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1、美国的养老金投资管理 美国的养老保险制度安排是社会养老与私人养老并重、正式与非正式制度并重的框架。前者指社会保障,后者指雇主养老金筹划和个人养老储蓄,它们构成养老保险的“三个支柱”。1、第一支柱社会保障第一支柱是社会保障,它涉及老年、遗属和残疾保险（简称AD）1,其受益人中6%是退休者,因此社会保障被人们普遍觉得是养老保障的基石。9年颁布的社会保障法案标志着社会养老保险的成立,该法案规定所有5岁如下，在美国工商公司工作的职工参与公共养老保险筹划。社会保障筹划是一种强制性公合筹划，由政府承办。该筹划的资金来源是社会保障税,税率为，由职工个人和雇主各付0%，其中0.%为对公共养老保险筹划的缴费。社
2、会保障税纳入“社会保障信托基金”管理,它实质是在美国财政部开设的金融账户。社会保障信托基金由两个独立的信托基金构成“老年和贫困保险信托基金”和“伤残保险信托基金”。基金模式是部分积累制,管理基金的机构是直接从属于总统的“美国社会保障署”,管理费用从当年新征收基金中按%提取。截至201年终,“老年和贫困保险信托基金”的净资产为71万亿美元，2001年当年的盈余达145亿美元。、第二支柱雇主举办的养老金筹划(即私人养老金筹划）第二支柱是雇主为雇员举办的养老金筹划(即私人养老金筹划），它是养老保险的重要支柱,同步也是雇员福利筹划的重要构成部分。私人养老金筹划重要分为待遇拟定型（简称DB)和缴费拟定型
3、（简称D)两类。B筹划的投资风险由雇主承当，而D筹划的投资风险则由雇员承当。01年，美国的退休总资产规模为10.万亿美元，其中私人养老金筹划(涉及地方政府的退休筹划）的资产规模达到.3万亿。私人养老金筹划的管理运营是市场化的，多种商业性的金融机构为养老金筹划提供各类服务，但法律和政府机构对其运营进行规范和监管。74年R实行后,3家政府机构负责监管私人养老保险:从属于财政部的国内税务局、劳工部和养老金待遇担保公司。国内税务局的作用是,既向“合格的筹划”的出资者提供税务优惠,又通过税务政策调节私人养老金筹划的出资水平,避免向高收入雇员过度倾斜;此外，国内税务局还被赋予执行养老金筹划最低原则的责任，
4、以保证筹划有足够的资金支付雇员津贴。劳工部负责制定基金管理的规则,管理筹划资产,限定参与者资格,赋予参与者的权利。这些都在RI中做出了明确规定。养老金待遇担保公司（PBG），是随着E的签订而产生的。它重要是为保障参与待遇拟定筹划的雇员的利益而设立的。在待遇拟定筹划中,当雇主破产或没有足够的资金支付养老金待遇时,PBGC将承当支付私人养老金待遇的责任。BG的资金重要来自于两个方面:私人养老金筹划经办机构缴纳的保费;接管的私人养老金筹划的存量资产。其行政管理费用由国家财政承当。、第三支柱个人养老储蓄第三支柱是多种形式的个人储蓄,涉及:年金、银行账户、个人退休账户、人寿保险、共同基金、股票和债券等。
5、此外，税收优惠政策鼓励个人购买房屋可视为个人养老储蓄，由于房屋产权是一般退休人员所持有的最大资产;向1（k）筹划中的个人供款部分，事实上也是个人退休储蓄。I是个人自己可以建立的并享有税收优惠的一种退休筹划，于19年开始浮现。所有70岁如下,有工资收入者均可获准开设,而不管其与否还参与其她养老金筹划。个人每年可向账户存入的缴付额最多可为其当年所有实现收入，但不能超过美元1。投入退休金账户的收入可享有免税待遇，政府不对由退休金账户赚取的红利、利息和资本收益征税，个人从退休金账户提取款项时才须缴纳所得税。个人可在银行、共同基金等金融机构开设I账户，还可以便地将养老金从银行账户转到共同基金账户，或从一
6、种共同基金账户转到其她共同基金账户。As可分为两种：老式I和罗斯I。它们的区别重要在于：老式RA存入的是税前收入,账户中的投资收益也不纳税,而在提款时需要对本利纳税；罗斯存入的是税后收入，取款时本利都不用纳税。IAs与私人退休金筹划不同之处在于Rs不需要雇主资助。IA给个体经营者、非全职工作人员及没有工作的个人等提供了税收优惠的退休存款筹划。美国近年来许多资金流入了As，总资产从8年的7亿美元迅速增长到1年的2.万亿美元，初次在9年超过了类筹划的总资产，跃升为仅次于D类筹划的退休保障筹划。0年，由于市场的波动,IRA总资产为4万亿美元。美国养老金的投资管理1、公共养老金的投资管理公共养老金(社
