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1、农业上市公司的融资偏好 摘要：融资偏好是影响公司价值的一个重要因素，它不仅仅是资本成本的重要确定力气，也是公司治理的重要手段，并促进现金流的良性循环。然而在我国，上市公司融资偏好与企业价值的探讨具有困难性，在不同时期、不同行业有着不同的结论。农业上市公司作为我国农业企业经济发展的龙头， 是农业先进生产力的代表，它经营绩效的改善是实现我国农业发展目标的根本措施，它的成熟与壮大很大程度上主导着农业产业的胜利。 关键词：融资偏好；公司价值；农业上市公司 在2011年全国粮食生产会议上，温家宝总理强调要加强农田水利建设和加大促进粮食和农业生产发展的资金投入，落实农业生产发展的各项措施，而这些都依靠于农
2、业企业是一个成熟的投资主体。作为我国上市企业中的一个特别群体， 农业上市公司作为农业产业化经营的重要组织形式， 在我国经济和社会发展中处于举足轻重的地位。 随着时间的推移，农业上市公司的数量和规模以及所面临的环境等方面都发生了较大的改变， 故此对我国农业上市公司融资偏好问题的探讨， 须要结合不同时期的实际状况进行比较、分析与探究。 一、文献归纳 国内外关于农业上市公司融资偏好的探讨文献很多，依据其发展过程可以将有关探讨结论归纳如下：（1）负债率越高，企业价值越大。Modigliani和 Miller认为，负债越多，企业的价值越大，并且认为企业的负债最好是100%。汪辉通过探讨认为，公司通过提高
3、资产负债率对企业财务绩效具有正的效应。徐兴恩、胡科认为合理的资产负债率不但是战略管理的重要组成部分，而且为企业创新供应有力的资金保证， 能够提高融资实力，增加抗风险实力， 以保证提升核心竞争力。（2）负债率越高，企业价值越小。封铁英依据公司的负债水平将企业的融资偏好选择偏好分为“激进型”和“保守型”两种，通过实证分析得出结论：融资偏好与企业财务绩效之间呈现显著的负相关关系。 二、农业上市公司融资偏好 基于我国资本市场状况与“三农”问题的特别性， 理论界关于农业上市公司融资偏好的探讨方法多样， 结论不尽一样， 但其探讨结果代表了中国特别的国情，具有很大的探讨价值。在农业企业的融资偏好决策中，合理
4、支配债权与股权的比例是企业筹资的核心问题。很多农业上市公司作为当地的龙头企业，在带动当地农业发展和农夫增收等方面起到了巨大作用， 但同样普遍存在资产负债率低、 融资偏好不合理等独特的现象： （一）资产负债率偏低，举债空间受限 依据财务杠杆原理，只有当总资产税前利润率大于债务利率时，负债的增加才会带来财务杠杆收益，有利于公司价值的提升，反之，负债的增加将带来财务杠杆损失，不利于企业价值的提升。如2004年以来， 我国农业类上市公司资产负债率的行业平均值呈逐年上升的趋势， 并低于全国上市公司资产负债率的总体平均水平， 而众多探讨结论都认为我国上市公司的资产负债率已经处于一个较低的水平。 （二）负债
5、来源单一，债券融资比例低 在我国农业上市公司的长期负债构成中，长期借款占总长期负债的比重过大，而且没有一家农业公司实行债券融资。但从长期负债的来源构成来看，作为上市公司，既可以选择银行贷款，也可以选择公司债券筹资和其他来源。我国农业上市公司的长期负债资金过度依靠银行，债券筹资实在太少， 这样使农业上市公司的资金来源单一， 影响了公司的筹资规模和资本结构的弹性，假如遇到银行信贷政策紧缩，农业上市公司就会出现发展资金紧缺的局面。 （三）权益资金结构中， 留存收益比例偏低 2003年我国农业上市公司留存收益占全部权益资金的比重仅为33.52%，较低的留存收益比例说明白我国农业上市公司对股东投入资金及
6、债务资金的依靠， 通过自我积累来解决所需资金的程度较低，影响了其筹资活动的主动性和敏捷性，增加了筹资成本，不利于公司价值的提升。 结论与建议 我国农业上市公司的资产负债比普遍较低， 要低于全国沪深两市上市公司的平均水平， 说明我国的农业上市公司在融资偏好上比较保守。依据上文分析，关于优化农业上市公司的融资偏好，应尝试着引进国外有效的融资工具尤其是中长期的融资工具，使我国适合于农业上市公司的融资工具多样化，以满意不同投资和融资的须要；建立企业的学习机制，系统探讨公司资本结构，依据自身特点和宏观环境，用专业化思维预先考虑适合公司发展的融资策略，并具备随时应对客观环境改变的实力；优化农业上市公司的资
7、本结构，除了企业具有内涵动力外，还要有相应的市场环境。 参考文献： 1Modigliani， Franco， Miller M. H. The cost of capital， corporation finance and the theory of investment .American Economic Review， 1958（58）： 261-297 2封铁英.融资偏好选择偏好与企业绩效的关系探讨J.科研管理.2006（6）：54-61 3汪辉.上市公司债务融资 公司治理与市场价值.经济探讨J.2003（8） 4徐莉萍，辛宇，陈工孟.股权集中度和股权制衡及其对上公司经营绩效的影响J.经济探讨，2006（1） 5徐兴恩，胡科.上市公司财务结构对其核心竞争力影响的探讨J.河南社会科学，2006（9） 6于东智.融资偏好、债权治理与公司绩效：一项阅历分析J.中国工业经济，2003（11） 作者简介： 袁晓旭（1988.11- ），女，江苏淮安人，江苏食品药品职业技术学院老师，探讨方向：财务管理； 肖芸（1987- ），女，江苏徐州人，江苏食品药品职业技术学院老师，探讨方向：公司财务与治理、会计理论与实务。
