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1、毕 业 设 计关于我国银行资产证券化研究指导教师 教授学院名称经济管理学院 专业名称金融学论文提交日期2008年 4 月论文答辩日期2008年 5 月答辩委员会主席 _评 阅 人 _摘 要作为20世纪70年代以来国际金融领域最重要的金融创新之一，资产证券化从一开始就受到广泛的关注，在学术界和具体实务应用上都引起激烈的讨论。不良资产证券化是资产证券化的一个方面，是将不良资产通过分割和重组，运用资产证券化的形式发行证券筹集资金，增强不良资产的流动性。不良资产特指那些流动性不强、盈利性有限、收益与成本不成比例的资产，如银行的呆坏账等。不良资产证券化的运行有利于银行盘活金融资产，增强系统抗风险能力。我
2、国商业银行不良资产证券化还存在一些问题与障碍，如缺乏规范的信用评级机构，相关的法律法规不健全，证券化市场很少有机构投资者，缺乏专业人才和操作经验等。因此，搞好不良资产证券化，须要制定完善的信用评级体系；加快完善资本市场；制定和完善相关的法律；培养和建立一支强大的专业队伍。当前我国既有的不良资产存量巨大，是我国金融体制改革和国有商业银行改制中无法回避的一个重要问题。要推进国有银行的改革进程就必须优先解决商业银行的不良贷款问题。中国的不良资产具有深刻的体制性因素和结构性因素，这就要求资产管理公司在处理不良资产的过程中，一方面要千方百计加快资产处置步伐，提高资产处置效率，努力做到资产回收价值最大化，
3、减少国家损失；另一方面也要注意服从和服务于改革、发展和稳定的大局，经济关注企业改革和地方经济艰涩，妥善解决企业职工安置等一系列社会问题。本文试图从资产证券化的基本原理出发，分析资产证券化的经济意义和理论基础，并结合国际上资产证券化的宝贵经验，进而以我国银行不良资产为突破口，深入探讨在我国市场环境下如何推动我国银行不良资产证券化，为我国银行不良资产的处理找到一条光明的出路。 关键词 商业银行 不良资产 资产证券化 目 录1 资产证券化的基本理论11.1 资产证券化的基本涵义和特点11.1.1资产证券化概念的界定和性质11.1.2 资产证券化的产生和特点21.2 推行资产证券化的意义31.3 资产
4、证券化的原理探讨41.3.1 资产证券化的机制41.3.2资产证券化的参与主体41.3.3 资产证券化的交易结构分析52 资产证券化实务与应用概况73 我国银行不良资产证券化分析83.1 不良资产概述83.1.1 不良资产的界定和特征83.1.2 我国银行不良资产的基本情况分析93.2 不良资产处理的国际经验103.3 我国进行不良资产证券化的障碍分析113.3.1 缺乏规范的信用评级机构113.3.2 资产证券化市场缺乏机构投资者123.3.3 相关法律法规不健全123.3.4 缺乏专业人才和操作经验123.4 我国银行不良资产证券化的对策探讨133.4.1尽快实施实质性的试点操作133.4
5、.2 加强资产证券化的立法建设133.4.3提高证券化产品和信贷资产的市场流动性14总 结15致 谢16参 考 文 献17英文摘要18171 资产证券化的基本理论1.1 资产证券化的基本涵义和特点1.1.1资产证券化概念的界定和性质 资产证券化是近年来金融领域一个伟大的创新，关于“资产证券化”在学术界还没有明确的定义，随着资产证券化研究的不断深入，许多学者和专家都对资产证券化做出过各种各样的解释和定义。这里，我们试图给资产证券化做一个比较明晰的探讨以对资产证券化有更好的理解。1991年Gardener对资产证券化定义是：“资产证券话是储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工