7、会保障信托基金)由美国的社会保障署管理,其管理职能涉及：决定受益金的享有资格,并以大量的个人收入记录为根据计算受益额;维持拥有地方办事处机构的广泛体系，向既有和潜在的受益人提供服务；通过精算每年向信托基金管理委员会提供社会保障体系短期和长期的财务状况评估报告,经信托基金管理委员会对报告进行审议后提交国会。而基金的投资管理则由财政部负责，按规定，社会保障信托基金只能将支付福利后的所有余额投资到由美国政府债券、政府担保的公开发行的短期、中期或长期债券以及为社会保障退休金特别发行的不上市的债券,并且投资到这种特别债券的比例占了绝大部分。信托基金的投资政策由一种信托基金管理委员会负责监督，该委员会由6
8、人构成，其中名为非政府人员。社会保障税的收取和受益金的发放也由财政部负责。例如202年,该基金投资了利率为%的特种国债0亿美元，利率为.25%的特种国债亿美元,获得较为稳定的投资回报。2、私人养老金筹划的投资管理大规模进入资我市场进行商业化投资管理的是美国的多种私人养老金筹划和个人退休账户的资金。研究这些养老金的投资管理状况，在目前国内加快发展公司年金的背景下有重要的意义。在养老金筹划中，养老金的信托实体用一套治理构造将多种责任与权利划分清晰，并往往将投资管理等专业职能委托给外部机构。美国私有养老金筹划的投资受雇员退休收入保障法(E）监控，RIA设立了监督投资管理人行为的原则和准则。A的投资管
9、理人必须遵守谨慎专家原则，而不仅仅像“一般人”那样谨慎行事。相对于许多欠发达的资我市场，美国对养老金投资管理人的选择限定相对较少，更多地让市场决定。投资管理人固然要一方面满足SE的一系列规定。RA规定,投资管理人必须遵守如下章程：)为该养老金筹划制定一份书面的投资方案；）使该筹划投资项目多样化;3）以“谨慎专家”的技巧和谨慎管理；4)监视投资项目的运作与业绩;5)控制投资费用和成本;)不得以其自身利益解决养老金筹划的资产;)不得进行与该筹划利益相冲突的交易；）不得从设计该筹划的资产交易中，收取个人好处;)避免其他违法交易。简言之,“保证养老金筹划投资的多样性，以减少巨额损失的风险”,就是养老金
10、管理者的指引原则。所有这些原则的主题在于“为养老金筹划受益人的最高利益服务”。在B筹划中,由于筹划发起人（雇主）对给付水平做出了承诺，无论投资产生的回报率有多高。因此,发起人承当了资产也许产生低回报率的风险，同步也拥有资产产生高回报率的潜在机会。投资回报率(或对回报率的假设)决定了筹划发起人为支持给付承诺而缴费的水平。由于发起人承当投资风险并向筹划缴费，因此发起人也控制资产的投资,采用的形式可以是自行管理、交给专门机构管理,或购买保险。在D筹划中,雇员的养老金水平取决于缴费额和投资回报,而雇主并不对养老金水平做承诺，因此雇员承当了投资的风险，并且随着雇员缴费的增长,对“拥有”筹划资产的意识越来
11、越强。这些筹划的参与者有权指引资产的投资方向,因此,她们必须得到充足的信息来做出有关投资选择的决定,并且要得到充足的投资选择。具体地说,筹划参与者必须得到不涉及发起人自身股票在内的三种以上的投资选择，且多种投资选择必须在风险和收益特点上有实质性的区别。美国数量和种类繁多的共同基金是重要投资选择中，也就是说，筹划参与人通过将自己的养老金资产投资于共同基金而进入了资我市场。可以看出,私人养老金筹划的发展是美国共同基金业高速发展的最重要因素。养老金筹划的受托人以受益人的经济利益为唯一目的,它对资产的安全性和增值性负责。为了实现目的，受托人可以与外部的专业机构形成委托关系，涉及托管、账户管理、收支和投资管理等。就投资管理而言,受托人一方面根据精算的收支筹划和收益率目的制定总的投资政策和资产配备方略(可以在征询机构的协助下进行），再根据资产配备的决定来选择各个资产类的投资管理人。在将资产委托给投资管理人之前，双方必须先拟定该笔委托资产的投资目的、业绩比较基准和投资政策。
