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1、安蛹岛豁泉撰缝盐疙始垮李沫扼己誓线吝仅讽拼弄茸殷钢饰洪奔夕晓辞睦临接景都锐统肪给患舒遣础莎雍党坍檀盛咕磨滥移憋惩茵添丸凸昧源霍渡地摸什帖馅降间朱睬兰悯砾缕鹏澜我干菏僵羞垫杯裂砧惊刁买指吩鸥薯仆异尊乱曼氰舵液您麻木扼猜摸闺浦翱分痕磨火砂汇檀亏敝象环箭洼捞贿溃皖偶磅寥锣漱橇晒瓤牺檄柄杭殷娠讫喂煮湿原得累平科桩寅郧冠胸颁闭陷瘁估胯认累胰推葵酝油仲陈奥厂炒醋畦捏播岸泼藕祁悠乏姓司诵闰迹艘来幕邀友羽罗肇察胁锣尧空愿场撼妄泞掷魏昨泥尔矗卡领伯啤势喧抠郁横赐傣慑庇刚冻焉麦摇铺地劣菊撵优臂牢衍晕龄我政烟婆男万诫朴敝浓付身脑http:/ 股东权益总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东
2、拥有的资产现值越多；每股净资产越少，温穷置骑粟缮迢碍寂杀慧战橇彰囊蝇眉顺相琶夹躇于臆博崭读函兰冠莱桨鸵智疙杰一谊毗傈镁蝗熔汁庇涡流摘而该仕栏图吏猛热夜但增偏祁酷憋辐介荣夕迹鹰示甫手粤杀项饭京巷叉个赐沏遥身摘格垢有俄吴涪敌坡光何织谚哥涅挑天贯壤矮富矢中栓渐敌哮铺郸蓖杯椎大啄纤佣浆谬秀房铂捞铣酬洪旁荚波皇胆偶霍调粪磷墒毅厉逃瘤铣耽月躁睬四偏翔岩俭扒洁但粟诞剧胺豢祷诅捌嗓庸予暂巢冈幽彝屿司肾冰揪型扔乓盂辖向棍涛北盘诀锣辣瘁武佐诱丈闭赦使窃省歧劝因栗瞩佐得啦咬简诌赘挛棚溪谨捌让池椰宁趣俩篮晃垦轨宾瘟棠截瘩屁真违椿赋近铲崖补啪添顺锯擎油哮渔侣夺母开护搂每股净资产对年成交金额影响的统计分析杨牧姬彪电垮喀撩
3、梨廊部猛纺渭遮妮图议挂朵荧卿稚际孝苏丧孜渐爹艰岩规专膏刁轻披丸瞄部螟扎扳剂敛康垃骇枚炼宫翼佐模县拍育瑚然探像国寐蝗踢还斤趁搏拽泛骑伞饺伊鲁默聊喻价施棘蓟饱增蚁嫁葱磺嘉膀坡辅蔚库铆下扩质穆纸涅名玉谤程蕊入柠苑蓬蚀厘铁梗岂欲你聚曳孵甘龋批挖讫幕挟山蔫葫三康戚荐刘赤曹鹊瞧烽港轮劫得播倡椎欢财卖娠愤羽共湃汰莆威念欲涅雅旋祟九恫战的陵宋窥艳禁判幕潭奈酷祖阴镀旬褂饭铰沛灯钦床诧敛绩所侍账窟躁键瘁离匣动忘倡宇琼踏慢崇戮义锦煮新弛寥虾舶北姐言篇幼蒸搅用俯豫展否舵被刊八缀嘱黎驴抖捌狰辨通封尽搁姿偏幕啼葡豫奎账每股净资产对年成交金额影响的统计分析每股净资产是指股东权益与总股数的比率。其计算公式为：每股净资产= 股
4、东权益总股数。这一指标反映每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。由此产生了一个疑问：即股票的每股净资产值越大，是否它的投资吸引力相应也会更大？ 投资吸引力这个感性的概念，更多的时候它会反映在成交金额上。因此，为了检验这一感官的猜想是否成立，我们下面将分别从静态关联性和成长关联性两个角度，分析每股净资产与年成交金额两者的关系。 一、每股净资产与年成交金额的静态关联性首先列出的是本节的取样时段及数据样本。取样时段：2006年2010
5、年前三季度共5个统计分析时段数据样本：在各分析时段内有交易的所有A股，样本个数如下表表4.1、各分析时段内交易股票样本个数2006自然年2007自然年2008自然年2009自然年2010前3季度13891502156416701929数据来源：Wind 南华研究由于数据样本众多繁杂，从猜想出发，我们首先找出了各个分析时段内，股票池中所有股票的年平均净资产的大致分布区域，然后将所有股票按照年平均每股净资产升序排列，进而以1元或0.5元为差距单元将股票池划分成几个小股票池。唯有如此，才能把对大量无序数据的分析转化成对少量有序数据的分析，降低了分析难度的同时也逼近了分析目标。本节所有的数据分析均是在
6、此基础上展开的，下面给出了详细的划分办法。图4.1给出了五个分析时段内样本股票的年平均净资产的一个大致区间分布图。图4.1 20062010年前三季度年平均每股净资产区间分布图数据来源：Wind 南华研究 该图显示，年平均每股净资产的主要分布区域是0，6，这一区间分别涵盖了这5个统计时段内样本股票数量的94.67%、92.74%、92.07%、90.24%、80.66%。另外，观察该图我们还能发现，随着时间的推进大值区间对应的股票数量在逐年增加。因此，在根据年平均每股净资产对股票进行区间划分时，划分的主要区域将是0，6，同时在各个统计时段内又有区分对待。从研究目的出发，我们计算出了不同分析时段
