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1、 企业价值评估中的问题与案例分析容介绍第一部分 企业价值评估中的问题第一节企业价值评估指导意见（试行）概述第二节以报告为主线表现的问题第二节具体操作中表现的问题第二部分 企业价值评估案例分析第一部分 企业价值评估中的问题第一节 企业价值评估指导意见（试行）概述1.1企业价值评估指导意见（试行）的颁布1.2企业价值评估指导意见颁布的意义 1.3企业价值评估指导意见在评估准则体系中的作用1.4企业价值评估的突破点1.5相比资产评估操作规的不同之处1.1企业价值评估指导意见（试行）的颁布为了规企业价值评估行为， 2004年12月30日中国注册资产评估协会，以中评协2004134号文“中国资产评估协会
2、关于印发企业价值评估指导意见（试行）的通知”正式予以发布，自2005年4月1日起施行。企业价值评估指导意见（试行）的颁布是中国资产评估的一场重大变革。1.2企业价值评估指导意见颁布的意义1）企业价值评估指导意见（试行）突破了目前关于企业价值评估所存在的认识误区，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面。2）促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益。3）促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总
3、结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。指导意见的实施一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影响力。1.3企业价值评估指导在评估准则体系中的作用我国资产评估准则体系划分为业务准则和职业道德准则两个部分。资产评估业务准则在纵向关系上分为四个层次: 资产评估基本准则； 资产评估具体准则，包括程序性准则和专业性准则； 资产评估指南； 资产评估指导意见。资产评估指导意见是针对资产评估业务中的某些资产评估业务操作的指导性文件，在这个层次上，主要是针对评估业务中出现的实务性问题提出指导意见，某些尚不成熟的评估指南或具
4、体评估准则也可以先作为指导意见发布，待实践一段时间优化或成熟后再上升为具体准则或指南。企业价值评估指导意见（试行）在目前的业务准则上属于第四层次。在中国资产评估协会规划的准则体系中，企业价值评估是作为独立的专业性准则而制定的。但由于目前企业价值评估准则的制定条件还不十分成熟，这既有理论研究的问题，也存在实践经验积累不足的问题。只有通过相当一段时间的实践和优化后才具备将指导意见提升为具体准则的条件和空间；因此，这个规文件是以指导意见的形式发布而不是以准则的形式来发布，但这一切都不会也不应该影响或削弱企业价值评估指导意见（试行）在目前环境下所具备的开创性指导功能。1.4企业价值评估的突破1）澄清了
5、长期以来含糊不清的评估对象2）明确了恰当选择和定义价值类型的要求3）对评估方法进行了整体性与系统性的规，突破评估方法选择的惯模式4）突破了收益额计算口径的单一选择5）明确了对折现率进行合理选择的要求6）明确了预测责任7）提出了运用市场途径的方法、价值指标与可比性分析程序8）对企业价值评估存在的主要难点问题进行了分析和规如： （1）收益法（途径）中对偶发事项以与非经营性资产的考虑 （2）估算折现率时对其他风险因素的考虑 （3）对控制权溢价/少数股东权益折扣的考虑 （4）对缺乏流动性折扣的考虑 （5）对存在多种经营业务的企业评估时的考虑 （6）对长期投资评估的考虑 （7）对终值计算的考虑1.5 与
6、资产评估操作规的不同之处第二节以报告为主线表现的问题2.1评估报告评估报告的定义：指注册资产评估师根据资产评估准则的要求，履行必要评估程序，对评估对象在评估基准日特定目的下的价值进行分析、估算，发表专业意见的书面文件。 评估报告的要求：注册资产评估师应当清晰、准确地述评估报告容，不得使用含有歧义和误导性的表述。注册资产评估师应当在评估报告中提供必要的信息，使评估报告使用者能够合理理解评估结论。注册资产评估师执行资产评估业务，必要评估程序受到限制，且无法排除，经与委托方协商需要出具评估报告的，应当在评估报告中明确特别使用限制，提示评估报告仅供委托方使用，并不得用于法律、法规规定的用途；当评估结论
7、合理性受到重大影响时，不得出具评估报告。出具报告的类型：无法出具报告的情形可以出具报告的情形出具其他报告类型2.2评估报告摘要评估报告摘要的提出1999年3月发布的资产评估报告基本容与格式的暂行规定，规定评估机构应以较少的篇幅，说明评估报告书中的关键容，“摘要”与资产评估报告书正文具有同等法律效力，“摘要”必须与评估报告书揭示的结果一致，不得有误导性容等。拟出台的资产评估准则评估报告中规定：“第三章第十二条 评估报告应当包括以下主要容：（一）标题与文号；（二）声明；（三）摘要；（四）正文；（五）附件”，“评估报告摘要应当提供评估的主要信息与评估结论”。 评估报告摘要存在的问题 不规、不完整 不
