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1、股市中对沉没成本的留恋 张宇 13819 信用管理沉没成本是指由于过去的决策已经发生了的，而不能由目前或将来的任何决策变化的成本,即已经发生不可收回的支出，例如，如果你在8元的价位买了一支股票,目前它只值14元,那么差价元就是你的沉没成本。人们在决定与否去做一件事情的时候,不仅是看这件事对自己有无好处，并且也看过去是不是已经在这件事情上有过投入。现实生活中，你出门的时候可以选择公交车和出租车，你选择了公交车,可是你等了25分钟,公交车也没来,2分钟就是你的沉没成本,这个时候你可以重新选择,可是大多数人会选择继续等,由于人们觉得已经等了25分钟,应当不久就到了，由于对沉没成本的留恋,使得大多数人
2、继续等。股市中也是同样,手中持有某只股票,价格下跌了诸多,这个时候，你可以选择抛出和继续持有,诸多人都会选择继续持有,觉得已经跌这样多了,应当不会再跌了。这就是源于对沉没成本的留恋。因此与否卖出股票，不仅看抛出后自己的收益,并且看自己在这只股票上已经投进了多少沉没成本，这就导致了对沉没成本的留恋,也是行为金融学研究的范畴。对沉没成本的留恋事实上是一种不理性的行为,中航油事件就是一种典型的例子。1997年,在亚洲金融危机之际，中航油在陈久霖的管理下,在中国进口航油市场上的占有率急剧飙升：1997年局限性3，999年为%,达到92,采购进口航油6万吨，市场占有率接近100。中国航油(新加坡）在新加
3、坡交易所主板挂牌上市。后来,中航油新加坡公司,经中航油集团公司授权，开始进行油品的套期保值业务,在第3季度前,中航油对国际石油价格做出了对的的判断,产生了一定的利润，但在年终至，陈久霖错误地判断了油价走势,看跌油价，卖出大量看涨期权,买入大量看跌期权，后来油价上涨导致期权盘位到期时面临亏损，为了避免亏损，中航油在月，6月、9月先后进行了3次挪盘,即买回期权以关闭原先盘位，同步发售期限更长、交易量更大的新的看跌期权,每次挪盘都成倍的放大风险，直至公司不再有能力支付不断高涨的保证金，最后导致了高达亿美元的巨额亏损。倘若陈久霖可以早日放弃自己之前的选择,做出理性的选择，早点止损,就不会发生最后5，5
4、亿的巨额亏损,也不会有自己4年的监狱生活,不仅是在期权期货的交易中,股票市场中，人们也会做出相似的不理性选择，明明股票走势不好，却还要继续持有,这些不理性的行为，都源于对沉没成本的留恋,人们之因此会对沉没成本留恋是由于如下几点:第一，回避损失。趋利避害是人们行动的重要动机之一,而经济生活中，人们对于“趋利”和“避害”的选择往往是一方面考虑如何避免损失,后者才是如何获得收益。行为金融学的研究表白，人们在投资活动中,内心对利害的权衡是不均衡的，赋予“避害”因素的考虑权重往往不小于“趋利”因素的权重。曾经有人问过这样一种问题,有人与你采用抛硬币的方式赌博。如果是正面，你损失1元;如果是背面，你至少得
5、到多少才乐意参与这个赌博。大多数人回答是在20250之间,显然这个数值与10是不对称的,也就是说人民对于赚钱和损失的注重限度不同,人们往往过于注重损失,觉得2倍的赚钱才等于1倍的损失。这就导致了对沉没成本的留恋,陈久霖就是如此，为了避免损失，不断地追加保证金，加大风险,最后导致了更大的损失。第二，减少懊悔。投资者之因此回避卖掉价格已下跌的股票,这是为了回避曾经做出的错误决策的懊悔和报告损失带来的尴尬。如果某种决策可以减少投资者的懊悔，那么对与投资者来说，这种投资方式将优于其她方式，对于陈久霖来说,继续看跌油价,就等于之前的决策是对的的，就可以减少自己的懊悔,那么继续看跌油价的决策就优于看涨的决
6、策。第三，过度自信,不乐意损害自己的自信心,不肯承认错误。诸多投资者不乐意卖出已经发生亏损的股票,由于这等于承认自己决策失误，并损害自己的自信心。从行为金融学的角度来说，人们在做出判断时，总是倾向于高估自己的判断力和决策力，从而体现出过度的自信,因而容易忽视客观状况变化导致决策失误的也许性。陈久霖不乐意承认自己之前看跌的错误判断，始终相信看跌是对的的，直到最后,她还说,再给我30万,我一定能翻身,这就是过度自信的体现,过于相信自己的判断,不乐意承认自己的错误。第四,对信息的过度反映和反映局限性。由于存在沉没成本，投资者就会对接受到的信息进行不理性的反映。股票市场始终都是众说纷纭,其实谁也不能说
7、准将来会如何。如果是看跌的期权,投资者就有也许更加看重看跌的评论和新闻,而忽视看空的评论和新闻,对于看跌的评论和新闻过度反映,对于看空的评论和新闻反映局限性。对于沉没成本的留恋是不可取的,过去的事究竟是过去了,如果还过于看重,那么就会导致不理性的选择,最后导致更大的损失,那么如何减轻对沉没成本的留恋呢？可以从如下几点来克制自己对沉没成本的留恋。第一,设立止损点，一旦突破该点，就自动放弃。由于存在对沉没成本的留恋,因此，诸多人随着损失的提高会加重对沉没成本的留恋,因此陈久霖才会多次的加大风险,导致了更大的损失，倘若她可以在事先就设立一种止损点,在损失到一定限度的时候自动止损,放弃原有的选择，那么
8、她的损失也不会这样大。第二，建立心理预算并能自我跟踪。如果建立了心理预算并且可以自我跟踪，那么，当过去的投入和目前的支出之和超过预算时，投资者会回绝再进一步投资,这时的决策行为便不再受沉没成本的影响 ,心理账户通过设定心理预算达到自我控制，它促使人们选择自己应当选择的行为而不是自己想要选择的行为。要进行自我跟踪，当沉没成本超过了心理预算,那么就应当及时的变化自己的方略，第三，坚持基本面和技术面的分析。在进行投资时，通过基本面的分析,来拟定趋势,通过技术面的分析来选择购买和抛出的时点。基于这些科学的根据，就可以使得不理性的决策被证明是错误的，使得投资者变化投资决策。用科学的措施来证明自己对于沉没成本的留恋是不可取的。
