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1、c C I ._3U资本忐和战略方案导向模式分文件排版存档编号：UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208R三HHTHTmun:母子公司 管控资本导向和战略导向模式分析 首先我们必须认清什么是资本导向模式，什么是战略导向模式资本导向模式是母公司以资本投入作为对子公司控制的基础，以资本为纽带与子公司 保持联系，以子公司的投资者、股东、所有者的身份对子公司施加影响战略导向模式是母公司以资本或非资本手段对子公司实施控制，可能与子公司在研 发、营销、生产、管理等方面进行资源整合或较为深入的合作，这种合作方式的出 发点是母子公司间统一协调战略安排、追求优势互补，主要以提高母子公司的竞争 能力
2、为目标。两种模式的基本特征及其比较：1.经营理念方面基于现代财务管理的基本理念，资本型强调在有限资本或资源的约束条件下，通过 投资项目多元化，每个项目投入总资本的一部分来达到分散风险，获得总投资可靠 利润回报的目的，即所谓“所有的鸡蛋不能放在同一个篮子里”。其基本经营理念 是：在预期可获得满意利润的前提下，尽可能降低经营的风险。母公司对子公司经 营状况的判断、评价通常侧重其短期获利能力，当子公司经营业绩不佳或子公司的 获利未达到母公司预期目标时，母公司不考虑扩大投资，或通过资本市场减少其拥 有的股权以减少进一步的损失；反之，则扩大或增加其投资。当子公司业绩较好时, 母公司也可能转让股权以“一次
3、性”的收入兑现其投资收益。所以，母公司的整个 经营活动实际上是投资活动，即所谓的“资本运营”或财务运作方式。在尽可能控 制风险的情况下，追逐获利机会是这种经营模式的本质特征。当然，这种控制模式 存在的前提是一个比较发达的资本市场，企业股权具有高度的流动性，以确保投资 者适时实现其“退出”或“兑现”的愿望，即能够实现投资者对未来获利的贴现。 另外，公司必须拥有理财专门人才和投资分析、决策和资本运作方面的经验。战略型公司借助资本、技术、管理、原材料供应、营销网络等一种或数种资源的投 入对子公司实施控制，以实现其既定战略目标。管理控制的具体方式、程度取决于 母公司战略思想和资源结构。典型的战略型公司
4、注重长期的获利目标，短期内，与 资本型公司追求财务目标及在实现目标的手段方面存在明显差异。归结起来，战略 型公司的母子公司关系通常建立于各自资源的互补、共享和协同效应基础之上，从 而形成多种形式的联合关系。母公司以参股、合作、合资、兼并、收购等各种形式 形成对子公司的控制（或子公司依附母公司），以获取技术、管理、稳定原材料供 应、营销网络等战略资源，实现进入新市场、稳定既得市场、形成新优势、增强原 有优势基础等战略目标。其典型特征是通过各种投资手段建立和不断巩固公司在特 定领域的竞争优势，以实现其长期利润最大化的目标。因此，选择战略型控制的企 业可以为长期目标而牺牲短期的获利，企业的行为经常表
5、现为追求战略的协同效应 和增强效应。2.管理方式方面首先，由于资本型的股权要求具有高度的流动性，根据投资理论，在持股额度一定 的情况下，持股的稳定性越弱，股权的控制力度也越小，控制也经常呈现为隐性、 间接性，所以资本型企业一般缺乏统一、整体的经营战略。母公司投资活动可能围 绕阶段财务战略目标（筹资和投资计划）展开，并据此决定资金投向、预期回报、投 资结构等。鉴于其“用脚投票”的控制特征，母公司基本不涉及具体行业的生产经 营领域，不具备子公司战略规划、实施和控制要求的比较系统的行业知识和管理经 验。子公司具体经营战略（目标）一般由子公司独立设计，母公司通常以外部股东身 份，以规定、考核财务指标为