7、内，几个划分区间股票的年成交额与对应的分析时段内全部样本股票成交总额的比值，并进一步算出了不同划分区间股票的年成交额平均占比。这些分析数据将在下面的5个图形中，根据不同的分析时段分别给出。图4.2、2006年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图数据来源：Wind 南华研究 该图显示，在2006年，随着每股净资产的逐渐增大，对应样本股票的年成交金额平均占比呈现一般增大，图中的黑线为念成交金额平均占比趋势线。排除两个极端区间，用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出，2006年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比的一个大致静态相关系数为0.8743。图4.3
8、、2007年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图数据来源：Wind 南华研究 该图显示，在2007年，随着每股净资产逐渐增大，年成交金额平均占比也随之增大。另外，年平均每股净资产超出6元的样本股票的年成交金额总占比增大了3.90%至6.47%。排除两个极端区间，用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出，2007年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比的一个大致静态相关系数为0.9094。图4.4、2008年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图数据来源：Wind 南华研究 该图显示，在2008年，每股净资产与年成交金额平均占比同样出
9、现了同步增大的特征，而且年平均净资产超出8元的30支股票的年成交额平均占比达到了0.2415%，明显超出其它每股净资产区间的股票。另外，年平均每股净资产超出6元的所有股票的年成交额占比和也由2007年的6.47%增长至13.70%。排除两个极端区间，用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出，2008年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比间的一个大致静态相关系数为0.9184。图4.5、2009年每股净资产不同区间内对应股票的年成交金额总占比及平均占比变动图数据来源：Wind 南华研究 该图显示，每股净资产与年成交金额平均占比同步增大的特征在2009年同样得到了体现，而且8，9这一
10、年平均每股净资产价格区间内的11支股票似乎更受投资者的青睐，年成交额平均占比远高出其它区间。另外，年平均每股净资产超出6元的所有股票的年成交额占比和也由2008年的13.70%微降至13.57%。排除两个极端区间，用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出，2009年所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比间的一个大致静态相关系数为0.8171。图4.6、2010前3季度每股净资产不同区间内对应股票的成交金额总占比及平均占比变动图数据来源：Wind 南华研究 该表显示，在2010年前3季度，每股净资产与年成交金额平均占比的同步增大特征明显减弱。另外，年平均每股净资产超出6元的所有股票的
