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1、秋风清，秋月明,落叶聚还散,寒鸦栖复惊。第一部分 证券行业竞争发展概述证券行业竞争与发展趋势主要分析证券公司之间的竞争关系、竞争格局及其发展变化趋势。分为以下几个部分：（1）证券行业竞争发展概述，是引言部分，通过对证券行业发展历程的简要回顾，分析证券行业竞争关系发展变化的情况；（2）证券行业竞争格局分析，从集中度和差异化竞争两个方面对目前证券行业的竞争状况和未来发展趋势进行分析；（3）开放与证券行业竞争，主要分析未来混业经营和外资券商进入对我国证券行业竞争的影响；（4）券商如何培育和提高核心竞争力，对券商如何应对行业竞争提出建议。我国证券行业是在特殊的背景下发展起来的。由于证券公司经营环境不同
2、，在证券行业发展的不同阶段，证券公司之间的竞争关系也有着很大的不同。第一阶段（19811990年），证券行业初创时期。为了适应国债发行和交易以及股份制试点改革的需要，催生了中国第一批证券公司。到1988年底，全国共有证券公司34家，证券交易柜台100多个，初步形成了证券专营和兼营机构共存的证券公司格局。这个阶段，我国证券公司业务经营重点总体上是以各类债券为主，而且由于没有建立集中统一的证券交易所，经营方式以柜台交易为主，业务竞争性不强，不少证券公司处于区域垄断状况。第二阶段（19911996年），证券交易所的建立为证券业发展奠定了基础。随着两大交易所的设立和证券市场发展，证券公司数量迅速增加，
3、规模迅速扩大，业务范围也迅速扩张。1995年商业银行法确定了我国金融业分业经营的格局。在证券市场发展初期，由于证券交易量爆发式增长，证券公司处于卖方垄断地位，通过简单的规模扩张，提供低水平的通道服务就能获得丰厚的利润。随着证券公司数量不断增加，行业竞争性开始初步显现。但是由于业务单一，券商之间的竞争仍然属于市场竞争的初级阶段，主要以低级的竞争手段为主。证券行业总体上仍不能满足证券市场快速发展的需要，行业服务供给不足，开户、交易需排队，发行股票实行额度制，证券行业竞争关系仍然带有不少区域垄断的特征。第三阶段（19972001年），行业快速发展期。1997年11月，中国人民银行对证券公司的监管职责
4、移交中国证监会，理顺了我国证券公司监管体制。1998年底颁布了证券法，并于1999年7月1日起开始实行，有力地推动了我国证券市场和证券公司的发展，证券行业初步形成了以综合性券商为龙头，以经纪类券商为基础的梯队结构。经纪业务电话委托、无形席位等交易方式推陈出新，投行业务通道制实施，打破了传统的区域垄断，市场化的行业竞争关系初步建立。由于监管制度推动，开始出现一些大型证券公司，但大型券商与小型券商在竞争的层次和水平上没有出现实质性的差别，仍然是传统的通道竞争和价格竞争，竞争手段比较低级粗放，甚至有不少违规行为，埋下了风险隐患。第四阶段（20012007年），风险集中爆发与综合治理。2000年以后，
5、伴随着证券法的正式实施和证券市场规模迅速扩大，中国证监会提出了证券市场发展和监管的“市场化、规范化、国际化”，在市场化大潮中，证券公司数量快速扩张，最多时曾达到130多家，其中包括合资券商。证券公司纷纷增资扩股，规模迅速扩大。浮动佣金制和股票发行保荐制度的实施，使券商之间的市场竞争关系得以真正形成。但是，随着网络股泡沫的破灭，证券市场步入了持续4年多的熊市。不少证券公司为了生存，在一级市场挣不着，二级市场没得挣的情况下，铤而走险地违规经营，行业风险集中爆发。证券行业一度陷入全行业亏损的境地，使券商之间的生存竞争日趋激烈和残酷。2004年8月，中国证监会开始按照“扶优限劣，分类监管”的原则对证券
