融资成本的定义与计算方法

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1、3.什么是融资成本,它包含哪几个部分?简述其计算方法并举例说明资金成本是指筹集资金所付出的代价。一般由两部分组成:(1) 资金占用费:指使用资金过程中向资金提供者支付的费用,包括借款利息、债券利息、优先股利息、普通股红利及权益收益(2) 资金筹集费:指资金筹集过程中发生的各种费用,包括律师费、资信评估费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等资金成本通常以资金成本率K来反映融资成本计算方法:1.借款资金成本计算(1)静态计算方法理想情况下Kd=i现实社会Kd=i(1-t)如果考虑银行借款筹资费率和第三方担保费率,则Kd=(i+Vd)(1-t)/(1-f)其中i表示贷款年利率,

2、t为所得税率,f为银行借款筹资费率,M为担保费率Vd=V/PnX100%V为担保费总额,P为贷款总额,n为担保年限例题4-1某企业为建设新项目需向银行贷款400万元,偿还期5年,年利率为10%筹资费率为2%同时,按照银行要求提供第三方担保,担保费为70万元,担保期5年。项目投产后应纳所得税税率为25%请计算该项目贷款的资金成本。解:VC,70c,C,Vd*100%*100%3.5%Pn400*5Kd(10%3.5%)(1-25%)/(1-2%)10.33%(2)动态计算方法把各种费用按一定的折现率折现到某一时间点,然后再按静态法计算例4-2项目期初向银行借款100万元,年利率6%,期限为3年,

3、到期一次还清借款,筹资费率为5%,项目投资当年即生产即生产并盈利,所得税率为33%,试计算项目借款税后资金成本。解:融资现金流量分析:期初(0年)实际投资额:100-100*5%=95(万元)在1,2,3年末,考虑抵税效果后,各年缴纳利息为:100*6%*(1-33%)=4.02(万元)在3年末需要偿还本金100万元。现在我们按公式(4-1)计算资金成本率K,它是使实际借入的95万元,与付出费用3年等额利息4.02万元,以及3年末100万元本金等值的折现率Kd。95-4.02(P/A,Kd,3)-100(P/F,Kd,3)=0可用试算内插法,分别设K=6%口K=5%1内插求解。或利用Excel

4、表求IRR的方法计算。可得税后Kd5.89%。例4-3某项目建设期1年,投产后即盈利,按有关规定,投产后可免征所得税1年,所得税率为33%。该项目于期初向银行借款1000万元,筹资费率为0.5%,年利率为6%,按年付息,3年到期1次还清本金,试计算该借款的所得税后资金成本。解:注意本题中,建设期和投产第1年的利息没有抵税的问题。期初实际得到资金:1000-1000*0.5%=995(万元)第1、第2年末支付利息(该两年不交所得税):1000*6%=60(万元)第3年末由于利息的抵税作用支付利息:1000*6%*(1-33%)=40.2(万元)第3年末另有本金偿还1000万元。按公式(4-1)列

5、方程:995-60(P/A,Kd,2)-1040.2(P/A,Kd,3)=0利用Excel表,可得Kd=5.56%。2.债券资金成本计算(1)静态计算方法一般情况下KB=i(1-t)/(1-f)其中f为债券筹资费用率,i为债券利率若债券是溢价或折价发行Kb=I+(B0-B1)/n(1-t)/(Bi-F)其中Bo为债券的票面价值,B为发行价,n为债券的偿还年限,F为债券发行的筹资费,F为债券年利息例4-4某企业为上新项目筹资,发型5年期债券。票面价值1000元,折价发行价840元,相应的筹资费用为5元,债券的年利率为6%项目建成后应纳所得税税率为33%试求该债券的资金成本。解:利用公式(4-4)

6、1000*6%(1000840)*1/5(133%)70。/Kb7.38%8405(2)动态计算方法考虑资金的时间价值,计算方法与借款类似例4-5面值100元的3年期债券,发型价格100元,发行时支付的发行费率为0.5%,年利率为4%到期一次还本付息,兑付时手续费率为0.5%。若发行债券当年即投产且盈利,所得税率为25%试计算该债券的税后资金成本。解:100元债券实际筹到资金为:100(1-0.5%)=99.5(元)3年末一次支付利息额(含抵税作用):100*4%*3*(1-25%)=9(元)3年末归还票面价值100元。3年末兑付手续费因税前支付,故有减税作用;100*0.5%*(1-25%)

