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1、第5章长期筹资方式教材习题解析一、思考题1 .答：投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业。从法律上讲,现代企业主要有三种组织形式，也可以说是三种企业制度，即独资制、合伙制和公司制。在我国，公司制企业又分为股份制企业(包括股份有限公司、有限责任公司)和国有独资公司。可见，采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业,包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。企业采用投入资本筹资方式筹措股权资本，必须符合一定的条件和要求，主要有以下几个方面：(1)主体条件。采用投入资本筹资方式筹措投入资本的企业，应当是非股份制企业，包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资公司。而股份制企业按规定应以发行股票
2、方式取得股本。(2)需要要求。企业投入资本的出资者以现金、实物资产、无形资产的出资，必须符合企业生产经营和科研开发的需要。(3)消化要求。企业筹集的投入资本，如果是实物和无形资产，必须在技术上能够消化，企业经过努力，在工艺、人员操作等方面能够适应。投入资本筹资是我国企业筹资中最早采用的一种方式，也曾经是我国国有企业、集体企业、合资或联营企业普遍采用的筹资方式。它既有优点，也有不足。(D投入资本筹资的优点。主要有：投入资本筹资所筹取的资本属于企业的股权资本，与债务资本相比,它能提高企业的资信和借款能力；投入资本筹资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资方式相比
3、，它能尽快地形成生产经营能力，投入资本筹资的财务风险较低。(2)投入资本筹资的缺点。主要有：投入资本筹资通常资本成本较高；投入资本筹资未能以股票为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。2 .答：股票发行的包销，是由发行公司与证券经营机构签订承销协议，全权委托证券承销机构代理股票的发售业务，采用这种办法，一般由证券承销机构买进股份公司公开发行的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。在规定的募股期限内，若实际招募股份数达不到预定发行股份数,剩余部分由证券承销机构全部承购下来。发行公司选择包销办法，可促进股票顺利出售，及时筹足资本，还可免于承担发行风险；不利之处是要将股票以略低的价
4、格售给承销商，且实际付出的发行费用较高。股票发行的代销，是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募股份数达不到发行股数，承销机构不负承购剩余股份的责任，而是将未售出的股份归还给发行公司，发行风险由发行公司自己承担。3 .答；股份有限公司申请股票上市，是为了增强本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。股票上市对上市公司而言,主要有如下意义：(1)提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。(2)促进公司股权的社会化，避免股权过于集中。(3)提高公司的知名度。(4)有助于确定公司增发新股的发行价格。(5)便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标
5、。因此，不少公司积极创造条件，争取其股票上市。但是，也有人认为，股票上市对公司不利，主要表现为：各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密；股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；可能分散公司的控制权。因此，有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。4 .答：股份有限公司运用普通股筹集股权资本，与优先股、公司债券、长期借款等筹资方式相比，有其优点和缺点。(1)普通股筹资的优点。普通股筹资有以下优点：1)普通股筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利,就可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款的利
6、息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。2)普通股股本没有规定的到期日,无须偿还，它是公司的“永久性资本”,除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3)利用普通股筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4)发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值,同时也为利用更多的债务筹资提供强有力的支持。(2)普通股筹资的缺点。普通股筹资也有其缺点，主要包括：1)资本成本较高
7、。一般而言，普通股筹资的成本要高于债务资本。这主要是由于投资于普通股风险较高，相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在税前扣除。此外，普通股发行成本也较高，一般来说，发行证券费用最高的是普通股，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长期借款。2)利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权;另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会降低普通股的每股收益,从而可能引发普通股市价的下跌。3)如果以后增发普通股,可能引起股票价格的波动。5 .答：公司债券发行价格的高低，主要取决于下述四项因素：(1)债券面额。债券的票面金额是
8、决定债券发行价格的最基本因素。债券发行价格的高低，从根本上取决于债券面额的大小。一般而言，债券面额越大，发行价格越高。但是，如果不考虑利息因素，债券面额是债券到期价值，即债券的未来价值，而不是债券的现在价值，即发行价格。(2)票面利率。债券的票面利率是债券的名义利率，通常在发行债券之前即已确定，并注明于债券票面上。一般而言，债券的票面利率越高，发行价格越高；反之，发行价格越低。(3)市场利率。债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系,两者往往不一致，因此共同影响债券的发行价格。一般来说，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之越高。(4)债券期限。同银行借款一样，债券的期限越长，