6、公司实行综合治理，创新试点券商获得了优先发展机会，包括业务创新和托管收购的机会，证券公司之间的竞争开始呈现全新的格局，竞争的层次和手段不断提高。在持续熊市过程中，券商为了生存和发展，积极探索业务转型。浮动佣金制的实施，股票发行保荐制度的实行，使券商开始逐步从传统的通道竞争模式向更高层次的服务竞争模式转变。从上述分析我们可以得出一个简单的结论，即任何行业都存在竞争，行业发展离不开竞争推动，同时行业发展也促进了竞争层次不断提高。在市场达到均衡状态和最优竞争效率之前，竞争仍会继续。监管制度变革对我国证券行业的转轨和竞争关系的建立发展起到了重要的推动作用。那么，目前我国证券行业竞争处于什么样的阶段？在
7、从综合治理转向常规监管以后，监管形势发生了很大变化，证券行业竞争格局未来将呈现什么样的发展趋势？这就是本报告的主题。第二部分 证券行业竞争格局分析第一节 集中度分析（上）经济学将不同行业的市场竞争格局划分为四种类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断，具有各自不同的竞争特点。如何分析一个行业的竞争状况？有哪些指标？分析一个行业的竞争格局，主要运用产业经济学的SCP（市场结构市场行为市场绩效）模型，主要分析两个指标：一是集中度分析，二是差异化分析。（一）集中度分析集中度是量度市场结构的主要指标，集中度的变化将直接反映市场的竞争状态变化。集中度的基本概念是行业内处于前几位企业的生产、销售、资产
8、或职工的累计数量（或数额）占整个市场（或行业）的生产、销售、资产、职工总量的比重。完全竞争、垄断竞争、寡头竞争和完全垄断四种不同的市场结构，集中度水平是不同的。在不同的市场结构下，企业的竞争行为和采取的竞争策略也有所不同。日本著名产业组织学者越后贺典教授将产业的垄断和竞争分为五类，分别是A型（极高寡占型产业），CR170%，B型（高寡占产业），CR380%，C型（中寡占产业），CR1080%，D型（低中寡占产业），CR1050%和E型（低集中产业），CR1050%。近年来我国券商证券经纪业务的市场集中度是稳步提高的，但仍然属于低集中度水平，具有完全竞争的特点，价格竞争是主要竞争手段，谁也主导不
9、了市场，形成主导优势。客户选择证券营业部开户投资的理由，主要是离家近、已经习惯了、与工作人员关系熟悉等，券商服务还没有成为客户选择的关键性理由。这也说明了经纪业务竞争格局尚未完全最后形成，还没有达到均衡状态。券商之间的佣金价格战还会持续下去，只有当整个行业只能获得社会平均利润水平，大部分券商难以生存下去，才会停止。投行业务的市场集中度水平在2007年较2006年有所下降，主要是由于2007年证券市场融资规模迅速扩大所致，但总体上投行业务已经形成了准中寡占竞争的格局，少数大券商形成了较强的市场影响力，在融资额较大的项目上少数大券商在业务上好像达成了默契，其他券商很难插足。大部分券商只能承揽一些区
10、域性的小项目维持生计。即使在行情火爆的2007年，仍有近一半的保荐机构没有开张。客户资产管理业务由于尚处于发展初期，竞争格局尚未形成，在此不作讨论。从证券行业未来发展趋势看，集中度还将进一步提高，未来将形成寡头垄断市场。整个行业将形成三个梯队：第一方阵：3-5家，规模大，全国性，业务品种全，具有超强竞争力。省委、省政府要求华泰在十一五期末进入行业第一方阵，就是这个概念。第二方阵：10家左右，规模较大，全国性，业务特色明显，在某些领域具有很强的竞争力第三方阵：数量众多的区域性特色券商。第二部分 证券行业竞争格局分析第二节 集中度分析（下）市场集中度趋于提高的原因：1、根据国外成熟证券市场的经验，
11、成熟市场集中度普遍较高，特别是网络技术迅猛发展，资本市场全球化趋势日益加强，为超大型证券公司产生提供了物质基础。美国证券业证券承销前五位券商的集中度高达90%，我国券商投行业务集中度提高仍有空间。从全球范围看，有影响的大券商不超过10家。德意志银行大中华区首席经济学家马骏估计，中国在十年之后，可能出现56个占领市场份额共60%以上的大型券商，形成寡头垄断市场，目前券商中的三分之二将被淘汰出局。2、集中度提高的内在动因。决定一个产业集中度的最基本因素是该产业的市场规模和规模经济之间的关系。每个企业都追求规模经济，但产业的市场规模不是无限的，有限的市场规模和企业追求规模经济的动向碰在一起，必然造成
