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1、 保险资金运用的国际比拟与对我国的启示 / 目录摘要IAbstractII一、前言1二、文献综述2三、主要国家保险资金运用情况3一美国保险资金运用3二英国保险资金运用5三日本保险资金运用8四美、英、日三国保险资金运用比拟分析10四、我国保险资金运用10一我国保险资金运用现状与特点10二我国保险资金运用的监管12三我国保险资金运用存在的问题12五、国外保险资金运用对我国的启示13一促进实体经济的持续增长，推进金融市场的不断完善13二加快提高监管水平13三把握经济形势，关注金融市场结构与变化13四尝试保险资金运用新渠道14参考文献15附录16附录一：英国长期保险公司资产分布状况1982-2002年
2、16附录二：英国一般保险公司资产分布状况1990-2002年17附录三：日本寿险业资产总额与分布状况表1960-2010年18附录四：保险资金运用管理暂行方法第十六条19附录五：外文译文两篇20致32一、前言保险资金运用与承保业务被喻为保险业开展的“两个轮子，对保险业的开展均具有重要的意义。随着保险市场的开展，竞争会越来越剧烈，承保利润会逐渐减少，因此保险资金投资收益对保险公司的持续经营与开展显得越来越重要。图1.我国保险资金运用规模2004-2010年 数据来源：中国经济信息网数据库2004年10月保险资金可以直接进展股票市场的投资， 2006 年保监会放宽对保险资金在根底设施建立中的投资比
3、例，同时同年的10 月份，保监会允许保险资金在不动产投资上的运用，我国在对保险资金投资环境的建立上开场逐步加强，这为保险资金更有效的运用提供了良好的契机。因此，需要发现我国保险资金运用中现存的问题，抓住时机去探究更好的投资模式。兴旺国家保险业的开展程度高于我国，在保险资金投资运用方面都有着各自的特点，积累了许多丰富的经历，值得我国学习与借鉴。虽然之前也有不少研究过保险资金运用国际比拟的，但是自金融危机以来的几年，国外金融市场跌宕起伏，发生了很大的变化，以前总结的经历不一定仍然适用，我们需要随着经济环境的变化不断学习，开掘新的有价值的经历，总结出适应目前或者将来经济形势的保险资金运用模式。本文将
4、在分析比拟美、英、日三个国家在保险资金运用方面的现状与特点的根底上，分析我国保险资金运用存在的问题，并结合我国实际情况提出改善建议。二、文献综述随着保险业中承保业务的竞争日趋剧烈，来自承保业务的收入越来越少甚至出现亏损，各保险公司开场注重保险资金的投资运用，国外学界也有不少关于保险资金运用的理论与实证研究。Peter Haiss Kjell Smegi2008 Peter Haiss Kjell Smegi, “The relationship between insurance and economic growth in Europe, 2008以欧洲保险市场为例，说明了保险投资的重大意义
5、：对经济增长的积极作用。他指出保险公司资产和投资活动可拓宽投资领域、延长投资周期、增大市场容量、提高市场效率等。瑞士再保险公司出版的Sigma2010 Insurance investment in a challenging global environment, SIGMA, No 5/2010那么从限制保险公司投资的因素进展了分析，如：流动性、货币、税收、监管、信用评级等。同时，结合现实的情况，对“投资怎样缓解通货膨胀？“人口变化怎样影响保险投资？等热点问题进展了剖析。国学者对保险资金运用也进展了各方面的研究：金林2004 张金林：商业保险资金营运论，中国财政金融，2004在对美国、欧洲
6、、日本的保险资金运营概况和营运模式比拟分析的根底上，结合我国当时的宏观经济环境与金融政策法规，提出了保险资金营运是保险产品和保险制度创新的根底，而保险的不断创新是实现保险业可持续开展的根本路径。孟昭亿2005 孟昭亿：保险资金运用国际比拟，中国金融，2005年第一版详尽地对美、英、德、法、意、日、以与中国的保险资金运用的渠道与方式和特色与启示进展了描述与比拟，并从根本上对导致这些国家保险资金运用资产结构差异的各国金融市场结构差异也进展了分析，在最后重点提出了国际比拟对中国保险业在资产负债管理以与资金运用风险控制方面提出了建议。近年来，不少学者在世界经济金融环境风云变幻的情况下，根据国外金融形势
7、和政策法规的变化，在保险资金运用方面与时做出了有针对性地探讨与研究。亮2009 韩亮：AIG 困境对我国保险业的启示，#金融学院学报，2009年第4期，总第94 期探索了保险巨头AIG在2008年金融危机中失败的原因，重点指出是由于过度涉足资本市场，导致现金流枯竭，这为我们在积极研究保险资金运用的渠道与投资模型时做了很好的警醒与提示。王永兵、嘉斐2011 王永兵，张嘉斐：后危机时代保险业险资运用分析以平安保险为例，湖北行政学院院报，2011年第3期，总第57期分析了后危机时代中国保险业的开展情况，以中国平安保险为例说明了保险资金运用的现状与局限性，有针对性地提出了在后危机时代完善保险业资金运用