8、严谨 不够重视声明的须知 91号文中的声明：“以上容摘自资产评估报告书，欲了解本评估项目的全面情况，应认真阅读资产评估报告书全文”。 新评估报告准则中的声明：“应强调注册资产评估师恪守独立、客观和公正的原则，遵循有关法律、法规和评估准则的规定，并承当相应的责任”。 2.3委托方和其他评估报告使用者l 评估的使用者 业务约定书中明确其他人 国家法律、法规明确其他方l 关注其他特殊的使用者 国有资产监管部门 国有财产出资人 证券监管部门 资本市场稳定发展 资产管理公司 不良金融资产处置 法院 民事、刑事责任判断 公安、纪检 、违规事件调查 行业 自律处罚2.4评估对象和围 突出问题 未正确理解评估
9、对象和围，概念上含糊不清。 对其权益状态未予关注企业价值评估中的评估对象本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。 -企业价值评估指导意见(试行)第三条注册资产评估师应当根据评估对象的不同，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。 -企业价值评估指导意见(试行)第二十条操作规中的评估对象整体企业资产评估是指对独立企业法人单位和其他具有独立经营获利能力的经济实体全部资产和负债所进行的资产评估。整体评估的围为企业的全部资产和负债。 -资产评估操作规意
10、见(试行)第109条整体的评估围一般为该企业的全部资产和负债。 -资产评估操作规意见(试行)第110条企业价值股权价值部分股权价值121:债权价值2:控股权溢价/少数股权折价企业整体价值全部资产价值AC固定资产和无形资产价值（B）其他资产价值（F）流动资产价值（A）付息债务价值（D）股东全部权益价值（E）流动负债和长期负债中的非付息债务价值（C）负债价值整体企业资产评估值股东全部权益价值（ABF）（CD）E企业整体价值（ABF）C（AC）BFDE企业整体价值-股东全部权益价值-股东部分权益价值注册资产评估师应当知晓股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。评估对象相关权益状
11、况明确股东身份、持股比例、股权状况和股权特性等确定被评估股权性质2.5评估目的注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的等相关条件选择适当的价值类型。 -企业价值评估指导意见(试行)第十三条 注：存在不涉与具体经济行为的情况言简意赅，清晰明确表述2.6价值类型和定义突出问题 未明确指出所用的价值类型 对价值类型认识理解中存在困难。均为市场价值。 混用不同的价值类型关于价值类型的规定：注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当明确价值类型与其定义 -企业价值评估指导意见(试行)第十二条注册资产评估师执行资产评估业务，应当根据评估目的等相关条件选择适当的价值类型，并对价值类型予以明确定义。
12、-资产评估准则基本准则)第十四条价值类型的定义： 金融不良资产评估业务中的价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值。市场价值以外的价值包括但不限于清算价值、投资价值、残余价值等。 市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫压制的情况下，某项资产在基准日进行正常公平交易的价值估计数额。 清算价值是指资产在强制清算或强制变现的前提下，变现资产所能合理获得的价值。 投资价值是指资产对于具有投资目标的特定投资者或某一类投资者所具有的价值。-金融不良资产评估指导意见（试行） 第四章,价值类型,第二十、二十一、二十三条价值类型分类：最常用的价值类型为市场价值一般假定企业为持续经营状态市场价
13、值定义: 市场价值是指自愿买方和自愿卖方，在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中，某项资产应当进行交易的价值估计数额，当事人双方应各自精明，谨慎行事，不受任何强迫压制。-国际评估准则 市场价值是自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额 -资产评估价值类型指导意见（草稿）除市场价值之外的价值类型使用价值投资价值持续经营价值可保险的价值应征税的价值残余价值清算价值特定用途价值价值类型-市场价值、持续经营价值、投资价值2.7评估基准日、评估报告日评估基准日的规定 资产评估操作规意见（试行）中 资产评估报告基本容与格式的暂行规定（财评字199991号）中 企业价值评估指导意见中： 在评估报告中明确揭示项目资产评估的基准日为某年某月某日。 该基准日应与业务约定书中明确的基准日一致。 参照审计报告准则对报告日的规定，评估报告日为评估报告的签发日。l 评估报告日与评估基准日的关系 现时性评估 追溯性评估 预测性评估l 评估报告日与评估有效期2.8评估假设和限定条件突出问题 盲目使用，陷于模式化，缺乏有效性和针对性。 设定不切实际，不合理的假设。 混淆假设与预测 限定交易条件的假设评估假设和限定条件的规定注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当合理使用评估假设和限定条件。-企业价值评估指导意见
