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1、 米什金-货币金融学第一章 为什么研究货币、银行与金融市场GDP平减指数，通货膨胀率计算第二章 金融体系概览1. 名词解释逆向选择：在信息不对称的情况下，差的商品总是将好的商品逐出市场； 或者说拥有信息优势的一方总是趋向于做出有利于自生而不利于别人的选择。金融恐慌：由于资金提供者对金融中介机构的稳定性产生怀疑， 因而将资金从稳定和不稳定的机构中抽回，导致大量金融机构倒闭。2. 金融市场的基本经济功能：将资金从那些由于支出小于收入而积蓄多余资金的人手中转移至由于支出大于收入而缺乏资金的人手中。（直接，间接融资）3. 金融市场的结构：债权股权市场；一级二级市场；交易所、场外市场OTC；货币市场：小
2、于一年，短期国库券，可转让存单，商业票据，银行承兑汇票， 回购协议，联邦基金等。资本市场：大于一年，股票，公司债券，抵押贷款，美国政府证券，商业贷款等。4. 金融市场国际化：外国债券：在外国市场上发行，并以发行国货币计价的债券。欧洲债券：在外国市场上发行，但并非以发行国货币来计价的债券。欧洲货币：存放在本国之外的银行的外国货币。最重要的是欧洲美元。欧洲美元：存放在美国以外的外国银行或美国银行国外分支机构的美元。5. 金融中介功能（间接融资）：1）降低交易成本，为客户提供流动性服务。2）分担风险，减少投资者风险。3）缓解由信息不对称而产生的逆向选择和道德风险问题。6. 金融中介类型：1）存款机构
3、：银行，信用社。2）契约性储蓄机构：保险，养、退休基金。3）投资中介机构：财务公司，共同基金，货币市场共同基金，投行。6. 金融体系的监管帮助投资者获取更多信息，确保金融体系的健全性。1986Q废除。（Q：美联储有权利设置银行存款利率上限）第三章 什么是货币1. 货币的功能交易媒介，记账单位，价值贮藏（流动性：资产转化为交易媒介的成本和速度）2. 货币计量M1 = 通货 + 旅行者支票 + 活期存款 + 其他支票存款M2 = M1 + 小额定期存款 + 储蓄存款与货币市场存款账户 + 货币市场共同基金份额第四章 理解利率1. 四种信用市场工具1）普通贷款：到期支付本金与利息，如商业贷款。2）固
4、定支付贷款：即分期偿还贷款，如分期贷款与抵押贷款。3）息票债券：每年支付定额利息，到期支付本金。4）贴现发行债券：即零息债券，低于面值出售，到期按面值偿付。2. 计算到期收益率揭示：债券价格与利率成反比。第五章 利率行为1. 资产需求理论（决定资产需求的因素）财富规模（正相关），相对其他可替代资产的回报率（正），相.风险（负），相.流动性（正）2. 可贷资金理论：根据债券市场供求均衡分析利率水平的决定。3. 债券市场的供给与需求需求曲线Bd向下倾斜，供给曲线Bs向上倾斜，市场均衡Bd=Bs。Bd移动：财富（同），预期利率（反），预期通胀（反），相对风险（反），相对流动性（同）Bs移动：投资盈利
5、性（同），预期通胀（同），政府赤字（同）费雪效应：预期通胀上升引起利率上升。 （实际利率下降，借款成本下降，Bs右移； 债券预期收益下降，Bd左移）经济周期扩展：Bs右移大于Bd右移。因此债券价格降，利率升。资产市场分析方法：利用资产存量而非流量来确定资产价格的方法。4. 流动性偏好理论（货币供求）假设：资产只有货币与债券，忽略不动产预期回报对r影响，货币回报率为零。推导：Bs+Ms=Bd+Md Bs-Bd=Md-Ms，因此M均衡意味着B均衡。Md：货币零回报率，当利率上升，债券回报率上升，持币机会成本上升，需求下降。Md移动：收入（同向），价格水平（同）。Ms：给定的外生变量，垂直直线。Ms
6、移动：货币供给（同向）。5. 弗里德曼蹦出来了批评利率与货币供给负相关的结论，放宽了假设，探讨Ms上升是否能是利率下降。1）收入效应：货币供给增加，利率随收入水平上升而上升。2）价格效应：货币供给增加，利率随价格水平上升而上升。3）通胀预期效应：货币供给增加，利率随预期通胀上升而上升。4）流动性效应：承认流动性偏好，货币供给增加，利率降低。6. 四种效应使利率如何变化的三种情况：P-1131）流动性效应大于其他效应则Ms上升导致利率下降。见右图2）流动性小于其他效应，且预期通胀调整缓慢则取决于决策者关注长期或是短期效果。见右图3）流动性小于其他效应，且预期通胀调整迅速则Ms上升会导致利率上升。
7、见右图实证证据表面Ms上升导致利率先下降后上升，并超过最初水平。货币供给与需求理论：认为由于收入，预期回报率，风险或流动性引起需求变化；或是由投资机会的吸引力，借款的真实成本或政府预算引起供给变化，利率也会发生变化。货币供求的流动性偏好理论：认为由于收入或价格水平改变引起货币需求变化；或是货币供给变化时，利率也会随之变化。第六章 利率的风险结构和期限结构1. 利率的风险结构（到期期限相同的债券利率之间的关系）三个因素可以解释利率的风险结构，违约风险，流动性，所得税政策。1）违约风险，如右图：违约风险上升，企业债券需求下降，相应国债需求上升。新平衡点利率之差即风险溢价。即，到期期限相同情况，有违
