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1、第四讲项目融资结构与融资模式一、 项目资金结构(Types of capital and debt)EquitySenior debtQuasi-equityThe project l 比例：D/E=70-95%准股本资金 构成：次级贷款或无担保贷款l 功能：(1)作为发起人初始股本的投入方式；（2）通常用来支持第三方提供高级债务；（3）有时用来为建设成本超支和其它支付责任担保；好处：（1）投入资金的回报率相对稳定。（2）投资者在利益分配上所受限制减少。（3）帮助项目公司形成较为优良的税务结构。二、项目融资基本模式（一）由项目发起人直接安排项目融资的模式由项目发起人直接安排项目融资，并且直接承
2、担融资安排中相应的责任和义务，是在结构上最简单的一种项目融资法律结构。 又分为两种操作模式：图1：发起人直接安排项目融资的结构之一A B C D融资协议 项 目 发 起人 合资协议 自有资金 管理协议 销售代理协议 资金盈余 项目公程合同 合资项目 销售合同 管理公司 工程公司建设费用 合资项目 产品 产品购买者 贷款资金 生产费用 销售收入 资本性投入 贷款银团 债务偿还 银行监控账户 图2.发起人直接安排项目融资的结构之二 债务偿还 贷款银行 贷款银行 债务偿还 融资安排 融资安排 盈余资金 盈余资金现金流 现金流 量管理 项目投资者 项目投资者 理管理 生产费用 生产费用 建设生 合资协
3、议 建设生 产费用 产费用 产品购 项目管理公司 产品购 买协议 买协议 合资项目销售收入产品销售收入产品 项目工程合同 建设费用 工程公司难 点：如何将项目债务构造成“有限追索”的融资？由投资者在债权人认可的第三方开立一个银行信托账户，或者由第三方信托实体（受托借款公司）为投资者代为融通资金，代为管理项目现金流量。 通过“受托借款公司”（Trustee Borrowing Vehicle）来进行项目融资产品用户贷款银行贷款还本付息 销售收入 产品 还款后利润 建设费 受托借款公 司项目公司工程公司建设合同（二）由项目发起人通过项目公司安排项目融资的模式项目发起人通过成立一个单一目的项目公司（
4、SPV）来安排融资比较普遍又分为两种操作模式：图4、在非公司型合资结构中发起人通过项目子公司安排融资示意图项目发起人 默示担保 股本资金 项目完工担保 项目子公司 合资项目 融资安排 债务偿还 贷款资金 贷款银行图5、在公司型合资结构中发起人通过项目公司安排融资模式 股本协议 A、B、C、D等 完工担保 项目发起人 股本资金 项目工程合同 红利 贷款资金工程公司 项目公司 融资安排 贷款银行 建设费用费费 债务偿还 市场安排 销售收入 产品产品购买者 难 点：项目税务优惠的利用问题案例-帕塔米纳液化天然气管道项目项目位于印度尼西亚东加理曼丹的主要天然气生产基地Bontang。发起人是其国有公司
5、-帕塔米纳石油公司。融资金额7.5亿美元的无追索融资，实现了100%融资的目标。 帕塔米纳液化天然气管道项目融资结构3亿美元公司担保帕塔米纳石油公司及其他天然气厂商日本三菱商社设备/材料供应天然气供应有条件完工担保期权天然气成本项目利润主要工程分包商日本千代田公司工程建设合同7.5亿美元贷款安排第六液化天然气生产加工管道装置项目工程总承包鲍尔黑森公司贷款银团债务资金建设资金生产经营费用债务偿还利润20年液化天然气销售合约日本东京煤气公司液化天然气销售收入项目融资担保日本大阪煤气公司液化天然气购买者托管银行日本东宝煤气公司l 贷款构成：由项目融资顾问-大通曼哈顿银行亚洲分行和三菱银行负责组建了包
6、括19家银行的贷款承销银团。贷款总额7.5亿美元，分为：有担保项目贷款4.5亿美元，总贷款总额的60%，贷款利率为LIBOR+1.25%无担保贷款3.0亿美元，利率为LIBOR+0.80%l 担保人-日本三菱商社而不是帕塔米纳石油公司。所以，对帕塔米纳国家石油公司这个发起人是不追索的。l 托管银行-纽约大陆银行三、BOT项目融资模式1、 什么是BOT项目融资？BOT（build-operate-transfer）即建设-运营-转让，是承建者或发起人（非国有部门，可以是本国的，外国的或联合的企业财团），通过契约从委托人（通常为政府）手中获得某些基础设施的建设特许权，成为项目特许专营者，由私人专营
7、者或某国际财团自己融资、建设某项基础设施，并在一段时期内经营该设施，在特许期满时，将该设施无偿转让给政府部门或其它公共机构。BOT项目融资流程图政府 BOT财团投 标获得专营权融 资确定目标项目包装招 标项目设计与建造造造成 项目运营接收项目转让项目获取收入20年-50年后表2-1 BOT项目融资种类种类英文意义BOTBuild,operate,transfer建设、经营、转让DBFODesign,build,finance,operate设计、建设、融资、经营BOOBuild,own,operate建设、拥有、运营BOOTBuild,own,operate,transfer建设、拥有、经营、
8、转让BTBuild,transfer建设、转让TOTTransfer,operate,transfer转让、经营、再转让BTOBuild,transfer,operate建设、转让、运营BOSBuild,operate,sale建设、运营、出售BOLBuild,operate,lease建设、经营、租赁DBOTDesign,build,operate,transfer设计、建设、经营、转让广西来宾电厂A厂采用TOT方式向外商全额转让产权。广西来宾电厂A厂是广西开发投资有限责任公司下属的全资子公司，总装机容量为2125万千瓦的燃煤机组，电厂于1987年1月开工，两台机组分别于1989年3月、19
9、90年1月投产发电。为了盘活存量资产，实现以资产换资金，以存量换增量，广西区政府采取了TOT方式向外商全额转让来宾电厂A厂产权。案例分析： 1995年由英国泰吾士国际水公司属子公司Bovis Thames(上海)经营的大场水处理BOT项目；大场水处理BOT项目 英国 Bovis Thames(上海)获得了20年经营期的特许权Bovis Thames公司在中国建立一个特许公司，建设大场水处理厂并对其融资工程承包商是Bovis Asia-Pacific公司，它提供了一个固定价格、固定日期的交钥匙合同。上海城市水工程公司作为购买方，承担(1)向特许公司支付使用费的义务，使用费的计算公式=A部分贷款本息+运营费用+固定回报（2）发生突发事件时，向特许公司支付终止费，该终止费必须足以支付根据合同条款应支付给贷款人的到期应还款额银团贷款：贷款由亚洲巴克利银行投资公司、里昂信贷银行、渣打银行投资公司和住友银行按同等份额承购，贷款分为A部分和B部分A部分贷款=5100万美元本金贷款，10年分期偿还B部分贷款=250万美元备用贷款，用于弥补贷款A的不足，为
