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1、大宗商品交易行业调研一、宁波主要大宗商品进口情况根据宁波市外经贸局公布的数据，上半年，我市 20 个重点进口商品合计进口同比下降9.4% ，拉低全市进口增幅6.8 个百分点。其中，废金属、液晶显示板、二甲苯、铜材等进口量价齐跌，四类产品进口价格同比分别下降7.7% 、19% 、1.6% 和 5.7% ，进口量同比下降 5.3% 、0.5% 、15.8% 和 49.8% ，导致进口额同比下降12.6% 、19.4% 、17.2% 和 52.5% 。初级形状的塑料、苯乙烯、集成电路等则量价齐升，三类产品进口价格同比分别增长 2.1% 、21% 和 1.5% ，进口量同比分别增长 6.6% 、 28
2、.3% 和 27.1% ，带动进口额同比增长8.8% 、55.3% 和 29% 。此外，植物油、甲醇进口异军突出，上半年进口分别为 1.04 亿美元和 1.67 亿美元，分别是去年同期的5.9 倍和8.8 倍。从进口来源地分析，受部分重点大宗商品进口下滑拖累，从欧美日韩 4 个国家和地区进口下降， 其中从欧盟、美国进口废金属同比分别下降21.6% 和 12.6% ，从日本、韩国进口对二甲苯同比分别下降 36.8% 和 63.6% 。新兴市场中，从印尼、伊朗进口同比分别增长 32.6% 和 31.2% ，主要是从两市场进口铁矿砂同比分别增长126.6% 和 85.2% ，拉动两市场进口增幅8.9
3、 和 17 个百分点。2013 年 1-6 月宁波市主要进口商品情况（前20 位）金额单位：万美元比重同比增减百商品名称本年累计比重 %同比 %分点机电产品31646318.6-4.1-0.3高新技术产品20202911.9-7.7-0.7主要商品小计114150767.3-9.4-5废金属18023610.6-12.6-1.2初级形状的塑料17686010.48.81.1铁矿砂及其精矿1862911112.31.5液晶显示板1043286.1-19.4-1.3二甲苯1031846.1-17.2-1.1未锻造的铜及铜材356872.1-52.5-2.2苯乙烯534813.255.31.2集成电
4、路379632.2290.5废塑料3324422.50.1粮食221921.3-35.4-0.7未锻轧镍230811.4-18.3-0.3纺织纱线、织物及制品279591.618.60.3纸浆303541.85.70.1钢材161140.9-44-0.7乙二醇269581.6-6.5-0.1成品油112660.7-65-1.2煤及褐煤323121.93.10.1对苯二甲酸79250.5-68.1-1非泡沫塑料的板、片、膜、箔181941.1-10.3-0.1二极管及类似半导体器件138790.8-24-0.2当前宁波主要进口商品前二十位中液晶显示板、 集成电路等基本集中于宁波奇美系等企业， 宁
5、波市各主要专业外贸公司所主要从事的大宗商品主要包括铁矿砂、有色金属（铜、镍、铅、锌等） 、液体化工（苯乙烯、二甲苯、乙二醇、甲醇等） 、塑料原料（ PP、PE 等）、纺织原料（ PET 、PTA 、MEG 等）、橡胶等。二、当前主要大宗商品价格走势综观当前全球经济仍将处于危机后的调整期， 国际金融危机深层次影响继续显现， 欧洲主权债务危机在短期内难以根本解决， 全球经济复苏缓慢，国际市场需求下滑，贸易保护主义加剧，国际环境充满复杂性和不确定性。 国内经济正处转型阶段， 劳动力成本和商务运营成本的大幅上涨，原有竞争优势、增长动力逐渐削弱，新优势尚未形成，市场信心和预期不稳， 经济运行处在寻求新平
6、衡的过程中。经济转型将使大宗商品需求发生长期性转折， 中国需求是影响大宗商品长期走势的重要因素，未来 3-5 年，随着转型期间中国需求的放缓，大宗商品市场（特别是工业品）将进入一个长时间的调整期，目前调整幅度并未到位。不过，虽然中国大宗商品需求增速显著放缓，但仍能保持一定增长率，商品市场并不存在大熊市，也不会单边下行，反而将呈现出震荡反复、重心缓慢下移的走势。下面列举了几种主要大宗贸易产品的一年来的价格走势：大部分大宗商品价格重心下移明显。三、大宗商品交易商具体经营模式变化趋势大宗商品 (Bulk Stock) 主要指用于工农业生产与消费的大批量买卖的物质商品，大致包括三类 :一是黄金、原油等
7、金融属性强、避险保值功能强的商品 ;二是以有色金属为代表的工业品，如铜、铝、镍、锌、铅、锡等 ;三是农产品，如大豆、玉米、小麦、橡胶、糖、棉花等。一般可将大宗商品分为四个类别，即能源商品、基础原材料、大宗农产品及贵金属等。 随着经济的快速发展， 目前中国已成为许多大宗商品的重要消费国和最大进口国， 在大宗商品的整个国际贸易领域成为最大的购买者。综合的大宗商品交易商： 是将大宗商品的现货贸易与期货交易相结合，利用金融工具不断创新业务盈利模式，降低业务风险，以现货业务为基础，期货交易相配合，走的是一条贸易与金融相结合的道路。综合的大宗商品交易商， 既做现货也做期货， 既做国内贸易也做国际贸易，基本
