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1、第九章 营运资资本【教学目标】1、了解营运资资本管理的几几个理论问题题；理解流动动资产的投资资策略和融资资策略。2、理解企业持持有现金的动动机；了解最最佳现金持有有量的确定方方法；了解现现金收支的日日常管理。3、理解企业持持有短期有价价证券的目的的；掌握短期期有价证券的的选择标准；理解短期有有价证券的投投资政策；理理解企业持有有应收账款的的动因；掌握握企业信用政政策的构成要要素；掌握企企业信用政策策具体实施的的方法。4、了解企业储储备存货的动动因；理解存存货储备成本本；掌握存货货储备的决策策。5、了解自然融融资的种类、特特点及成本；了解协议融融资的种类、特特点及有关概概念；了解影影响短期融资资
2、组合的因素素。【重点难点】01、财务管理理的营运资本本的概念。02、企业持有有现金的交易性、预预防性和投资资性动机。03、最佳现金金持有量的四四种模式：现现金周转模式式、成本分析析模式、存货货模式和随机机模式。04、信用政策策的构成要素素主要包括信信用期限、现现金折扣和信信用标准等。05、存货储备备的成本及存存货量的确定定。06、自然融资资相关问题。【教学内容】第一节 营运资资本管理的战战略决策一、营运资本的的概念1营运资本的的概念营运资本有两种种概念，即净净营运资本和和总营运资本本。其中，净净营运资本是是指流动资产产扣除流动负负债后的净额额；总营运资资本则包括了了流动资产与与流动负债这这两个
3、相关联联的财务范畴畴。一般而言言，会计上侧侧重于净营运运资本概念，财财务管理则应应着眼于总营营运资本，即即既要关注流流动资产的管管理，又要重重视流动负债债的管理。2营运资本管管理的重要性性营运资本管理在在企业日常财财务管理中具具有举足轻重重的地位，是是企业日常财财务管理的核核心。具体说说：（1）流动资产产占用适度与与否，将影响响到企业经营营的收益性与与风险性，进进而关系到企企业财务目标标价值最最大化能否实实现；（2）流动负债债作为企业资资金融通的一一个重要来源源，其规模是是否合理，时时间分布是否否均衡将影响响到企业的资资本成本、支支付能力和偿偿债风险。（3）流动资产产与流动负债债的匹配是资资产
4、负债管理理和财务结构构控制的重要要组成内容。3营运资本的的分类（1）流动资产产的分类在财务会计层面面，流动资产产一般按组成成要素分为现现金、有价证证券、应收帐帐款、预付账账款和存货等等。在财务管理层面面，为进行流流动资产与流流动负债的匹匹配管理，一一般将流动资资产按时间划划分为永久性性流动资产和和临时性流动动资产两大类类。其中，永永久性流动资资产是指满足足企业长期最最低需要的那那部分流动资资产；临时性性流动资产则则是随季节性性需求而变化化的那部分流流动资产。（2）流动负债债的分类在会计层面，流流动负债一般般是按存在形形式分为短期期借款、应付付票据、应付付账款、预收收账款、其他他应付款以及及应计
5、费用等等。在财务管理层面面，流动负债债一般按是否否具有自然属属性划分为自自然性流动负负债和协议性性流动负债。其其中，自然性性流动负债是是指在企业日日常交易中自自然形成的流流动负债。如如应付票据、应应付账款、预预收账款、其其他应付款以以及应计费用用等，这类负负债特点在于于：（1）形形成于企业的的日常交易活活动，具有经经常性；（22）数额相对对稳定；（33）通常无名名义上的融资资成本。协议议性流动负债债是指需要通通过签订正式式融资协议方方式形成的流流动负债，如如短期借款、短短期应付债券券等，这类负负债的特点在在于：（1）需需要签订正式式的融资协议议；（2）发发生的时间和和数额具有不不确定性；（33
