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1、财务理论期末备考一：名词解释1：完善资本市场：又被称为“无摩擦资本市场”，是金融经济学家所假想出来的一种资本市场环境，旨在简化或深化理论分析，促进学术的发展。2：有效市场：有效资本市场是证券价格能够全面、及时反映有关全部信息的证券市场。3：期望报酬率：是投资者综合各种可能的或然性对投资的收益水平所做的客观估计，是市场理性预测的结果。4：投资组合理论：投资组合理论认为，若干种证券（资产）组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险却不是这些证券风险的加权平均，是它所包含的各种资产的方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。5：市场组合：在资本市场均衡的条件下，
2、每种风险性资产所占的比重必然恰好等于该项资产在所有资产的市场价值中所占的比重，投资者若把全部资金按上述投资比重，分散到全部证券中，这样的证券组合就是市场组合。6：企业价值：是指企业作为市场经济体制下具有一定生产经营功能的整体，市场对其潜在盈利能力和发展前景的评价与认同。7：资本结构：是指企业各种资本的构成及比例关系。8：有税MM理论：由于负债的避税作用所产生的财务杠杆效应，使公司可以通过这种作用降低综合资本成本，从而提高企业的价值。9：无税MM理论：由于资本市场上的套利机制的作用，在5个假设和不考虑所得税的前提下，企业总价值将不受资本结构变动的影响，即同类风险公司在风险相同而只有资本结构不同时
3、，其企业价值相等。10：权衡理论：权衡理论认为，MM理论的失误在于完全忽略了在现代经济社会中极为重要的两个因素：财务拮据成本和代理成本，从而使MM理论的结论失去现实意义，为此，必须考虑这些成本。11：期权：是一种特殊的合约协议（选择权），它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。12：买方期权：期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按事先商定的敲定价格向期权卖方买进某一特定数量的相关期权合约的权利，但不负有必须买进的义务。13：卖方期权：期权的卖方向期权的买方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约有效期内，按事先商定的
4、敲定价格向期权买方卖出某一特定数量的相关期权合约的权利，但不负有必须卖出的义务。14：期权的内在价值：指期权本身所具有的价值（或期权立即执行产生的经济价值），也是履行期权和约时所能获得的收益，等于期权的溢价部分。15：期权的时间价值：是期权买方在期权时间的延续和相关商品价格的变动有可能使期权增值时，愿意为购买这一期权所付出的权利金。二：简答1：简述财务理论的功用答：1：解释理财现实是财务理论的功能之一。没有科学的财务理论，将不可能准确地解释企业财务管理的现实活动；无法准确解释，也就很难适时地、合理地控制理财行为，以实现既定目标。2：预测理财未来是财务理论的又一功用。只有明确未来结果的理财行为才
5、是高水平的理财行为。在许多情况下，财务管理活动其实就是不断地预测未来理财结果且不断调整其控制行为的过程。2：如何运用财务基本理论解决实际问题答：理财人员在开始职业生涯时应记住以下基本原则：1：金融资产的定价只需考虑系统风险。2：信任市场价格：市场价格包含了对公司现在价值和未来前景的公正评价，所以市场价格总体上是准确的。3：注重投资而不是筹资。4：重视现金流量而不是会计利润。3：切记财务已成为国际问题，不应再拘泥于一国企业实务，而忽视外部世界6：切记财务学是一门定量学科。3：比较完善资本市场与有效市场答：1：完全（善）资本市场侧重的是资本市场的纯粹性（无杂质），是理论推导所赖以进行的逻辑前提。2
6、：有效市场假说侧重于金融市场上信息有效性，即证券价格能否有效率地、及时地反映全部的相关信息。3：虽然二者都是关于理财行为的一个环境假设。但有效资本市场的要求比完善市场的要求宽松的多，前者只要求价格能够完全和瞬时的反映出所有可获得的有关信息，即保证在资产交易过程中价格是资本配置的精确信号。4：举例说明何谓市场均衡答：在无风险报酬率为8%、市场平均报酬率为12%的情况下，如果投资者购买一只贝塔系数为2的股票（X股票），其要求报酬率：=8%+（12%-8%）2=16%；投资者估计X 股票的股利增长率（g）为5%，最后一期的股利（）为2.8571元：1：若股票现行价格（）为30元，则预期报酬率为：=/
7、+g=3/30+5%=15%；X股票预期报酬率低于要求报酬率，投资者会售出所持股票，抛售会压低股价，提高股票投资收益率，直至股价降至27.27为止，这一点上X股票预期报酬率等于要求报酬率，X股票达到均衡状态。2：若股价为25元，据此计算的期望报酬率高于要求报酬率，股票购入行为会大于卖出行为，股价上涨，最终亦会使预期报酬率等于要求报酬率，证券达到均衡状态。市场均衡条件下：实际报酬率=预期报酬率=要求报酬率，股票实际价格一定等于股票内在价值或预期价格。5：比较CML与SML的异同答：1：资本市场线（CML）是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的有效投资组合。（1）：纵轴和横轴分别是
8、期望收益和标准差。（2）：单个证券、无效组合不会位于CML上。2：证券市场线（SML）表明了证券或证券组合收益与系数之间的关系。（1）：SML的横轴表示系数，CML横轴则表示标准差。（2）：SML无论对于单个证券或证券组合（有效或无效）都成立，CML只对于有效组合才能成立。6：比较APV法、FTE法和WACC法的异同和适用范围答：异同：1：APV法与WACC法均使用了UCF，都通过调整适用于无杠杆企业的基本NPV公式来反映财务杠杆所带来的税收利益。APV法直接进行调整，把税收连带效应的净现值作为单独的一项加上去；而WACC法的调整体现在采用的折现率比低。2：APV法、WACC法和FTE法估价的
