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1、 五矿有色增资参股湖南辰州矿业有限公司可行性研究报告五矿有色钨整合项目可行性研究报告 第一办公文库下载 经理人文库中国五矿集团五矿有色公司增资参股湖南辰州有限责任公司钨整合项目可行性研究报告凯捷（中国）有限公司2004年910月1526日目录1.项目概况32.项目投资的必要性和依据33.目标公司简介33.1.中钨高新33.2.自贡硬质合金有限责任公司34.投资概况35.行业研究35.1需求状况及发展趋势35.2供给状况及中国钨产业的地位45.3中国钨产业现状55.4中国钨产业未来发展106.财务预测117.新公司未来发展战略及规划118.资金来源119.风险因素1110.项目总结1111.附表
2、112五矿有色增资参股辰州矿业可行性研究报告五矿有色钨整合项目可行性研究报告1. 项目概况项目投资的必要性和依据目标公司简介中钨高新自贡硬质合金有限责任公司投资概况行业研究钨是一种高熔点、高比重、高硬度的金属，是现代工业不可替代的原材料，广泛应用于机械加工、冶金工业、矿山工具、石油钻井、电子电讯、建筑工业、兵器工业、航天航空等领域。随着汽车工业、石油工业、建筑工业等支柱产业和电子信息等高新技术产业迅速发展，钨的应用领域将不断扩大。钨制品按照其冶炼以及加工的程度主要包括仲钨酸铵、氧化钨、钨粉以及碳化钨粉，硬质合金以及钨丝、钨材等高附加值的深加工产品。需求状况及发展趋势全球钨的需求状况全球对原钨的
3、需求总量比较稳定，从1994年至今，需求量一直在4万吨左右波动，总体上呈现缓慢增长的趋势。影响世界钨消费的主要因素是世界经济的发展状况，近年来随着世界经济的缓慢复苏，世界对原钨的消费总量有所回升，2003年世界市场消耗原钨约4.3万吨，预计到2005年消耗原钨4.5万吨。全球钨产品的消费地区主要集中在西欧、北美以及日本这些工业发达国家，如图3所示，这些国家在钨应用技术上的研发也处于比较领先的地位。中国钨的需求状况中国的钨消费也基本保持稳定的态势，消费量基本维持在11000吨左右。近两年，我国经济的高速发展，拉动了钨消费的快速增长。2001年我国特钢消耗钨金属1710吨，2003年增加到2300
4、吨；2001年我国硬质合金消耗钨金属6287吨，2003年增加到9100吨。预计中国经济将继续以较快的速度增长，特别是汽车、机械、电子、石油化工等行业的高速增长将使得我国的钨消费特别是在硬质合金领域的消费继续保持较快增长的态势。未来10年中国钨的需求增长率预计在0.8%左右，2005年国内钨的需求量将达到11450吨，2010年将达到12200吨。钨的主要应用领域及发展趋势从目前全球的应用情况来看，硬质合金是最主要的应用领域，如图4所示。与世界钨的消费结构相比，中国的钨产业结构相对失调，硬质合金等产品的应用比例比较低，仅占40%；而钢铁冶炼方面的消耗却高达48；钨丝、钨电极等钨材应用领域仅占4
5、，远落后于发达工业国家，产业结构亟待调整。未来，钨的应用领域仍将集中于硬质合金以及深加工钨材产品等高端应用领域。中国机械工业的快速增长，世界加工中心的转移，对高精度、高效率刀具的需求旺盛，将大大提高硬质合金应用领域的消费比重，而传统的作为炼钢添加剂的钨的应用份额将会减少。供给状况及中国钨产业的地位资源中国在钨资源上具有垄断地位，总储量居世界第一位。根据美国地质调查局2004年公布的最新数据，世界钨储量（含钨量计）为290万吨，其中中国的钨储量为180万吨，占62.1%，如图5所示。我国的钨资源分布于21个省自治区，其中基础储量在10万吨以上的有福建、广东、河南、湖南、江西五省，这五个省的基础储
