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1、 欢迎阅读本文档，希望本文档能对您有所帮助!风险投资中风险分析与规避 面对知识经济的来临，高新技术产业己成为一国综合实力的重要标志。在高新技术产业化进程中，项目的高风险和企业脆弱的风险承担能力造成该行业资金需求的特殊性和供给障碍，从而很大程度地制约了高新技术的发展。风险投资作为一种非传统融资方式，是解决这一问题的有效手段。但是由于风险投资本身的特点以及面临的技术，管理，市场，人才等诸多方面的问题，风险投资的失败率相当高。从风险的来源定义来看，风险投资中的风险是指由于外界环境的不确定性、项目本身的难度和复杂性，以及项目主体自身能力的有限性所导致的风险项目中止、撤消、失败，或达不到预期的经济技术指
2、标的可能性。风险投资所投资的企业大多数是具有较高增长潜力与成长性的高新技术企业，从技术的研究开发，产品的试制，生产，到产品的销售要经历许多阶段，而投资风险则存在于上述的整个过程中。因此，加强风险投资的风险分析以及风险规避的研究，直接关系到风险投资主体的生存和发展。一、风险投资的含义和特征根据美国全美风险投资协会的定义，风险（Venture Capital）主要是指由风险投资家出资，协助具有专门技术但是无法筹资到资金的企业家，并承担风险投资时的高风险的一种权益资本。而根据“风险投资进入中国98研讨会”上成思危副委员长的定义，风险投资是把资金投向蕴藏失败风险的高技术及其产品的研究开发领域，旨在促使
3、新技术成果尽快商品化，以取得高资本收益的一种行为1。风险投资是一个动态循环过程。一轮风险资本投资退出后，该资本将投向被选中的另外一个风险企业或风险项目，循环往复。其投资领域主要是集中于高科技产业，投资专家通过向高新技术企业提供投资，培育企业快速成长。当企业上市或出售时，收回投资，并取得高额回报。风险投资有广义与狭义两种含义。风险投资具有高风险和潜在高收益两大特征。（一）风险投资的含义1广义的风险投资广义的风险投资是泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资，而不论资金的来源、资金的分配方式和资金的使用如何。例如，为了购买石油探测设备组成了一个投资集团分担资金，就属于风险投资的范畴。2狭义的风险投资狭
4、义的风险投资是指将资金投向于具有巨大增长潜力但同时在技术、市场等各方面存在巨大失败风险的高新科技产业以促进金融、产业、科研相结合的一种投融资行为。由于高科技的开发具有很大的风险，同时具有高潜在收益，所以称之为风险投资。现在人们通常说的风险投资，如果不加特殊的限定，一般就是狭义的。本文分析的即为狭义的风险投资2。（二）风险投资的特征任何投资都存在风险，风险投资不同于一般的投资，因此其风险特征也不同于一般投资的风险。这些特征主要有：1主动承担高风险风险投资所承担的风险主要来自企业风险，企业风险主要来自市场风险、财务风险、人事风险、生产风险、环境风险等方面。风险投资的失败率很高，一般由风险投资公司支
5、持的风险企业，仅由520获得成功，2030完全失败，60受挫。但尽管如此，有志于风险投资业的人们仍对较有意义的冒险创新活动或冒险创新事业予以资本支持。风险投资原文为Venture Capital，而Venture 与一般意义上的风险（Risk）不同。Venture 原意上有冒险创新的意思，有一种主动的意思，与此相反，风险（Risk）是指人们在从事各项活动中所遇到的、不可预测又不可避免的不确定性。风险（Risk）的含义里没有主动的成分，例如，个人股票投资可能赚钱，也可能赔钱，成功与失败的可能性既取决与投资者个人的经验和素质，也取决于市场本身的状况。而市场的因素在很大程度上是不可预测、不可控制的。