9、主体不同：FTE法只评估流向权益所有者的那一部分的现金流（LCF）的价值；APV法和WACC法评价的是流向整个项目的现金流（UCF）的价值。适用范围：若企业的目标负债-价值比适用于项目的整个寿命期，用WACC法或FTE法，若项目寿命期内其负债绝对水平已知，用APV法。7：简述净收益理论和净经营收益理论的基本内容答：1：净收益理论：（1）：假设：是一个常数，也是一个常数，且（2）：基本观点：企业价值取决于由资产盈利能力和资本结构共同决定的归于股东的净收益的大小。（3）：结论：负债程度越高，企业价值越大，公司应当100%负债。（4）：缺陷：没有考虑财务风险。2：净经营收益理论：（1）：假设：是一个
10、常数，也是一个常数，且（2）：基本观点：企业价值仅仅取决于企业资产盈利能力亦即息税前利润水平。（3）：结论：资本结构决策对企业价值的提高没有任何作用，不存在最佳资本结构。（4）：缺陷：过分考虑了财务风险。8：MM理论与权衡理论的区别答：1：MM理论只考虑了经营风险，完全不考虑财务风险的作用；权衡理论充分考虑了随负债比率增加，在财务风险作用下导致的财务拮据成本和代理成本产生的损失，以及债务成本上升和企业与其收益下降等影响因素对负债减税收益的抵消作用。2：权衡理论下负债经营的企业价值模型由=+TB演变为=+TB-预期财务拮据成本现值-预期代理成本现值。3：权衡理论较之MM理论具有更大的现实意义。9
11、：期权价值与内在价值和时间价值的关系答：三者之间的变动关系可从静态和动态两方面来分析：1：从静态的角度看，期权价值在任意时点都是由内在价值和时间价值两部分构成：（1）：当期权处于无价时，期权价值完全由时间价值构成。（2）：当期权处于平价时，期权价值完全由时间价值构成，且时间价值达到最大。（3）：当期权处于有价时，期权价值由内在价值和时间价值两部分构成。2：从动态的角度看，期权的时间价值在衰减，伴随着合约剩余有效期的减少而减少，期满时时间价值为零，期权价值完全由内在价值构成。10：影响期权价值的因素有哪些？各怎样影响？答：有六要素（以股票期权为例）：1：标的物资产（股票）的市场价格。市场价格越高
12、，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低，反之亦然。2：协议价格。协议价格越高，看涨期权价值越低，看跌期权价值越高，反之亦然。3：到期时间。距到期日的时间越长，看涨期权和看跌期权的价值越大。4：标的物资产价格变动的方差。标的物资产变动幅度越大，看涨期权和看跌期权的价值越大。5：无风险收益率。利率越高，看涨期权的价值越高，看跌期权的价值越低。6：预期现金股利。在期权有效期内因发放现金股利将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。11：简述可转换债券的价值组成答：可转换债券的价值包括三个部分：纯粹债券价值、转换价值和期权价值：1：纯粹债券价值：是指可转换债券在不转换成普通股而是被其投资者当作债券持
13、有的情况下能以何种价格出售，即作为一般债券不进行转换时对应的价值。大小取决于利率的一般水平和违约风险程度。2：转换价值：是指可转换债券以当前市价立即转换为普通股时所取得的价值，即换成股票时的价值。3：期权价值：可转换债券的持有者可以通过等待并在将来利用纯粹债券价值与转换价值二者孰高来选择对己有利的策略，这份通过等待得到的选择权（期权）也有价值，它将引起可转换债券的价值超过纯粹债券价值和转换价值。三：计算1：关于三种资本预算方法APV法、FTE法、WACC法的应用（课堂作业）公式汇总：APV法：APV=NPV+B；NPV=初始投资额FTE法：UCF-LCF=（1-）B；LCF=（EBIT-I）（
14、1-T）；折现率=+（B/S）（1-）（-）；项目净现值：NPV=（LCF/）-（初始投资额-借入款项）WACC法：加权平均资本成本=S/(S+B)+B/(S+B)(1-)；计算项目净现值：初始投资额；若项目是无限期的，净现值是：（UCF/）初始投资额2：期权：一个投资者持有ABC公司2000股股票的买方期权，交割价是46元，期权溢价（费）是每股2.5元。如果到期日的股价如下所示，请分别计算各种情况下期权买方和期权卖方的损益：（1）：44.5元（2）：47.6元（3）：50元答： 买方 卖方 （1）：期权不会被行使 亏损2.52000=5000元 盈利2.52000=5000元（2）：期权会被
15、行使 亏损5000-（47.6-46）2000=1800元 盈利5000-（47.6-46）2000=1800元（3）：期权会被行使 盈利（50-46）2000-5000=3000元 亏损（50-46）2000-5000=3000元四：补充：1：资本市场分成效率程度不等的三种类型：弱式有效市场（证券价格由历史价格决定）、半强式有效市场（证券价格由历史价格和公开可用信息两者所决定）和强式有效市场（证券价格由历史价格、公开市场信息和内幕信息三者所决定）。2：交易性期权的种类：1：按执行时间不同划分：欧式期权、美式期权。2：按内容不同划分：股票期权、外汇期权、指数期权、期货期权。3：按期权交易买进和卖出的性质来划分：买方期权、卖方期权。4：按期权内在价值的不同划分：实值（溢价）期权、等值（平值）期权、虚值（损价）期权。3：影响期权价格的关键因素是标的物资产价格变动的方差。（单选）4：影响看涨期权价值的因素：执行价格、到期日、股票价格、标的资产价值的变动性、无风险报酬率。