6、量占了全国的89.6%，而湖南、江西两省占了全国的66.5%。虽然我国钨资源丰富，但目前可利用的基础储量仅有139万吨，按年消耗储量10万吨计算，静态服务年限只能维持14年。供给状况全球范围来看，钨精矿的供应格局比较稳定，各国的供应量基本保持不变。中国的钨精矿产量一直占全世界总产量的80%以上，是全球钨产品的主要原料供应商；俄罗斯和加拿大是除中国以外的主要钨精矿生产国，俄罗斯的产量维持在3500吨（金属量）左右，加拿大的产量维持在3000吨（金属量）左右。中国巨大的钨储量和产量为影响全球价格提供了条件。80年代初期，中国钨矿开采迅猛发展，钨矿产能迅速膨胀，国际钨市场长期处于供过于求的局面，价格
7、始终在低位盘整。99年开始，中国政府决定从矿山生产方面对生产总量实行调控，经过几年的清理整顿，共关闭取缔非法钨矿145座。2003年，国内钨精矿产量较2002年略有下降。2004年政府将进一步加快国有矿山关闭速度，同时将继续加大力度进行矿山安全和开采秩序的整顿。这些措施将进一步减少钨精矿的供应量。同时，2003年国外钨精矿供应也在减少。一方面，美国国防后勤局（DLA）没有启用其战略储备。自2000年开始DLA每年均以招标方式出售2000吨左右的钨金属，对世界市场供给形成较大冲击，但至今为止，DLA还没有公布2004财年的钨品抛售计划。另一方面，由于债务纠纷，Sandvik 和 Osram于20
8、03年中止了与北美钨业公司的购销合同并且撤资，北美钨业被迫关闭CanTung钨矿，也减少了市场上钨精矿的供应量。这些原因直接促使钨精矿价格走出2002年的低迷，保持在较高价位运行。展望未来，由于中国国内钨消费增长，国内钨铁、APT、钨粉产能和产量的扩大，对钨精矿的需求会不断增加，而矿山企业加工能力的扩大，又使钨精矿市场供应量减少。因此，未来钨精矿市场仍将呈现供应紧张、价格坚挺的局面。中国钨产业现状五矿整合钨产业带来的影响2003年，国内钨业的源头老大江西稀有稀土金属钨业集团和国内的终端销售巨头五矿有色金属股份有限公司共同出资组建的江西钨业集团有限公司，于12月28日正式挂牌成立。这一举措是20
9、03年钨行业最具影响力的大事，对世界钨业市场以及我国钨行业的产业结构都产生了很大影响。钨矿供应总量受控，促使钨价回升五矿有色对国内钨产业整合完成后，钨矿资源储量约占全国的20%，开采配额占全国的38.6%（第二位柿竹园仅占5.5%），在资源上已经具备了绝对的控制力。这就从根本上改变了过去钨矿资源集中度过低，钨矿供应过于分散的局面。凭借巨大的资源优势，五矿有色能够对国内钨精矿市场的总供给量进行调控，通过市场运作来主导市场价格。在价格低迷时可以采取限产措施，并收购社会上的钨精矿，一定程度上调节钨的供给量，以使价格回升；在价格高涨时可以适当增加产量，并利用库存来平抑市场价格。钨矿供应总量受控也给钨业
10、市场带来一种积极的信号，使厂商的行为变得更加理性，“追涨杀跌”的投机行为减少，开始追求相对稳定的供应和市场价格。自2002年五矿有色与老江钨签署合作的框架性协议后，这一协议立即对国际钨市场产生了影响，直接推动了钨业市场价格出现波动性回升。钨资源的定价模式发生了改变我国钨储量、产量、出口量均居世界第一，完全可以控制国际钨市场。但长期以来，由于开采无序、生产失控，导致钨精矿市场长期供大于求，钨精矿供应厂商也竞相压价。在这种情况下，我国钨精矿的定价原则是逆向定价，即以冶炼企业的价格反推矿山钨精矿价格，既没有考虑上游产业的生产成本，又不体现下游环节的利益分配。钨精矿供应商往往是被动接受价格，利润空间受