6、这种不可预测、不可控制的不确定性就是风险。投资者并不喜欢这种不确定性，但却不得不面对它，接受它的客观存在这一事实。而Venture有更深的一层意义。Venture不仅指人们从事其他活动时伴随的不可避免的风险，还指一种主动承担风险的行为。从这个意义上说，Venture有些“明知山有虎，偏向虎山行”的意思3。2追逐高收益风险投资者和风险企业家虽然都愿意冒风险，然而，他们绝非赌徒，更不是傻瓜笨蛋，而是顺应科学技术发展规律，适应时代发展潮流，眼光独到的开拓者和进取者。高风险必然伴随着高收益，风险投资大多投向发展潜力巨大的高新技术，所以，风险企业虽然成功率很低，但一旦成功，其收益率却是惊人的。风险投资于
7、近年屡向世人展示奇迹，平均回报率高于30。一旦投资成功，其回报率有时高达1000以上，远远超过金融市场平均回报率。风险投资者所追求的正是这种潜在的高收益，这往往是投资额的数倍数十倍甚至更多。这从总体上就会弥补投入到失败项目中的风险损失。以追求高收益为目标，不惜以高风险为代价，有别于贷富不贷贫的传统信贷原则。详见下图：图表 不同阶段风险投资的收益与风险的关系3操作性强风险资本投资不仅投入资金，而且投入管理，这种投资方式与传统工业信贷只提供资金求得投资收益而不干涉企业经营管理的方式是很不相同的。风险投资者把资金压在高科技风险企业的成功上，没有任何保险和抵押。这就要求它在高科技风险企业的创建过程中，
8、从产品开发到商业化生产，从机构的组建到经理人选的确定，从产品上市到市场的开拓，企业形象的策划，自始至终与风险企业家捆在一起，风险同担，患难与共4。风险投资者是高科技企业的强有力操纵者。他有权决定对一家新兴企业投资与否，他可以在中途罢免企业的经理，亲自执掌企业大权，直到找到新的企业领导人。这一切都要根据技术发展、市场要求、企业经营状况来决策。因而要求风险投资公司拥有一批风险投资家，他们具有广博的高科技专业知识，管理现代企业的技能和丰富的社会经验，否则就难以担此重任。4资金投入量大且投入风险资本再循环风险投资者的着眼点和兴趣主要集中在风险企业的开拓阶段，而较少注于成熟阶段，最终目的是盈利退出，而非
9、长期控制企业。所以一旦创业成功，风险投资者便会在市场上抛售股票，收回资本，获得巨额利润。这时由于创业初期的高风险已过，一般资本因能较清晰地看到企业良好市场前景而纷纷携资进入到这些高科技企业中去，此时风险投资可算完成使命。风险投资退出后，带着更大的投资能力，去寻求新的风险投资机会，扶持高新科技企业。正是由于风险资本的不断循环运作，使高科技企业不断涌现，从而推进高科技产业的进程，带来经济的繁荣。二、风险产生的原因风险投资项目中的风险是指由于投资受不确定因素的影响，其实际投资和预期结果或预期收益发生偏离而导致损失的可能性。这种可能性如果控制不好，就会由潜在的风险转变为现实的损失。风险投资项目产生风险
10、的原因分为主观原因和客观原因。（一）主观原因主要是指信息不充分所导致的风险。根据有关研究表明，风险投资项目的投资过程就是资本与知识相结合的过程，风险投资公司的主导资源是知识而不是资本。风险与知识呈负相关，知识与信息呈正相关，因而风险与信息呈负相关4。信息不对称主要由以下几个因素形成的：1组织型风险项目的组织结构与业务流程缺陷所导致的组织型风险。风险投资公司的组织特性是知识型组织。知识型组织是以知识为主导资源，以知识为创造、传递和运用能力为核心竞争力的提供知识产品或服务的组织。它的核心竞争力的来源是公司提供增值服务的知识和能力。 如果企业的组织结构或业务流程中对信息接受、传递和处理产生缺损或失真
11、，就会直接影响核心竞争能力的发展，从而产生信息缺损性风险。2素质型风险项目人员素质及知识结构的不合理导致素质型风险。当今社会已进入信息时代，信息量每天以几何倍地增长，此所谓“信息爆炸”。如何从浩如烟海的信息资源中寻找到对自己有用的信息和知识，不但取决于组织特性和业务流程的完整性，更重要地取决于运行这套系统的人，人的素质和知识结构是至关重要的因素。项目管理人员的基本素质应该包含智力素质和品格素质两个方面。(1)智力素质包括：风险投资项目管理所具备的系统知识、技能和丰富经验。所投资领域的相关专业的基本知识。因此，风险投资项目管理人员除了必须具备投资和项目管理的知识和能力外，还必须具有深厚的某一领域
