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1、2022年-2023年建筑工程管理行业文档 齐鲁斌创作摘要有关资本结构问题的研究一直是财务研究的重点。国内外学者对资本结构影响因素进行大量的实证研究，一致认为资本结构与行业分类密切相关。由于我国资本市场起步晚，发展不平衡，加之公司治理机制的缺陷，各行业法律体制也不健全，因此我国上市公司的资本结构影响因素是一个复杂的问题。房地产行业是关系我国国计民生的重要行业，因此研究房地产行业上市公司资本结构的影响因素，对于理解房地产企业的融资偏好和风险控制有重要指导意义。本文首先介绍资本结构的主要理论，回顾中西方的研究现状；并结合房地产行业上市公司的特点，运用统计分析的方法，从融资渠道、资产负债率和流动负债
2、率方面对房地产上市公司进行统计性分析；接着以资产负债率为因变量，从盈利能力、偿债能力、成长性、公司规模、担保比率、自由现金流量、股权集中度和独立董事比率等方面选取自变量对资本结构进行实证研究，实证分析表明房地行业上市公司的盈利能力、偿债能力、公司规模和担保比率与资产负债率的显著相关，其他因素与资产负债率相关性不显著，并进一步就假设与实证结果不一致的地方进行分析解释。最后在规范分析和实证分析结果的基础上，对优化房地产行业的资本结构提出了一些合理化议，希望能对我国房地产行业上市公司的进一步发展起到借鉴作用。关键词房地产上市公司；资本结构；影响因素AbstractThe research on ca
3、pital structure has become one of the most critical issues of corporate finance. Many famous academics did a lot of empirical researches about the factors which affect capital structure. It was proved that the capital structure had a direct bearing on the classification of the industries. It has bee
4、n only a few years since Chinas capital market came into been, the development of capital market was unbalanced, the corporate governance of listed companies was flawed，and there are still many faultinesses in the law system, its even more difficult to study the capital structure of China, listed co
5、mpanies. Real estate industry is closely related to the macro economy. Thus studying the determinants of capital structure of China，listed real estate companies can be very helpful，both in terms of academic research and financial practice.This paper summarizes the status of the west research by intr
6、oducing the main theories of capital structure. In addition, the paper uses the method of statistical analysis via combining the characteristics of the real estate industry. Then the paper gives the readers a picture of China s real estate financial system and the characteristics , aspects from the
7、financing channel asset- liability ratio, and current debt ratio. Next，the dependent variable is set to asset-liability ratio，the independent variables are set to profitability, debt-paying ability, growth, the firm size, guarantee, free cash flow , the share concentration ratio, and independent dir
8、ectors ratio. Empirical analysis shows that there is significant relationship between the asset- liability ratio and the profitability, debt-paying ability, the firm size, guarantee of the real estate industry. And the other factors are no significant0. Further more it explains the inconsistencies o
