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1、比亚迪股票基本面及技术分析报告 一、基础面分析1公司基本情况介绍法定中文名称：比亚迪股份有限公司股票代码：002594 法定代表人：王传福 上市时间：2011年6 月30 日在深交所上市 经营范围：锂离子电池以及其他电池、充电器、电子产品、仪器仪表、柔性线路板、五金制品、液晶显 示器、手机零配件、模具、塑胶制品及其相关附件的生产、销售；货物及技术进出口（不含进口分销）； 道路普通货运；3D眼镜、GPS导航产品的研发、生产及销售；作为比亚迪汽车有限公司比亚迪品牌乘用 车、电动车的总经销商，从事上述品牌的乘用车、电动车及其零部件的营销、批发和出口，提供售后服 务；电池管理系统、换流柜、逆变柜/器、
2、汇流箱、开关柜、储能机组的销售。2. 行业分析2014 年随着中国加大新能源发展的力度，电动汽车行业的发展显现加速态势。原因在于随着国家政策推 动,充电桩等装备不断完善以及消费者体验增加了对电动车的接受程度。以前对电动汽车充满热情大量投 入的,也只是长城、比亚迪等民营车企,甚至有人怀疑中国政府充当了冤大头角色,用巨额的费用来补贴一 个并不成熟的行业,但随着宝马、奔驰、通用、特斯拉等外资车型不断进入市场,国有大型车企不得不加大 投入。当全行业的资源用于电动汽车的研发和推广时,可以预见到未来电动汽车行业发展速度之快。2014 年上半年国内新能源汽车产销均超2 万辆,同比增长超过两倍,已现端倪。3.
3、 公司基本素质分析3.1 公司在行业中的竞争地位分析 比亚迪公司强势领跑新能源汽车行业。2014 年上半年国内新能源汽车产销均超2 万辆,同比增长超过两倍。 受益于K9、秦、E6等车型热销,公司上半年销售新能源汽车7567辆，整体市场份额达到37%,其中插电式 混动汽车表现突出,市场份额超过60%。作为国内新能源汽车第一品牌,公司已实现电池、电机、电控、整 车的垂直一体化整合,研发技术领先,产品优势明显,充分受益于新能源汽车销量增长。1、超一流的模仿能力。比亚迪能够把这个强项组东奥突破并发挥到淋漓尽致，尤其是能够把几种不同风 格的车型整合在一起，改出一款迎合大众消费的国民车。2、车型选择准确，
4、发展思路清晰，车系少而精，先从地段车系入手，F3成功之后，再往上走，推F6, 这样的效果能够把所有的资源集合在一两个点上，能够把这些资源的运用发挥到最大，确保成功的可能 性。3、市场定位非常成功。充分抓住低端客户的消费心态和购买需求，满族普通老百姓买车的几个要素;大 气的外观，买的起的价格，用的起的保养，开的出去的面子。4、垂直整合战略。在汽车领域，更多国产厂商选择的是国外成熟模式：买入自动化生产线，买入零部件， 然后进行组装，赚取组装费。而比亚迪采取全球独有的垂直整合战略，自己设计自己造。深圳坪山工厂 除了压力机是外购的，其余的都是自己造的，所有的设备，包括涂装线、总装线、焊接线、所有的汽车
5、 模具，甚至所有的汽车开发人员也是比亚迪自己“造”自己培养的。比亚迪汽车的垂直整合战略最大限 度利用资源，有效减少供应商中间环节，节省成本，造就了产品性价比优势。比亚迪至少70%的零部件 由公司内部事业部生产。以比亚迪F3为例，其零部件除轮胎、挡风玻璃和少数通用件外，包括转向、减 震、座椅、车门甚至CD和DVD等全部自己生产。5、创新战略。依托电池业，横向联合，紧抓时代契机，发展新能源汽车。新能源汽车战略部署在几个方 面：一是双模式（F3DM）,针对个人，需要政府补助才能获取利润。二是E6 （纯电动车），专门给城市 出租车用，三是E-bus（电动大巴），给城市公共交通用。E6和E-bus是政府
6、买单，对价格不敏感，可以给 带来一些利润。3.2.企业文化比亚迪坚持以人为本的人力资源方针，尊重人、培养人、善待人，为员工建立一个公平、公正、公开的 工作和发展环境。公司在持续发展的同时，始终致力于企业文化建设，矢志与员工一起分享公司成长带来的快乐。比亚迪坚持不懈，逐步打造“平 等、务实、激情、创新”的企业核心价值观，并始终坚持“技术为王，创新为本”的发展理念，努力做 到“事业留人，待遇留人，感情留人”3.3 公司财务分析3.3.1 运营能力分析报告日期2012 年度2013 年度2014 年度应收账款周转率(%)7.987.583.95应收账款周转天数(天)45.1347.4991.18存货
7、周转率(%)5.765.753.78存货周转天数(天)62.4962.6295.3固定资产周转率(%)1.961.941.82股东权益周转率(%)1.952.161.51流动资产周转率(%)2.162.111.21流动资产周转天数(天)166.57170.84296.88总资产周转率(%)0.70.730.49总资产周转天数(天)516.06494.1738.16存货资产构成率(%)33.4829.125.74从上表中，我们可以看出，比亚迪的四个周转率应收帐款周转率、存货周转率、流动资产周转率、 总资产周转率均处于一个相对较差的水平，这四个周转率指标均有逐年下降的趋势，说明公司的现 实经营中还
