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1、法拉电子(600563)研究报告行业排名第四注:只是帮朋友整理的投资报告，大家观望为好！我不建议买入，要是买了可以在目标价左右卖出，仅供参考一：基本面分析：点评： 我重点关注的是毛利率，营业利润，每股收益！-摘自大智慧最新季报点评： 可以看出，其业绩没有什么大的问题，每股收益，销售利润收入都是一定的增长，但是净利润环比下跌-6.27%主要受日本地震影响！东北证券理财经理徐清飞 手机 15979078243 QQ584865906法拉电子分红新闻点评：会分红的公司市场上相对来说确实很少。法拉电子：一季度毛利率超市场预期新兴应用有望帮助公司近年保持高速增长（报告关键点）& 得益于毛利率水平的提升，
2、公司一季度净利润和EPS超过市场预期。 & 公司产能继续扩张，将向高毛利的交流薄膜电容器倾斜。 & 新能源、变频家电等新兴应用有望帮助公司近年保持高速增长。 & 替代节能灯对薄膜电容器市场及公司的影响低于市场预期。 & 日本地震对公司影响较小，但原材料价格上涨可能给公司经营带来风险 报告摘要： 一季度毛利率水平超预期：公司一季度营业收入为3.27亿元，同比增长23.25%， 符合我们之前的预期，同期净利润为6,833.52万元，同比大幅增长38.45%；基本EPS为0.3元，同比增长36.36%；超出了我们之前的预期，这主要是由于公司毛利率继2010年四季度后，继续在一季度创下新高，达到38.
3、3%所致。 公司产能继续扩张，将向高毛利的交流薄膜电容器倾斜：公司目前薄膜电容器年产能约为45亿只，2010年购进的真空镀膜设备目前已经开始生产，公司交流薄膜电容器的产出将进一步扩大，综合来看我们认为2011年公司的产能有望达到48亿只左右。 新兴应用有帮助公司业绩保持高速增长：新能源应用以及家电变频化对交流薄膜电容器的需求量十分巨大，且该产品的销售单价和毛利率水平都大大高于传统薄膜电容器，进入该产品的生产和销售领域将有望帮助公司提高收入和毛利率水平。 替代节能灯对公司的影响低于市场预期：薄膜电容器在LED照明中使用数量将减少，但不会被完全取代；同时，LED通用照明将在2年以后大规模启动，近期
4、不会对公司经营业绩造成太大影响。 盈利预测：鉴于公司有望扩张高毛利率的交流薄膜电容器的生产，并进入新兴的应用领域，我们预计公司2011年到2013年的EPS将分别为1.38元、1.87元和2.40元，维持法拉电子买入-B评级，6个月目标价格33元，对应2011年24倍PE， 2012年18倍PE。 风险提示：公司主要原材料薄膜的成本可能在2011年将上升10%，这将给公司毛利率的保持或提升带来一定的压力。同时，人力成本的上升，子公司上海美星收入增幅放缓，新能源、变频家电的市场增幅低于预期等因素也将给公司的经营未来的经营带来不确定性。 1：公司一季度毛利率水平超预期这可能是由于以下原因所导致：1
5、）薄膜电容器市场目前仍处于供不应求阶段，公司目前平均销售单价处于较高水平；2）公司在2010 年四季度新设备到位后，致力于新能源用交流薄膜电容器的研发、生产和市场开拓，其产品成功打入市场帮助提升了公司毛利率水平销售毛利率指标图：销售毛利率从37.0637%上升到38.3410%。-摘自东北证券炒股软件F10财务分析.点评：最近高毛利率的低价低市盈率股票走势远远的强于大盘走势，例如冠福家用，英特集团，美欣达等等，所以毛利率是选股的一个参考指标，考虑到法拉电子24元左右的票，并不是市场追捧的低价低市盈率票，所以近期走势没有显现出来，确实也是预料之中，不过中线看好，目标价为33元左右。2. 新能源、
6、变频家电等新兴应用将帮助公司保持高速发展（一般了解即可） 2.1. 公司产能扩张开始向高毛利的交流薄膜电容器生产倾斜 全球薄膜电容器市场目前仍处于供不应求的阶段，目前公司交货周期约为2 周到4 周，低于全球20 周-25 周的平均水平（公司新能源用交流薄膜电容器的交货周期约为8 周， 大大低于竞争对手的24 周到30 周的水平）。 2011 年公司产能的扩张将向高毛利的交流薄膜电容器（主要应用于马达控制，新能源设备等产品中）生产倾斜，公司2010 年购进的真空镀膜设备目前已经开始生产， 随着新能源、变频家电等新应用的成熟以及公司对设备工艺的进一步掌握，交流薄膜电容器的产出将进一步扩大。2.2.
