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1、目录1 绪论41.1 论文研究背景及问题提出21.2我国证券市场发展历程21.3论文研究意义及主题框架22 传统金融学相关理论42.1 有效市场假说概念42.2 资本资产定价模型52.3 传统金融学理论面临的挑战63 行为金融学相关理论73.1 行为金融学的定义83.2 行为金融学的现状、发展及其在我国的适用性83.3 基于行为金融学的投资策略83.4 本文研究反向投资策略的原因84 反向投资策略理论框架94.1 反向投资策略的相关研究9 4.2 反向投资策略的形成以及理论依据94.3 巴菲特的反向投资策略10 4.4 反向投资策略在我国证券市场的运用前景115 反向投资策略的使用135.1
2、低P/E策略，低P/BV策略和低P/D策略的使用135.2 相对反向投资策略的使用155.3 反向投资策略的修正与局限性15结论16参考文献17谢辞18证券市场中基于行为金融的反向投资策略的研究摘 要：1990年12月19日上海证券交易所正式开业，1991年7月3日深圳证券交易所开业。上海证券交易所以及深圳证券交易所的成立标志着我国证券市场正式开始发展。在这二十几年中，我国的证券市场飞速发展，上海证券交易所、深圳证券交易所的交易和结算网络覆盖了我国各个地方。证券市场交易技术手段在世界上处于先进水平，法规体系逐步完善。全国统一的证券监管体制也随之已经建立。我国证券市场在促进国有企业改革、推动我国
3、经济结构调整和技术进步方面发挥了重要的作用。在过去，人们通常认为股市是不可预测的，然而经过漫长时间的发展，出现了种种的怪异现象，这些都表明了，股市的收益率的是有迹可循的，这对于传统金融学的相关理论造成了巨大的挑战，在这个背景下相对应的行为金融学理论产生并发展起来并且解释了这些现象，同时，许多不同与传统金融学理论的行为金融投资策略也相继产生，其中之一的反向投资策略就是我们将要研究的。关键词：反向投资 行为金融 反应过度窗体顶端Research on the stock market contrarian strategy fintness in Chinas Stock MarketAbstra
4、cts：.窗体顶端窗体底端Abstracts:December 19, 1990 officially opened the Shanghai Stock Exchange, July 3, 1991 the Shenzhen Stock Exchange opened. And the establishment of the Shanghai Stock Exchange, Shenzhen Stock Exchange, marking the official start of the development of Chinas securities market. In these
5、twenty years, the rapid development of Chinas securities market, the Shanghai Stock Exchange, Shenzhen Stock Exchange trading and settlement network covers all parts of our country. Stock Market trading technology in the world advanced level, the legal system and gradually improve. Unified national
6、securities regulatory system also will be established. Chinas securities market in promoting the reform of state-owned enterprises, promoting Chinas economic restructuring and technological progress has played an important role. In the past, people often think the stock market is unpredictable, but
7、after a long time of development, there has been all sorts of strange phenomena, these indicate that the yield of the stock market is tracked, which for traditional finance-related theory caused a huge challenge, the corresponding behavioral finance theory and developed and produced to explain these
8、 phenomena in this context, at the same time, a number of different investment strategies and behavioral finance traditional finance theory have also produced one of contrarian investment strategy is we are going to study.Key words: Reverse investment .Behavioral Finance .Overreact1 绪论1.1 论文研究背景及问题提