6、）通常存在在名义上的融融资成本。4营运资本的的周转（1）营运资本本周转的基本本模式：企业所属行行业不同，其其生产经营特特点也就不同同，进而使得得营运资本周周转模式存在在着差异。就就制造企业而而言，其营运运资本周转模模式如图9-1所示（教教材p2388）：（2）营运资本本周转的主要要特征运动性，即营营运资本周转转体现为一种种依托于实物物流动的价值值运动。物质性，即营营运资本周转转体现为一种种物质资产的的消失和另一一种物质资产产的生成，是是资本赖以存存在的物质形形态的变化。补偿性，即营营运资本周转转是一个资本本不断被消耗耗而又不断地地获得补偿的的过程。增值性，即营营运资本周转转不仅仅是一一种形态向
7、另另一种形态的的简单过渡，而而同时又是一一个价值增值值过程。（3）营运资本本周转的内在在要求空间上的合理理并存。即企企业营运资本本的各项目应应同时并存，并并在各经营环环节合理配置置，使资本分分布结构处于于一种良好状状态。时间上的依次次继起。即企企业营运资本本各项目、各各环节之间的的转换应顺畅畅和迅速，以以便加速营运运资本周转。消耗的足额补补偿。即营运运资本周转过过程中的耗费费应及时地予予以补偿，既既包括货币形形式的补偿，更更包括实物形形态和生产能能力的补偿。二、流动资产投投资策略流动资产投资策策略的选择主主要体现在投投资规模的确确定和内部结结构的安排两两个方面。1流动资产投投资规模的选选择（1
8、）投资规模模的类型在确定流动资产产投资规模时时，有三种策策略可供选择择，即保守型型策略、稳健健型策略和进进取型策略。该该三种策略下下的流动资产产规模如图99-2所示（教材p2239）：图9-2中，方方案A的流动动资产投资水水平要高于其其他两个方案案。在净利润润一定的情况况下，由于方方案A的流动动资产水平最最高，风险最最小，但由于于总资产回报报率的分母最最大，其总资资产回报率最最低，这是一一种保守型的的流动资产投投资策略。相相反，方案CC的流动资产产投资规模最最小。这样，当当净利润一定定时，总资产产回报率最高高，但却风险险最大，因而而是一种进取取型策略，方方案B的收益益性与风险性性则介于两者者之
9、间。（2）流动性、收收益性与风险险性的关系资产的流动性可可从静态和动动态两个方面面理解，静态态流动性是指指一定时点的的资产总值中中，流动资产产所占比重的的大小，流动动资产所占比比重愈大，表表明静态流动动性愈好，反反之，则静态态流动性差。动动态流动性是是指一定期间间的流动资产产周转速度的的快慢，周转转速度快，意意味着资产的的动态流动性性好，反之，则则动态流动性性差。资产流动性、收收益性与风险险性的相互关关系如下：资产的静态流流动性与收益益性呈反向变变化，即资产产的静态流动动性愈好，收收益性愈差，反反之，则收益益性好。资产的动态流流动性与收益益性呈同向变变化，即动态态流动性愈好好，收益性愈愈好，反
10、之，则则收益性差。资产的流动性性（含静态与与动态）与风风险性呈反向向变化，即资资产的流动性性愈好，企业业的支付能力力愈强，财务务风险愈小，反反之，则财务务风险大。风险性与收益益性呈同向变变化，即企业业的财务风险险愈大，可望望获得的收益益愈多，收益益性愈好，反反之则收益性性差。2流动资产内内部结构的选选择流动资产内部结结构的确定也也有三种策略略可供选择：保守型、稳稳健型和进取取型。其中，保保守型策略的的特点是变现现能力强的资资产（如现金金、有价证券券等）在流动动资产总额中中所占的比重重较高，或存存货中的保险险储备相对较较大。进取型型策略的特点点是变现能力力强的流动资资产在流动资资产总额中所所占的
11、比重相相对较小，并并存货占用也也只是保持能能够满足生产产经营需要的的最低储备。稳稳健型则介于于保守型和进进取型之间。3影响流动资资产投资策略略的选择的因因素影响企业流动资资产投资策略略选择的因素素很多，如企企业的风险承承受能力，管管理者的管理理风格，企业业的经营状况况及预期趋势势等。三、流动资产的的融资策略与流动资产的投投资策略相对对应，流动资资产的融资策策略也包括保保守型、稳健健型和进取型型三种。保守型策略的特特点是：流动动负债只融通通部分临时性性流动资产的的资金需要，另另一部分临时时性流动资产产和永久性流流动资产均由由长期负债和和权益性资本本作为其资金金来源。保守守型融资策略略如图9-33