12、的技术背景。了解宏观经济状况和所投资行业的基本状况。熟悉市场经济的运行规则，注重商贸知识的积累和商业素质培养。较强的组织协调能力、人际沟通和社会交际能力。具有发现问题和解决问题的敏锐洞察力。(2)品格素质包括：具有良好的道德素养，品格高尚，做事待人诚信可靠。具有强烈的创业冲动和丰富的想象力、创意力。自信、有胆量、有毅力，这是风险投资决策者所必备的。人才不足是目前制约高科技风险投资业发展的瓶颈因素，也是给高科技风险投资业带来风险的主观因素之一5。3职能型风险项目的定位不准所导致的职能型风险。风险投资项目定位十分重要，要依据企业自身所掌握的优势资源和外部环境相结合，恰当确定项目自身的定位。定位过低
13、，则浪费所掌握的资源，定位过高，则超出了自身的能力范围，也会带来风险。某些风险投资公司是在某一行业、某一领域内拥有可资利用的资源和人才，一旦跨出这一领域，涉足一个完全陌生的投资领域，如果人才的引进跟不上，就会造成盲目决策，给项目带来风险。这一情况在传统投资领域进行跨行业多元投资时也经常遇到，应该引起我们的注意。（二）客观原因主要是指外部环境的异常变化或市场发育不成熟给风险项目带来的风险。目前引起风险的客观原因主要是政策法规和市场机制。1政策法规目前我国的风险投资业问世时间不长，政策法规不够健全，每一个政策法规的出台，都会给风险投资项目带来一定的影响。在我国现行的法律法规中，存在着许多不适应风险
14、资本市场特点的地方。一是有限合伙制的企业组织形式受到法律限制，风险资本的运动规律受阻于法律制约；二是风险投资项目的技术入股比例规定得偏低，最高仅为35%，在风险企业家与投资者发生矛盾时，企业家总是处于劣势，在知识与资本的较量中，知识总是处于下风。2市场机制风险首先，风险投资的市场机制风险主要是指现有的风险资本市场缺乏风险资本的有效退出机制。由于目前我国主板市场上市门槛过高，为高科技企业建立的二板市场至今仍没有启动，因此风险资本的退出渠道不畅，风险资本项目的退出受到制约，影响了资本的流动性，增加了投资风险。其次，企业的产权市场是否健全也是影响投资风险的主要因素。流动性是风险资本的重要特征。健全的
15、产权市场是风险投资运行的机制基础。三、风险投资中的风险分类与具体风险分析（一）风险的分类目前，风险投资中存在的风险可分为以下几种类型：从风险的来源分，可分为内部风险和外部风险。内部风险主要有技术风险、生产风险、管理风险、财务风险、人才风险；外部风险主要有市场风险、法律风险、政策风险、政治风险和其他环境风险等。从风险的性质划分可分为自然风险、人为风险。从风险发生的频率分可划分为系统风险和偶然风险。系统风险发生的频率比较稳定，规律性强，一般可控；偶然风险是受内外部偶然因素的变化影响而产生的风险，一般难于预测和控制。从风险发生的损失程度和概率大小分可划分为主要风险和次要风险。主要风险是指发生风险的损
16、失严重或发生的概率较高。其中风险投资中风险发生的概率较高且损失程度较严重的风险为核心风险，这类风险一旦发生就难以弥补和控制，应重点考虑。如市场风险、技术风险。其它可称之为一般风险。次要风险是指风险损失程度较轻且发生的概率较小，如果发生，可以采取补救措施或可以预先防范。如组织风险、计划风险等。从风险发生的结果分，可划分为纯粹风险和投机风险。纯粹风险是指只产生损失，不会带来收益的风险，即通常我们所指的危险。投机风险是指风险发生时能产生损失，风险不发生时会带来收益。只不过不同的投机风险发生概率和损失程度不同而已。（二）具体风险分析目前了解到的投资的风险大约有以下几种，现做简要分析。1技术风险由于高新技术开发研究的复杂性，很难预测研究
