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1、我国证券公司融资融券现状分析三篇第 1 条中国证券公司融资融券现状分析 (1) 、中国证券公司融资融券现状证券公司可支配资产的多少是决定其市场竞争力的重要参数之一。因此，国内外证券公司都非常重视融资融券业务。由于中国股市没有卖空机制，国内券商仍无法进行卖空操作。发达国家的证券公司融资渠道相对畅通，资产负债率相当高。例如，美林的资产负债率为95，所有者权益仅为5，这意味着95%的资金来自其他融资渠道。一般来说，上市是许多知名外国证券公司的重要融资渠道。美国十大证券公司都是在纽约证券交易所公开上市的股份公司，其中许多公司还同时在多家交易所上市。此外，外国证券公司的融资渠道包括发行金融债券、特别信贷
2、、同业拆借、票据融资、回购国债和抵押债券。相比之下，国内证券公司的融资渠道不是很好。除了自有资金，中国证券公司的主要融资方式之一是银行间拆借。19XX 年 8 月，XXXX的 171 、19XX 年的 319 增加到 XXXX的 464，目前达到 495。在 XXXX ，信贷交易总额为 7280 亿元，比上年增长 104%。第二是回购政府债券。目前，中国国债市场由两个独立的市场组成 :银行间市场和外汇市场。大多数证券公司只能在外汇市场交易，而国债的最大买家商业银行只能在银行间市场交易。自 1920 年以来，中国国债市场一直以银行间市场为中心。尽管交易所市场交易活跃， 但由于债券发行量小且供应不
3、足， 回购利率很高，特别是发行新股时，导致证券公司融资成本较高。在 XXXX ，中国国债回购交易总额为 15781 笔.74 亿元、比上年增长 299%，同期债券交易总额为 682 笔.68 亿元、比上年增长 782%。第三，股票质押贷款。2 月 13 日，XXXX 、央行、证监会联合发布证券公司股票质押贷款管理办法，允许符合条件的证券公司以自营股票和证券投资基金证书为担保， 向商业银行借款， 为证券公司自营业务提供了新的融资渠道。股票质押贷款的乘数效应使证券公司能够以低成本扩张并获得高回报。然而，当证券公司增加回报时，它们的负债也相对增加，风险自然增加。因此，管理层对这一业务提出了更严格的要
4、求。目前，我国只有部分券商获准开展股票质押贷款业务。一般来说，我国证券公司的融资业务具有渠道狭窄、数量少、比例小的特点。卖空业务至今尚未开展，债务融资还处于起步阶段。造成这一现象的主要原因之一是我国现行法律法规的严格限制。19XX 的证券法还限制向客户提供保证金交易和卖空服务。(2) 、拓展融资融券交易渠道的必要性分析在证券市场初期，证券公司自身的内部风险控制机制不完善，各项配套监管措施不完善。因此，从微观层面来看，严格的分业经营是不可避免的，但从宏观层面来看，银行和证券、 货币市场和资本市场必须在最高层面上进行整合，这也是当今国际金融业的总体趋势。随着我国加入世贸组织后市场的进一步发展和外资
5、券商的激烈竞争，拓展融资融券渠道已成为管理层和券商的当务之急。1、证券公司扩大可用资源、需要提高市场竞争力证券行业是一个资本密集型行业，资产规模直接决定了证券公司的竞争力。与国外同行相比，中国证券公司有一个主要缺点:自有资本不足，总资产少。例如，在 XXXX ，我国 101 家证券公司的总资产为5753 亿元 (包括客户保证金 )，总资产净值为236 .4 亿元。每家证券公司的平均总资产、净资产分别只有57 亿元和 2 .34 亿元。自 19XX 年以来，中国证券公司掀起了大规模增资扩股的浪潮，但到 XXXX 年底，证券公司的总资本刚刚超过 800 亿元，平均每家不足 7 亿元。相比之下，在美
6、国 19XX 年末，证券公司的总资本为 1045 亿美元，总资产为 1979 亿美元 (不包括客户保证金 )。在 XXXX ，市值排名第一的海通证券的营业收入为280 亿元人民币+94 亿元人民币，而美国最大的公司摩根士丹利的营业收入为 454 亿元人民币 +13 亿美元，前者仅为后者的 0 .77%。现在中国已经加入世贸组织， 国内证券公司将很快在同一个平台上与外国投资银行公平竞争。如果没有融资融券的顺畅渠道，如此小的资产规模怎么能与大型国际投资银行竞争呢？2、现有融资渠道的有效性不足。从美国0+台湾的融资融券制度来看，证券公司的债务融资主要来自银行0+证券金融公司和货币市场。其中，回购协议
7、正成为证券公司日益重要的融资渠道， 逐渐取代传统的证券抵押融资方式。但是，由于现阶段我国货币市场发展相对落后， 交易工具种类少，交易规模小，参与机构数量也少。此外，证券公司的自营账户以股票头寸为主，可用于回购交易的债券数量有限。因此，回购市场不能很好地满足我国证券公司的融资需求。在贷款市场，证券不被用作融资抵押品，融资风险相对较高。出于自身的安全考虑，银行对融资金额有严格的限制。因此，可用于银行间拆借的资金数量有限。此外，同业拆借和债券回购都不能满足证券公司对中长期资金的需求。证券质押融资具有一定的风险， 尤其是银行难以有效监控证券交易商或投资者获得的资金投资。 此外，中国股市的实际操作过程并