8、蕴含着一定的风险，有需要改进和完善的地方。33.2 盈利能力分析报告日期2012 年度2013 年度2014 年度扣除非经常性损益后的净利润(元)-483,703,000.00-56,930,000.00-389,969,000.00息税前利润率(%)1.192.392.45营业利润率(%)-0.650.20-0.10销售毛利率(%)14.3015.3615.36销售净利率(%)0.45 1.471.53成本费用利润率(%)0.621.591.69三项费用率(%)11.8712.2713.84净资产收益率(加权)(%)0.382.581.65总资产利润率(%)0.311.020.69息税前利润
9、(元)55,925.20126,691.2099,368.60非经常性损益比率(%)694.39110.29200.27从表中可以看出销售毛利率、息税前利润率近年来逐渐增长，同时同行业平均的毛利率为13.73%，息税 前利润率为 6.71%。盈利能力较高且具有较为平稳的趋势3.3.3 成长能力分析我们在此主要关注四个指标：主营业务收入增长率、主营业务利润的增长率、净利润的增长率和资本增 长率。报告日期2012 年度2013 年度2014 年度每股收益增长率(%)-46.96-94.11578.9每股现金流增长率(%)-98.36-114.2660.8主营收入增长率(%)0.78-4.0412.
10、83营业利润增长率(%)-49.03-121.5878.4利润总额增长率(%)-45.02-83.17186.21净利润增长率(%)-45.13-94.12579.63息税前利润增长率(%)-30.46-74.36126.53总资产增长率(%)23.914.711.18由数据分析可得出同行业的毛利率变化为-0.05%，主营收入同比为11.51%。而比亚迪为-0.30%和 4.40% 公司不具有成长性，亦或具有较强的周期性。3.3.4 偿债及资本结构报告日期2012 年度2013 年度2014 年度流动比率(%)0.610.680.79速动比率(%)0.410.480.59现金比率(%)10.4
11、713.1612.78资产负债率(%)64.8667.4667.87产权比率(%)162.79178.66197.32长期债务与营运资金比率(%)-0.24-0.2-0.81资本化比率(%)12.269.7522.13固定资产净值率(%)69.4166.4967.29资本固定化比率（%）193.74193.71177.39清算价值比率（%）158.8155.24143.9固定资产比率（%）37.8637.1638.32总资产（元）根据上表，我们可以看出，公司的偿债能力处于较差的水平。公司的流动比率和速动比率都小于1，但 较前两年都在逐步上升，说明公司的偿债能力在不断改善，公司的生存能力在不断增
12、强。财务结构稳健， 但现金流比较紧张。资金较为充裕但资金质量不佳。3.3.5 公司综合财务指标分析杜邦分析法2012 年度杜邦分析数据：2013 年度杜邦分析数据：2014 年度杜邦分析数据：（1）权益净利率即净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获 利能力的大小。由表中的数据我们看到，权益净利率近三年来变化很大，与2013 年相比今年有所下降但 比 2012 年的要高，投资者的净资产获利能力处于不稳定之中。（2）权益乘数表明了企业的负债程度。公司近三年来权益乘数均较小，说明公司的负债处于低水平。（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成
13、果和资产运营的综合反映，由数 据我们看出，公司的销售净利率、资产周转率虽然上下波动，但与2012 年相比，2013年和2014 年的总 资产收益率均有所提高，但需注意的是，公司的发展有上升的趋势，但形态不太明朗，仍需考察。（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。公司的总资产周转率有不断下降的趋势，说 明公司的资产利用率即资产实现销售收入的能力在下降。从上面的分析中，我们看出公司的净资产收益率处于上下波动之中，总体向好的方向发展，销售净利率 的下降是公司目前面临的最大的风险，需要及时进行调整，以提高总资产收益率，进而提高公司的净资 产收益率。本文来自: 人大经济论坛 投行专版 版，详细出处参考：