6、具，在这里，开放的市场信誉取代了由银行或其他金融机构提供的封闭的市场信誉。”这是一个从广义上理解证券化的概念，几乎包括了通过金融市场进行融资的所有形态的融资方法和金融工具。美国耶鲁大学法博齐教授对资产证券化的解释是：“资产证券话可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的带息证券。”花旗集团对资产证券化作出的定义是：证券化是在债务融资中用更为有效的公开的资本市场来取代效率低、成本高的金融中介的过程。James A.Rosenthal在信贷证券化写道：“资产政权化是一个精心构造的过程，经过这一
7、过程，贷款和应收账款被包装并以证券的形式出售。”邓伟利在资产证券化：国际经验与中国实践对资产证券化理解为：“资产证券化是将金融机构或其他企业持有的缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流的资产，通过一定的机构安排，对其风险与收益进行重组，以原始资产为担保，创设可以在金融市场上销售和流通的金融产品。”于凤坤在资产证券化：理论与实务的定义是：“资产证券化是指证券机构将可以产生稳定的可预见未来收入流的资产，按照某种共同特质汇集成一个组合，并通过一定的技术把这个组合转换为可在资本市场上流通的有固定收入的证券。”通过上面的各种定义和解释，我们对资产证券化大致可以理解为：资产证券化是将一组流动性较差的
8、但可以产生稳定的可预见未来收入流的资产通过一定的技术，组合包装成可以在金融市场上流通和信用增级的证券。1.1.2 资产证券化的产生和特点20世纪70年代国际经济环境变化剧烈，利率的攀升和汇率的的急剧变化给银行业带来巨大的冲击，银和储蓄机构开始加倍关注自己的风险暴露，金融机构在资产负债管理上面临着巨大的挑战；另外，石油的价格风险给国际金融带来巨大的冲击，20世纪70年代发生的两次石油危机使石油价格迅速攀升，大量石油美元流入国际金融市场，石油进口国生产成本的上升，企业经营环境日益恶化，间接导致这些国家银行信贷资产质量的下降。从20世纪70年代起，西方国家纷纷推进金融自由化，放松了对金融的管制，大大
9、促进了金融市场的创新，金融产品层出不穷，资产证券化也开始在这一时期萌芽，并最终逐渐壮大起来成为一个重要的金融市场。与传统的融资方式相比，资产证券化具有自己鲜明的特点：一、资产证券化是一种结构型融资。发行人需要构造一个特定的交易结构才能实现融资目的，资产池的先进流需要经过加工和组合以及信用增级才能创造出不用投资者的需求。二、资产证券化是一种表外融资。资产证券化是一种不显示在资产负债表上的融资方法，利用资产证券化所进行的融资并不会增加发行人的负债。由于资产证券化是在资本没有发生变化的情况下进行的，所以可以提高发行人的资本充足率，降低发行人的资产负债率。三、资产证券化是一种资产信用的融资。传统的融资
10、以企业自身的产权为清偿基础，而资产证券化是以证券化的基础资产为偿付基础，这部分资产是与发起人的其他财产破产隔离。投资者在进行投资时，只需要判断资产池的资产质量以及未来的现金流收入的可靠性和稳定性就足够了。1.2 推行资产证券化的意义 资产证券化作为资本市场的一种新兴的融资方式，对发起者、投资者以及社会、经济的意义是非常重大的，最终对整个金融市场产生巨大的影响。一方面，从融资者角度看，资产证券化提供了将相对缺乏流动性的资产转化为流动性高、可以在资本市场上交易的金融商品手段，从而增加了资产的流动性，提高了资本的使用效率。其次，资产证券化为企业提供了新的更为有效更低成本的融资渠道。资产证券化以资产的