9、出中国股市中长期都存在着一个定律一赢二平七亏，比例不一定是这个比例，但是这一定程度上表现出了在股市中赚钱的人比例十分的少，无论是在牛市还是在熊市，绝大多数的股民最终都无法摆脱这个定律的厄运。2015年对于中国股市而言是一个让人有喜有悲的一年，在这期间，中国股市从全股暴涨和到全股暴跌，像过山车一样的经历让人又喜又怕。在2015年的上半年，中国股市走出了一波惊天地泣鬼神的上涨行情。以上证指数为例，千股多次涨停，指数涨幅一度超过了50%，并在6月12日达到了5178的最高点。股票市场日均成交量，场内融资和场外配资的增长速度都达到了前所未有的地步。然而在下半年中，形势出现逆转，十几次的千股跌停也是世所
10、罕见，波动率大幅度的上升，出现了两轮大幅度的暴跌，致使上证指数从最高点5178点于2016年1月29日跌至2638点（详见图1-1），累计最大跌幅45%。截至到12月15日收盘，据数据统计，大约有22万亿的市值被蒸发。大多数的人们都为此付出了巨大的代价甚至是倾家荡产妻离子散，更可悲的还有为此而轻生的人们。中国目前有1.3亿的股民，把22万亿的市值分摊到所有股民身上，相当于人均损失16.92万元。然而在这极度残酷的股市中，我们如何能够占据一席之地并且能够稳定的获取收益？现在，本文将要研究的就是基于行为金融学理论的反向投资策略是如何使投资者们在股市中获得收益的。图1-1 2015年-2016年股市
11、k线图1.2 我国证券市场发展历程我国证券市场主要发展经历共分为5个阶段：第一阶段是中国证券市场的成立，1986年9月26日，上海建立了建立了第一个证券柜台交易点；第二个阶段是全国统一的监管市场形成，1992年中国证监会成立标志着中国证券市场逐步进入全国统一监管框架；第三阶段是中国证券市场走向依法治市的里程碑，1997年证券法正式实施，2001年证券业协会建立了股票转让系统；第四阶段是中国证券市场整顿改革和规范发展的转型，2004年2月国务院正式发布了关于推进资本市场改革和稳定发展的若干意见，2005年4月中国证监会正式发布了关于上市公司股权分置改革试点有关问题通知，2006年1月证券法公司法
12、进行修订并且正式施行，2007年7月中国证监会发布证券公司分类监管工作指引（试行）；第五阶段是中国证券市场多层次的资本市场的建立，2009年10月创业板的推出，2010年3月的融资融券和4月的股指期货推出了双向交易机制，2012年8月以及2013年2月转融资和转融券业务也相继推出，2013年12月新三板准入的条件进一步放宽松扩容至全国。经过这近30年来的发展，中国证券市场逐步发展了起来，较之前相比更为成熟。中国证券市场形成以后从1990到2014年初，中国沪深两市的上市公司就有了2489家，市值共23.91万亿元，流通市值共19.96万亿元。沪深两市的股票投资者开户数达到了1.75亿户，基金投
13、资者的账户达到0.465亿户。中国证券公司有115家，基金管理共有有89家。可见中国证券市场在改善融资结构、存进企业专制以及加速经济的发展中发挥了举足轻重的作用。1.3论文研究意义及主题框架反向投资策略是行为金融理论发展到现在最成熟的一种投资策略，主要来自于人对于现有的信息的过度依赖，过度反应的结果，是基于投资者心理过度自信的表现。Debondt和thaler最初对股市过度反应的实证研究而提出了这种策略。在这之后一系列的研究也对股市中过度反应以及长期之后股价会得到反转的看法表现出了支持的态度。对于这种，行为金融理论认为，这是由于投资者往往在实际的投资中，过分观察依赖上市公司近期的业绩表现结果，
14、以此类推，认为公司未来的业绩同样会如此。从而导致对公司近期的业绩结果做出持续性的过度反应，即对业绩差的公司股价表现出过分低估以及对业绩优的公司股价表现出过分高估的现象。这就为投资者利用反向投资策略从中获取利益的机会。运用反向投资策略进行投资股票时，应当密切注意股票市场上各种股票的价格走势，并将其价格与基本价格做出比较，寻找价格远远小于价值的股票，构建一个股票组合，然后等它的价格回归到基本价值时就能获得收益。在实际的股票交易中，投资者应该选择那些不被其他投资者看好的股票，这些股票市盈率低，市净率低，历史收益率低，基本没什么人购买，然后它们的价格福泡沫的现象非常严重，它们未来的走势非常有可能是价值
15、回归。尤其是在股市进入熊市的时候，投资者们对于中小盘的关注力度不够，这就应该提前介入并挖掘出这类成长型股票，然后再等待其价值回归后就可以出售获得收益。本分共分六章，每章内容的详细安排如下：第一章，绪论。共分两节，主要用来介绍本文研究的内容背景、意义以及介绍文本框架，为下文的展开做出铺垫。 第二章，阐述传统金融学的相关理论，共分三节。介绍了有效市场假设概念并对其进行分析以及资本资产定价模型，最后阐述传统金融学理论勉励的挑战。 第三章，阐述行为金融学相关理论，共分四节介绍了行为金融学的定义，分别从现状，发展和适用性方面对行为金融学进行展开。阐述基于行为金融学的投资策略，并解释本文研究反向投资策略的原因。 第四章，阐述反向投资策略的理论框架，共分为三节，首先介绍了反向投资策略是如何形成的以及它形成的依据，其次又介绍了股神巴菲特是如何运用反向投资策略来取得成功，最后结合我国证券市场的特性了，分析了一下反向投资策略在我国的运用前景。 第五章，阐述反向投资的使用，共分为三节，首先介绍了是如何使用低P/E策略，低P/BV策略和低P/D策略的使用，其次又介绍了相对反向投资策略的使用，最后对反向投资策略的进行修正补充并找出它的局限所在。第六章 ，结语，共分两节。总结了一下本文的研究成果，结合前几章的分析。 2 传统金融学相关理论2.1 有效市场假说概念 1970年 由尤金法玛（EugeneF
