华东师范大学考研专业课财务管理总结

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1、第一章 总论 财务管理的目标 财务管理的目标主要有利润最大化目标和股东财富最大化目标两种。1)以利润最大化为目 标：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加的越多，越接近企业的目标。 从会计的角度来看，利润是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。缺点是： (1)利润 最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目报酬的时间价值；(2)没能有效地考虑风险 问题；(3)没有考虑利润和投入资本的关系；(4)不能反映企业未来的盈利能力；(5)往往会使 企业财务决策带有短期行为的倾向；(6)不反映企业的真实情况。所以利润最大化不是财务 管理的最优目标。2)以股东财富最大化为目标，是指通过财务上

2、的合理运营，为股东创造更多的财富。优点 有：(1)考虑了现金流量的时间价值和风险因素；(2)在一定程度上能够克服企业在追求利润 方面的短期行为；(3)反映了资本与报酬之间的关系；(4)较容易量化，便于考核和奖惩。 在对股东财富最大化进行一定约束后，股东财富最大化就能够成为财务管理的最佳目标。约 束条件有：(1)利益相关者的利益受到了完全的保护，以免受到股东的盘剥；(2)没有社会成 本。第二章 财务管理的价值观念CAPM： 假设为：(1)所有投资者都关注单一持有期；(2)所有投资者都可以按给定的无风险利率无限 制地借入或借出资金；(3)投资者有相同的期望；(4)所有资产都是无限可分的，即在任何价

3、 格均可交易；(5)没有交易费用；(6)没有税收；(7)所有投资者都是价格接受者；(8)所有资产 的数量都是确定的。模型的一般形式为：Ri=Rf+bi(Rm-Rf) 资本资产定价模型通常可用证券市场线来表示。证券市场线说明了必要报酬率 R 和不可分 散风险b系数之间的关系。套利定价模型： 基于套利定价理论，从多因素的角度考虑证券报酬，假设证券报酬是由一系列产业方面和市 场方面的因素确定的。套利定价模型的一般形式为：Rj=Rf+bjl(Rl-Rf)+bjn(Rn-Rf)第三章 财务分析杜邦分析法： 是一种利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。是由美国杜邦公司 首先创造的，故称

4、杜邦分析法。这种分析法一般用杜邦系统图来表示。杜邦系统主要反映了 一下几种主要的财务比率关系：(1)股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系；2) 资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系；(3)销售净利率与净利润及销售收入 之间的关系；(4)总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关系。其中资产净利率=销售净 利率*总资产周转率被称为杜邦等式。杜邦系统可以全面、系统地揭示企业的财务状况以及 财务状况这个系统内部各个因素之间的相互关系。从杜邦系统图中可以看出，股东权益报酬 率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，是杜邦系统的核心。从杜邦分析系统可以看 出，企业的盈利能力涉及生产经营

5、活动的方方面面。股东权益报酬率与多方面的因素密切相 关，系统内部各因素之间相互作用，只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东 权益报酬率得到提高，从而实现企业股东财富最大化的目标。第四章 财务战略与预算SWOT分析法SWOT 分析法是在对企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上，对有关因素 进行归纳分析，评价企业外部的财务机会与威胁、内部的财物优势与劣势，从而为财务战略 的选择提供参考方案。企业外部财务环境的影响因素分析有：产业政策、财税政策、金融政策和宏观周期。 企业内部财务条件的影响因素分析有：(1)企业生命周期和产品寿命周期所处的阶段；(2)企 业的盈利；(3)企业的投资

6、项目及其收益状况；(4)企业的资产负债规模；(5)企业的资本结构 及财务杠杆利用条件；(6)企业的流动性状况；(7)企业的现金流量状况；(8)企业的筹资能力 和潜力等。运用SWOT分析法，需要经过定性判断，对SWOT因素进行定性分析，将企业内部的财务 条件因素和企业外部财务环境因素分别归为内部财务优势与劣势和外部财务机会与威胁。 运用SWOT分析法，可以采用SWOT分析表和SWOT分析图来进行分析。筹资数量预测方法 主要有因素分析法、回归分析法和营业收入比例法。 因素分析法又称分析调整法，是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测 年度的经营业务和加速资本周转的要求，进行分析调整，

7、来预测资本需要量的一种方法。公 式为：资本需要额=(上年度资本实际平均占用额-不合理平均占用额)*(1+-预测年度销售 增减的百分比)*(1+-预测期资本周转速度变动率)。因素分析法比较简单，预测结果不太 精确。回归分析法是先基于资本需要量与营业业务量之间存在线性关系的假定建立数学模型，然后 根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。预测模型为 Y=a+bX. 营业收入比例法是筹资数量预测的一种最为复杂的方法。营业收入比例法是根据营业业务与 资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要额的方方。主要优点是能为 财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要

8、，且易于使用。缺点是倘若有关 项目与营业收入的比例跟实际不符，据以进行预测就会形成错误的结果。运用营业收入比例 阀，一般要借助预计利润表和预计资产负债表。步骤是：(1)编制预计利润表，预测留用利 润；(2)编制预计资产负债表，预测外部筹资额；(3)按预测模型预测外部筹资额。需要追加 的外部筹资额=预计年度营业收入增加额*(基年敏感资产总额除以基年营业收入-基年敏感 负债总额除以基年营业收入)-预计年度留用利润增加额。第五章 长期筹资方式直接筹资与间接筹资的区别 直接筹资是指企业不借助银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活 动。间接融资是指企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活