8、约风险的债券与无违约风险的债券的利率差。具有违约风险的证券风险溢价总为正，且风险溢价随违约风险增加而上升。（评级低于BBB或Baa为垃圾债券）2）流动性：类似违约风险。3）所得税因素：市政债券利息免税而国债需要缴税，因此国债利率高于市政债券。2. 利率的期限结构（风险，流动性，税收特征等相同）回答收益率曲线的三种类型，向上倾斜，平坦，向下倾斜（翻转的）。回答三个经验事实：1）不同到期期限的债券利率随时间同向波动。 2）若短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜；反之向下。 3）收益率曲线几乎总是向上倾斜的。主要理论：预期理论，分割市场理论，流动性溢价理论1）预期理论：长期债券利率等于其有效期内人
9、们所预期的短期利率的平均值。假设：投资者对不同到期期限的证券无特别偏好（证券完全替代，即回报率相等）。推导得，n阶段债券利率满足 int= it+it+1e+it+2e+it+(n-1)e/n解释了利率的期限结构在不同时期变动（由收益率曲线三种类型表示）的原因。可以解释事实1，与事实2；无法解释事实3，因为根据预期理论，典型的收益率曲线听该是平坦的。2）分割市场理论：将不同到期期限的债券市场看做完全独立和相互分割的。假设：不同到期期限债券完全无法替代，每种债券利率与其他期限债券无关。 原因在于投资人对某种期限债券有强烈偏好可以解释事实3，因为一般长期债券相对需求较少，因此价格低利率高。3）流动
10、性溢价理论：长期债券利率等于两项之和。第一项是长期债券期限内预期短期利率的平均值。第二项是随债券供求变动而变动的流动性溢价（即期限溢价）。假设：不同到期期限债券之间可以相互替代，但非完全替代。投资者倾向于短期。表达式：int= it+it+1e+it+2e+it+(n-1)e/n+Lnt 其中流动性溢价Lnt总是为正，并随债券到期期限n延长而上升。（图）4）期限优先理论：间接修正预期理论。假设：投资者对某期限债券有偏好，更愿意投资该种期限债券（期限优先）。 只有当预期回报率足够高的时候，才愿意购买其他期限债券。 一般更偏好短期债券。4. “买入并持有”多元化的股票组合，可以获得平均收益且节省佣
11、金。5. 假定公司债券利率是10%，若税率是25%，预期相同的市政债券所支付的利率是多少？答：10% x 75% = 7.5% 市政债券具有抵税效应。第七章 股票市场，理性预期理论与有效市场假定1. 一个基本的融资原则：投资的价值可以用整个生命周期内产生的全部现金流的现值来衡量。2. 戈登增长模型：一种股票估值模型，假设股利增长率不变，且低于股票投资的要求回报率。3. 适应性预期：预期仅基于过去的经验形成的，通胀预期为过去通胀平均值。4. 理性预期：预期与利用所有可得信息做出的最优预测相一致（不可能完全精确）。 含义：某一变量的运动方式发生变化，相应预期形成方式也要随之改变。预期的预测误差均值
12、为零且事先无法预知。 规范表述：Xe=Xof5. 非理性预期原因：1）人们了解所有可得信息，但不愿意将自己的预期变成最好估计。2）人们不了解某些信息，因此对未来的最好估计不准确。6.有效市场假定基于假设：金融市场中证券价格反映了所有可得信息。表述：市场中现价水平应当使根据所有可得信息对证券回报率的最优预测等于均衡回报率。 或者说，有效市场中所有未被利用的盈利机会都会被消除。第八章 金融结构的经济学分析1. 名词解释规模经济：每单位投资的交易成本随着交易规模的增加而降低。范围经济：将一种资源使用与不同产品和服务，可以降低平均生产成本。免费搭车：不付费的人却享受其他人付费的信息所导致的问题。担保债
13、务：有抵押品或者第三人为借款人提供担保为条件的债务。激励相容：任何委托人希望代理人所采取的行动，都只能通过使其效用最大化来实现。 将借款人与贷款人的动机统一起来。2. 金融中介降低交易成本的途径：规模经济，专门技术。3. 金融市场中的逆向选择与道德风险：逆向选择是交易之前的信息不对称问题，潜在的不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人。道德风险是交易之后发生的，借款人从事了违背贷款人意愿的活动，增加了违约风险。4. 什么是“次品车问题”？解决方法？1）相对于买方来说，卖方对产品质量更了解，由于买方难以区分优劣，只愿意以反映平均质量的价格购买，而愿意以此价格出售的均是劣质产品，最终导致没有人愿意购买
14、产品。股票市场与债券市场类似，分别对应企业证券质量与债券违约风险。以上可以解释，为什么可流通债券和股权证券不是企业融资的主要来源。2）逆向选择的解决方法：1. 信息的私人生产和销售，存在免费搭车问题，无法完全解决。2. 政府监管，生产信息帮助投资者识别好坏公司，以及鼓励公司披露真实信息。3. 金融中介，运用专门技术成功减少信息不对称。以上可以解释，金融市场是经济中受到最严格监管的部门之一。 间接融资比直接融资多，银行是企业外部融资主要来源。5. 为什么公司越大越成熟，越能在证券市场上募到资金？公司规模越大，市场上关于其活动的信息就越多，因此投资者更易鉴别公司优劣。由于投资者对信誉好的公司不太担心道德风险问题，他们就愿意直接投资债券。6. 什么是委托-代理问题，如何解决？（股权合约中）问题定义：由于代理人目标与委托人不一致，加上存在信息不对称，代理人行为有可能 偏离委托人目标，而委托人难以监督约束，从而出现代理人损害委托人利益。主要原因：所有权与控制权的分离。解决办法：1）信息的生产与监管，从事一种特殊类型的信息生产来监督公司活动。 2）政府监管，要求公司遵循标准会计准则，并通过法律