8、的对策。还有一些将重点放在投资渠道上的研究。2009年10月1日，新保险法开场施行，2010年9月，保监会又出台了保险资金投资不动产暂行方法和保险资金投资股权暂行方法 ，分别规定了保险资金进入不动产领域的投资规那么和保险资金投资未上市企业股权的规那么，钱胡风2010 钱胡风：新形式下对保险资金投资的思考，经济导刊，2010/12针对新拓宽的保险资金的运用渠道，对保险资金投资进展了深入思考。吴威2011 吴威：保险资金投资保障性住房的风险管理探讨，保险研究，2011年第7期结合中国的社会热点问题，分析了保险资金的特点，给出了险资投资保障性住房的模式，并阐述了保险资金投资保障性住房的风险管理要点。
9、综上可以看出，国外都已认识到保险资金运用对国家资本市场开展以与保险公司自身的积极作用与重要意义。文献中有对保险资金运用作较为全面分析比拟的，有结合全球金融形势与中国实际政策提出投资建议的，也有侧重于投资渠道探究的。总体说来，对保险资金运用的研究日趋成熟，但是在投资模型，具体资金运用规模等数理上的研究仍然较少。三、主要国家保险资金运用情况随着我国的保险业迅速开展，保险资金逐渐积累，保险资金运用与承保业务是保险公司的两大支柱，但我国在保险投资上的开展仍然十分不完善。在实践中，各国的投资策略与投资技术各有不同，通过分析比拟兴旺国家运用保险资金的特点，我们既可借鉴成功经历又能吸取失败教训，为我国保险资
10、金运用提供有益的启示。以下将以美国、英国、日本为代表从保险资金运用根本情况、投资监管与相关规定、资金运用特点这几方面进展分析比拟。一美国保险资金运用1、美国保险资金运用根本情况(1)美国寿险公司资金运用从1990年开场，除2008年外，美国寿险公司资产稳步增长，2006年到达48230亿美元，与1990年相比增长243%，1990年到2006年16年间的平均增长率为8% 数据来源：Statistical Abstract of the United States: 2012，U.S. Census Bureau第754页。a.投资渠道从投资渠道来看，美国保险资金主要投资于债券、股票、抵押贷款、
11、保单贷款和不动产，投资方式多样化，各种投资工具加以组合，很好地分散了风险。b.投资结构从图2中可直观地看出，1990年到2009年，政府和公司债券在资产中所占比例最高，20年一直保持在50%以上。在1990-1993年中，投资比例占第二的是抵押贷款，第三是股票，但是接下来的几年，抵押贷款所占比例逐年下降，股票那么呈上升趋势，并最终超过抵押贷款，稳居第二。图2.美国寿险公司资产分布状况1990-2009 根据Statistical Abstract of the United States: 2012U.S. Census Bureau第754页与保险资金运用国际比拟第11-12页计算整理c.投
12、资收益总资产净收益率较为稳定，从2003年开场一直稳定在5%左右，详见下表：表1. 美国寿险公司总资产收益率2003-20009 数据来源：Statistical Abstract of the United States: 2012，U.S. Census Bureau第754页年份2003200420052006200720082009总资产收益率5.03%4.80%4.90%5.35%5.71%5.70%4.60%2美国非寿险公司资金运用a.投资渠道因为非寿险公司经营的保单一般不具有储蓄性，因而与寿险公司相比，没有保单贷款这一项，其他的投资渠道大致一样。b.投资结构在资产结构方面，200
13、5年美国非寿险公司投资债券占总资产的比例为61.49%，投资股票比例为16.33%，与同年寿险公司的投资结构相比，非寿险公司更多的投资于债券，这与其对资金的风险承受能力有很大关系。2、美国保险资金运用监管美国对保险业是实行由各州自行监管，由美国保险监视官协The National Association of Insurance Commissioners，NAIC负责推荐各种示法律和进展技术性指导的体制，这可看成是联邦政府与州政府的双重监管，但是州政府的监管相对独立，所以两者之间并不是附属的关系。我们以纽约州在保险投资方面的规定为例来分析，其监管法律包含在纽约州统一法律第28章“保险法中。在
14、这些条款中对寿险与非寿险公司所能投资的渠道以与投资限额都做出了详细而明确的规定。例如，对寿险公司有如下规定：对普通机构的各类投资总额上限是10%，对单项房地产和同一公司股票的上限均为2%，但房地产的总额上限是25%，股票是20%，对债券投资总额只要没有违约就没有上限，但优先股总额上限是2% 徐高林：保险资金投资管理教程，大学，2008，第288页。除了这些具体的规定外，对保险公司的资金运用主要是进展偿付能力的监管，这也是美国在监管方面一个重要的转变。3、美国保险资金运用特点与形成原因1投资渠道广泛，以债券投资为主美国保险资产主要投资于政府和企业债券、股票、抵押贷款、不动产和保单质押贷款。美国保
15、险投资是以债券为主导，一方面这是由于美国资本市场的结构所决定，其证券市场以债券为主，因而资金更多的投资于政府和企业债券；另一方面，美国法律法规在保险投资股票的管制一直较为严格，一定程度上限制了在这方面的开展。2监管严格，重点放在偿付能力监管美国各州都设有保险监管部门，相关法律法规对保险投资的种类和比例，资产所在的地域以与资产与负债的匹配当面都有明确的规定。美国的保险监管除了在投资领域和投资比例等具体容上的限制外,还重点对偿付能力进展监管，要求保险公司以偿付能力为重要目标来经营业务和运用资金。二英国保险资金运用1、英国保险资金运用根本情况英国国家统计局公布的数据中，将英国保险公司分为长期保险公司和一般保险公司。长期保险公司的业务主要是寿险和养老险等长期保险，一般保险公司主要从事财产保
