中石油海外项目融资模式

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1、中石油海外项目融资模式第 3 章中石油海外项目融资模式影响因素分析3.1 融资诱因分析融资诱因即融资的目的。进行融资模式的设计首先应该明确融资目的，在此基础上 才能确定融资规模、融资风险。中石油海外项目的融资诱因包括两个方面，一是取得成 本诱因，中石油集团的海外战略思路是依靠自身实力，逐步发展的战略。这种战略通常 从小项目、低风险开始，逐步进入世界勘探开发市场，采取的主要方式是国际直接投资 包括绿地投资方式和跨国并购方式。二是项目执行支出诱因24。油气勘探开发总支出由 建设投入和流动资金两部组成，建设投入由勘探工程投资和开发工程投资两部分组成。 勘探工程投资主要由二维地震、三维地震、探井和其他

2、费用组成。开发工程投资包括钻 开发井、地面工程及其他费用三部分组成。3.1.1 绿地投资绿地投资方式即新建方式，是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国 设立新企业。对于石油资源国来说，可以解决资金、技术缺乏的问题，促进当地的石油 工业发展，带来更多的就业机会，因而，比较受欢迎。但对于石油企业，绿地投资的前 期筹建工作比较长，投资者需要花费大量时间、精力和资金，而投资效益产生较慢，特 别是一些大型的项目，如果东道国政治经济状况或国际市场情况发生变化，将影响项目 的效益。外国投资者可以以全部股权参与，即设立独资企业；也可以以部分股权参与， 即合资企业；还可以以非股权形式参与，如与东道国企

3、业合作经营。绿地投资是资源国为了开发本国油气资源，加大国际石油合作的主要方式，因此比 起跨国并购所需的庞大并购费用，企业在取得区块时所需资金投入并不大，主要包括获 得勘探权的费用、中介机构的咨询费、资料费、签字费及谈判费等，可从企业日常流动 资金中取得。但在取得区块后，伴随着勘探阶段的开始，则需要庞大的资金作为支持， 并且按照一些国家立法和惯例，合同中规定了最低工作量和最低投资额，因此不管公司 的财务状况多么恶劣，项目进展多么不顺利，也要完成最低的资金投入。公司在取得区 块后就应尽快设计融资方案，以确保能够应对大量的投资支出。3.1.2 跨国并购跨国并购是指外国投资者兼并或收购东道国现有企业的

4、全部或部分股权，从而取 得对该企业的控制权。在大多数情况下，跨国并购并不增加对企业新的投资，而只是使 原企业的全部或部分所有权从本国投资者手中转移到了外国投资者手中，跨国并购可以 大大缩短建设周期，从而能把握机会，取得效益。但是跨国并购所需要的一次性资金投 入巨大，如中石化2004年 3月收购美国第一国际石油公司花费1.53亿美元，中海油2005 年拟收购美国优尼科公司，所需支付的现金高达185亿美元。2005 年中石油出价41.8 亿美元收购哈萨克斯坦石油公司25。这些例子无不说明企业在采取并购行动之前，就应 对自身融资能力进行评估，制定并购计划、融资方案，并获得潜在金融机构的支持。按 照并

5、购资金需求由小到大排序，跨国并购的主要方式有如下5 种：（1）资产交换。（2） 收购勘探区块。（3）收购储量。（4）收购产量。（5）收购全部项目。（6）公司并购。 3.1.3 石油勘探开发 海外石油勘探开发项目的成本主要包括矿区取得成本、勘探成本、开发成本、生产 成本和辅助成本等五种。（1）勘探成本 在矿区进行勘探作业而发生的各项费用支出，它可以分为非钻井勘探成本和钻井勘 探成本。勘探成本一般包括：地质地貌和地球物理调查费用，地质人员、地球物理人员 和进行这些调查的其他人员的薪金和其他费用；保留未开发矿区的费用，如递延矿区租 金和矿区的从价税；干井贡献和井底贡献；探井和勘探参数井的钻井和设备发