9、f the critical hypotheses and empirical results. Finally，on the basis of the results of empirical analysis and normative analysis，the paper gives some reasonable suggestions of the capital structure of the real estate listed companies.Keywords Listed real estate companies；capital structure；factors不要
10、删除行尾的分节符，此行不会被打印44- -目录摘要IAbstractII第1章 绪论11.1 问题的提出11.2 国内外研究现状21.2.1 国外研究现状21.2.2 国内研究现状31.3 研究意义41.4 研究思路5第2章 理论基础62.1 早期资本机构理论62.1.1 净收益理论62.1.2 净营运收入理论62.1.3 传统理论62.2 现代资本结构理论62.2.1 MM理论62.2.2 平衡理论72.2.3 非信息对称理论72.2.4 优序融资理论82.3 资本结构影响因素82.3.1 公司盈利能力82.3.2 公司偿债能力92.3.3 公司成长性92.3.4 公司规模102.3.5 公
11、司担保比率102.3.6 公司自由现金流量112.3.7 公司股权集中度112.3.8 公司独立董事比率11第3章 我国房地产上市公司资本结构现状分析133.1 我国房地产上市公司融资方式分析133.2 我国房地产上市公司资本结构现状分析14第4章 房地产上市公司资本结构影响因素实证分析164.1 样本选择164.2 研究假设164.3 变量设计和模型建立174.4 实证结果分析17结论26参考文献28附录30致谢44千万不要删除行尾的分节符，此行不会被打印。在目录上点右键“更新域”，然后“更新整个目录”。打印前，不要忘记把上面“Abstract”这一行后加一空行第1章 绪论1.1 问题的提出
12、企业获得资本的方式分为债权融资和权益融资。资本结构定义为长期债务资本和权益资本的结构比例。资本结构对企业的资本成本和企业治理结构产生深刻的影响，而且与宏观经济运行密切相关。欧美和日本等发达国家对资本结构影响因素的实证研究取得了一定成果，但是并没有获得一致的研究成果。值得注意的是不同国家中企业资本结构差异较明显，同一国家不同产业的资本结构亦存在差异，即使同一产业内不同企业的资本结构也存在不同程度的差异。但很多实证研究以全体上市企业为样本存在问题，以总体概括个体，却忽略产业特性，从而影响研究的代表性，降低了研究结果的理论价值和实用价值。我国资本市场发展不平衡、股权结构较独特、企业治理机制存在缺陷、
13、投资者法律保护不健全等，使得我国企业资本结构影响因素更加复杂。尤其是近几年来，房地产行业又呈现出复杂的变化。2008年下半年，随着中国楼市继续趋冷，救市的呼声也越来越高，也有越来越多的城市加入到“松绑”和“救市”的阵营中。随着各地陆续出台鼓励住房消费的政策，也得到了国家相关部委的支持。2009年房地产业率先走出低谷，各城区商品房销量全线飘红。在保持政策连续性和稳定性的同时，加快保障性住房建设，加强市场监管，稳定市场预期，遏制部分城市房价过快上涨的势头。2010年4月底出台“国十条”起，我国房地产市场遭遇一系列政策调控。地产政策越发严厉，二套房房贷首付比例和利率纷纷上调，三套及以上房贷全面叫停各
14、地的“限购”、“限贷”政策不断出台。频频出台的房地产的政策使2010年成为当之无愧的调控年。复杂的宏观因素和企业、行业特征究竟如何影响着其资本结构？房地产行业如何调整资本结构？亟待理论分析和实证检验，以便为房地产产业资本结构的优化、治理结构的设计以及政府部门相关政策和企业财务政策的制定提供依据。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状Baxter和crag(1970)1将1950-1965年之间的美国129家工业企业的财务为研究样本，通过建立回归模型，得到了以下结论：(l)规模越大的企业越倾向债权融资，而不倾向于利用股权融资，包括发行普通股和优先股；(2)规模越业越倾向于多次发行债券或者
15、股票来融资，而不是一次发行到位。Titman和wessels(1988)2的研究对于资本结构影响因素理论学派的发展贡献较大。他们选取了几个普遍认为对资本结构影响比较大的因素进行实证研究，主要包括企业的获利能力、企业规模、企业的资产担保价值、企业的成长性和企业的非负债税盾，得到了以下的结论：(l)企业的获利能力越强，就越容易倾向于内部融资；(2)规模越大的企业，越倾向于内部融资，而不喜欢利用财务杠杆来进行负债经营；(3)资产担保价值较大的企业偏好于债权融资；(4)成长性较好的企业，较倾向于债权融资，因为这样能够充分利用财务杠杆给企业带来的好处；(5)非负债税盾对于企业资本结构的影响与对企业成长性
16、带来的影响是相反的。Harris和Raviv(l990)3以美国公司为样本做了实证研究，结果表明：资本结构与固定资产比例、非债务税盾、投资发展机会、公司规模成正相关关系，与公司的变异性、广告支出、破产可能性、产品特殊性呈负相关关系。Booth(2001)4等学者通过对韩国、马来西亚、巴基斯坦、印度、泰国、巴西、土耳其、墨西哥、津巴布韦和约旦这十个发展中国家的公司财务数据进行实证研究发现，影响发达国家企业资本结构的因素也同样会影响发展中国家企业的资本结构，只不过是在发展中国家这些影响因素的影响方式更为复杂。Frank和Goyal(2003)5选取了美国的非金融企业1950-2000年的庞大数据库，运用多
