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1、研究对象中国A股 第40周投资策略报告日期：2011年10月17日 学术支持：珞珈金融研究院主办单位：珞珈投资咨询证号：ZX0077学术支持：珞珈金融研究院研究员:邵炳焱资格证号：A00001服务热线：6-867服务海底捞月 海底到底有多深？投资要点：在这种趋势格局中，在看到基本面各项指标均好转而后再进行右侧交易并期待之后的大牛市；笔者认为，可能并不现实、可能也并不适合未来相当一段时间的股市操作策略；而在市场极度悲观的情形下做左侧也许更好些。对于短期市场，在稳金融预期下、反弹还未结束；策略上，以左侧思路、逢低继续介入超跌个股、获取流动性改善带来的超额收益、不失为短期的策略。选股思路上，珞珈投资
2、经过综合研判，选择以下投资思路，见仁见智，供投资者参考：机会一：传媒业：乘西学东渐之风，享影视工业盛宴。坚定地将影视行业作为长期首推的子行业；原因在于需求旺盛的高景气度与工业化过程带来的行业快速成长赋予的行业性投资机会。机会二：航空航天：国民经济持续快速增长。国民经济的持续快速增长，在国内军、民用领域蕴育着成为全球最大直升机市场的需求潜力。而始自去年的低空空域管理改革，则有望实质性突破以往制约市场需求的最大瓶颈，激活行业的成长基因。机会三：商业：中报行情即将来临。受益于消费升级、城镇化进程的加快以及下半年CPI 增速的回落，居民的消费信息将逐步回升，消费意愿也将重新得到释放，零售行业全年有望保
3、持较高水平的同店增长，毛利率将稳中有升。机会四：计算机软硬件行业景气各异，期待绝地反击行情。二季度，硬件行业处于从景气高点回落阶段。国内计算机整机产量增速恢复到高速发展水平，而全球第二季度PC发货量只增长2.7%，由于平均价格下降，整机制造行业在产量持续增长的情况下，收入仅取得平稳增长，利润总额增速虽然较快但增速呈现下降的趋势。专业源于专注，研究创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 10月第1周（10月10日-10月14日）市场回顾一、10月第1周（10月10日10月14日）市场回顾1、10月第1周市场评述继汇丰增持四大行后，国务院周三召开的常务会议又确定了对中小企业的一系列支持措施，业内人士
4、普遍认为，信贷定向放松可能标志着之前的货币紧缩政策已告一段落，这对股市无疑是一针强心剂。所以在近期市场连续下挫之际，不少上市公司大股东敢于纷纷出手，斥巨资增持自家股票。10月14日早间，统计局公布了2011年9月份经济数据。经济数据显示，中国9月份CPI较上年同期增长6.1%，这是继8月份之后，年内CPI增速的第二次回落。CPI9月份6.1%的增速基本上符合市场的预期，但在年内仍处于高位运行状态。同时，孙卫党指出，目前食品价格稳中有降，且受翘尾因素影响，十月份的CPI数据有望继续回落，且幅度可能更大。自去年下半年以来，央行已经数次使用货币政策来抑制流动性，这一趋势在近两个月内得到明显缓和，对此
5、孙卫党指出，年内货币政策运用的概率不会很大，由于存款准备金率已被频繁使用并且达到高位，所以这一杠杆被使用的概率很小，同样，加息的可能性也不大。首先，CPI居高不下实有内因。食品方面，蔬菜、鸡蛋等受季节因素影响环比出现较大涨幅，当月食品环比上涨将在1.5%至2%；非食品方面，由于国内汽油价格9月并未出现调整，而衣着等价格将受季节因素影响，环比显著回升，因此非食品环比也将上涨0.1%。总体看，9月CPI环比上涨0.6%，同比上涨6.2%。尽管9月翘尾因素较8月继续回落，增速降幅约0.6个百分点，但受中秋和国庆假日影响，9月食品和非食品价格环比均存在较大的季节性上涨压力。预计9月CPI增速仍将位于6