6、生的全部 费用。上述前三类成本，称为非钻井勘探成本，最后一类称为钻井勘探成本。（2）开发成本 开发成本指为了获得石油和天然气探明储量以及为开采、处理、集输和储存石油和 天然气提供设施而发生的各项费用支出。开发成本一般包括以下业务活动的成本支出： 取得去井场的道路和为钻井准备井场的成本；钻井成本支出和装备开发井、开发参数井 和服务井的设备成本支出，包括生产平台费用和钻井的设备成本，如套管、抽油设备和 井口装置；购买、建造和安装生产设施，如矿区输油管、分离器、处理器、加热计量装 置和储油罐、天然气循环加工，以及废水处理系统等的成本支出；提高采收率系统。（3）生产成本 生产成本是指处理和维护矿区井及

7、相关设备和设施所发生的费用，包括辅助设备和 设施的折旧、相应的操作费用，以及操作和维护这些井及相关设备和设施的其他费用， 包括：管理井和相关设备和设施的人工费用；修理和维护的费用；在管理井及相关设备 和设施中消耗的材料费、供应品和燃料费用以及服务费用；生产税、已探明矿区和井及 相关设备和设施的财产税和保险税；分摊的辅助设备和设施的折旧和维护费用。（4）辅助设施和设备的成本 辅助设施和设备的成本是指各种地震设备、计算机设备、运输、通讯设备、油田服 务网点以及其它为以上四种生产作业活动服务的设备和设施。由于辅助设备和设施费用 要分摊于前三种成本费用中，所以石油成本的主要构成仍然是勘探、开发和生产费

8、用。3.2 融资环境分析融资环境是指能够影响和制约企业融资选择与运作过程的各种内外部因素的总和。 本章从中石油集团内外部融资环境分析出其融资环境的优劣势。3.2.1 中石油集团内部融资环境分析（1）集团在国内资金集中度高，具有较高的内源性融资能力。中石油集团1995年 以后大力推广资金结算中心，撤并银行账户，成立了资金结算中心和中油财务公司。经 过十几年的努力和经验积累，集团公司基本解决了资金分散，成员资金融通等问题，达 到了有效调剂资金余缺，建立资金有偿使用机制，发挥融资窗口作用和金融调控作用， 拓展了融资渠道，降低了融资成本。财务公司累计为集团节约直接财务费用近120 亿元， 累计上缴各类

9、税收超过49 亿元，累计为股东分红47 亿元，一直保持着高达16%的资本 分红率。（2）集团内部拥有大量优质资产，能为海外部提供间接贷款担保。集团所属的子 公司中有许多优质资产，具有较好的品牌知名度和信誉保证，而且大部分公司的资产负 债率较低，能够为海外部的银行贷款提供担保，是海外部在融资过程中可以利用的资源（3）中石油集团国际业务发展态势良好。从首次在国际上取得区块的单国单项业 务，到如今的在全球29 个国家参与运作与管理着81个油气合作项目。十七年来国际业 务实现了跨越式发展，为集团取得了很高的回报和创造了良好的国际声誉。并且随着我 国经济的不断发展，石油消费市场的进一步扩大，使中石油集团

10、在国际石油市场发挥了 越来越大的作用。（4）外汇管理体制造成国内国外资金融通困难。中石油在国内已经形成了勘探、开 发、生产一整套的产业链，资金流稳定，效益良好，能够对海外拓展提供很大的资金支 持。但是我国的外汇管制较为严格，资金难以自由流通，因此可能会造成投资项目机会 的错失。（5）尚未建立国际统一的资金结算中心，资金管理较为分散。中石油走出国门时 间较晚，虽然近几年发展迅速，但受到国家外汇管制，企业人才储备，资金管理能力、 国际政治形势等影响，一直未能像国内一样建立统一的资金管理机构。我国金融机构应 大力开展国际业务，为中国企业“走出去”提供有力的金融支持。3.2.2 中石油集团外部环境分析

11、（1）政策环境 国家政策是影响企业融资模式非常重要的制度环境，它在很大程度上决定了企业海 外项目融资的可行性和便利性。金融发展水平和金融政策环境影响融资管理的发展水 平。法律政策环境从不同方面规范和制约企业的融资活动。完善的法律政策环境能够让 企业融资如鱼得水，游刃有余，反之，不健全且频频变动的法律政策环境会给企业融资 造成很多困难。下面作者将对石油企业海外项目融资的政策支持体系进行评述。 随着我国改革开放的深入，经济实力的不断增强，国内的能源矛盾日趋加剧。上世 纪 90 年代初在党中央、国务院“充分利用国内外两种资源、两个市场”和“走出去” 的战略方针指引下，中石油集团开始积极走出国门开展国

