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4、响与世界经济演化（作者:_单位: _邮编: _） 人类社会出现了强有力的信息技术的进展，使得现在的信息技术发生了很大的变化。这方面的变革，在建立全球经济的过程当中是尤为重要的。原因不言自明，因为这些技术的影响是深远的。 我想谈的是过去35年我在市场信息结构以及信息不对称方面的体会，主要是在市场信息方面我们做了哪些研究，以及为什么我们对这个问题予以关注。 我们在35-40年前开始对市场的信息结构进行了认真的研究。在优化税收方面获得了诺贝尔经济学奖的一个人，他做了非常好的研究，他谈到信息不对称导致的政府对于行业的垄断，他特别谈到了税收，尤其是最优化的所得税。之后乔治先生从理论方面在他的论文当中谈到
5、了市场研究，而且对选择的过程做了进一步的阐述，不仅谈到了市场的差距，还有买方和卖方的不对称，也就是对市场会有什么影响，市场是如何在本地来解决这些问题的，政府做了哪些工作解决这些问题，解决市场本身无法解决的问题，后面的话题也就是市场本身做了哪些工作，主要是谈信号的发出和筛选。我和约瑟夫一起做了信息、信号的研究。我的同事在2001年也因为他的工作获得了诺贝尔经济学奖。我们基本的理论在质量上是有差距的，在完美世界的信息当中，如果信息是完美的，那么在每一个产品的质量层次上都会形成一系列的产品，也就是我们经济学家所说的产品差异化，而且每一个市场当中都有一个特定的市场价格，消费者不仅决定买什么样的东西，什
6、么层次的产品，他同时也知道他买的产品是什么样的质量，属于哪个质量层次。 问题是，我们在很多市场中不能直接发现这个市场上的质量的差异化，也就是说买方不能够体会市场的差异化，这造成产品差异化的消失，产品差异化并不能形成市场的基础。所以这种假设的完美信息的市场崩溃了，现在我们的市场是非常单一的，只有一些质量的度量，比如说在消费品当中我们主要谈到耐用性，在就业市场当中我们主要谈到的是应征者他做不同工作的能力、倾向，金融市场当中主要是各种投资工具给投资者带来的回报，以及其基层经济数据的稳健性。当然了，在完美信息的世界当中，我们是有着各种差异化的，但是由于信息的不完美而造成了差异化的消失和混淆，从西方来说
7、主要就是价格和平均的质量，从平均质量的角度说是非常重要的部分，因为平均质量是体现价格的函数。 我会向大家介绍一下价格和平均质量的关系，以及另外一个价格函数。在这种市场当中发生的情况如下（我以一种讲故事的方式让大家体会这个理论），如果你找了这个价格，这个价格是与平均质量联系在一起的，不同的卖方进入市场，在质量的另一方面买方会说这个价格反映了平均质量的水平，但是对我来说并不是一款值得选择的产品。那么，由于挑选过程当中出现的一些问题，有的时候卖方就会做出一些决定，比如说我不选择上市，我去选择私募方式得到我需要的资金，这是选择过程带来的，这样造成平均质量和价格的下降。然后下一组就会说，前一组的质量不是
8、很好，它价格也不是很好，从而受到上一组的影响，然后经过一系列的连锁反应之后我们的市场就会消失。当然，并不总是这样的，我刚才讲的只是一种极端的情况，这就是我刚才讲的不利选择。人们在市场当中进行选择，主要是根据他们看到的供方提供给他们的信息，也就是说最高的质量是最先离开的，这是不利选择的模式，在不利选择当中大家可以看到一个选择的曲线，在需求曲线当中我们有好几条需求的曲线，他们是和不同的质量水平联系在一起的。 当然这是一个虚拟的高的价位，需求没有供给那么多，价格就会进一步下降，那么只到最后达到最适度两条曲线才会相交一起，平均质量也会进一步下降，所以价格并没有上升，而是最后越来越低。 好了，所以这里的
9、需求曲线是越走越低，如果你再一次降价，你就会落入到另一个需求曲线当中去。所以在这里，也就是我说的，调整好后的需求曲线，因为需求它对质量也是有不同的要求的，这当然和一般的需求曲线不大一样。因为在这里，需求好像很高，这里有一个正坡度，实际上它也反映了这种价格的变化。所以，这个需求曲线一直都在供给曲线之下，所以价格不断地降低，而且他们没有焦点，意味着没有任何的价值存在，这样的市场是不会存在的，除非市场能够消除这种不对称，否则是没有办法维持下去的，这就是所谓的负面选择。 首先是出现在什么情况下呢？首先是在劳动力市场是这样的，如果你到一个超市去，你待一段时间，你就会了解相关产品的特性，除非是经过基因改良
10、的你看不出来，比如你申请一个职位，我先了解一些有关的技能，所以劳动力市场也是有很多信号的。通过这些信号雇主可以了解应聘人有关的情况，了解他们是否值得聘用等，他们要了解很多的信号，保险市场也有很多这些的问题，因为还有很多高风险和低风险的产品，同时还有道德风险，在这里我没有太多时间进一步的讨论具体的例子 所以还有其他一席市场也在面临同样的问题，有一个问题也是很重要的就是，并不是所有的市场都有这个问题，但他们如果要解决这个问题他们是通过这样的方式来解决问题的，显然高质量的供应者他总是希望找到一个办法来告诉购买者为什么他们的产品这么定价，他们的质量好在什么地方，他们要找到一个办法发出好的信号，比如公司
