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1、债券和股票估计（总分：49.00，做题时间：90分钟）一、单项选择题（总题数：10，分数：14.00）1. 下列行为中，通常会导致纯粹利率水平提高的有。A. 中央银行提高存款准备金率 VB. 中央银行降低存款准备金率C. 中央银行发行央行票据回笼货币VD. 中央银行增加货币发行导致纯粹利率变化的是国家宏观货币政策，最终体现货币供求关系，在选项A、C的情形下，货币资金量 减少，导致市场利率水平提高。2. 债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率相同， 只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则。A. 偿还期限长
2、的债券价值低B. 偿还期限长的债券价值高 VC. 两只债券的价值相同D. 两只债券的价值不同，但不能判断高低对于平息债券而言，在其他条件相同的情况下，债务偿还期限越短，债务价值越接近面值，而溢价发行的 债券价值高于面值，所以，偿还期限越短，债券价值越低，偿还期限越长，债券价值越高。3. 下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是。A. 通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B. 公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计。系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算C. 金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应提出这两年的数据D.
3、为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率 V由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平 均水平，因此应选择较长的时间跨度，这其中既包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期，所以选项C的 说法不正确。4. 某债券期限5年，面值1000元，发行价1100元，票面利率4%，到期一次还本付息，发行日购入，准备 持有至到期日，则下列说法不正确的是。巳知：（F/P，4%，5）=1.2167A. 单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为1200元B. 复利计息的情况下，到期的本利和为1200元 VC. 单利计息的情况下
4、，复利折现下的债券的到期收益率为1.76%D. 如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是2%（复利按年折现），则不能购买如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和=1000X（1+4%X5）=1200（元），复利计息，到期的本利和 =1000X （F/P，4%，5）=1216.7（元），根据“价格=未来现金流入的复利现值之和”可知：1100=1200X （P/F， i，5），即：（1+i） 5 =12001100，到期收益率1=（12001100） 1/5 -1=1.76%低于投资者要求的最低收益 率2%，所以，不能购买。5. 甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为1000
5、万元，借款利率为6%，承诺费率为0.5%， 甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税 前资本成本是。A. 6%B. 6.33%C. 6.67%D. 7.04% V（600X6%+400X0.5%） + 600X （1-10%） X 100%=7.04%6. 下列关于名义利率与有效年利率的说法中，正确的是。A. 名义利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B. 计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率 VC. 名义利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D. 名义利率不变时，有效年利率随着期间利率的递减而呈线性递增有效年利率=
6、（1+名义利率/m） m-1可知，计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率；当山大于1的时 候，有效年利率小于名义利率。7. 某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流 通，假设必要投资报酬率为12%并保持不变，以下说法正确的是。A. 债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B. 债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而波动上升，至到期日债券价值等于债券面值 C. 债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值D. 债券按面值发行，发行后债券价值在两个付
7、息日之间呈周期性波动根据票面利率小于必要投资报酬率可知债券折价发行，选项A、。的说法不正确；对于分期付息、到期一 次还本的流通债券来说，如果折现率不变，发行后债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动，对于折价 发行债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升。总的趋势是波动 上升。所以选项B的说法正确，选项C的说法不正确。8. A公司以市值计算的债务资本与股权资本比率为4。目前的税前债务资本成本为8%，股权资本成本为14%。 公司利用增发新股的方式筹集的资本来偿还债务，公司以市值计算的债务资本与股权资本比率降低为2， 同时企业的税前债务资本成本下降到7.4%。在完美的
8、资本市场下，该项交易发生后的公司加权平均资本成 本和股权资本成本分别为。A. 9.2% /B. 12.8% /C. 11.6%D. 10.4%如果假设市场是完善的，资本结构不改变企业的平均资本成本，则平均资本成本反映了当前资产的平均风 险。平均资本成本为1/5x14%+4/5x8%=9.2%;MM第二定理：有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资 本成本加与市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价。资本结构调整后的股权资本成本=9.2%+2 x （9.2%-7.4%）=12.8%。9. 下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有。A. 计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的
