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1、第十八章第十八章权益估值模型权益估值模型1整理ppt一、权益股票估值概述一、权益股票估值概述一估值属于根本面分析一估值属于根本面分析根本面分析是一种通过公司当前和未来盈利能根本面分析是一种通过公司当前和未来盈利能力来评估公司真实价值的模型。力来评估公司真实价值的模型。根本面分析的目的是发现被误定价的股票，股根本面分析的目的是发现被误定价的股票，股票的真实价值可以从一些可观测到的财务数票的真实价值可以从一些可观测到的财务数据中得出。据中得出。2整理ppt二股票估值模型原理二股票估值模型原理 1、股票绝对定价模型、股票绝对定价模型 未来的现金流贴现。未来的现金流贴现。2、股票相对定价模型、股票相对
2、定价模型相似的公司应有相似的价格。相似的公司应有相似的价格。股票相对定价做法：股票相对定价做法：1确定一个影响企业股票确定一个影响企业股票价格的关键变量；价格的关键变量；2计算可比企业的乘数或计算可比企业的乘数或其平均值；其平均值；3目标公司的关键变量乘以该乘目标公司的关键变量乘以该乘数等于公司的公平市场价格。数等于公司的公平市场价格。3整理ppt三估值方法所需的根底知识：三估值方法所需的根底知识：1、股票期望收益率、股票期望收益率l股票收益是由现金股利和资本利得或损失构股票收益是由现金股利和资本利得或损失构成的。成的。l期望收益率可能高于或低于基于股票风险的期望收益率可能高于或低于基于股票风
3、险的必要收益率。必要收益率。期望收益率4整理ppt2、必要收益率、必要收益率l资本资产定价模型可以用来估计必要资本资产定价模型可以用来估计必要收益率收益率k:l如果股价定价是正确的，如果股价定价是正确的，k就等于期就等于期望收益率。望收益率。lk是市场资本化率。是市场资本化率。5整理pptl内在价值内在价值(IV)是基于模型估计的真实价值。是基于模型估计的真实价值。l市场价格市场价格(MV)是所有市场参与者达成共识的是所有市场参与者达成共识的价格。价格。l交易信号：交易信号：lIV MV 购置购置lIV k，市盈率随着再投资率的增加而，市盈率随着再投资率的增加而增加增加l公式来源见公式来源见P
4、39125整理ppt3、市盈率与股票风险、市盈率与股票风险l公司风险越高，必要收益率公司风险越高，必要收益率k越高，因此，越高，因此，市盈率会越低：市盈率会越低：26整理ppt4、市盈率分析中的陷阱、市盈率分析中的陷阱l学生自学以下三个有关市盈率分析中的陷阱学生自学以下三个有关市盈率分析中的陷阱教材教材P393-394：l使用会计利润使用会计利润l通货膨胀通货膨胀l报表中的利润随商业周期曲线的变化上下波报表中的利润随商业周期曲线的变化上下波动。动。27整理ppt5、其他的比较估值比率、其他的比较估值比率l市净率市净率l股价现金流比率股价现金流比率l股价销售额比率股价销售额比率l运用的方法与市盈
5、率一样，一般用行业平均运用的方法与市盈率一样，一般用行业平均值或可比公司的值。值或可比公司的值。28整理ppt四自由现金流估值方法四自由现金流估值方法l为避开公司是否发放股利的影响，可采用自由现金为避开公司是否发放股利的影响，可采用自由现金流估值。流估值。l一种用加权平均资本本钱对公司自由现金流进行贴一种用加权平均资本本钱对公司自由现金流进行贴现来估计公司价值。现来估计公司价值。l公司自由现金流公司自由现金流FCFF，等于：，等于：l税后现金流税后现金流+折旧折旧-资本化支出资本化支出-净营运资本投资净营运资本投资l另一种用权益资本本钱对股东自由现金流进行贴现另一种用权益资本本钱对股东自由现金流进行贴现来估计权益的市场价值。来估计权益的市场价值。29整理ppt估值模型的比较估值模型的比较l实务中实务中l根据这些模型得出的估值可能会不同，如教根据这些模型得出的估值可能会不同，如教材材P398中表中表18-6的五种模型计算结果都不一的五种模型计算结果都不一样。样。l因为分析师不得不简化一些假设如多久进因为分析师不得不简化一些假设如多久进入稳定增长、如何计提折旧等。入稳定增长、如何计提折旧等。30整理ppt
