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1、投融资决决策中的的财务工工具与方方法（一一）主讲老师师 胡聪聪慧第一节 导言言一、投融融资决策策的内涵涵公司财务务是指制制定资金金的筹集集、运用用、分配配等决策策，以使使公司价价值最大大化。投融资决决策以资资本为基基础，是是企业财财务活动动的核心心，也被被称为资资本运作作。资本泛指指一切可可以带来来收益的的资源（包括实实物资产产、货币币）。从会计角角度看，资本运运作体现现为资产产负债表表结构的的调整，因此，不妨从从资产负负债表入入手理解解企业的的投融资资决策。公司资产产负债表表【案例11】德隆的投投融资战战略湘火炬炬隆系概览览：德隆作为为民营企企业，119866年创立立于新疆疆乌鲁木木齐。20
2、000年初，德隆国国际战略略投资有有限公司司在上海海浦东新新区注册册，注册册资本人人民币55亿元，是一家家致力于于整合中中国传统统产业，立足于于资本市市场与行行业投资资相结合合的国际际化战略略投资公公司。截止20003年年，公司司控制总总资产过过千亿元元。德隆已形形成机电电业、食食品业、建材业业、农业业、旅游游业、金金融业等等规模投投资的行行业领域域。20044年底公公司被破破产重整整，创始始人唐万万新被判判入狱88年。德隆系掌掌门人唐万万新19644年，出出生于新新疆乌鲁鲁木齐市市一个支支边干部部家庭，在兄妹妹五人中中排行最最小。19811年，考考取华东东石油学学院（现现名中国国石油大大学）
3、工工业经济济系，一一年半后后退学，回乌鲁鲁木齐复复读。19833年，考考入新疆疆石油学学院。19855年2月月底，二二次辍学学，从此此正式步步入经商商之途。19922年前，唐万新新大体上上是一个个屡挫屡屡奋、屡屡奋屡挫挫的个体体户。19922年后，相继成成立新疆疆德隆国国际实业业总公司司和乌鲁鲁木齐德德隆房地地产公司司。20022年，福福布斯中中国大陆陆1000强富豪豪排名第第27位位。20066年，因因非法吸吸收公众众存款和和操纵证证券交易易价格罪罪，被判判处有期期徒刑88年，并并处罚金金人民币币40万万元。曾经的德德隆：19877年起，唐氏兄兄弟先后后作过照照片冲洗洗、面条条、肥料料、电脑
4、脑、餐饮饮、娱乐乐等生意意。19922年起他他们进入入刚刚起起步的证证券市场场，此后后以“德德隆集团团”为核核心并购购了包括括合金投投资、湘湘火炬、新疆屯屯河等上上市公司司在内的的多家企企业。“德隆”曾是亚亚洲最大大的番茄茄酱生产产商，也也是国内内汽车配配件及电电动工具具最大的的出口商商之一。德隆的目目标是介介入5至至6个产产业。整整合一个个产业需需要500至1000亿元元，他的的设想是是在每个个产业上上至少要要收购33家上市市公司来来保证资资金供应应。德隆的产产业战略略思路：以资本运运作为纽纽带，通通过企业业并购，整合传传统产业业，为传传统产业业引进新新技术、新产品品，增强强其核心心竞争能能
5、力；同同时在全全球范围围内整合合传统产产业市场场与销售售通道，积极寻寻求战略略合作，提高中中国传统统产业产产品的市市场占有有率和市市场份额额，以此此重新配配置资源源，谋求求成为中中国传统统产业新新价值的的发现者者和创造造者。因因此，根根据这一一战略思思路，德德隆主要要的投资资力量在在于农业业、制造造业等成成熟产业业，很少少投资高高科技产产业。他他们认为为高科技技风险大大，是风风险投资资的对象象，但不不是现金金流的提提供者和和强大产产业体系系的支撑撑者，进进行整合合的空间间较小。以湘火炬炬窥看德德隆的大大手笔：19977年，受受让湖南南湘火炬炬法人股股，进入入汽车零零部件制制造领域域。德隆的战战
