昨日股灾-今日重现？

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1、昨日股灾,今日重现？融义78微访谈问答集锦月日， 融义线上微访谈再次集结,本次,1名客户参与了我们的讨论。人们从本轮股灾的特点,聊到将来投资的方向,本期问答集锦为人们提炼访谈精髓,没有参与到的朋友们可以参照查阅喔。 一、问:本次主题是本轮股暴跌与530暴跌的异同?这一波上证指数自月5日517819见顶至今，最大跌幅达到392%，创业板指数自6月5日见顶037.96至今,最大跌幅达到42.2%。部分个股距离最高点下跌7%以上，超过00只股票股价腰斩。我们对比一下530那波下跌的有关数据上证指数当时最大跌幅1.9%，当时还没有创业板,我们对比中小板指数，最大跌幅2262,可见这次下跌幅度远远超过上

2、次530的暴跌。接下来,我从几种角度来分析一下这两次暴跌前后的区别。一方面是宏观面：，人们都懂得当时经济环境处在一种较好的状况,的DP增长率为1270%,的增长率为4.16%。而站在今年这个时点，DP应当在7%左右，经济形式远远不如当年。PP指数（工业品出厂价格指数）5月至月增长率持续高于2.3%，而自3月至今的3年多时间,P指数持续为负。从利率及存款准备金率来看,处在升息周期（持续次)，持续16次提高存款准备金率，而11月起，央行已持续次降息，持续3次减少存款准备金率。全年CPI同比增长4.8%,通胀压力巨大，而如今CI长期稳定在-2%之间,是可以予以货币宽松政策足够的空间。另一方面是政策面

3、:530暴跌重要因素系，月30日，证券交易印花税税率由现行1调节为3,之前有几次持续喊话。而这次暴跌的因素和清查场外杠杆配资及去杠杆后的连锁反映有关(这个背面我们会再讲到），政策面应当来说在5月之前是暖风频吹的。然后看一下这两次暴跌之前，拉动股市上涨的因素:我觉得中国股市永远和经济面走势不太吻合，虽然这波我觉得国家整体经济形式不错，但我觉得真正的上涨因素与解决股权分置改革有直接联系。这一点从时间上看就很明显：998见底是6月6日；而股权分置改革始于4月9日。当时经国务院批准，中国证监会发布有关上市公司股权分置改革试点有关问题的告知，启动了股权分置改革的试点工作。经国务院批准,8月3日,中国证监

4、会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布有关上市公司股权分置改革的指引意见;9月4日，中国证监会发布上市公司股权分置改革管理措施,国内的股权分置改革进入全面铺开阶段。那么这次之前的上涨，固然很大因素也与改革有关。月25日，上证指数18点见底后盘整了很长时间，直到7月开始从点起步开始上涨。这些都可以看作对11月十八届三中全会中共中央有关全面深化改革若干重大问题的决定的呼应。这一轮牛市站在股市层面，有2大任务要完毕,一种是注册制改革（这个在十八届三中全会决定中初次明确“推动股票发行注册制”),一种是国企改革。（决定提到，将完善国有资产管理体制,以管资本为主加强国有资产监管,改革国有资本授权

5、经营体制,组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有公司改组为国有资本投资公司)。注册制在之前有时间表，证券法修订草案将提交人大审议,最快8月份或10月份可以完毕。国企改革在已有试点，但距离目的尚有很大差距。可以说,这两个任务没有实质性完毕。这两个任务中，注册制相对比较容易，但需要经国务院批准证券法修改。这一轮大跌引起的P暂停，或多或少使注册制改革时间表后延。总结下来,牛市是在经济持续向好驱动下的解决股权分置改革问题触发的行情,但同步，资金方面持续收紧,国家持续提示风险(涉及用印花税来降温）。大跌结束是由于大盘股后续补涨的因素导致。这一波上涨是推动整体改革的政策势行情，是由资金持续宽松推动的行

6、情，之前资金是通过融资配资方式来推动的，这次暴跌也是由于配资爆仓连环效应以及多杀多产生的,市场信心丧失,买入意愿缺少导致的流动性危机。这两周周末，国家持续多种稳定措施，体现了国家对保持资我市场长期稳定发展的坚定意志。也间接证明这一波大幅下跌并非国家所但愿看到的。二、问：之前提到这次暴跌的因素是杠杆融资炒股,能否再具体为我们剖析一下？杠杆融资炒股是其实是借钱炒股,杠杆融资炒股分场内部分和场外部分,其中场内部分为通过证券公司等正规渠道进行融资融券,对投资者规定是“近来个交易日日均证券类资产不低于5万元“。对于标的物的范畴，是交易所根据融资融券交易实行细则，根据一定指标计算得出。场外配资的部分重要是

7、针对无法达到场内融资炒股规定状况下的投资者，以及投资标的不符合场内融资的标的物范畴。最高我据说有可以放0倍杠杆的,这样的杠杆在牛市中会获得超额收益,在迅速下跌过程中,由于存在平仓线,往往会将之前的获利损失殆尽。为什么在融资买入的状况下,会血本无归?融资融券有一种维持担保比例，这一比例低于150%，股民就会收到借款方的预警告知,规定追加钞票保证金或者减仓，如果这一比例低于13%，就会被系统强制平仓。例如客户有100万资产，通过融资融券总共借来200万的资产，这时担保比例=（00+20)20150%,若客户继续融资融券,总共借来的资产达到250万，那担保比例(1050）/25=140%,此时已经是