8、不规范。因此，监管部门对证券质押融资进行了严格的资格认定和比例限制，使其仍处于起步阶段，市场规模很小。因此，由于证券公司自身的缺陷或政府监管行为，我国现有的几种证券公司融资渠道不能很好地满足证券公司的资金需求。因此，我们有必要为券商寻找一种新的融资方式，或者对现有的融资方式进行改进，使其能够更好地为券商服务。3、有利于活跃的交易市场。与证券交易相关的融资融券交易属于信用交易，信用交易可以利用融资融券比率作为杠杆，有效扩大市场交易的资金规模，从而激活交易市场。总的来说，我国股票市场一直比较活跃。以 19XX 为例。纽约和东京交易所的换手率分别为69.9 和 34.1。台湾证券交易所的换手率为31
9、4，而中国的换手率为515(XXA 股票，下同 )，19XX 年为 428，XXXX 为 498，远高于美国、日本和台湾。中国股市能够保持活跃的交易，主要得益于三个方面 :一是中国国民经济持续快速发展和政府对股市的大力支持；其次，中国金融体系的封闭性使得投资者缺乏其他有效的投资渠道。第三，中国股市正处于起步阶段。市场运作仍不规范，散户比例较大，业务蒸蒸日上，投机性较强。随着中国加入世贸组织后金融市场的开放， 上述三个有利于活跃股市的因素将逐渐淡出。 与此同时，一些新的市场变量已经开始出现。一是加强市场监管，大量非法资金退出股市。第二，市场扩张速度加快，资本需求增加。第三，中国即将实施国有股流通
10、计划。 尽管该计划尚未最终确定，但大量国有股的流通无疑将需要巨额资金。因此，在未来，我们的股票市场将没有足够的资金，市场将逐渐变得更加平静。然而，为了实现其优化资源配置的功能，股票市场必须保持一定程度的交易活动。从这个意义上来说， 扩大证券公司的融资融券渠道，从而激活股票市场交易是及时的。4、建立一个完善的保证金交易和卖空系统可以起到稳定价格的作用。中国股市是典型的单边市场，只能做多头交易，不能做空头交易。换句话说，如果投资者想从价格差异中获利， 他们必须先购买股票，然后以更高的价格出售，这导致市场追逐更高的市盈率，而股票价格远离基本面。一旦市场出现危机，往往会出现一系列的“暴跌 ”，股价会失
11、去控制。据统计，从 19XX 年到 XXXX ，中国股市的年平均波动幅度达到了 40(按 XX 综合指数计算 )。但在完善的保证金交易制度下，市场本身具有价格稳定器的功能。原则是，当市场过度投机导致股价飙升时， 投资者可以通过卖空来卖出股票，从而导致股价回落。相反，当股票被市场过度低估时， 投资者可以通过融资购买股票，从而导致股票价格上涨。值得注意的是， 只有在完善的保证金交易制度下，价格稳定器才能发挥作用。没有卖空的配合， 融资交易不会起到稳定价格的作用，反而会制造虚假的市场信息，破坏市场供求平衡。因此，我国在建立融资融券交易制度时应注意两者的协调发展。5、从长远来看，资本市场和货币市场通过
12、融资融券进行沟通有利于释放金融市场风险。资本市场和货币市场是两个相对独立又密切相关的金融子系统。供求关系的变化和市场的分离将不可避免地在这两个系统中产生风险积累。如果长期不分散和消除风险，整个金融市场的风险就会过度膨胀，危及国民经济的发展。目前，中国的金融风险不容忽视。一方面，银行存款大幅增加，目前已达7 万多亿元，年均增长8000 多亿元。存款的快速增长与银行的“惜贷 ”形成鲜明对比， 导致银行单位资产盈利能力下降，资产整体质量恶化。另一方面，由于证券市场的快速发展和高回报所带来的巨大资金需求并没有得到很好的解决，因此违法事件时有发生，屡禁不止，如非法进入银行资金、 证券公司挪用客户存款和利
13、用客户保证金贷款进行非法交易。这些情况表明，中国资本市场和货币市场已经有了相互渗透的需要和冲动。人为的分离不能解决这一矛盾，反而会导致更大的风险和危机。因此，目前应逐步放开对资本市场和货币市场的控制， 使银行资金能够在控制下合法进入证券市场， 从而减轻和释放整个金融体系的风险。3 、建立具有中国特色的证券公司融资融券制度 (1) 、过渡型专业证券金融公司的主导思想建立从美国、 日本和台湾制度的比较中可以看出，一个国家证券公司融资融券制度的选择从根本上取决于其证券市场的发展水平和经济体制的结构特征。美国的制度是在市场的历史进程中自发形成和发展的， 并受到法律法规的限制和完善。日本和台湾的制度是战后在不发达的证券市场、 不完善的交易机制、不完善的金融体系的基础上逐步建立和发展起来的。因此，他们的制度从一开始就不同于美国，具有中央控制的性质。我国证券市场发展仍处于初级阶段， 市场运行机制不完善， 法律法规体系不完善，市场参与者的自律意识和自律能力相对较低。 因此，很难直接采用面向市场的融资融券交易模式。 相反，我们应该借鉴日本和台湾的经验和教训， 建立过渡性的专业化证券金融公司模式， 待时机成熟后再转向市场化模式。同时，我们应该注意到这样一个事实，即我国属于一个 “过渡经济国家 ”。证券市场中仍有许多不同于其他国家的地方，如国有股发行、a 股、B
