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1、第十三章 混合筹资与租赁一、单项选择题1.下列关于发行优先股的相关规定错误的是（ ）。A.上市公司可以发行可转换为普通股的优先股 B.非公开发行每次发行对象不得超过200人且相同条款优先股发行对象累计不得超过200人C.优先股发行后可以申请上市交易或转让D.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息2.若公司发行附带认股权证的债券，相比一般债券利率8%，它可以降低利率发行，若目前公司普通股的资本成本为12%，公司适用的所得税税率为25%，则附带认股权债券的税前资本成本可为（）。A.6%B.7%C.12%D.18%3.在公司发行新股时，给原有股东配发一定数量的认股权证的主要目的是（）。A
2、.作为奖励发给本公司的管理人员B.避免原有股东每股收益和股价被稀释C.用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券D.为了促使股票价格上涨4.某公司发行的可转换债券，面值1000元，期限为10年，转换可以在发行后至到期前的任何时候进行，每张债券可转换为20股普通股票，则可转换债券的转换价格为（）元。A.50B.25C.60D.405.若公司直接平价发行普通债券，利率必须达到8%才能成功发行，如果发行股票，公司股票的系数为1.2，目前无风险利率为4%，市场风险溢价率为5%，若公司目前适用的所得税税率为25%，则该公司若要发行可转换债券，其税前融资成本应为（）。A.8%到16.77%之间B.8
3、%到13.33%之间C.小于8%D.大于13.33%6.假设其他条件不变，可转换债券转换成普通股后，公司不再支付债券利息，因此（）。A.加权平均资本成本将下降B.加权平均资本成本将提高C.加权平均资本成本不变D.以上三种情况都有可能7.可转换债券设置合理的回售条款的目的是（）。A.保护债券投资人的利益B.可以促使债券持有人转换股份C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报D.可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失8.出租人既是资产的出租者，又是款项的借入者的租赁方式是（）。A.直接租赁B.售后租回C.杠杆租赁D.经营租赁9.从财务管理
4、的角度看，典型的融资租赁是（）。A.长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁B.长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁C.长期的、完全补偿的、可撤销的毛租赁D.短期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁10.按照我国的会计准则，下列不属于判别租赁属于融资租赁的条件的有（）。A.承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价格预计将远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权B.租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于85%）C.租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开始日租赁资产的公允价值D.在租赁期届满时，
5、租赁资产的所有权转移给承租人11.如果租赁决策分析的结果是选择自行购置取得资产，则其依据是（）。A.租赁的现金流出总现值高于借款购买的现金流出总现值B.租赁的现金流出总现值低于借款购买的现金流出总现值C.租赁净现值为正D.投资净现值为正12.租赁费的折现率采用的是（）。A.有担保债券的税前利率B.有担保债券的税后利率C.公司的加权平均成本D.项目的必要报酬率二、多项选择题1.下列关于优先股特点的表述中，正确的有（）。A.与债券相比，不支付股利不会导致公司破产B.与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益C.优先股股利不可以税前扣除D.优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会
6、增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本2.下列属于附带认股权证债券特点的有（）。A.通过发行附带认股权证的债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息B.附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权C.附带认股权证债券的承销费用高于一般债务融资D.附带认股权证债券的财务风险高于一般债务融资3.下列关于认股权证与以股票为标的物的看涨期权特点的表述中，正确的有（）。A.它们在到期前均可以选择执行或不执行，具有选择权B.它们具有一个固定的执行价格C.它们执行时，股票均来自二级市场D.它们的执行都会引起每股收益和股价的稀释4.下列关于可转换债券的要素中，有利于促使债券
7、持有人转换为普通股的有（）。A.设置较高的转换价格B.设置赎回条款C.设置回售条款D.设置强制性转换条款5.下列关于可转换债券说法正确的有（）。A.可转换债券可以转换为特定公司的普通股。这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本B.转换价格通常比发行时的股价高出20%30%C.可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限D.设置强制性转换条款，是为了保证可转换债券顺利地转换成股票，实现发行公司扩大权益筹资的目的6.与普通股筹资相比，可转换债券筹资的优点有（）。A.发行时稀释了原有股东的股权B.取得了以高于当前股价出售普通股的可能性C.有利于稳定公司股价D.