9、目标资本结构的比例计量每种资本要 素的权重/B. 计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金 的历史成本/C. 计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量 资本成本和权重/D. 计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为 债务成本加权平均资本成本有三种方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和未来目标资本结构加权。账 面价值会歪曲资本成本，而市场价值不断变动，因此账面价值加权和实际市场价值加权都不理想。目标资 本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结
10、构衡量每种资本要素的比例，这种方法可以选用平均市 场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，因此是最理想的方法，选项A正确。因为资本成本的主要用 途是决策，而决策总是面向未来的，因此相关的资本成本是未来融资的加权成本，而不是过去所有资本的 平均成本，因此选项B正确。如果发行费用率比较高，则计算债务的成本时需要考虑发行费用，需要考虑 发行费用的债务的成本与不需要考虑发行费用的债务的成本有较大的差剐，选项C正确。如果筹资公司处 于财务困境或者财务状）兄不佳，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本， 可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论，选项D错误。10. 下列关于资本成本
11、的说法中，正确的有。A. 资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B. 企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C. 资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D. 资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本1资本成本是用来进行筹资决策的，通常面向未来，所以其本质不应是过去实际付出的代价。在市场经济环 境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要有：利率、市场风险、税率、资本结 构、股利政策和投资政策。所以不能说企业加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定。二、多项选择题（总题数：4,分数：8.00）11. 股利的估计方法包括。A. 回归分析
12、VB. 时间序列的趋势分析 VC. 内插法D. 测试法股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归 分析、时间序列的趋势分析等。12. 假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有。A. 提高付息频率 VB. 延长到期时间 VC. 提高票面利率D. 等风险债券的市场利率上升 V对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高（即付息期越短）价值越低，选项 A正确；对于折价发行的平息债券而言，债权价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短， 债券价值越接近于面值，即债券价值越高，选项B正确；债券价值等于
13、未来现金流量现值，提高票面利率 会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，选项C错误；等风险债券的市场利率上 升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，选项D正确。13. 一个公司资本成本的高低，取决于。A. 无风险报酬率 VB. 经营风险溢价 VC. 权益报酬率D. 财务风险溢价 V一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：（1）无风险报酬率，是指无风险投资所要求的报酬率。典型 的无风险投资的例子是政府债券投资。（2）经营风险溢价，是指由于公司未来前景的不确定性导致的要求投 资报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会
14、增加。（3）财务 风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。公司的负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬 率也就越高。14. 下列关于债券价值的说法中，不正确的有。A. 对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值就是债券面值，则折现率高于债券票 面利率时，债券价值高于面值 VB. 对于溢价发行的平息债券来说，发行后价值逐渐升高，在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上 升，总的趋势是波动式下降。债券价值可能低于面值 VC. 如果市场利率不变，按年付息，那么随着时间向到期日靠近，溢价发行债券的价值会逐渐下降 VD. 对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的临近，其价值渐渐接近
15、本利和债券价值一未来现金流入量的现值，由于其他条件相同的情况下，折现率越高，未来现金流入的现值越小， 所以，对于某一债券而言，如果折现率等于债券票面利率时，债券价值就是债券面值，则折现率高于债券 票面利率时，债券的价值低于面值，所以选项A的说法不正确；溢价发行的债券在发行后价值逐渐升高， 在付息日由于割息而价值下降，然后又逐渐上升，总的趋势是波动下降，最终等于债券面值。但在溢价发 行的情况下，债券价值不会低于面值，因为每次割息之后的价值最低，而此时相当于重新发行债券，由于 票面利率高于市场利率，所以，一定还是溢价发行，债券价值仍然高于面值，所以选项B的说法不正确； 对于每间隔一段时间支付一次利
16、息的债券而言，如果市场利率不变，随着时间向到期日靠近，债券价值呈 现周期性波动，溢价发行的债券虽然总的趋势是下降，但并不是逐渐下降，而是波动性下降，所以选项C 的说法不正确；对于到期一次还本付息的债券，债券价值=本利和X复利现值系数，随着到期日的临近，复 利折现期间（指的是距离到期日的期间）越来越短，复利现值系数逐渐接近1，因此，其价值渐渐接近本利 和，所以选项D的说法正确。三、计算题（总题数：8,分数：27.00）甲公司现在要从外部筹集1000万元资金，其中有600万元打算通过发行债券解决，有400万元打算通过发 行新股解决。债券的面值为1000元，发行价格为1080元，发行费占发行价格的2%，债券期限为5年，每
