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1、第三章筹资管理一、租金的计算：多采用等额年金法 折现率=利率+租赁手续费率 每年租金=设备价款-殘值(P/F，10%，6)/(P/A，10%，6)二、可转换债券的转换（股数）比率债券面值转换价格。三、资金需要量预侧： 1.因素分析法：资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）（1预测期销售增减率）（1 预测期资金周转速度变动率）（加快是减，减速是加） 2.销售百分比法： 外部融资需求量增加的营运资金增加的留存收益 + 新增固定资产金额 增加的资产增加的负债增加的留存收益 + 新增固定资产金额A.增加的资产增量收入基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数基期敏感负债预计销售
2、收入增长率 B.增加的负债增量收入基期敏感负债占基期销售额的百分比（=流动负债占销售收入的百分比）基期敏感负债预计销售收入增长率 增量（增加的销售）收入基期销售收入预计销售收入增长率C.增加的留存收益预计销售收入销售净利率利润留存率A为随销售变化的资产（敏感资产）(流动资产)； B为随销售变化的负债（敏感负债）（流动负债）；S1：为基期销售额； S2:为预测期销售额； S：为销售的变动额； P：为销售净利率；E:为利润留存比率； A/S1:为敏感资产占基期销售额的百分比；B/ S2为敏感负债占基期销售额的百分比注：敏感资产（和敏感负债）是随销售收入同比例变化3.资金习性预测法：（1）根据资金占
3、用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例）总资金直线方程：资金总额(需要量)（y）不变资金（a）变动资金（bx）a为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。 X为产销量 Y为资金占用量a= b= （2）采用先分项后汇总的方法预测（以高低点法为例）A：分项目确定每一项目的a、b。（货币资金（现金）、应收账款、存货、固定资产、流动负债、应付账款等a、b） 某项目单位变动资金（b）= （多半为现金） 某项目不变资金总额（a）最高收入期资金占用量b最高销售收入 或最低收入期资金占用量b最低销售收入B：汇总计算得到总资金的a、b。 a（a1a2am）（资产项目不变（流动+固定）资金）（am1an）（负
4、债项目不变资金 ） b（b1b2bm）（资产项目变动资金）（bm1bn）（负债项目变动资金 ） 四、个别资本成本的计算：投资者要求的报酬率无风险报酬率风险报酬率 纯利率通货膨胀率风险报酬率（1）一般模式：（2）贴现模式：筹资净额现值未来资本清偿额现金流量现值=0得：资本成本率 = 所采用的贴现率【提示】A：能使现金流入现值与现金流出现值相等的贴现率，即为资本成本。B：该模式为通用模式。（3）银行借款资本成本：银行借款资金成本率 贴现模式：根据“现金流入现值现金流出现值0”求解贴现率。采用内插法 长期借款筹资总额长期借款筹资净额/（1长期借款筹资费率） （4）公司债券资本成本： 年利息：根据面值
5、和票面利率计算的， 筹资总额：根据债券发行价格计算的。 贴现模式：根据“现金流入现值现金流出现值0”求解贴现率。采用内插法（5）融资租赁资本成本：只能采用贴现模式现金流入现值（租赁设备原值）现金流出现值（各期租金现值残值现值）（6）普通股资本成本第一种方法股利增长模型法普通股资本成本：Do：某股票本期支付的股利，g：预期股利年增长率， Po：股票目前市场价格，F：筹资费用率 每年股利固定的情况下：普通股成本=第二种方法资本资产定价模型法：（7）留存收益资本成本：与普通股成本相同但不考虑筹资费用 【总结】对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本高低的,个别资本成本的从低到高排序：长期借
6、款债券留存收益普通股五、平均资本成本：权数可以有三种选择：即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数 ：综合资本成本；：第j种个别资本成本；：第j种个别资本在全部资本中的比重。六、边际资本成本：筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数七、杠杆效应：息税前利润EBIT边际贡献M固定成本F边际贡献M销售收入S变动成本V单位边际贡献* 销售量Q 销售额S边际贡献率息税前利润EBIT固定成本F边际贡献率=单位边际贡献/ 单价 = 边际贡献 / 销售收入变动成本率单位变动成本/单价变动成本/销售收入1-边际贡献率单位边际贡献销售单价P单位变动成本VC 变动成本率边际贡献率1 （1）经营杠杆系数
7、（DOL）：定义公式： （简化）计算公式： 【提示】采用简化公式计算某一年的经营杠杆系数，应用的是上一年的数据。 【结论】只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。1经营杠杆系数越大，企业经营风险越大。2在企业不发生经营亏损、息税前利润为正的情况下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数。3只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。4经营杠杆系数的影响因素：单价、单位变动成本、销售量、固定成本。（2）财务杠杆系数（DFL）：定义公式：DFL= （简华）计算公式：【结论】财务杠杆系数越大，财务风险越大，在企业有正的普通股盈余的情况下，财务杠杆系数最低位1，不会为负数；只要有固定性资本成本
8、存在，财务杠杆系数总是大于1。影响财务杠杆的因素：债务资本比重；普通股盈余水平；所得税税率水平。财务杠杆放大了资产报酬变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。 （3）总杠杆效应（DTL）：定义公式DTL=关系公式DTL=DOLDFL=经营杠杆系数财务杠杆系数计算公式DTL=应用之一：（1）固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；（2）变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数较低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。应用之二
9、：（1）企业处于初创阶段，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；（2）企业处于扩张成熟期，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。八、资本结构优化方法：（1） 每股收益分析法：每股收益每股收益无差别点：就是不同筹资方式下每股收益都 相等时的息税前利润或业务量水平，无论采用债务筹资还是股权筹资每股收益都 是相等的计算公式：=【决策原则】（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式； 如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，
10、则运用权益筹资方式。（2）对于复合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。（2）平均资本成本比较法：通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。（3）公司价值分析法：能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构 A：公司市场总价值（V）权益资本的市场价值S + 债务资本的市场价值B （已知）B：假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值 = 其面值权益资本（股票）的市场价值净利润 / Ks 其中：KsRsRf（RmRf） I债务的市场价值*利率 T：所得税税率C：债券市场价值通常采用简化做法，按账面价值确定；D：平均资本成本税后K债W债K权W权税后债务资本成本税前债务资本成本Ks（1所得税率T）Kb：为税前债务资本成本（已知）。 KS：为股权资本成本E：找出公司价值最大的资本结构，该资本结构为最佳资本结构。决策原则：最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。