6、.2%至6.4%的较高水平。其次，中小企业走出困境有望。国务院出台金融财税政策支持中小企业，有利于国内经济大环境转好，该消息对于以成长性为主题的中小板、创业板无疑形成了较强的刺激，也是活跃市场的大利好，抵消了紧缩货币政策对该类板块的拖累。而从货币政策方面来看，市场预期汇金增持后将有利好政策组合拳。 再次、市场估值决定市场下跌空间有限。尽管困扰市场走向的多方面因素部分依然存在，但在上市公司业绩年内增长有望达20%左右，以及汇金、社保、产业资本等在二级市场积极增持的背景下，相信股指即便再有震荡，但往下的空间也不会太大。当前沪深300指数的动态市盈率不仅低于2319点及1664点的水平，也跌破了20
7、05年的998点时的估值水平，向下调整的空间不大。从大盘的技术形态上看，在发生改变原来运行趋势的最重要的时间点如期拉出长阳线，表明我们国庆节前预计的红十月行情正式拉开序幕。日K线形态提示，大盘短线做多能量充沛，指数有机会直接突破20日均线并向本轮反弹的第一目标位运行。”祁大鹏表示，此波反弹不会像以往一样出现一日游行情，持续震荡走高是大盘近期的主基调。因此，投资者可以考虑在大盘或个股回调时适当增仓，分享大盘上涨带来的收益。三季度以来，市场大幅下挫，沪指九月下跌8.1%，三季度下跌超过13%，从7月18日2826开始的下跌波段到本周一，跌市已历时55个交易日。市场在周一创下地量，随后在周三触新低后
8、走出的大幅反弹，表明在经历了一个季度的持续下跌后，市场正积蓄较强的反弹力量，位于历史低点的估值底也令抄底资金跃跃欲试。从政策面上看，在经济增长依然处于适度放缓、但通胀压力仍未得到彻底释放的背景下，央行旨在实现遏制通胀目标的货币政策还难以彻底转向，不过微调已然显现。12日召开的国务院常务会议，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施，这是当前调控开始更多考虑增长因素的一个微妙信号，其中金融方面强调对中小企业的信贷支持、财税方面提高增值税和营业税起征点的实质性举措表明，四季度对小企业和新兴产业定向宽松政策已经由预期转为现实，从而有助于市场信心的提振。虽然市场已进入估值底部，但扩容导致市场
9、资金面继续承压，但目前的经济数据和政策面并没有超预期的利好来支持大盘大幅反弹。本月PMI数据显示国内经济依然处于回落进程，最新的外贸数据也显示出口未能延续前两月的超预期增长，周期类行业依然面临国内外需求不振的压力，因此我们判断周三开始的此轮行情性质为反弹，而非反转。站在中期的角度看，我们并不悲观，当通胀顶逐步明朗、政策拐点显现时，市场将有望演绎弱势筑底和对物价回落趋势确认后的中期震荡回升格局。目前整体市场估值底隐现，但结构性的特征依然较为显著。其一，绝对水平处于历史底部，A股平均市盈率为15倍左右，沪深300市盈率为11倍左右，蓝筹股基本达到历史最低水平；其二，金融服务行业估值在8.5倍左右，
10、也处于底部水平；其三，中小板块目前估值水平为32倍，仍处于高位区域，且从业绩支撑来看，背离较为严重。据今年半年报显示，金融板块是上市公司利润增长的主力，金融服务业上半年业绩增长30.44%，市场预测其全年业绩增长25%的可能性很高；而估值高企的中小企业板上半年业绩增长才18.99%，年初市场预期其40%的全年业绩增长率显然过于乐观。涨时重势，弱市重质，从中线角度来看，极低的估值水平将支撑市场，而估值和业绩层面的纠偏需求将逐渐强烈，市场对中线资金的吸引力也正来源于此。目前蓝筹股相对于中小市值品种的折价进一步上升，大盘蓝筹股估值约为10倍，其中金融股更低，在8倍左右，而中小板估值却仍高达30倍以上
11、。珞珈投资认为，低估值板块，如银行、商贸等，是值得逢低布局的品种。虽然货币政策尚未出现实质性的放松，但紧缩政策已进入尾声，未来政策面的任何松动都会被市场视为利好，从而推动以银行为代表的蓝筹股进行估值修复。就短期的市场而言，目前的反弹只能看作是是弱势行情中的弱势反弹，缺乏凌厉之风，但缓慢的反弹才有持续性，也是市场最需要的，对恢复人气帮助最大。珞珈投资继续看好后市反弹，建议采取积极策略，个人投资者重点围绕被套个股的解套展开操作。在局势不够明朗之前，高举高打，快进快出不失为一个好的方法，如果你不是忠实的价值左侧交易者，千万不要恋战！二、消息面综合评述本周重要消息评述（10月10日-10月14日）（1