7、 新能源市场增速快，对薄膜电容器需求量大 公司目前所关注的新能源应用包括了新能源汽车、太阳能逆变器、风能变频器等应用， 这些新兴应用对薄膜电容器的需求量十分巨大：每辆电动汽车需要300 微法左右的薄膜电容器；10 千瓦的太阳能逆变器需要1,000 微法到1,500 微法的薄膜电容器；而每兆瓦风能变频器需要高达上万微法的薄膜电容器。作为对比，目前公司最主要的照明市场中，每盏节能灯仅需要3 微法到5 微法的薄膜电容器。 同时，新能源用薄膜电容器的销售单价和毛利率水平都大大高于传统薄膜电容器，生产和销售更多的新能源用薄膜电容器将有望帮助公司提高收入和毛利率水平。公司为了新能源市场的应用，成立了专门的
8、销售团队，并已经成功打入了国内最大的太阳能变频器厂商的供应链，我们认为近年公司业绩将得益于近年新能源市场对于薄膜电容器的需求，保持高速的增长。2.3. 家电变频化给薄膜电容器带来新的需求 家电应用目前占公司总收入的22%到25%，是公司产品主要的应用之一。目前家电变频化的趋势给薄膜电容器带来了新的需求空间：以变频空调为例，变频空调比普通空调额外需要3 颗薄膜电容器，增加量约为50%-100%（增幅视解决方案而不同）。尽管家电应用是一个成熟的市场，但是变频家电市场在近年的年增幅有望保持在20%以上， 这一市场无疑也将和新能源市场一起，成为公司新的业绩增长点。由于目前主要的家电客户只是格力和美的，
9、公司在2011 年将加大家电客户开发的力度，提高公司在家电应用领域的市场占有率。 2.4. 照明应用收入占50%，LED 替代节能灯对公司的影响低于市场预期 公司收入结构中，照明应用的占比较高，约为50%左右，比2010 年略有提升，这主要是近期市场对于荧光灯用薄膜电容器的需求超出了公司的预期。荧光灯一般采用较为传统的直流薄膜电容器，公司的主要竞争对手都已经转向交流薄膜电容器市场而不再关注荧光灯市场，这给公司带来了提高市场份额的绝好机会；预计照明应用在近期还将是公司产品的主要收入来源。 我们的渠道研究也表明，目前LED 照明的方案与传统节能灯的方案相比较，其对薄膜电容器需求量将下降约1/3，即
10、从节能灯所需要的5-6 颗下降为4-5 颗，而不是完全取代；同时，LED 通用照明有望在2 年以后才大规模启动（商用照明将早于通用照明）， 所以我们认为LED 照明替代节能灯和荧光灯这一趋势，对于公司近年业绩影响将低于市场的预期。3. 盈利预测和风险提示 3.1. 维持买入-B 评级，目标价格33 元 鉴于公司有望扩张高毛利率的交流薄膜电容器的生产，并进入新兴的应用领域，我们预计公司2011 年到2013 年的EPS 将分别为1.38 元、1.87 元和2.40 元，维持法拉电子买入-B 评级，6 个月目标价格33 元，对应2011 年24 倍PE，2012 年18 倍PE。 3.2. 日本地
11、震对于公司影响小，但原材料成本上升给将带来盈利风险 我们的渠道研究表明，日本的地震对于公司的影响较小，这主要是由于公司目前的主要竞争对手并非日本厂商（日本松下目前主要关注电动汽车等高端市场），而是欧美企业（如Arcotronics、Vishay、EPCOS 等），其生产几乎未受到日本地震的影响，所以公司目前没有看到订单的波动。日本东丽作为公司主要的薄膜供应商之一，其工厂在地震中并没有受到损伤，但是由于物流的影响，目前交货仅是稍有延迟。 风险提示国际原油以及有色金属价格上涨；人民币升值对公司海外业务收入的影响。目前最大的风险是成本的上升：塑料薄膜是公司主要原料，也是是石油的副产品；预计由于国际油
12、价目前处于100 美元以上的高位，公司薄膜的成本可能在2011 年将上升10%，这将给公司毛利率的保持或提升带来一定的压力。同时，人力成本的上升，子公司上海美星收入增幅放缓，新能源、变频家电的市场增幅低于预期等因素也将给公司的经营未来的经营带来不确定性。4控盘情况4-摘自大智慧F10的“操盘必读！”点评：筹码集中是件好事。未来的一波大行情都是筹码集中在机构上中才有拉升的可能。5行业新闻分析1-摘自大智慧F10的“行业新闻！”东北证券理财经理徐清飞 手机 15979078243 QQ584865906二：技术面分析：法拉电子日线图一短期来说，其上升通道已经跌破，也是其选择向上或者向下的关键时间点。法拉电子日线图二 东北证券理财经理徐清飞 手机 15979078243 QQ584865906但是下探的支撑位置在24.04元左右，且5 10 20 均线粘合在一起，也说明法拉电子正在选择变盘方向。点评： 该股股价近日刚突破半年线压制略有抬头后，就遭受大盘的系统性风险而回调，仍在半年线及其60均线平台中震荡，立足股指基本面和新能源主题前景，改股中线应该有上涨潜力，可适当布局耐心持有。 东北证券理财经理徐清飞 手机 15979078243 QQ584865906
