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1、基于VAAR模型型大豆期期货价格格发现功功能的实实证研究究摘要：基基于VAAR模型型对大豆豆的期货货市场的的价格发发现功能能进行了了ADFF单位根根检验，Johansen协整检验、Granger因果检验，向量误差修正模型等实证分析.结果表明：大豆现货价格序列与期货价格序列为非平稳序列；它们之间存在显著的长期均衡关系，二者存在双向的价格引导关系；期货市场的价格发现功能得到了较好的发挥。关键词：期货；价格发发现；VARR模型Empiiriccal ResearrchaboouttthePPricceDisscovverFFuncctioonoff thhe SSoybbeann Fuuturres
2、 on Vecctorr AuutorregrresssiveeAbsttracct:BBaseed oon tthe VARR moodell too thhepricedisccoveerfunctioonoff thhe ssoybbeann futuuress thhat carrrieed oon AADF uniit rroott teest,co iinteegraatioon ttextt, ggranngerr caussaliity testt, vvecttor erroor ccorrrecttionn estiimattes. Thhe rresuultss innd
3、iccateed：Thee sooybeean spoot ppricce ssequuencce aand thee foorwaard priice lisst aare insstabble; Thhe ssoybbeann sppot priice seqquennce andd thhe fforwwardd prricee liist exiit rremaarkaablee loong-terrm bbalaanceed rrelaatioons; Thhe ssoybbeann sppot priice seqquennce andd thhe fforwwardd prric
4、ee liist exiit bbidiirecctioonall prricee guuidaancee reelattionns; theepricedisccoveerfunctioonoff thhe ssoybbeann futuuressobttainns tthe goood ddispplayy.Key worrds: Fuuturre;PPricceDisscovver;VARR moodell期货市场场价格发发现的功功能对现现货市场场的稳定定发展以以及市场场结构的的协调产产生了有有效影响响因而价价格发现现功能是是期货市市场研究究主要内内容，最早研研究期货货价格的的学者是是法
5、国人人巴舍利利耶(LLouiis BBachheliier)，他研研究当时时法国商商品价格格走势，研研究发现现商品价价格呈现现随机波波动，交交易双方方获利期期望值等等于零，也也就是说说市场是是有效的的。目前前关于期期货市场场效率比比较典型型的研究究主要基基于费玛玛（Famma）“市场有有效性假假说（EMHH）”来界定定期货市市场效率率水平。毕传文文（20004）运用游游程检验验和柯尔尔莫哥洛洛夫非参参量检验验模型对对中国大大豆期货货、豆粕期期货和小小麦期货货市场效效率进行行分析，认为中中国农产产品期货货市场弱弱式有效效。鲁瑞荣荣(20005)利用JJohaanseen市场场拟合检检测方法法分析
6、国国内大豆豆和小麦麦的期货货价格和和现货价价格表现现，结果果显示大大豆的期期货价格格和现货货价格在在较长时时间是一一致的。大大豆期货货市场是是有效的的，但大大豆期货货市场仅仅仅短期期有效，小小麦期货货市场则则是无效效的。这些研究究对于正正在建设设和发展展中的中中国期货货市场而而言，其其积极作作用和研研究的必必要性显显而易见见，为后后续研究究奠定了了基础，期货市市场是一一个动态态的市场场，时至至今日，大大豆期货货价格发发现功能能水平如如何，仍仍然值得得我们进进行深入入的研究究。1 模型型概述1.1 向量自自回归（VAR）模型向量自回回归（VVAR）是是基于数数据的统统计性质质建立模模型，VVAR
7、模模型把系系统中每每一个内内生变量量作为系系统中所所有内生生变量的的滞后值值的函数数来构造造模型，从从而将单单变量自自回归模模型推广广到由多多元时间间序列变变量组成成的向量量自回归归模型。VVAR模模型是处处理多个个相关经经济指标标的分析析与预测测的模型型之一。VAR(p)模模型的数数学表达达式是：(t=1,22,T)其中：yyt是k维维内生变变量向量量，xt是d维维外生变变量向量量，p是是滞后阶阶数，TT是样本本个数。1.2 单位根根(ADDF)检检验时间序列列往往都都表现有有一定的的趋势，这这种趋势势性会导导致时间间序列之之间产生生伪回归归问题。因因此，在在对时间间序列进进行检验验之前，需
8、需要分析析其平稳稳性，即即进行平平稳性检检验。AADF检检验即是是检验序序列平稳稳性的一一种有效效方法。本本文就利利用此方方法对农农产品期期货价格格和现货货价格序序列以及及相应差差分序列列的平稳稳性进行行检验。若一个非非平稳序序列yt通过d 次差分分后可变变成平稳稳的，就就称此序序列具dd 阶单单整，记记为ytI(dd)，平平稳序列列yt具有零零阶单整整，记为为ytI(00)。若若ytI(11)，则则ytI(00)，即即：一阶阶单整变变量的差差分为零零阶单整整。协整整是指多多个单整整的非平平稳经济济变量的的某种线线形组合合1.3JJohaanseen协整整检验非平稳的的时间序序列的线线性组合合