8、业务模式是以现货交易为主， 同时将期货作为套期保值的手段。传统贸易具有不够灵活、在价格波动剧烈时风险较大的缺点，而金融工具的灵活性恰好弥补了这一缺陷， 另外还可以利用价格波动进行风险对冲。 同理，金融工具由于其虚拟化程度高使其具有一定的风险，这方面缺陷恰好又可以由实物贸易来弥补。 在贸易与金融中找到一个有机的平衡点，风险得到了合理对冲。宁波具备世界一流的港口优势， 加之周边地区是我国重要的制造业基地，分销渠道强， 一直以来大宗商品进口在宁波有着得天独厚的优势，涌现出中基、远大、前程等专业从事大宗商品进口的企业，部分商品在整个国内大宗商品领域占据了一定的话语权。 但随着经济形势的变化，特别是 2
9、011 年以来国内实体经济出现衰退明显，对大宗商品的需求出现萎缩， 致使原本以一般现货进口贸易为主的企业出现了销售收入下降， 利润出现亏损的现象。 部分公司为了维持自身的贸易量及稳定的利润进行了一定程度的转型， 尝试走上贸易和金融相结合的道路。综观宁波大宗商品交易演变历程， 期间贸易模式大致经历了三个阶段：第一阶段， 08 年之前由于中国强劲的资源需求，大宗商品几乎呈现单边的上涨， 企业根本不需要什么对冲工具防范风险， 基本都是拿到货就能赚钱，这个阶段操作模式较为简单；第二阶段， 08 年出现了金融危机，大宗商品价格在当时呈现跳水现象，这次大宗价格暴跌跌幅巨大但延续时间短， 部分大宗进口企业元
10、气大伤， 随着中国 4 万亿的推出， 大宗价格止跌回升， 其后大宗价格再没出现单边上涨， 但总体走势还是趋于一定的上涨， 由于价格有波动部分大宗进口企业期间开始运用了期货的对冲来实现风险的控制；第三阶段， 2011 以来大宗价格变化复杂，经常出现国内外价格倒挂，下游企业需求减弱， 常规的一般现货进口贸易加简单的期货对冲操作已不能实现稳定的利润。 鉴于这些不利影响， 期间部分大型企业开始尝试真正意义上的大宗商品交易业务， 尝试将大宗商品的现货贸易与期货交易相结合， 利用金融工具不断创新业务盈利模式， 降低业务风险，以现货业务为基础，期货交易相配合，开始走上一条贸易与金融相结合的道路。 反映在企业
11、财务报表上具体变化体现在传统的一般贸易占比降低， 转口贸易占比大幅攀升， 利润来源则体现出主营业务利润和投资收益互补的特征。期间，大宗商品交易商在业务构架上也顺应交易模式的变化进行了一定的调整， 主要的变动是整合了原有的业务部门， 成立以分类商品为主线的事业部，如有色金属事业部、化工能源事业部、农产品事业部等，突出了各自的专业性， 同时单独成立了各行业研究分析决策机构，建立了各自的数据模型，为决策提供技术支持。产品事业部制的架构是目前国际上跨地区、 跨业务品种、 跨业务类型的大型跨国公司较多采用的一种组织结构。 这种架构是在全面保证业务正常运营的前提下最有效率、最节省资源的一种管控模式。 目前
12、的事业部制架构，能够实现全国甚至全球范围内业务板块和职能条线的垂直管控， 效率最高、成本最低。四、当前主要大宗商品交易盈利模式据走访了解，各大宗商品交易商现阶段大宗商品的现货贸易普遍出现亏损，基本都是通过期货市场盈利来弥补现货贸易的损失， 主要盈利模式集中在期现套利、跨期套利、跨市场套利、跨商品套利等，其中后三种较为常见。期现套利指某种期货合约， 当期货市场与现货市场在价格上出现差距时，利用两个市场的价格差距，通过低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格， 现货价格是商品目前的价格。 按照经济学的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差现货价格期货价格）应该等于该商品的持有成本。
13、一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。期现套利的实施步骤：1. 计算股指期货的理论价格， 估计股指期货合约无套利区间的上下边界。无套利区间的上下界确定与许多参数有关， 比如借贷利率为多少，市场流动性如何，市场冲击成本，交易手续费等。确定参数后代入公式即可得到适合自身的无套利区间。由于套利机会转瞬即逝，所以无套利区间的计算必须及时完成， 实际操作中往往借助电脑程式化交易进行。2.判断是否存在套利机会。 通过监视期货合约价格走势并与无套利区间进行比较， 可以判断是否存在套利机会，只有当期货价格落在无套利区间上界之上或下界之下时，才出现可操作的套利机会。3.确定交易规模。确定交易规模时应考虑预期的获利水平，交易规模大小对市场冲击影响， 交易规模过大会造成冲击成本高，从而使套利利润降低。4.同时进行商品期货合约和商品现货交易.5.监控套利头寸的盈亏情况，确定是否进行加仓或减仓操作。由于期现套利对具体商品的市场容量要求较高， 一般均为供应和需求容量较大的品种，主要为有色金属、铁矿砂、石化能源、农产品等，具体品种必须为在国际或国内各期货交易所挂牌的商品。期现套利是一项复杂的工程， 持续时间相对也比较长，