7、=0.375(元)按公式(4-1)列方程:99.5- (9+100+0.375)(P/F,Kb,3)=0可得KB=3.2%o3 .优先股资金成本计算(1)静态计算方法除Q/Pp(1-f)其中Dp为每年股息总额,Pp为优先股票面价值,f为优先股发行的筹资费例4-6某企业发行优先股股票,按正常市价计算,其票面额为200万元,筹资费率为3%股息年利率为10%求其资金成本?Kp =200 x 10%200 x=10.3%(2)动态计算方法Kp=先股股息/(优先股发行价-发行成本)例4-7某企业优先股股票面值为200元,发行价为195元,筹资费率为3%股利率为5%每年付息一次。试计算其资金成本。200x

8、5%Kp=5.29%(195-200x3%)4 .普通股资金成本(1)红利法Ks=D/P(1-f)+G=i/(1-f)+G其中D0为基期预计年股利额,P。为普通股筹资额,G为预计每股红利的年增长率,i为第一年股利率例4-8某机械制造企业发行普通股筹资1000万元,筹资费率为2%第一年的股利率为6%如果预计每年增长2.5%,求其资金成本。解:10006%心=1。阳1.2%)+25%=8.6%(2)资本资产定价模型(CAPMK=R+B(Rm-Rf)其中R为无风险证券收益率,R为全部股票市场平均风险的投资收益率,B为股本系统性风险,(Rm-Rf)为市场风险溢价例4-9已知将美国10年期国库券的到期收

9、益8.8%作为无风险收益率,取5.5%作为市场溢价,B因素为0.93.试采用资本资产定价模型计算其普通股股本成本。Ks=8.8%+(5.5%*0.93)=13.9%例4-10某高科技公司价值评估需要估计股权资金成本,利用我国5年期国债利率3.14%,且估计还有回升的趋势,故取3.8为无风险收益率,同时,我国市场平均风险溢价为4%-6%取6%;高科技市场风险指标,151.5,试计算其资本资产定价模型计算其权益资本。Ks=3.8%+1.5*6%=12.8%(3)税前债务成本加风险溢价法Ks=Kb+RPcKb其中为税前债务资金成本,RPc为投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价,RP是凭经验估计

10、的庄子云:“人生天地之间,若白驹过隙,忽然而已。”是呀,春秋置换,日月交替,这从指尖悄然划过的时光,没有一点声响,没有一刻停留,仿佛眨眼的功夫,半生已过。人活在世上,就像暂时寄宿于尘世,当生命的列车驶到终点,情愿也罢,不情愿也罢,微笑也罢,苦笑也罢,都不得不向生命挥手作别。我们无法挽住时光的脚步,无法改变人生的宿命。但我们可以拿起生活的画笔,把自己的人生涂抹成色彩靓丽的颜色。生命如此短暂,岂容随意挥霍!只有在该辛勤耕耘的时候播洒汗水,一程风雨后,人生的筐篓里才能装满硕果。就算是烟花划过天空,也要留下短暂的绚烂。只有让这仅有一次的生命丰盈充实,才不枉来尘世走一遭。雁过留声,人过留名,这一趟人生旅

11、程,总该留下点儿什么!生活是柴米油盐的平淡,也是行色匆匆的奔波。一粥一饭来之不易,一丝一缕物力维艰。前行的路上,有风也有雨。有时候,风雨扑面而来,打在脸上,很疼,可是,我们不能向生活低头认输,咬牙抹去脸上的雨水,还有泪水,甩开脚步,接着向前。我们需要呈现最好的自己给世界,需要许诺最好的生活给家人。所以,生活再累,不能后退。即使生活赐予我们一杯不加糖的苦咖啡,皱一皱眉头,也要饮下。人生是一场跋涉,也是一场选择。我们能抵达哪里,能看到什么样的风景,能成为什么样的人,都在于我们的选择。如果我们选择面朝大海,朝着阳光的方向挥手微笑,我们的世界必会收获一片春暖花开。如果我们选择小桥流水,在不动声色的日子

12、里种篱修菊,我们的世界必会收获一隅静谧恬淡。选择临风起舞,我们就是岁月的勇者;选择临阵脱逃,我们就是生活的,需夫。没有淌不过去的河,就看我们如何摆渡。没有爬不过去的山,就看我们何时启程。德国哲学家尼采说:“每一个不曾起舞的日子,都是对生命的辜负。”让我们打开朝着晨光的那扇窗,迎阳光进来,在每一个日出东海的日子,无论是鲜衣怒马少年时,还是宠辱不惊中年时,都活出自己的明媚和精彩。时间会带来惊喜,只要我们不忘记为什么出发,不忘记以梦为马,岁月一定会对我们和颜悦色,前方也一定会有意想不到的惊喜。人生忽如寄,生活多苦辛。短暂的生命旅程,别辜负时光,别辜负自己。愿我们每一个人自律、阳光、勤奋,活成自己喜欢的模样,活成一束光,

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