9、可能是是平稳序序列，我我们把这这种组合合后平稳稳的序列列称为协协整方程程，并且且这些非非平稳的的变量之之间具有有长期的的均衡关关系。JJohaanseen协整整检验是是基于回回归系数数的协整整检验，这这种方法法是在VVAR模模型的基基础之上上对回归归系数进进行检验验的方法法。在VARR（p）模型中中，设变变量均是非非平稳的的一阶单单整序列列，即I(11)。是是d维外外生向量量，代表表趋势项项、常数数项等， (t=11,2,T)变量的的一阶单单整过程程I(11)经过过差分后后变为零零阶单整整过程，经经过变形形如下公公式：,这是一个个误差修修正模式式的VAAR模型型。为误误差修正正项，判判断期货货
10、价格序序列与现现货价格格序列是是否存在在协整关关系的重重点就在在于的秩rr，如果果r=11，则表表明期货货价格序序列和现现货价格格序列之之间存在在协整关关系。1.4 Graangeer因果果检验在经济变变量中有有一些变变量显著著相关，但但是它们们未必都都是有意意义的。VVAR模模型的一一个重要要应用就就是分析析经济时时间序列列变量之之间的因因果关系系。Granngerr解决了了x是否否引起yy的问题题，主要要是看现现在的yy能够在在多大程程度上被被过去的的x解释释，加入入x的滞滞后值是是否是解解释程度度提高。如如果x在在y的预预测中有有帮助，或或者x与与y的相相关系数数在统计计上显著著时，就就
11、可以说说“y是由由xGrrangger引引起的”。判断Grrangger原原因的直直接方法法时利用用F检验验来检验验下述联联合检验验,其统统计量SS1服从从F分布布。如果果S1大于于F的临临界值，则则拒绝原原假设；否则接接受原假假设：xx不能GGranngerr引起yy。1.5 向量误误差修正正模型Englle和GGranngerr将协整整与误差差修正模模型结合合起来，建建立了向向量误差差修正模模型。只只要两个个变量之之间存在在协整关关系，可可以由自自回归分分布滞后后模型导导出误差差修正模模型。在下公式式中，yt是含有有外生变变量的，现现把等式式右边的的外生变变量xtt去掉，则则变为 (t=1
12、1,2，T)其中，每每个误差差项都是是平稳的的，上式式可以表表述为如如下形式式 (t=1,22，T)其中的每每一个方方程都是是一个误误差修正正模型。是误差差修正项项，反映映变量之之间的长长期均衡衡关系，系系数向量量反映变变量之间间的均衡衡关系偏偏离长期期均衡状状态时，将将其调整整到均衡衡状态的的速度。所所有作为为解释变变量的差差分项的的系数反反映各变变量的短短期波动动对作为为被解释释变量的的短期变变化的影影响。2 大豆豆期货价价格发现现功能的的检验2.1 样本数数据的选选择本文检验验20005年11月至220100年111月我国国大豆期期货价格格发现功功能，对大豆豆来说，每每年有从从1月、33
13、月、55月、77月、99月至111月交交割共66个期货货合约，所所以在本本研究所所跨期间间大豆上上市交易易了36个期货货合约。选取距合约最后交易日一周，两周，四周的交易日的收盘价格作为期货价格，共108个数据。大豆的现货价格选取与期货价格时间相对应的全国市场平均价格。LNSP，代表连豆现货价格对数序列，简称现货价格；LNFP，代表连豆期货价格对数序列，简称期货价格。大豆的期货价格数据来自文化期货交易软件，现货价格从中华粮网的数据库收集得到。2.2 相关性性分析先对大豆豆期货价价格与现现货价格格做出相相关性分分析，结结果如图图1：图1 相相关性分分析从图中我我们可以以看出在在滞后几几期内相相关系
14、数数比较大大，且随随着滞后后时间延延长，相相关系数数减小，二者之间存在比较明显的某种关系，具体的关系下文进行探讨。2.3 ADFF单位根根检验ADF单单位根检检验用于于检验期期货价格格序列与与现货价价格序列列的单整整性。检检验结果果见表11.表1 AADF单单位根检检验结果果ADF值值5%临界界值ADF值值5%临界界值LNSPP-2.77467795-2.88892200D(LNNSP)-16.475531-2.88889932LNFPP-2.55077771-2.88886669D(LNNFP)-9.66891195-2.88889932从表可以以看出大大豆期货货价格与与大豆现现货 在在5%
15、的的显著水水平上，AADF值值分别大大于临界界值，不不能拒绝单单位根的的零假设设，因此此期货价价格和现现货价格格序列是是非平稳稳的。而而在对现现货与期期货价格格序列进进行一阶阶差分后后的序列列的ADDF检验验中，AADF值值都小于于5%临临界值，单单位根零零假设被被拒绝，即即一阶差差分后的的序列是是平稳时时间序列列。因此此，现货货价格序序列和期期货价格格序列符符合I(1)过过程。2.4 大豆期期货价格格与现货货价格VVAR模模型的建建立首先要建建立大豆豆期货价价格与现现货价格格的VAAR模型型，这是是整个协协整效应应的分析析基础。其其估计结结果如表表2所示:表2 期期货价格格与现货货价格的的VARR模型LNSPPLNFPPLNSPP(-11)0.115444790.00526641(0.128884)(0.124433) 1.199903 0.423339LNSPP(-22)0.335799170.33899927(0.128