12、际化经营，在经过长期的学习 与实践后，取得了一定的成绩。国家因此出台了一系列政策法规扶持我国企业特别是能 源企业的国际投资业务： 为及时了解我国企业开展境外矿产资源开发的情况，协助企业解决在项目推动和 实施过程中出现的问题，2003 年，对外贸易经济合作部发出了关于实行境外矿产资源 开发项目备案的通知。 财政部商务部关于做好2004年资源类境外投资和对外经济合作项目前期费用 扶持有关问题的通知中对境外资源类项目前期费用给予一定比例的资金扶持。 财政部、商务部关于2005年对外承包工程项目贷款财政贴息有关问题的通知 根据中央财政预算安排，对我国企业为实施对外承包工程项目而从境内银行获得的商业 贷

13、款予以贴息。 为了支持企业参与国际经济技术合作和竞争，促进投资便利化，解决境外投资企 业融资难问题，根据境内机构对外担保管理办法及其实施细则，国家外汇管理局决 定进一步简化对外汇指定银行为我国境内机构在境外注册的全资附属企业和参股企业 提供融资性对外担保的管理手续。国家外汇管理局2005年发布了关于调整境内银行 为境外投资企业提供融资性对外担保管理方式的通知。 财政部和国家税务总局在2008年初发布了关于企业境外所得税收抵免有关问 题的通知，对我国企业海外投资的所得税抵免原则与方法做了详细规定，降低了我国 企业海外投资的负担，大大促进了国际业务的发展。 2009 年，国家外汇管理局发布了境内机

14、构境外直接投资外汇管理规定，此规 定促进和便利了境内机构境外直接投资活动，规范了境外直接投资外汇管理，促进了我 国国际收支基本平衡。其中明确放宽了对外投资的外汇管制，境内机构可以利用自有外 汇资金、符合规定的国内外汇贷款、人民币购汇或实物、无形资产及经外汇局核准的其 他外汇资产来源等进行境外直接投资。境内机构境外直接投资所得利润也可留存境外用 于其境外直接投资。由以上列举的一些重要的政策法规可以看出，国家对于我国企业的跨国投资是相当 重视的，也给予了一定得优惠政策加以扶持。中石油集团作为我国规模最大的对外投资 企业之一，应该积极研究和运用国家政策，使企业获得最大的政策优惠，从而加快国际 石油事

15、业的发展。但是，我们也应当认识到，我国作为一个发展中国家，很多金融体制 正处于变革阶段，远没有达到完善，如外汇管制相对过严，国际税收法规发展较慢，金 融体制效率低下、资金流动渠道不畅通等问题仍急需国家出台相关政策加以纠正。另外 由于中石油集团海外投资规模巨大且增长快速，政府在制定政策法规时又往往受到信息 传递，运作效率等方面的制约，因此，中石油集团应充分结合在国际投资中遇到的实际 问题，积极推动我国的海外投资政策的发展，并在必要时建议国家发改委、外管局、税 务总局等相关政府部门为中石油集团单独制定政策，使某些重大投资得以顺利进行。（2）金融环境企业融资要利用特定的金融工具，金融工具影响企业融资

16、的方式和成本。适合的金 融工具越多，企业选择余地越大，相应融资难度和风险也会下降。企业能否获取资金更 重要的在于金融机构的决策。金融机构的决策受银企信息、国家信贷政策、利率波动、 银行对借款人的态度等因素影响。银企信息不对称会加大金融机构贷款风险；国家信贷 政策会影响银行贷款资金的供给；利率波动影响金融市场内的企业数量；银行对借款人 的态度影响银行贷款的意愿。下面对中石油与间接融资体系和直接融资体系的关系进行 分析。中石油集团与银行的关系。我国目前间接融资渠道主要就是银行贷款。中石油集 团作为国家特大型企业，具有信用优良、还款能力强、资金需求量大等特点，因此银行 非常重视与集团公司发展长期合作，得到了较大的支持。 2000年中国银行与中国石油天 然气股份有限公司签署协议，中国银行向股份公司提供200 亿元人民币授信额度，用于 支持股份公司的短期和中长期授信需求。这是中国银行对国内企业提供的最大金额授信 额度。