6、略直觉觉和战略略认识：汽车零配配件行业业是中国国比较有有优势的的行业，迟早是是中国人人的天下下，值得得进入。所以德德隆的产产业选择择中，要要进入汽汽配行业业。单产品的的汽车零零部件企企业没有有前途，要做的的是一条条完整的的产业链链和系统统集成。时间不等等人，通通过慢慢慢积累、自我发发育、走走涵式成成长的道道路打造造出一条条完整的的产业链链，黄花花菜都凉凉了。所所以，必必须是走走并购重重组、雷雷厉风行行的道路路。盈利模式式不能是是等候产产品利润润的分红红，而需需要把战战略价值值和产业业未来转转化为当当前的市市值增长长，以股股权增值值来启动动资金循循环。需要国内内国际两两条腿走走路，并并购整合合国
7、外的的汽配产产业技术术和管理理（包括括技术人人才和管管理人才才），把把国外产产能搬迁迁到中国国来，提提技术、上管理理、降成成本、占占世界。德隆治下下的湘火火炬战略略：甩开火花花塞的产产品局限限，升级级为“大大汽配”战略，对国内内的汽车车零部件件行业展展开地毯毯式并购购，国际际并购积积极推进进。1999720000年，湘火炬炬股价翻翻了几十十倍。以湘火炬炬为平台台的一条条资金链链开始滚滚动。不不断的并并购和注注入加产产业战略略故事的的牵引，支撑了了湘火炬炬股价的的坚挺。湘火炬炬神话般般崛起，迅速成成为了中中国汽配配产业的的领袖和和龙头。20000年中国国重汽分分拆，唐唐万新敏敏锐地看看到了从从零
8、配件件环节进进入重汽汽整车的的曙光。20022年开始始，湘火火炬系列列收购重重庆重汽汽、陕西西重汽、法士特特变速箱箱、汉德德车桥等等等，闪闪电进入入整车环环节。“一条市市场化的的、渐趋趋完整的的重汽产产业链，在德隆隆的推手手下，奇奇迹般地地整合成成型，几几近仙女女下凡。”德隆出事事后，湘湘火炬成成了唐僧僧肉。一一汽、上上汽、中中国重汽汽、宇通通客车、西飞国国际、上上海电气气、三一一重工、JP摩摩根、万万向、潍潍柴等220多家家企业纷纷纷欲收收购湘火火炬。如果潍柴柴并购湘湘火炬：潍柴将拥拥有从发发动机、变速箱箱、车桥桥到整车车这样一一条国内内最为完完整的重重卡产业业链，并并且控制制了整个个产业链
9、链中盈利利能力最最强的环环节。这这是改变变中国重重型卡车车行业格格局的里里程碑式式事件，也是潍潍柴发展展历程上上的一次次关键跳跳跃。潍柴动力力（谭旭旭光）香香港路演演，一出出门就股股价涨。真实的商商业世界界：德隆隆系潍柴湘湘火炬中国重重卡的黄黄金产业业链潍柴一举举成为最最具竞争争力的行行业王者者。至此此，公司司旗下拥拥有了由由潍柴柴柴油机发发动机、陕西重重汽、法法士特齿齿轮、湘湘火炬火火花塞、汉德车车桥、牡牡丹江富富通汽车车空调等等40家家企业组组成的子子公司集集群。构构筑起了了以动力力总成、整车、汽车零零部件三三大产业业板块协协同发展展的新格格局，成成为同时时具有三三大业务务板块的的汽车集集
10、团。德隆的并并购融资资策略：德隆融资资的目的的是为了了投资于于成熟产产业，即即通过杠杠杆作用用充分利利用资本本市场的的融资功功能来壮壮大自己己。融资方式式：一是资产产抵押银行行贷款投资资再再抵押再投投资的循循环融资资模式。二是资产产担保（子公司司之间的的担保、母子公公司之间间的担保保）融资投资资再再担保再融融资再投资资的连环环模式。早期融资资模式：大量吸入入流通股股（8家家上市公公司）拉升升二级市市场股价价上市市公司获获取银行行授信/德隆集集团股权权质押贷贷款后期融资资模式：控制金融融机构（资产过过千亿）委托托理财或或挪用客客户保证证金直接接获取资资金二、投融融资决策策的目标标（一）股股东财富
