《净资产收益率和市盈率、市净率的关系》由会员分享，可在线阅读，更多相关《净资产收益率和市盈率、市净率的关系（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、净资产收益率 =净利润 /净资产 =（净利润 /股价） /（净资产 /股价）=（1/市盈率） /（1/市净率） =市净率/市盈率 ,即： 净资产收益率 =市净率 /市盈率（当然也就可以推导出每 股收益=每股净资产X净资产收益率），可见净资产收益率是 市净率和市盈率这两个变量的函数，我们想知道的是，当净 资产收益率一定时，市盈率和市净率分别取什么数值比较合 适呢？假设 1：净资产收益率取 10%（ROE 指的是期初 ROE ， 以下同）；保留盈余全部做再投资，复合增长持续10 年，折现率为 10% ， 10 年后零增长，其后给 10 倍市盈率，又每股收益取1，计算内在价值如下：年份净资产ROE净
2、利润分红率分红留存收益折现率 分红折现内在价值每股收益0100.0010%10.000%010.001011110.0010%11.000%011.001.101.12121.0010%12.100%012.101.2101.213133.1010%13.310%013.311.331010%14.641.3314146.410%014.641.46401.4645161.0510%16.110%016.111.61101.6116177.1610%17.720%017.721.77201.7727194.8810%19.490%019.491.94901.9498214.3710%21.44
3、0%021.442.14402.1449235.8110%23.580%023.582.35902.35910259.3910%25.940%025.942.59402.59410 后价值259.40(25.94 X 10咅市盈率)合计100 (259.40/2.594)100 由上表可知，净利润每年增长率为 10% 正好等于 ROE （重要结论 :当保留盈余全部做再投资时， 净利润每年增长率 =期初净资产收益率， ）10 年后公司的价值 259.4 正好等于其净资产；市净率正好等于 1； 10 年后每股收益等于 2.594 。 内在价值 100 可以理解为 10 年后的价值相当于值现在 的
4、100 ，而现在的价值也就是初期净资产为 100 ，这说明如 果以初期净资产的价 100 买入股票（或者以内在价值 100 买 入的话），十年后你拿到的账面价值为 259.40 ，实际价值为 100 ，资产得到了保值（因为 10 年后的内在价值折现为 100）， 也可以理解为每年获得 10% 的投资收益率正好抵消了 10% 折现率，使得资产获得了保值。如何理解每年 10% 的投资回报率呢？ 你以 100 买入，每年收获 10% ，那么第一年账面价值为100 x 1.10=110 ;第二年为110 x 1.10=121 ;直至第十年为235.79 x 1.10=259.40 。（每股收益的算法：
5、因为净利润每年增长率为10%，所以第一年每股收益 =1+1x 10%=1x（1+10% ）=1x 1.1=1.1 ; 第二年每股收益 =1.1+1.1 x10%=1.1x（1+10% ） =1.1 x 1.1=1.21 以，此类推，第十年每股收益就等于 2.594）。10年后股价=2.594元每股收益x 1（倍市盈率=25.94 元，折现为 25.94/2.594=10 元，因为（现在）每股收益取 1， 所以市盈率为 10/1=10.假设 2：如果净资产收益率取 15% ，保留盈余全部做 再投资，复合增长持续 10 年，折现率为 10%，10 年后零增长，其后给 10 倍市盈率， 又每股收益取
6、 1，计算内在价值如 下：年份 净资产 ROE 净利润 分红率 分红 留存收益折现率分红折现内在价值每股收益0100.00 15%15.000%015.001011115.00 15%17.250%017.251.101.152132.25 15%19.840%019.841.2101.32253152.09 15%22.810%022.811.33101.52094174.90 15%26.240%026.241.46401.74905201.14 15%30.170%030.171.61102.01146231.31 15%34.700%034.701.77202.31317266.01