11、到挤压。现在，五矿有色对钨精矿市场供应总量的调节作用，已经使得钨精矿市场供应总量处于受控状况。总量受控和需求的扩大导致了钨精矿市场供应趋于紧张，从而促使钨精矿供应商成为市场上的定价主体。因此，这次价格变化与以前的最大区别是：这次是钨精矿的供应方在推动下游冶炼产品价格的上升。由此可见钨矿资源已经具备了自我定价的能力，钨精矿的供应商取得了与下游冶炼厂商平等的谈判地位。加速了钨品生产企业向资源绑定的步伐五矿有色对钨矿资源进行整合后，已经具备了较强的产业链控制力，既可以利用资源优势吸引一些钨企业与其进行合作，同时也可以利用资源来遏制一些竞争对手。因此，五矿的这一产业整合战略在某种程度上加剧了行业内钨企
12、业对钨矿资源的危机感，促使一些深加工企业努力地寻求稳定的资源供给。例如，厦钨与栾川、行洛坑的整合，株洲硬质合金与柿竹园的整合都已经完成，而中国硬质合金行业排名第二位的自贡硬质合金，也表现出与五矿有色合作的意愿。由于钨资源被中国控制，国外应用领域的钨业巨头也努力地在全球范围内寻求稳定的资源供应。Sandvik和Osram 已经与加拿大Tiberon公司进行谈判，准备签订长期钨矿供应合同，并且又和北美钨业重新达成协议，准备重开旗下的CanTung钨矿。我国钨产业现状及特点钨矿供给总量基本受控，但非法产矿使得钨矿实际供给量增加，新矿源的发现也会对现有钨矿供应格局产生冲击政府对钨行业的治理整顿已经取得
13、较大成效，市场上钨矿供应总量得到一定控制，但非法产矿却使得政府对钨矿开采总量的宏观调控受到影响。目前，仍有不少钨选矿企业虽没有采矿资格但仍在进行生产。另外，还有一些企业，虽具备采矿资格，但在利益的驱使下，突破配额限制超标生产。非法产矿使得市场上的钨精矿供应总量大大超过了统计量。2003年国家统计数字全国钨精矿产量为67326吨，但根据2003年实际消耗的钨金属量测算，2003年实际供应量高达8.57万吨钨精矿。从表1可以看出，近年来我国钨精矿的实际供应量都超过了统计量。表1 ：1996年以后我国钨精矿产量 单位：（65%WO3）吨年份199619971998199920002001200220
14、03统计产量5168448642462873916045477539036967767326实际供量5852754947659596582671356842586901885761差距+6843+6332+19672+26666+25879+30355-659+18435新的钨矿资源的发现也可能会对现有钨矿供应格局带来冲击。2004年，甘肃张掖市新探明了一特大型钨矿床，钨矿储量46.35万吨，已超过2002年江西省钨储量。吉林珲春市也发现一大型白钨矿床，现已探明储量在4万吨左右，预测资源量在12万吨以上。虽然这些钨矿目前尚未被国家认定，但可以预见，这些新矿源的最终归属会对目前的钨矿供应格局产生
15、较大冲击。中间环节产能产量大幅度增长，产能过剩会导致恶性竞争由于国内钨企业都有了深加工的发展意识，因此，众多矿山企业都试图向下游产业链延伸。如，江西赣州金龙公司、世瑞矿产品公司都已建成了APT生产线。同时，深加工企业也纷纷向资源端发展，如自贡硬质合金有限公司在赣州投资组建钨业公司，主要生产和销售钨钼冶炼产品和以APT为主的副产品。钨企业的这种一体化发展趋势导致国内市场上冶炼产品、粉末产品的产能和产量都大幅度增长。 2003年，全国在生产的34户APT冶炼企业生产能力10.66万吨，APT产量达4.65万吨（包括商品量和供下游钨制品生产的原料量），生产能力利用率为43.6%，如表2所示。从下表中可以看出，目前我国钨行业APT和钨粉的生产能力都很大，但产能利用率都比较低，而且产能还在继续扩张。2003年钨行业新增APT生产线2条，产能6000吨；扩产生产线1条，增加产能3000吨；筹备中的生产线有2条，产能约6000吨。同样，2003年钨粉的生产能力也增加了近5000吨，另外还有3000吨也在建设之中。表2 ：2003年钨行业冶炼环节产能和产量A
