名第二
11、。n 基金经理的选股和行业配置能力强。利用投资组合信息，我们再分析华安宏利基金收益的各要素贡献度。结果显示， 从2007年初至2009年二季度，相对于基金的业绩比较基准（中信标普300 指数收益率90%同业存款利率10%），华安宏利基金取得57.05%的超额收益，影响基金业绩的几大要素，包括个股选择、行业配置和资产配置等方面均取得超额收益。 其中，基金经理在个股选择上对超额收益的贡献度最大，达到59%，表明基金经理的选股能力突出。在行业和资产配置上的贡献度也分别达到31%和10%。自2007年至2009年二季度，华安宏利在选股上取得33.71%的超额收益，在行业配置上取得17.65%的超额收益
12、，在资产配置上取得5.69%的超额收益，见图表4。图表5和6显示了华安宏利在资产和行业配置上的季度超额收益率情况。图表4：2007年至2009年二季度华安宏利基金收益分解资产配置行业配置个股选择相对基准超额收益5.69%17.65%33.71%占超额收益比例9.97%30.94%59.08%来源：国金证券研究所 图表5：华安宏利在资产配置上的复合收益情况图表6：华安宏利在行业配置上的复合收益情况 来源：国金证券研究所 。投资风格分析：行业轮动风格明显 重点投资大中盘股n 在行业轮动中把握投资机会。华安宏利的基金经理依据市场环境，在行业轮动中把握投资机会，在行业配置上取得了超额收益。2006年9
13、月成立之后，基于对市场的乐观判断，华安宏利相对快速的完成建仓，重点配置了交通运输、仓储业和机械设备仪表业等行业，取得了较快的净值增长。2007年，在市场通胀预期强化和人民币升值的大背景下，华安宏利重点增加了在资源类和虚拟资本行业股票的投资，从而在此轮牛市收益中成为赢家。2008年，在美国次贷危机引起全球金融体系与实体经济剧烈动荡的背景下，华安宏利减少了资源类、房地产等行业股票的配置，增加了投资组合的防御性，增配估值相对合理的金融保险、机械设备仪表、食品饮料等行业。2009年二季度，华安宏利加大了采掘业和金融保险等反弹力度较强的行业配比。见图表7。图表7：华安宏利的重要行业配置变化来源：国金证券
14、研究所 n 均衡配置中大小盘股。根据对2006-2008年年报持股明细的分析，华安宏利基金在股票投资上配置大中小盘股票的比例较为均衡，基本上各占1/3，其中对中盘股的配置力度稍大。见图表8。图表8：华安宏利基金的持股风格分析年度大盘股中盘股小盘股股票数量投资比例股票数量投资比例股票数量投资比例2006年831.50%1642.10%2226.45%2007年1028.80%2637.50%6333.75%2008年1234%2644.70%4321.30%来源：国金证券研究所 (注:投资比例为占股票投资市值比)n 侧重成长型风格股票。根据对2006-2008年年报持股明细的分析,华安宏利基金在选股上侧重成长型风格本报告采用P/B标准来进行风格的划分，高于同期整体A股平均P/B值的股票为成长型风格；反之，则为价值型风格。2006年华安宏利在成长型风格上的股票投资达到71.7%，2007年在成长型风格上的股票投资达到69.2%，2008年在成长型风格上的股票投资达到70.4%，三年平均保持在70%左右的比例。n 持股集中度较低，股票换手率中等。2006年四季报至2009年二季报，华安宏利的平均持股集中度为43.24%，低于同类型基金平均水平3.26%