11、富最大化化1股东东预期的的将来公公司收益益现值的的最大化化。2综合合考虑了了货币的的时间价价值、收收入流的的风险因因素。3股东东财富最最大化是是股票市市场价值值的最大大化而非非账面价价值。有效的市市场能够够及时准准确地反反映一切切经营活活动对股股票市值值的影响响，有助助于提高高企业经经营效率率，实现现社会资资源优化化配置。缺点是是：（1）所所有权与与经营权权分离，管理者者有可能能违背股股东利益益。（2）设设计恰当当的激励励和监督督机制约约束管理理者的行行为，成成本较高高。（3）金金融市场场的无效效率，特特别是短短期股票票价格的的波动，会影响响企业决决策和资资源配置置的效率率。（二）企企业价值值
12、的最大大化企业未来来折现现现金流的的最大化化。【案例22】利润vss市值（三）有有关市值值的评述述呼呼唤市值值意识1市值值是一种种股东盈盈利模式式把未来可可能挣到到的利润润反映到到今天的的股权价价格里，可以促促成股东东财富的的加速实实现和即即时实现现（造富富运动，中国前前五大富富豪）。2资产产与市值值的相关关性较弱弱，利润润与市值值的相关关性较高高，但绝绝不是一一一对应应的关系系在资产和和利润之之外还有有很多的的文章要要做。3市值值是一种种企业生生存方式式和成长长机制，估值溢溢价水平平是企业业的核心心竞争优优势利用股票票对价，开展并并购和重重组，吞吞并竞争争对手、整合市市场份额额和能力力、占领
13、领资源、进入和和拓展新新的成长长领域，吸引锁锁定人才才。4市值值影响公公司的品品牌、信信誉等级级、公信信力、人人才和资资源感召召力等因因素第二节 投融融资决策策的基本本概念一、货币币时间价价值（一）单单利和复复利单利是指指仅对原原本金进进行利息息计算。复利是指指将投资资期或贷贷款期的的一定期期间划分分为一期期（通常常为一月月、一季季、半年年或一年年），当当每期终终了时，将该期期的本金金和利息息作为新新的本金金重新计计息。（二）名名义利率率和实际际利率1名义义利率：银行挂挂牌或票票面所标标明的利利率2实际际利率：投资实实际赚取取或借款款实际发发生的利利率3ree（11+r/m）mm-1其中，rr
14、e为实际际利率，r为名名义利率率，m为为一年内内复利次次数。（三）终终值和现现值复利终值值系数FVVnPVV（11+i）nPVVFVVi,nn复利现值值系数PVVFVVn/（11+i）nFVnPVi,n（四）年年金年金是指指一定时时期内定定期支付付的系列列款项。具有等等额性、定期性性、系列列性的特特点，按按支付时时点的不不同，又又可分为为普通年年金、期期初年金金、递延延年金和和永续年年金。1普通通年金的的现值2普通通年金的的终值3永续续年金的的现值【案例33】一款新型型吉普车车的完整整价格是是$211 5000，你你有两种种融资选选择：a首付付款$22 5000，未未来5年年内分期期付款，年利
15、率率为5.7%。b首付付款$22 0000，未未来5年年内分期期付款，年利率率为6.0%。1哪种种情况下下你需要要偿还较较少月贷贷款？2如果果年利率率为5.5%，你希望望每月支支付$2250，现在需需要付多多少首付付款?【解析】XaPPVA（5.77%/112，55122）221 55002 5500XbPPVA（6%/12，5112）21 50002 0000比较Xaa和Xb大小21 5500-D2250PVAA（5.5%/12，5112）【案例44】债券价值值的确定定债券的价价值是由由证券的的持有者者在持有有期间所所收到的的现金流流量来确确定的，这些现现金流量量包括每每期的利利息和到到期的本本金。其中，PP0表示债债券现在在的价值值（或购购买日的的