7、15%39.900%039.901.94902.668305.91 15%45.890%045.892.14403.0599351.80 15%52.770% 052.772.359 03.517910404.57 15%60.690% 060.692.594 04.0510 后价值606.90(60.69 X 1倍市盈率)合计233.96(606.90/2.594)233.96由上表可知，净利润每年增长率为 15% 正好等于 ROE, 市净率为 606.9/404.57=1.5 （这 1.5 是十年后的市净率，不 同于现在的市净率 2.3415 ）；10 年后每股收益为 4.05 。内在价值
8、为 233.96 可以理解为 10 年后的价值相当于值 现在 233.96 ，而现在的价值也就是期初净资产为100 ，如果以期初净资产的价 100 买入股票的话， 十年后你拿到的账面 价值为 606.90 ，实际价值为 233.96 ，资产是增值了（因为 10 年后的内在价值折现为 233.96 ），也可以理解为因为你以 低于内在价值买入股票，所以获得超额回报；如果以内在价 值的价 233.96 买入的话，十年后你拿到的账面价值为 606.90 ，资产仅获得保值（因为 10 年后的内在价值折现为 233.96 ），也可以理解为每年获得 10% 的投资收益率正好抵 消了 10% 折现率，使得资产
9、获得了保值。如何理解每年 10% 的投资回报率呢？你以 233.96 买入，每年收获 10% ，那么第一年账面价 值为 233.96 X 1.10=257.36 第二年为 257.36 X 1.10=283.09 ; 直至第十年为 551.66 X 1.10=606.90。（每股收益的算法：因为净利润每年增长率为15%，所以第一年每股收益 =1+1X 15%=1X（1+15% ）=1X 1.15=1.15 ； 第二年每股收益 =1.15+1.15 X15%=1.15X（1+15% ）=1.15 X1.15=1.3225 ，以此类推，第十年每股收益就等于 4.05）。10年后股价=4.05元每股
10、收益X 1（倍市盈率=40.50 元，折现为 40.50/2.594=15.61 元，因为（现在）每股收益 取1，所以市盈率为 15.61/1=15.61.如此可以得出净资产收益率和市盈率、市净率的关系：ROE 10%15%20%25%30%(现在的数值，而且是期初值）PE 1015.6123.8635.8953.16（现在的数值）EPS2.5944.056.199.3113.79（十年后的数值）PB 12.34154.7728.972515.948 （现在的数值）其中 EPS 按照净利润每年增长率正好等于 ROE 按前 面的方法推导出；PE 除按照前面的方法求得，也可以这样求得，比如ROE为
11、15%，求对应的 PE，这时通过 PE和EPS的比例关系，设为 10/2.594=X/4.05, 求出 X=15.61 就是所对应的 PE 值，其它以此类推；PB=PEX ROE 求得。说明： 1 、得到净资产收益率和市盈率、市净率的关系 数值后，派什么用处呢？可以在期初净资产收益率确定的情 况下，选择合适的市盈率或者市净率进行估值了。2、取期初净资产收益率是为了实际估值时，我用的是 期初股东权益对应的 ROE ，即净利润除以期初股东权益， 这 样如完全保留盈余，则 ROE 和净利润增长率一致。3、如果分红率不为零时，净利润每年增长率即内生增长率=期初净资产收益率x( 1-分红率)。4、有关折现率的计算见折算率的算法5、 对一个保留盈余完全再投资、净资产收益率为 10% 的企业来说，其净利润的增长率等于净资产收益率，10%的 折现率，公司的价值为什么等于净资产，是怎么推出来？如果期初净资产为 100,净资产收益率为 10% ，完全保留 盈利再投资， 则第一年的末的净资产是 100*1.1 第二年末是 100*(1.1八2),第三年末是100*( 1.1A3), 以此类推。不论你 在哪一年开始折现，因为除数都是1.1An,价值都是100,公式 是 100*(1.1An)/(1.1An)=100 ，所以公司的价值等于净资产，这时市净率等于 1，市盈率等于 10 )