9、动。两者有明显的区别：(1) 筹资机制；(2)筹资范围；(3)筹资效率和筹资费用高低；(4)筹资效应。普通股筹资优缺点 优点：1)普通股筹资没有固定的股利负担；2)普通股股本没有规定的到期日，无须偿还， 是公司的永久性资本；3)利用普通股筹资的风险小；4)发行普通股筹集股权资本能提升公 司的信誉。缺点：1)资本成本较高；2)利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，一方面可能会分 散公司的控制权，另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股 收益，从而可能引起普通股股价的下跌；3)如果以后增发普通股，可能会引起股票价格的 波动。长期借款筹资优缺点优点：1）借款筹资速度较快；2

10、）借款资本成本较低；3）借款筹资弹性较大；4）企业利用 借款筹资，与债权筹资一样，可以发挥财务杠杆的作用。缺点：1）借款筹资风险较大；2）借款筹资的限制条件较多；3）借款筹资数量有限。 普通债权筹资优缺点 优点：1）债券筹资成本较低；2）债权筹资能够发挥财务杠杆的作用；3）债券筹资能够保 障股东的控制权；4）债券筹资便于调整公司的资本结构。缺点：1）债券筹资的财务风险较大；2）债券筹资的限制条件较多；3）债券筹资的数量有 限。决定融资租赁租金的因素 融资租赁每期支付租金的多少，主要取决于以下几个因素：1）租赁设备的购置成本；2）预 计租赁设备的残肢；3）利息，是指租赁公司为承租企业购置设备融资

11、而应计的利息；4）租 赁手续费；5）租赁期限；6）租金的支付方式。融资租赁筹资的优缺点 优点：1）融资租赁能够迅速获得所需资产；2）融资租赁的限制条件较少；3）融资租赁可 以免遭设备陈旧过时的风险；4）融资租赁的全部租金通常在整个租期内分期支付，可以适 当降低不能偿付的风险；5）融资租赁的租金费用允许在所得税前扣除，承租企业能够享受 节税收益。缺点：1）主要是融资租赁筹资的成本较高；2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金 也将成为一项沉重的负担；3）采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可是为承租企业 的一种机会成本。优先股筹资的优缺点 优点：1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金；

12、2）优先股的股利既有固定性，又 有一定的灵活性；3）保持普通股股东对公司的控制权；4）从法律上讲，优先股股本属于股 权资本。缺点：1）优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债权；2）优先股筹资的制约因素较 多；3）可能形成较重的财务负担。可转换债券筹资的优缺点 优点：1）有利于降低资本成本；2）有利于筹集更多资本；3）有利于调整资本结构；4）有 利于避免筹资损失。缺点：1）转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处；2）若确需股票筹资，但股价并未 上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力；3）若可转换债券转股时 股价高于转股价格，则发行遭受筹资损失；4）回售条款的规定可能使发行

13、公司遭受损失。第六章 资本结构决策资本结构的理论 资本机构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。 是公司财务理论的核心内容之一。观点有：1）早期资本结构理论：（1）净收益观点：认为在公司的资本结构中，债务资本的比例越高，公司的净收益或税后利 润就越多，从而公司的价值就越高。这是一种极端的观点。（2）净营业收益观点：认为在公司的资本结构中，债务资本的多少，比例的高低，与公司的 价值没有关系。这是另一种极端的观点。（3）传统折中观点：增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适中。如 果公司负债过度，只会导致综合资本成本率升高，公司价值下降。2) MM

14、 资本结构理论：MM 资本结构理论是由莫迪利亚尼和米勒两位学者开创的资本结构理论。认为在符合该理论 的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于实际资产，而非各类债务和 股权的实际价值。假设主要有：(1)公司在无税收的环境中经营；(2)公司营业风险的高低由息税前利润标准差 来衡量，营业风险决定其风险等级；(3)投资者不支付证券交易成本；(4)公司年平均盈利额 不变；(5)个人和公司均可发行无风险债券，并由无风险利率；(6)公司无破产成本；(7)公司 的股利政策与公司价值无关；(8)存在高度完善和均衡的资本市场。在此假设下得出两个重要命题： 命题一：无论公司有无债务资本，其价值等于公

15、司所有资产的预期收益额按适合该公司风险 等级的必要报酬率折现的价值。即公司的价值不会受资本结构的影响，有债务公司的综合资 本成本率等同于与它风险等级相同但无债务公司的股权资本成本率。命题二：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而提高。公司的市场价值 不会随债务资本比例的上升而下降。最后使有债务公司的综合资本成本率等于无债务公司的 综合资本成本率。所以公司的价值与其资本结构无关。但若考虑公司所得税因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加。修正的MM资本 结构理论的命题有： 命题一：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益。公司 的资本结构与公司价值密切

16、相关，且公司债务比例与公司价值呈正相关关系。命题二：随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，使公司陷入财务危机甚至破产的 可能性也越大，而增加公司额外成本，降低公司价值。因此最佳的资本结构应但是节税利益 和债务资本比例上升而带来的财物危机成本与破产成本之间的平衡点。3)新的资本结构理论观点(1) 代理成本理论。认为公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数，随着公司债务资本 的增加，债权人的监督成本随之上升，因而要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承 担，债务比率过高会导致股东价值的降低。根据此理论，债务资本适度的资本结构会增加股 东的价值。(2) 信号传递理论：认为公司可以通过调整资本结构来传递有关盈利能力和风险方面的信息， 以及公司如何看待股票市价的信息。公司价值被低估时会增加债务资本，反之会增加股权资 本。(3) 啄序理论：认为公司倾向于首先采用内部筹资，其不会传到任何可能对股价不利的