11、信用为担保，通过真实出售和破产隔离的机制设计提高了债券的信用级别，从而使得投资者要求回报率降低相应的就降低了融资成本。资产证券化为融资者增加了筹资渠道，使他们不再仅仅局限与股权和债权的筹资方式。再者，资产证券化能够便于发起者将资产从资产负债表中转移出去，改善资本结构，提高资本充足率。通过资产证券化交易出售资产可以将贷款从资产负债表中剥离，从而获得现金收入使得发行人原有的资产转换为现金。资产证券化还可以分散融资者的风险，最优配置风险，改善融资者的收入来源。另一方面，从投资者角度看，资产证券化给投资者提供了一种全新的投资选择。证券化使得投资者的投资决策与发起人的信誉无关，投资者转而关注于特定目的载
12、体(SPV)的结构所能提供保护的程度、已证券化的资产偿付本金和利息的能力。资产支持证券的信用在证券化的过程中得到了提升，与传统的证券相比降低了支持证券的风险，因此扩大了投资者的投资机会。资产证券化的品种的出现能够满足投资者对基于利差的投资工具的需求，从而达到投资多样化以及分散降低风险的目的。对整个金融市场来说，资产证券化的作用也是不可估量的。证券化引入了更适合投资者风险偏好的新金融资产，提高了投资者得到多样化收益的可能。证券化交易通过满足不同细分市场的需要，为发起人和投资者创造了收益。通过资产证券化，能够促进金融市场的专业分工。改善信息的不对称现象，降低交易成本，提高金融体系的运作效率。资产证
13、券化通过金融工具的创新使资金供求双方得到沟通，开辟了投资者和融资者之间新的融资渠道，投资者的范围得到扩大增加金融市场的资金来源提高资金的使用效率，实现了金融资源的优化配置。1.3 资产证券化的原理探讨1.3.1 资产证券化的机制 资产证券化能够使不流动资产得以流动，主要依赖于三个机制：资产组合机制、破产隔离机制、信用增级机制。资产组合机制是对贷款中的风险与收益要素进行分离和重组，使其定价和重新配置更为有效，从而使参与各方都能收益。通过资产组合机制，特设机构将具有某种特质并在地域分布上呈现出一定多样性的资产组合起来，就能够基于对历史数据的把握，利用各种模型来推算资产组合中资产的违约率，对整个组合
14、的现金流量的平均数做出可信的估计，从而可以有效规避贷款中的提前偿付风险和信用风险。破产隔离机制能够使证券化结构保证发起人的破产不会对特设机构的正常运营产生影响，而不会影响对资产担保证券持有人的按时偿付，从而进一步降低了投资者的风险，使投资者的风险被限定在证券化的资产组合中，而不受发起人破产的影响。信用增级机制是资产证券化交易结构得以成功的一个重要保证，是用于确保发行人按时支付投资利息的各种有效手段和金融工具的总称，使得投资者不能获得偿付的可能性最小。1.3.2资产证券化的参与主体资产证券化的过程是一个极为复杂的工程，涉及到方方面面，参与方多关系复杂。但是我们仍然可以归列出主要的参与主体，一般来
15、说，资产证券化的参与者主要包括：发起人、服务机构、特设机构（SPV）、受托人、信用评级机构、承销商（投资银行）、投资者。一、发起人证券化的发起人（Originator）作为证券化的起点，是指拥有应收账款等金融债权的实体机构，是基础资产的原始权益人，也是基础资产的卖方。二、服务机构对资产项目及其所产生的现金流量进行监理和保管，负责收取到期的本金和利息并采取必要的措施去追收到期的应收账款。由于发起人最熟悉应收账款和他们的债务人，因此服务机构通常由发起人担任。三、特设机构（SPV）SPV是以资产证券化为目的而特别设置组建的独立主体，进行资产证券化的主要业务。SPV是介于发行人和投资者之间的中介机构，是一个法律上的实体，作为一个独立的机构，拥有独立的决策权。四、受托人受托人托管资产组合以及相关的一切权利，在资产证券化交易中代表投资者的利益，代表投资者行使职能。如：将服务机构存入SPV帐户中的现金流入转付给投资者；对没有立即转付的款项进行再投资；监督证券化交易各方的行为，定期审查有关资产组合情况的信息等。五、信用评级机构对SPV发行的证券提供额外的信用支持，对资产担保券进行评级。目前世