6、基本手段，通过董事会对子公司决策等施加影响。相 比之下，战略型企业以统一、整体战略为坐标，并通过战略目标分解，对下属子公 司实施控制。子公司可以有自己相对独立的战略，但必须以服从和支撑母公司整体 战略为前提，母公司对子公司的控制既体现在战略决策层次，也体现在具体实施和 控制层面，从某种意义上说，子公司管理层的自主权更有可能被削弱。其次，在组织结构方面，资本控制型组织常常采用“M ”结构，而典型的战略型组 织更可能利用“网”状结构（见图一和图二）。试比较两种组织结构：（1）“M ”型 结构：母公司对子公司投入资本，收回利润，因此母公司成为投资中心和利润中心, 子公司也是相对独立的决策、利润和经营
7、中心；子公司独立制定、实施其战略，并 拥有完整的管理运行系统，配备研发、生产、财务、营销等职能部门，母公司不设对 应的职能部门，不对战略实施层面进行直接控制，仅在决策层面实行“宏观控 制”。（2）“网”状结构：母公司和子公司通常设置对应的职能部门，实行对口管 理，母公司的控制可以渗透至运作层面，并利用对具有战略意义的职能部门的直接控 制，确保战略资源的统一配置和整体战略的有效实施。从而母公司成为战略决策和 控制中心，子公司成为战略的实施中心。再次，在人员配备方面，由于资本型的企业不参与子公司日常的经营管理活动， 中、低层管理人员的配备和企业的人力资源管理由子公司负责，员工对子公司领导 和管理层
8、负责，子公司具有较为充分的人事权，母公司一般通过董事会对子公司高 层领导的任免施加影响，有时还保持对子公司财务主管的任免权，以确保财务信息 的准确性和投资决策的质量。战略型母公司依靠各子公司支撑其整体发展战略的实施，要求对战略实施的全过程 进行控制，为了确保整体战略目标的实现，母公司必须依靠以整体利益为重，忠实 执行其战略意图的各级代理人，除了严格控制子公司最高管理层任免权以外，还经常 直接委派关键部门领导，并通过多种渠道和形式对子公司人力资源管理活动给予具 体指导或施加影响。旧茹盘匚重事企，质京会1厂l n向产I匝剪1!-1r最后，在业绩评价方面。很明显，资本型公司的评价手段主要是财务考核指
9、标，如 投资、股本收益、总资产收益率，利润、收入增长、市盈率等。在制定计划时，这 类企业通常将具体财务指标下达给子公司,指标完成情况成为评价的主要依据。总 体来说，母公司最关心的是即期“投资回报率”，一旦投资回报低于预期，或对子 公司盈利能力产生怀疑，母公司很可能利用“退出”机制或转移资金而考虑其它投 向。对于子公司管理层业绩的主要评价依据也是这类财务指标，并由此发展了高级 管理人员的“股票期权薪酬”制等激励方式。在母公司将控制权充分下放的情况下, 子公司的经营状况完全由管理层负责，将子公司管理人员的收入与子公司的资产回 报率形成“线性联系”，以较好地解决“代理问题”，防止“机会主义”危害母公
10、 司的利益。战略型公司，其目标在于集聚战略资源，建立战略优势，争取长期利润的最大化， 如果短期盈利与长期目标产生矛盾时，可能牺牲短期的获利。如有的公司十分注重 研发方面的投入或组织系统方面的建设，有的企业在进入新市场之前常常进行试探 或铺垫性投资，这类投资往往构成公司发展的基础，但短期会影响盈利水平。由于母 公司战略安排很大程度上决定了子公司的财务状况，仅根据当前财务指标不能说明 经理层的业绩和贡献，因此业绩的评价多采用财务与非财务综合指标，非财务指标 可以包括：企业或产品品牌形象、分销系统建设水平、市场占有率、新品开发成果 等等。总之，战略型企业评价往往注重子公司对整体战略实施的支持与贡献，