8、进入警戒范畴了。如果此时50万的股票资产下跌5万至5万，那么担保比例=325/20=10%,当下跌超过5万,资产就会被强制平仓，本来的1万元本金就有也许所有损失。三、问:其她国家与否浮现过类似状况？各国的反映是如何的?与否有某些深度的数据进行分析呢？美国在1987年，台湾10年都浮现了这样由于杠杆浮现的大幅下跌，具体我们简朴对某些数据做了记录:1、198年美国股灾股灾跌幅:1987年10月1日，美国道琼斯指数从开盘的2247.0点下跌至1738.74点，当天下跌2.6。（由于美国没有涨跌停）出台政策:(1）10月20日,在美股开盘前美联储刊登紧急声明,为支撑经济和金融体系提供流动性；（)10月

9、20日美联储大量购买政府债券并减少利率-保证向市场提供充足的流动性。并于11月4日是正式降息；(3)保证贷款续贷;(4)美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票；(）美国政府还与各重要国家协调汇率政策,干预外汇稳定美元汇率避免游资流出;(6）阻断程序化交易的恶性循环。政策效果:翌日道琼斯指数报复性反弹，市场逐渐稳定,通过几种季度的盘整,989年月已超过前期高点。市场风险偏好下降,投资者审慎布局,融资余额维持稳定,股票市场走势也相对稳定。2、台湾1990年股灾股灾跌幅:从19年0月到1987年2月底，受当时美国股灾影响，台湾股市从673点跌到228点,跌幅为5%。之后迅速恢复，从28点涨到870

10、点，台湾当局宣布开征资本利得税。个月内从870点下跌至198年12月的873点。出台政策:管理层在投资者的巨大压力下,宣布取消征收资本利得税。政策效果:台币升值，通胀昂首，大量热钱涌入,利率走低后存款外流，缺少其她投资渠道状况下,资金大量流入股市,190年初，台币停止升值，GP增速放缓，股市泡沫破灭，从12495点在个月内下跌至28点。对比一下我们这一轮政策:1、降准降息;、减少交易费用；3、联合21家券商进行声明救市；、鼓励大股东增持;、也就是今天，央行间接承诺提供无线流动性。其实和上面美国的各项举措很像，但美国1.1浮现暴跌后,10就出了诸多政策,1月初一把手牌就基本所有打出去了，固然也和

11、我们目前T1以及有涨跌停有某些关系四、问：接下来方略怎么走?方略上面来看,国家救市是持续不断的，一定会继续，昨天拉的是大盘股,今天拉了不少优质的中小盘股票,我们看一下这些股票相对都是偏指标的个股,业绩比较优质,相对市盈率比较低,站在目前,再去过度看跌，不很合适，重要看您个人的风险偏好。站在目前时点，我们并不调低股票相应配备比例,但是考虑在这些股票配备比例中留有相应钞票以配备下一波稳定的品种,我们要仔细思考这一轮下跌,有哪些板块是完全不受影响的(从产业的方向来看):例如低估值的医药、国家会持续推动的环保类。如果国家这一轮不进行救市，那么银行、券商与否不受影响，这个也值得我们思考。五、问：你觉得这

12、两天两融资产下降是由于强平还是由于中金所限制开仓导致了机构抛售现货加速了两融数量的下降？这个因素开始于5月底，证监会严查场外配资,最后规定场外配资与券商端口被暂停，引起场外配资大规模抛售，随后大跌引起始于上周的第二轮伞形信托配资方面的配资平仓，后续引起的公募基金的大比例赎回。中金所限制做空以及提高交易保证金,引起套期保值的机构减仓现货股票,引起这一轮没有明显像样的反弹。相信在融资盘下降较大的状况下，市场会迅速反弹。目前中国股市就像生了一场大病,我觉得需要慢慢调理,把融资盘（核心是不规范的场外配资)降下来是核心。六、问:为什么这波下跌不止?这个因素开始于5月底,证监会严查场外配资，最后规定场外配

13、资与券商端口被暂停，引起场外配资大规模抛售，随后大跌引起始于上周的第二轮伞形信托配资方面的配资平仓，后续引起的公募基金的大比例赎回。中金所限制做空以及提高交易保证金,引起套期保值的机构减仓现货股票，引起这一轮没有明显像样反弹的下跌。相信在融资盘下降较大的状况下,市场会迅速反弹。七、问：这轮股指下跌对我们有什么启发?一方面想提的是FO的概念,意思是基金中的基金，与开放式基金最大的区别在于基金中的基金是以基金为投资标的，而基金是以股票、债券等有价证券为投资标的。它通过专业机构对基金进行筛选，协助投资者优化基金投资效果。在提高客户为客户带来价值的同步，分散了风险,减少了价格波动。对于人们可以承受风险的部分,我们还是建议在低位买入或者换有价值的股票,或者投我们的FF,或者长期管理的好的基金。而对于自身配备超过自己风险偏好的部分,退出后可以考虑购买固定收益的产品。我们这次也是特地调高了半年期理财产品的收益，来协助人们应对这次的配备仓位回归。我们在FO3的申购过程中一路在往后延,在我们尽量的范畴内保护人们的利益。