12、集中和企业数目减少。所谓规模经济，就是随着企业规模的扩张，长期平均成本趋于下降，收益递增。规模经济的形成，既有技术工艺上的原因，标准化专业化简单化的原因，也有原材料的节约和充分利用。证券行业是规模经济效益十分明显的行业，一般工业企业规模经济的形成不仅受到社会对该产品需求总量的限制，而且受到消费者对产品规格、款式和质量等不同偏好的限制，而证券业属于资金密集型、人才密集型产业，服务产品更易复制和无限延伸，更易形成长期平均成本下降和边际收益递增的趋势。在市场竞争中，大券商更容易形成竞争优势，今年以来股市行情持续下跌，交易量萎缩，不少中小券商已经开始出现了亏损，主要原因是牛市中运营成本大幅上升，而收入
13、大幅下滑。从整个行业角度看，大中型券商虽然成本提高不少，收入出现下降，但成本还不至于高过整体经纪业务收入。、其他原因。根据美国学者贝恩德调查，美国个产业中，过半数产业前四位最大规模的企业均未达到规模经济，说明还有其他因素。促进集中的因素还有：企业趋向垄断的意向、企业的推销活动、进入壁垒、金融上的原因等。阻止集中的因素有：市场扩大、维护企业主权、政策和法规作用等。从证券行业来看，分类监管使优质券商和大券商在竞争中的优势不断增强，促进了行业的分化整合。近期管理层陆续颁布了证券公司监督管理条例、证券公司风险处置条例、证券公司集合资产管理业务实施细则、证券公司定向资产管理业务实施细则、关于进一步规范证
14、券营业网点的规定等一系列规范证券公司发展的规章制度，证券行业全面进入了常规监管阶段，分类监管政策得以逐步落实，如放开对排名靠前、部均交易量最大的券商新设营业部，允许优质券商试点非现场开户、鼓励优质券商实行兼并收购等措施，都将使行业两极分化更加加剧，中小券商面临着越来越大的竞争压力。市场集中度不断提高对行业竞争的影响和对策：首先是行业两极分化，券商苦乐不均。其次，寡头在未来竞争中将成为行业领导者，可以攫取超额垄断利润，而大多数券商只能成为行业跟随者，利润水平低于行业平均水平，随时都有被兼并收购的危险。因此，券商应抓住目前市场格局未定的有利时机，积极抢占市场，扩大市场影响力，才能在未来的市场竞争中
15、占据有利地位。第二部分 证券行业竞争格局分析第三节 差异化竞争证券公司所提供的产品是证券的发行、经纪服务，存在差别化。探讨此问题能反映目前证券业务市场的竞争强度以及市场细分程度，同时，分析证券业务差异化变化趋势将对证券业竞争发展有一个较清晰的判断。所谓差异化，是指企业在所提供的产品上，造成足以引起买者偏好的特殊性，使买者将它与其他企业提供的同类产品相区别，以达到在市场竞争中占据有利地位的目的。具体包括真实或客观的产品差异（产品的性能和设计差异、销售的地理位置差异等），人为或主观的产品差异（买方的主观差异、买方的知识差异以及卖方的推销行为造成的差异等）。产品差别化影响买者的需求偏好，其结果是同一产业内不同企业所生产的产品减少了替代性，带来市场竞争的不完全性和寡占或垄断。可以用需求的交叉价格弹性来量化差异化的能力和水平。在现实经济中，完全无差别的市场基本上是不存在的，但不同产业的产品差异化程度不同，不同的产业属性决定了该产业的产品差异化程度。根据不同产业的产品差别化程度，产业可分为高度差别化产业、中度差别化产业、轻度差别化产业和产业差别化可以忽略的产业。产品差异化程度与产业集中度呈正相关关系。在同一产业从始创到成熟的发展历程中，产品差别化程度演变规律一般是由小到大。差异化对行业竞争格局的影响：一是可以创造需求，增加需求，降低需求的价格弹性；二是可以促进服务价格分化；三可
