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1、-四、计算及分析题：1假定某企业集团持有其子公司 60%的股份,该子公司的资产总额为 1000 万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率,定义为息税前利 润与总资产的比率)为0%,负债利率为 8% ，所得税率为 25。假定该子公司负债与权益（融资战略)的比例有两种情况:一是保守型 30:70, 二是激进型0：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报,并分析二者的风险与收益情况.1。解:（1）息税前利润=总资产%保守型战略000200（万元）激进型战略=1 0020%=00（万元）(）利息=负债总额负债利率保守型战略=100030%8%=24（万元）激进型战略=10000%8%=6
2、(万元)(）税前利润(利润总额）=息税前利润利息保守型战略=20024=17激进型战略=00-5=4（)所得税=利润总额（应纳税所得额)所得税税率保守型战略=1762%44激进型战略=144=6（）税后净利 (净利润)=利润总额所得税保守型战略176 44=13激进型战略=1443618（)税后净利中母公司收益(控股 60 )保守型战略=1 20%=9激进型战略10 0=。 6。(7）母公司对子公司的投资额保守型战略=1000760=40激进型战略10 0300%=180（）母公司投资回报率保守型战略=7 。/420=18。8%激进型战略=64 8/68= 列表计算如下：息税前利润（万元）利息
3、（万元）税前利润（万元）所得税（万元)税后净利（万元）税后净利中母公司收益（万元) 母公司对子公司的投资额（万元） 母公司投资回报（%)保守型 1000=203008%=240-4=17625=44176-44=1323260%=79.27000=420 24208。86%激进型 10020=2708%56 20564 14425%344- 6=10060 =64。83006%=1864.8/180=3分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同 时,两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同,保守型战略下的财务风险
4、要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险高 收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。2.已知某目标公司息税前营业利润为 400 万元，维持性资本支出 1200 万元，增量营运资本 40万元,所得税率 25。-( +-请计算该目标公司的自由现金流量。解:自由现金流量=息税前营业利润（所得税率）维持性资本支出增量营运资本400(12%）1040040（万元）3.2009 年底,某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测,购并整合后的该集团公司未来 5 年中的自由现金流量分别为 -350万元、200 万元、6500 万元、500 万元、9500 万元,5 年后
5、的自由现金流量将稳定在 6500 万元左右；又根据推测,如果不对甲企 业实施并购的话，未来 5 年中该集团公司的自由现金流量将分别为 250 万元、30 万元、50万元、50 万元、570 万元， 年后的自由现金流量将稳定在100 万元左右。并购整合后的预期资本成本率为。此外，甲企业账面负债为 100 万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算.解：2-04 年甲企业的增量自由现金流量分别为：-000（-35002500）万元、500(2 03）万元、200(5045）万元、3000 （80050)万元、3800(9 00-500)万元;201 年及其以后的增量自由现金流量
6、恒值为40(6500 41）万元。经查复利现值系数表,可知系数如下:6%10。9320830。079250.47甲企业 2010-2014 年预计整体价值-6000 -500 1 +6% ) (1+6%)2+2000 3000 3800+ +(1 +6%) 3 (1 +6%) 4 (1 +6%)5=6000。9430.892000。84+30000。7938000。77=5658441680+26+236=791。6（万元）24002014 年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值)6% (1 +6%)5=2400 0.7476%2980(万元)甲企业预计整体价值总额=7 162883071
7、。6(万元）甲企业预计股权价值=30671 61629076（万元）4.甲公司已成功地进入第八个营业年的年末,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为 15。该公司 2009 年 12 月 3日资产负债表主 要数据如下：资产总额为 20000 万元,债务总额为 4500 万元。当年净利润为700 万元.甲公司现准备向乙公司提出收购意向 ( 并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不 足.2009 年2 月 31 日 B 公司资产负债表主要数据如下：资产总额为 520 万元,债务总额为 100 万元.当年净利润为 480 万元，前三年 平均净利润为 440 万
8、元.与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为1。-甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平. 要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。（）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。()假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率.4.解:(）乙目标公司当年股权价值=805280(万元）(2）乙目标公司近三年股权价值=401484(万元）（3) 甲公司资产报酬率3700/2000=18。5%(4）
9、乙目标公司预计净利润5008.5=962(万元）（)乙目标公司股权价值96215=1 430（万元）5.某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业 60的股权,相关财务资料如下：甲企业拥有 60万股普通股，2年、08 年、2009 年税前利润分别为 2200 万元、00 万元、2400 万元，所得税率 25%; 该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率 20 为参数,按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款.解：甲企业近三年平均税前利润（002300+40)330（万元)甲企业近三年平均税后
10、利润=0（1-25 ）75（万元)税后利润甲企业近三年平均每股收益普通股股数=1725/6 0=0.29（元/股)甲企业每股价值=每股收益市盈率=2920=5.8(元/股）甲企业价值总额=5.80=3800（万元)集团公司收购甲企业 60%的股权,预计需支付的价款为：34800020 0（万元). A 公司9 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下表所示.资产负债表（简表）2009 年 12 月 31 日单位：万元资产项目流动资产固定资产金额500001000负债与所有者权益项目 短期债务长期债务实收资本留存收益金额400 00000000000资产合计 150 00负债与所有者权益合
11、计15000假定 A 公司 209 年的销售收入为 10 00 万元，销售净利率为 10，现金股利支付率为 40%。公司营销部门预测 2010 年销售将增 长 1，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这 一政策.要求：计算 2010 年该公司的外部融资需要量。6。解:（1)A 公司 201年增加的销售额为 1000012%12000 万元(2）A 公司销售增长而增加的投资需求为（000/10000)1000=800-（）A 公司销售增长而增加的负债融资量为（0000/00000）12000=600（4)A 公司销售增长情况
12、下提供的内部融资量为 100000（1+12）10%（10）=6720 （5）A 公司外部融资需要量=1000- 006720=50 万元。甲公司009 年 12 月 31 日的资产负债表（简表)如下表所示。资产负债表（简表）资产项目现金应收账款存货固定资产资产合计金额525304012009 年 12 月 31 日负债与所有者权益项目 短期债务长期债务实收资本留存收益负债与所有者权益合计单位:亿元 金额4004000甲公司009 年的销售收入为 12 亿元，销售净利率为 12，现金股利支付率为,公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追 加固定资产投资。经营销部门预测，公司1年度销售收入将提高
13、到3.亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。要求:计算 210 年该公司的外部融资需要量。.解: （1)甲公司资金需要总量=(5253）/12（40+10）/ （3.512)125 亿元(2) 甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为3。512%(150）=081 亿元（3）甲公司外部融资需要量=1。2-8=04亿元8某企业集团是一家控股投资公司,自身的总资产为 20 万元,资产负债率为 30。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公 司对三家子公司的投资总额为 1000 万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：子公司甲公司乙公司丙公司母公司投资额（万元)40035020母公司所占股份()100%756假定母公司要求达到的权益资本报酬率为 1,且母公司的收益的0来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同. 要求：（）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公