12、）对于下一阶段的货币政策，日前召开的央行货币政策委员会第三季度例会上传递出这样的信息：继续实施好稳健的货币政策，把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，增强调控的针对性、有效性和前瞻性，注意把握好政策的节奏和力度。 珞珈点评：央行货币政策委员会第三季度例会认为，经济金融发展面临的形势依然复杂，世界经济继续缓慢复苏，但面临的风险因素仍然较多;我国经济继续平稳较快发展，通胀压力有所缓解但仍处在高位。该消息利空A股。（该消息为宏观利空）（2）中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。珞珈点评：汇金前两次发动增持时的点位都被认为是当时市场的阶段性底
13、部，而汇金通过二级市场买入市值较大的银行股起到了稳定股指、提振信心的作用，此次又在市场频创新低时出手，还应被看作是政策维稳的信号，这有助于安抚投资者情绪，大盘短线反弹的概率相当大，但本周末9月数据的出炉当是一个重要考验。 (该消息为行业利好）（3）数据显示，截至10月11日，两市共有876家上市公司披露了前三季度业绩预告，其中“报喜”家数666家，包括预告同比预增的245家，扭亏40家，续盈的119家，略增的262家。其中有150家上市公司预测的最高利润增幅超过了100%，346家上市公司预计增幅超过50%。珞珈点评：尽管整体来看，预喜的上市公司依旧占据相当比例，已预告业绩的公司整体业绩实现了
14、前三季度业绩同比上升，但具体分析可以发现，可比公司整体单季度业绩增速有明显下滑态势，尤其是房地产、有色金属等行业在二季度单季业绩环比上升的情况下，第三季度内出现较为明显回落。（该消息为宏观利好）（4）国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。会议指出，小型和微型企业在促进经济增长、增加就业、科技创新与社会和谐稳定等方面具有不可替代的作用。当前一些小型微型企业经营困难，融资难和税费负担偏重等问题突出，必须引起高度重视。珞珈点评：国务院出台金融财税政策支持中小企业，有利于国内经济发展，利好A股。（该消息宏观利好）（5）来自专业资金跟踪监测机构
15、的统计显示，随着中国股市持续暴跌、估值不断创出新低，上周，海外资金时隔半年再度大举净买入中国ETF产品，这与之前几个月资金大举抛售中国资产的局面形成鲜明对照。无独有偶，近日海外大行和投资机构集体唱多中国股市，汇丰更指出，和2008年时一样，A股这一次有望再次引领全球股市反弹。珞珈点评：花旗的分析师指出，从估值以及上涨与下跌股之比等指标均显示，中国股市现已接近底部;进一步下跌仍有可能，但跌幅应较有限。该行称，在现有水平上，中国股市的表现可能会强于其他新兴市场股市。（该消息行业利好）10月第2周（10月17日10月21日）策略精解一、市场焦点分析：经济困境中“占领华尔街”难见出路已经持续二十多天的“占领华尔街”抗议活动演变为上千名示威者参加的“占领华盛顿”大游行。迅速升级的事态让“占领美国”取代“占领华尔街”，成为这场新世纪美国最大规模民众运动的新口号。美国媒体称，本周六还将有一场覆盖超过世界25座城市的“占领”活动，现已在社交网站FACEBOOK上酝酿待发。个别群组呼吁占领特定地方，“占领伦敦交易所”群组有数千人响应，他们计划从本周六开始进行至12月12日，抗议银行家令人民无辜受害。只是，这场由网络快速传播的抗议活动，声势虽然巨大，组织却很松散，同时目标模糊。我们不禁要问，为什么没有明确指向的“占领”活动会在极短时间内达到一呼百应的效果？它与