8、发行时增加流通在外股数7.在其他条件一定的情况下，可转换债券的转换比率越高（）。A.对债券持有者越有利B.对发行公司越有利C.转换价格越高D.转换价格越低8.下列有关表述中正确的有（）。A.可以撤销租赁是指合同中注明承租人可以随时解除的租赁B.通常对于可以撤销租赁，提前终止合同，承租人不需要支付赔偿额C.不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除的租赁D.不可撤销租赁不能提前终止9.在租赁决策分析中，对于租赁费的折现率，应使用有担保债券的税后成本作为折现率，其原因有（）。A.租赁费定期支付，类似债券的还本付息B.租赁资产是租赁融资的担保物C.租赁费现金流和有担保贷款在经济上是等价的D.租赁筹
9、资与有担保债券筹资的风险类似【答案】ABCD10.下列关于租赁的说法中，正确的有（）。A.按照我国税法规定，经营租赁的租金可以直接在税前扣除B.按照我国税法规定，融资租赁的租金可以直接在税前扣除C.目前我国税务的租赁分类与会计的分类不一致D.税法规定租赁的分类标准采用会计准则对租赁的分类和标准确认三、计算分析题1.甲公司目前公司总价值20000万元，没有长期负债，发行在外的普通股10000万股，目前股价2元/股。该公司的资产息税前利润率12%，所得税税率25%，息税前利润的预期增长率6%，未来保持不变。现在急需筹集债务资金6000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债
10、券的市场利率为7%，由于公司的风险较大，只能通过发行附带认股权证的债券筹资。债券面值为每份1000元，发行价格也为1000元，期限10年，票面利率设定为5%，每年年末付息一次，到期还本，同时附送20张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按2.5元的价格购买1股普通股。假设公司的资产的账面价值均与其市场价值始终保持一致，总资产息税前利润率保持不变。要求：（1）计算每张认股权证的价值。（2）计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。（3）计算公司在未来第5年年末未行使认股权证前的每股股价和每股收益（保留4位小数）。（4）计算第5年年末行权后的每股股价和每股
11、收益（保留4位小数）。2.乙公司是一家生产和销售藤萝制品的企业。该公司的产品持续盈利，目前供不应求，公司拟添置一台设备以扩充其生产能力，经分析，该项投资的净现值大于零。该设备预计使用6年，但究竟是自行购置还是租赁取得设备，公司管理层举棋不定，假如你是公司财务经理，请根据下列资料回答管理层提出的问题。（1）如果自行购置该设备，需要支付买价1520万元，并支付运输费20万元，安装调试费60万元。为保证设备的正常运转，每年需支付维护费用60万元。6年后，设备的变现价值预计为560万元。（2）如果以租赁方式取得设备，租赁公司要求的租金为每年340万元，在每年年末支付，租赁期6年，租赁期内不得退租，租赁
12、公司负责设备的运输和安装调试，并负责租赁期内设备的维护。租赁期满设备所有权不转让。（3）税法规定该类设备使用年限10年，采用直线法折旧，残值率为5%。（4）假设银行借款税前（有担保）利息率12%。公司适用所得税税率25%。要求：计算项目租赁净现值，并判断乙公司应当选择自行购置方案还是租赁方案。四、综合题1.A公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率5%。现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，投资银行给出
13、两种建议：方案1：建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按18元的价格购买1股普通股。方案2：建议发行可转换债券筹资，债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，转换价格为20元，不可赎回期为9年，第9年末可转换债券的赎回价格为1060元。要求：（1）确定方案1的下列指标：计算每张认股权证的价值。计算公司发行附带认股权证债券的税前资本成本。判断此附带认股权证债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。（2）确定方案2的下列指标：确定发行日纯债券的价
14、值和可转换债券的转换权的价格。计算第9年末该可转换债券的底线价值。计算该可转换债券的税前筹资成本。判断目前的可转换债券的发行方案是否可行，并确定此债券的票面利率最低应设为多高，才会对投资人有吸引力。参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】A【解析】上市公司不得发行可转换为普通股的优先股，但商业银行可根据商业银行资本监管规定，非公开发行触发事件发生时强制转换为普通股的优先股。2.【答案】C【解析】普通股税前成本=12%/（1-25%）=16%，选项C处在债务的市场利率8%和税前普通股成本16%之间，可以被发行人和投资人同时接受。3. 【答案】B【解析】选项A是发给管理人员时才有的作用；选项C是
15、认股权证与公司债券同时发行时才具有的作用。选项D不是认股权证的作用。4.【答案】A【解析】转换比率=债券面值转换价格，所以转换价格=债券面值转换比率=100020=50（元）。5.【答案】B【解析】股票资本成本=4%+1.25%=10%，税前股票资本成本=10%/（1-25%）=13.33%，可转换债券的税前融资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，所以选项B正确。6. 【答案】B【解析】可转换债券转换成普通股后，原可转换债券的投资者将不再是企业的债权人，而转变为企业的股东，所以公司不需要再向其支付债券利息，但是由于权益资金的个别资本成本高于负债，所以加权平均资本成本应当会上升。7. 【答案】A【解析】选项B、C、D是设置赎回条款的优点。8. 【答案】C【解析】杠杆租赁这种情况下，出租人既是资产的出租者，同时又是款项的借入者，通过租赁既要收取租金，又要支付借贷债务。由于租赁收益大于借款成