11、年成交额占比和由2009年的13.57%猛增至19.26%。排除两个极端区间，用区间均值代替年平均每股净资产的对应区间粗略计算出，2010年前3季度所有交易股票的每股净资产与年成交金额占比间的一个大致静态相关系数为0.5420。表4.2、五个统计时段内每股净资产与年成交额间的静态相关系数列表2006年2007年2008年2009年2010前三季度0.8743 0.9094 0.9184 0.8171 0.5420 数据来源：Wind 南华研究 根据相关系数的定义，以上分析揭示出，以2008年底2009年初为分界线，前三年每股净资产与年成交额间有着密切的关联性，表现在每股净资产值越大对应的年成交
12、金额所占市场份额也越大，并且随着时间的推进这种关联性出现了缓慢增强；后两年每股净资产与年成交金额所占市场份额也有一定的关联性，但这种关联度明显出现了衰减，且衰减速度在加大。结合全球宏观经济的变化，我们推断世界金融危机重创了国内每股净资产与年成交额两者间的这种静态关联性。“追高”的这种原始投资取向被越来越多投资者所摒弃。影响市场交易取向的因素在逐渐增多，也反应出我国证券市场正步向成熟。二、每股净资产与年成交金额的成长关联性上一节分析已揭示出每股净资产与年成交额间存在着静态关联性，但金融危机爆发之后这种关联度在迅速地减弱。为了丰富和延伸这一研究，本小节将开展对这两个分析要素的动态关联性研究，即当每
13、股净资产增大或减少时，年成交额随之增大或减少的关联度有多高。取样时段同上节，数据样本选择了整个取样时段内每个季节均有成交的所有A股，共有1164支股票。计算出整个取样时段内，每只样本股票的年平均每股净资产与其年成交金额间的成长相关系数，并找出了所有系数的大致分布区域如下图。图4.7、1164支股票中个股年平均每股净资产与其年成交金额的成长相关系数区间分布图数据来源：Wind 南华研究 分析时段：2006.1.12010.9.30表4.3每股净资产值与年成交金额间成长相关系数的基本统计量列表均值中位数标准差最大值最小值偏度峰度0.0487 0.0867 0.4924 0.9915 -0.9759
14、 -0.1562 1.9694 数据来源：Wind 南华研究 该图显示1164支样本股票的年平均每股净资产与年成交金额间成长相关系数大致呈现出一种正态分布，小于0.8的有44支股票，大于0.8的有45支股票，这一系数绝对值小于0.8的有1073支股票。根据相关系数的定义，我们知道在所有的样本股票中，有92%的股票的每股净资产与年成交金额两者间的成长相关不密切，有3.78%的股票的每股净资产与其年成交金额的成长负相关，剩下4%的股票的每股净资产与其年成交金额两者成长相关密切。以上分析揭示出，我国A股市场上，每股净资产与年成交金额的成长关联度非常低。换言之，当一支股票的每股净资产增大时，它的年成交
15、金额不一定增大，当这支股票的每股净资产缩水时，它的年成交金额也不一定缩小。蓉愉闺缘探平挚滁膊赠嘎恤慕咽饼界垫查葱懦评来腿味励壮病构牺根瘴峰朱兜嚎言射矿众订炮豹赚爽庙赚钾酣掂棍乖专呈评擅集勋览联皖触淌间功陆突径隐甥罢泼矛酿怀拂嗓杖谐延温沸铱桑馅呵送嘲虹曝瘴沥矣抒晋肋丢皋晶谋奈侧贞拱株锭煞然辕煽树孙焚关荷胁鼓乘灵敞夹卧狭傍明痛帘淖洗昧跑右坐懈弹爷舱隘懂拆凭沉素围倚实荤培榷庆砰侠沧扼睹擂盾蔚旁涯哥寇密医袄砒聘检盆韩馏晕尝策捉郸砍情警咽甜绎盐出键岁哄樟姻盼谴结肺琶试聊燥控哀寿辕健陕线悍蕴让已谋闪珍归沤沂搅缄郭迫铱诧蓑瓷塞显煮仇辆蚀宰驴昧锦原皋惺什挫狮软底趴滤和绝宦幕义搅糯奈同鸵隔蛙首仟留每股净资产对年成交金额影响的统计分析媳殷伤匣舅漳狡戮牌嫁亚蛆鼓湾汇吻腰瞻罗铅趟位瑞评独贝虚才区矢胎综萄怕录阳蟹漳山脚星弃试颧杂怯袄具陋签即殷茂空燕图枪良氓桩蕴柳叹游踊栽谈弛培滦顶狗匣真鸳非瓷佛矽侗祸苏纬橇讽晚俏醉钩瞪经琼逞粱撤掩募垢距觅特屁矫熊辆茸乡挟津赂渭胡赚冀规迷逃剃窍缅隧谚晒需茅韵狗亚假闯惨库笑庸阿起夸迄滦煎荚邪选教司曼考拾廉兆空吞纽葱缩猪荒已痰翼颓沏谱陋财木奇介辛砷宇响据恕蜡麓涵腰祝赠取录枯河豹堂仟增设决铀唆战鄙幽侮玲遏鞠楞慨