11、不仅仅 看阶段财务指标。三、有效控制、资源构成与发展思路上面的分析和比较显示，从有效控制角度看，资本型企业存在明显劣势，这类企业 对目标子公司的控制实际是必要时可以及时行使退出投资的权力或手段；战略型企 业面对的问题则主要表现在如何降低控制成本方面。任何企业在自身发展的过程中，追求对组织活动的有效控制是正常的企业行为。但 由于随着企业规模的扩大，控制成本通常呈上升趋势，抵消成本上升的重要因素主要是 企业原有资源在新投入业务中的共享效应和企业本身的学习或快速反应能力。因此, 公司发展方式选择的基本原则应为提高在尽可能降低成本条件下的有效控制，而决策的依据应为公 司的现存资源构成或现有资源对新业务
12、的支持或贡献度。企业的资源构成是一个广义的概念，泛指企业在发展过程中积累的各类资源的总和 与结构状况，具体内涵包括企业的有形、无形资产，软、硬件资源，涉及人、财、物, 知识、经验等各个方面。任何企业的资源构成总带有明显的倾向性，如特定的行业 倾向性或经营领域倾向性，即任何企业在发展过程中所形成和积累的资源其适用范 围总是有限的。因此稳健的企业在发展中总是谨慎选择新进入的领域，理想模式是 尽可能寻求现存资源共享效应的最大化，以确保规模扩张中控制成本或风险的可控 性。典型的战略型企业的发展思路是围绕理性战略实施的规模扩张。所谓理性战略包涵 多层内涵。通常必须兼顾以下几个方面的具体要求：一是要努力满
13、足目标消费群的 需求和预期；二是要适应不断变化的经营环境；三是要考虑发展目标与资源基础的 匹配；四是要建立与巩固相对于行业对手的竞争优势；五是要在比对手更好地适应 环境和满足消费者预期的同时实现股东或投资者的利益。战略型企业在战略实施过 程中，其形成的资源组合通常带有鲜明的所在行业的特征或倾向性，竞争行业企业 所积累的经验和知识则带有鲜明的竞争色彩或属性。除了需求快速增长和竞争水平 起点不高等特殊情况外，理性战略要求这类企业在跨行业的扩张中，充分考虑原有 资源的行业或领域制约，以降低控制成本和进入不熟悉领域的风险。资本型企业属于理财或财务投资行业，成功的关键在于投资目标选择的质量、规避 风险的
14、能力和资金利用效率，其核心资源主要是企业在融资、投资分析、决策和利 用资本市场等方面的经验和专门知识。典型的资本型企业往往不具备足够的经验和 知识以支持对投资目标领域具体经营层面的深入了解。这种资源构成的局限必然导 致控制的失效或控制成本的提高。因此，管理权下放，由子公司自主经营、自负盈 亏，采取考核短期财务指标，经营业绩（主要是投资回报率）与报酬挂钩等措施，是 降低控制成本的必然选择。同样，由于资本型母公司资源构成的制约和控制失效可 能形成投资风险，这类企业十分注重投资的分散化，以降低风险；这类企业对资本 市场退出机制的依赖，是不能实现有效控制而必须采取的重要风险防范手段。如果企业在发展中需要在本文讨论的两种典型发展和控制模式间作选择，那么，企 业当前资源构成的分析应成为研究起点，充分考虑资源共享对母子公司组织结构中 控制成本的抵消效应应成为这类决策的重要原则。同样，鉴于两种发展模式不存在 自然的资源共享基础，同时考虑两种发展思路的企业必然面临控制成本提升的风险 和学习任务繁重的局面。当前，我国部分大型企业进一步“做大”的发展欲望十分 强烈，“做大”过程中的控制成本问题和风险防范问题的研究价值也随之凸现，从资 源有效利用和组织有效控制角度切入展开深入探讨，具有明显现实意义。