9、债权人的风险越大，要求的利息报酬越高，债券的发行价格就可能较低；反之，可能较高。债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。6 .答：发行债券筹集长期债务资本，对发行公司既有利也有弊，应加以识别权衡，以便抉择。(1)债券筹资的优点。债券筹资的优点主要有：1)债券筹资成本较低。与股票的股利相比较而言，债券的利息允许在所得税前支付，发行公司可享受税上利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。2)债券筹资能够发挥财务杠杆的作用。无论发行公司盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可分配给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。3)债券筹资能够保障股东的控制权。债券持有人无权
10、参与发行公司的管理决策,因此，公司发行债券不会像增发新股那样可能会分散股东对公司的控制权。4)债券筹资便于调整公司资本结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回债券的情况下，公司便于主动合理地调整资本结构。(2)债券筹资的缺点。利用债券筹集长期资本，虽有前述优点，但也有明显的不足，主要有：1)债券筹资的财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期支付利息,发行公司必须承担按期付息偿本的义务。在公司经营不景气时，亦需向债券持有人付息偿本，这会给公司带来更大的财务困难，有时甚至导致破产。2)债券筹资的限制条件较多。发行债券的限制条件比长期借款、租赁筹资的限制条件都要多且严格，从而限制了公司对债券筹资方
11、式的使用，甚至会影响公司以后的筹资能力。3)债券筹资的数量有限。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。多数国家对此都有限定。我国公司法规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。7 .答：借款企业除考虑借款种类、借款成本等因素外，还需对贷款银行进行分析，作出选择。对短期贷款银行的选择，通常要考虑以下几个方面：(1)银行对贷款风险的政策。银行通常都对其贷款的风险作出政策性的规定。有些银行倾向于保守政策，只愿承担较小的贷款风险；而有些银行则富有开拓性，敢于承担较大的风险。这与银行的实力和环境有关。(2)银行与借款企业的关系。银行与借款企业的现存关系，是由以往借贷业务形成的。一个
12、企业可能与多家银行有业务往来，且这种关系的亲密程度不同。当借款企业面临财务困难时，有的银行可能大力支持，帮助企业渡过难关；而有的银行可能会施加更大的压力，迫使企业偿还贷款，或付出高昂的代价。(3)银行对借款企业的咨询与服务。有些银行会主动帮助借款企业分析潜在的财务问题，提出解决问题的建议和办法，为企业提供咨询与服务，同企业交流有关信息。这对借款企业具有重要的参考价值。(4)银行对贷款专业化的区分。一般而言，大银行都设有不同类别的部门，分别处理不同行业的贷款，如工业、商业、农业等。这种专业化的区分，影响着不同行业的企业对银行的选择。8 .答：长期借款筹资与发行股票、发行债券等长期筹资方式相比，既
13、有优点，也有不足之处。(1)长期借款的优点主要有：1)借款筹资速度较快。企业利用长期借款筹资，一般所需时间较短，程序较为简单，可以快速获得现金。而发行股票、债券筹集长期资金，需做好发行前的各种工作，如印制证券等，发行也需一定时间，故耗时较长，程序复杂。2)借款资本成本较低。利用长期借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本，因此比股票筹资的成本要低得多；与债券相比，借款利率一般低于债券利率；此外，由于借款属于间接筹资，筹资费用也极少。3)借款筹资弹性较大。在借款时,企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率等；在用款期间，企业如因财务状况发生某些变化，亦可与银行再行协商，变更借
14、款数量及还款期限等。因此，长期借款筹资对企业具有较大的灵活性。4)企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。(2)长期借款的缺点主要有：1)借款筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，故借款企业的筹资风险较高。2)借款筹资限制条件较多。这可能会影响到企业以后的筹资和投资活动。3)借款筹资数量有限。一般不如股票、债券那样可以一次筹集到大笔资金。9 .答；融资租赁每期支付租金的多少，主要取决于下列几项因素；(1)租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运杂费和途中保险费等。(2)预计祖赁设备的残值,指设备租赁期满时预计残值的变现净值。(3)利息，指租赁公司为承租企业购置设备融
15、资而应计的利息。(4)租赁手续费，包括祖赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利。租赁手续费的高低一般无固定标准，通常由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。(5)租赁期限。一般而言，租赁期限的长短既影响租金总额，也影响到每期租金的数额。(6)租金的支付方式。租金的支付方式也影响每期租金的多少，一般而言,租金支付次数越多，每次的支付额越小。支付租金的方式也有很多种类：按支付间隔期，分为年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付，分为先付和后付；按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。10 .答；对承租企
16、业而言，融资租赁是一种特殊的筹资方式。通过融资租赁，企业可不必预先筹措一笔相当于设备价款的现金，即可获得需用的设备。因此，与其他筹资方式相比，融资租赁筹资有以下优缺点。(1)融资租赁筹资的优点主要有：1)融资租赁能够迅速获得所需资产。融资租赁集融资与融物于一身，一般要比先筹措现金后再购置设备来得更快，可使企业尽快形成生产经营能力。2)融资租赁的限制条件较少。企业运用股票、债券、长期借款等筹资方式,都受到相当多的资格条件的限制，相比之下，租赁筹资的限制条件很少。3)融资租赁可以免遭设备陈旧过时的风险。随着科学技术的不断进步，设备陈旧过时的风险很高，而多数租赁协议规定由出租人承担，承担企业可免遭这种风险。4）融资租货的全部租金通常在整个租期内分期支付,可以适当减低不能偿付的危险。5