11、要上市他要告诉投资者为什么值得投资。问题就在于，这个质量体系当中处于低端的人们他们同样也有这种冲动就是学习高端的供应商所作所为发出的信号。 如果市场要解决这个问题，他就必须要阻止这种模仿的行为，任何看得见的这种活动，比如说投资，好像都比较容易被模仿，这都是一些信号。如果他们很容易被模仿的话，那么最后这个信号和质量就不可能形成正相关，待会儿我会进一步谈信号，我想信号主要的就是指的这些意义，有的时候市场能够解决这样的问题，就是把一些信息的中介机构放在了这个架构的当中。他们能够以比较有效的方式来告知购买者相关的质量信息，这样也能保持这些高质量服务提供商的信誉。有的时候他们也是依赖于其他的一些网络，当
12、然是其他的一些不同的原因，比如说有一些家庭的关系、民族的关系等等。这都是一些部分的解决方案，当然他们也有不利的因素，就是这些网络通常都是排他性的。所以在长期而言，他们并不适合解决这些问题，而且所有这些解决方案都需要有成本。所以我刚才描述了一些信号系统，如果你们感兴趣的话，我们还可以进一步地谈谈这个问题，基本上来说高质量的供应商希望能够脱颖而出，能够和其他的区别开来。 在劳动力市场就有一个教育的问题，首先比如说不是所有人都能进这所大学，在这里你们就上北大本身就意味着有很大的信息量，我在芝加哥大学的一个朋友他也是研究人力资源的。他认为我们好像说教育没有什么价值一样的，教育只是为了给市场传递信号，传
13、递个人的信号，我并不是这个意思，我实际上用了10年时间来解释这方面的情况。我说的就是除了人力资本这一块之外，当然人力资本是存在的，教育实际上会直接影响你做事情的能力，同时还有一点，就是影响到教育的回报率，这就是信号效应。这也就是你们和其他的普通人之间在收益率方面的差别，在就业机会和就业回报方面的差别所在。因此，在这方面你们的信号效应也会和你们的人力资本效应共同地发挥作用。 为什么这个质量层次低端的供应商没有办法两模仿这些信号的活动呢？比如说，信号首先要有成本，而且它和质量是不相关的，就这么简单。这个信号最适度也是比较有意思的，就是它和我们通常谈到的是不一样的，同样是有区间的，有的是也有最适度的
14、，有的时候好一些，有的时候没有那么好，在市场的表现也各自不一，他们有自己的特性等等。市场都试图来解决这个问题。 还有一点，我们观察到的就是市场的表现，当然也是充满信号的，有的时候并不是非常高效的，在一个信息社会也不是这样，为什么呢？因为那些收益率的信号也会影响到投资的决策，一旦要做出这方面的决策，比如进行教育投资，等等，有的时候是一种游戏，有的时候教育上涉及到私人的投资，社会效应不能产生回报，只是重新分配收入，把其他人的收入重新分配分配到你的口袋里，这只是一个再分配的过程，因为信号的效应而产生的。因此，在信号这个体系当中，尤其在信息不充分的情况下是非常有效的运作的，我们还可以进一步地谈这些问题
15、，但我想我不会进一步的展开，我只是让大家大致的了解一下在过去的3540年的时间里边市场的信息结构这方面的研究进展如何，为什么大家认为它也是市场结构非常重要的一环。我想提到的一点就是，我把这一段跳过了，我们总是倾向于忘记，在我们看金融市场的时候，尤其是在发达国家的时候，他们也存在这种信息的差距，因为基本上像安然公司，还有世界上通用公司还是出了一些问题的，最近这些事例都表明有的时候这种差距如此之大。每一个国家，如果它的金融市场通常都会有信息披露法，他也会改变市场的信息机构，使得信号能够有效地传递。它实际上也制定了它的惩罚的规则，阻止那些质量低端的供应商来模仿高质量供应商的行为和信号，所以使市场能够
16、有效地运作我们就要解决这种存在的程度非常严重的这种信息不对称的情况。需要有一系列的监管措施，我知道这些问题在中国也是很重要的，因为中国现在进一步的建立自己的金融机构和市场，这些问题对中国也很重要，因此我们需要有一个非常有效运作商品市场，这样你们才能更好的配制自己的资源。所以建立一个有效的资本市场是具有同样重要的意义的，因为只有有效的资本市场你们才能很好地吸收和利用资本。利用资本市场，实现企业的优胜劣汰，市场还有这种监管的环境都会披露市场的发展，但是也存在一些信息的问题，而且都是同时发展的，任何国家都需要一个循序渐进的过程，我们不可能做一次的努力，然后以后的事情都接踵而来，我们重要的市场正在逐步的建立，需要很长的过程，你们需要复杂的会计系统、监管的机制，在公司以及监管方面都需要有这样的体系，还是需要有执法的体系，还有其他的要素