12、所示（教材材p243）。保守型融资策策略克服了企企业临时性资资金计划的不不严密性，给给流动负债提提供了一个行行之有效的安安全边际。考考虑到安全边边际，管理当当局需要对临临时性流动资资产的流动负负债融资和长长期负债与权权益性融资的的比例进行决决策。但是，采采用这一策略略，企业将在在季节性波谷谷为多余的债债务融资支付付利息，故其其总资产的投投资回报率一一般较低。（二）稳健型融融资策略稳健型融资策略略也称为配合合型融资策略略，其特点是是：对于临时时性流动资产产，应用流动动负债筹资来来满足其资金金需要，即利利用自然性融融资和协议性性短期融资；对于永久性性流动资产和和固定资产则则应用长期负负债和权益资资
13、本筹资来满满足其资金需需要。稳健型型融资策略如如图9-4所所示（教材pp244）。稳稳健型融资策策略要求企业业的临时性融融资计划严密密，实现现金金流动与预期期安排一致。在在季节性低谷谷的时候没有有流动负债；只有在临时时性流动资产产的需求高峰峰期，企业才才举借各种流流动负债。这这种融资策略略的基本思想想是将资产和和负债的期间间相配合，以以降低企业不不能偿还到期期债务的风险险和尽可能降降低债务的资资本成本。但但是，事实上上由于资产存存续寿命的不不确定性，往往往做不到资资产与负债的的完全配合。一一旦出现企业业生产能否取取得流动负债债与销售不理理想，未能按按计划取得销销售现金收入入，便会发生生偿还临时
14、性性负债的困难难。因此，稳稳健性融资策策略是一种理理想的、有着着较高资金管管理要求的流流动资产融资资策略。 （三）进取型融融资策略进取型融资策略略也称激进型型融资策略。其其特点是：流流动负债不但但融通临时性性流动资产的的资金需要，而而且还要解决决部分永久性性资产的资金金需要。该融融资策略如图图9-5所示示（教材p2244）。在进取型融资资策略中，流流动负债在企企业全部资金金来源中所占占比重大于稳稳健型融资策策略。在现实实生活中，较较小的企业通通常被迫用流流动负债融通通一部分永久久性资产，因因为它们很难难吸收到长期期负债融资，其其权益性资本本远远不能满满足其发展需需要。在这种种情况下，企企业必须
15、在这这些债务到期期时进行再融融资，这就包包含了不能按按计划融资和和由于流动负负债利率变动动而增加企业业资本成本的的风险。但是是，由于流动动负债的资本本成本低于长长期负债和权权益资本成本本，而进取型型融资策略下下的流动负债债所占比重较较大，所以该该融资策略下下的资本成本本较低，其总总资产的投资资回报率较高高。因此，我我们说进取型型融资策略是是一种风险性性与获利性均均高的流动资资产融资策略略。第二节 现金管管理一、企业持有现现金的动机企业持有现金的的动机主要有有以下三个方方面：1 交易性动动机交易性动机是企企业必须持有有一定现金的的满足其日常常业务的现金金支付需要。企企业为交易性性动机而持有有的现
16、金余额额称为交易性性现金余额。企企业持有交易易性现金余额额的多少主要要由企业的生生产经营规模模决定，即企企业的生产经经营规模愈大大，交易性现现金余额也将将愈大，反之之，则交易性性现金余额小小。此外，企企业的经营性性质、特点、周周期以及经营营的稳定性等等因素也是影影响交易性现现金余额大小小的主要因素素。保持一定的交易易性现金余额额除满足企业业正常经营所所需外，还具具有以下好处处：（1）较多的现现金储备可以以提高企业资资产的流动性性和偿债能力力，从而维持持企业较高的的偿债信誉；（2）可以使企企业充分利用用交易中的现现金折扣，从从而降低购货货成本或财务务费用。2 预防性动动机预防性动机是指指企业持有一一定现金以
